首尾差異超40個百分點！“固收 +”基金的冰與火

　　近期，兼具穩(wěn)健與收益彈性的“固收+”產(chǎn)品走紅。多家大型基金公司推出“固收+”新基金，且加大對老產(chǎn)品的持續(xù)營銷力度。

　　近一年來，“固收+”產(chǎn)品整體業(yè)績較為亮眼。但記者注意到，受股債資產(chǎn)配比、收益增強策略等差異影響，“固收+”產(chǎn)品內(nèi)部業(yè)績首尾差距較大。表現(xiàn)較好的“固收+”基金近一年來收益率超20%，但也有部分產(chǎn)品收益為負，淪為“固收-”。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近一年以來，混合債券型二級基金首尾業(yè)績差異超過42個百分點。

多只“固收+”基金近一年漲超20%

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至10月16日，近一年來，共79只混合債券型一級基金、混合債券型二級基金取得20%以上的回報率?；旌蟼鸵患壔鸬氖找媛手形粩?shù)為3.18%，混合債券型二級基金的收益率中位數(shù)為6.02%。

　　其中，收益率超過20%的“固收+”基金大多重倉可轉(zhuǎn)債，且疊加較高權益?zhèn)}位，積極布局科技股。

　　混合債券型二級基金中，近一年來收益率最高的是華商豐利增強定開債，達到39.48%，該基金截至上半年末股票倉位約18.93%，是一只“股性”大于“債性”的“固收+”基金。盡管其對單個股票的配置倉位相對較低，個股持倉分散，但在個股的選擇上卻十分具有進攻性，其前十大重倉股中有不少彈性較強、今年以來漲幅可觀的個股，如多只券商、商業(yè)航天、AI算力股，包括光模塊板塊中的新易盛、中際旭創(chuàng)，此外對天孚通信等多只通信股均有少量配置。在債券倉位部分，該基金以可轉(zhuǎn)債配置為主，僅配有少量國債。

　　近一年來收益率超37%的華寶增強收益?zhèn)?，同樣是分散股票配置，截至二季度末共配?5只股票，以進攻性較強的科技股為主，且多為不足百億元的中小盤股，既包攬了電子行業(yè)熱門股，如中際旭創(chuàng)、新易盛、歌爾股份等，還包括今年強勢上漲的傳媒、計算機行業(yè)個股，包括愷英網(wǎng)絡、完美世界、新大陸等，此外持倉中還有不少醫(yī)藥生物及機械設備股。債券倉位部分，該基金也重倉多只可轉(zhuǎn)債，對利率債的配置倉位較低。

　　混合債券型一級基金中，表現(xiàn)較好的多為可轉(zhuǎn)債基金。光大中高等級債券近一年來收益率達29.81%，民生加銀鑫享債券、華夏聚利債券等收益率均超23%。

　　其中，光大中高等級債券主要配置高性價比可轉(zhuǎn)債，不過，其二季度開始逐步減倉轉(zhuǎn)債兌現(xiàn)收益。民生加銀鑫享債券同樣配置較高比例的轉(zhuǎn)債，自下而上擇券，結合高低切換輪動進行波段操作。華夏聚利債券則在維持含權倉位的同時，對持倉結構進行優(yōu)化，同時對利率債進行波段操作。

首尾差異顯著

　　盡管絕大部分“固收+”基金取得不錯的正收益，但仍有少量產(chǎn)品成了“固收-”。

　　近一年以來，格林聚鑫增強、明亞穩(wěn)利3個月持有、諾德增強收益等混合債券型二級基金收益率均為負。上述3只基金均為規(guī)模不足4000萬元的迷你債基，其中，格林聚鑫增強、明亞穩(wěn)利3個月持有均僅有債券倉位，持倉多以利率債為主。諾德增強收益雖有一定股票倉位，但多只重倉股反而貢獻了負收益，如圓通速遞、深中華、廣聯(lián)航空、紫金銀行等近一年來走弱，拖累基金凈值。

　　受股票倉位、債券配置、收益增強策略等差異的影響，“固收+”基金業(yè)績分化較大。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近一年以來，混合債券型二級基金首尾業(yè)績差異超過42個百分點，混合債券型一級基金首尾業(yè)績差異超過35個百分點，偏債混合型基金業(yè)績分化同樣較大。

股債配比與“+”策略成關鍵變量

　　泓德基金表示，不同的“固收+”基金核心差異體現(xiàn)在股債配比和“+”的幅度與方式上，預期收益、波動率及最大回撤幅度也差別較大?；旌蟼鸵患壔鹗找嬖鰪娭饕从诳赊D(zhuǎn)換債券，并可持有因可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等被動原因形成的股票等；混合債券型二級基金在保留可轉(zhuǎn)債投資的基礎上可投資股票，形成“固收+可轉(zhuǎn)債+打新+股票”的多元收益增強結構；偏債混合型基金則具備更強的權益屬性與進攻性，其投資策略更為多元，采用“固收+可轉(zhuǎn)債+股票+打新+衍生品”組合。

　　9月以來，權益市場步入震蕩區(qū)間，“固收+”重新成為基金公司發(fā)行熱點，嘉實基金、建信基金、鵬華基金等多家大型基金公司均推出“固收+”新產(chǎn)品，對老產(chǎn)品的持續(xù)營銷也十分火熱。

　　“當前無風險利率較低，純債產(chǎn)品收益難以滿足需求，而權益產(chǎn)品的高波動性并不適合所有投資者，‘固收+’理論上提供了一個折中方案，在規(guī)模上也比較容易‘上量’，受到渠道和個人投資者的歡迎，所以成為公司近期營銷的重點?！币患一鸸救耸勘硎?。

　　泓德基金認為，在當前市場環(huán)境下，“固收+”產(chǎn)品由于其股債混合、債多股少的特性，可能成為相對穩(wěn)健、資產(chǎn)配置單一的投資者資產(chǎn)配置的“壓艙石”。“固收+”策略憑借其“固收打底、權益增強”的多元資產(chǎn)配置策略，利用股債兩類資產(chǎn)的互補特性，實現(xiàn)在不同市場環(huán)境下的靈活應對，平滑組合風險，在不同市場環(huán)境下均具備“跟漲抗跌”特點。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：首尾差異超40個百分點！“固收 +”基金的冰與火)

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