甲骨文大跌近7%！華爾街質(zhì)疑：餅很美好 錢從哪來(lái)？

　　人工智能熱潮在上月為甲骨文帶來(lái)豐厚的股價(jià)回報(bào)，而如今的人工智能“疲勞”，則可能帶來(lái)痛苦……

　　本周四，在拉斯維加斯舉行的甲骨文AI World大會(huì)上，甲骨文大幅上調(diào)了對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的指引目標(biāo)。然而，與一年前首次公布這些目標(biāo)、以及上個(gè)月公布包含驚人業(yè)績(jī)的財(cái)報(bào)時(shí)不同的是，投資者這一回對(duì)于甲骨文畫出的“大餅”卻似乎無(wú)動(dòng)于衷——本周五，甲骨文股價(jià)反而大跌了近7%，創(chuàng)下今年1月以來(lái)最差單日表現(xiàn)，也成為當(dāng)日標(biāo)普500指數(shù)中跌幅最大的股票之一……

　　股價(jià)走勢(shì)表明，投資者在周四的演示中似乎聽到了他們不喜歡的內(nèi)容——盡管甲骨文高管們?cè)谘葜v中分享了2030財(cái)年的收入和每股收益目標(biāo)，分別高達(dá)2250億美元和21美元，均預(yù)示著本十年剩余時(shí)間將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　根據(jù)甲骨文周四在面向金融分析師的推介會(huì)上表示，其人工智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)（通過出租甲骨文數(shù)據(jù)中心內(nèi)人工智能芯片的計(jì)算能力）的毛利率，到2030年將達(dá)到30%至40%區(qū)間。這顯然是為了回應(yīng)此前一周科技媒體The Information報(bào)道稱“甲骨文過去五個(gè)季度GPU租賃業(yè)務(wù)的毛利率僅為16%左右”的說(shuō)法，當(dāng)時(shí)這一毛利率數(shù)字曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其AI業(yè)務(wù)盈利能力的擔(dān)憂。

　　該公司還將2030財(cái)年云基礎(chǔ)設(shè)施收入預(yù)測(cè)從最新財(cái)報(bào)中已屬雄心勃勃的1440億美元上調(diào)至1660億美元，總營(yíng)收預(yù)計(jì)將達(dá)到2250億美元，對(duì)應(yīng)年復(fù)合增長(zhǎng)逾31%，調(diào)整后每股收益(EPS)目標(biāo)為21美元。

　　甲骨文的長(zhǎng)期目標(biāo)意味著未來(lái)五年其營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率將略超30%。據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)數(shù)據(jù)顯示，這家已成立48年的企業(yè)自90年代以來(lái)從未實(shí)現(xiàn)過如此增速。

　　毫無(wú)疑問，上述數(shù)字很美好。然而，華爾街分析師周五卻刻意強(qiáng)調(diào)了甲骨文宏偉目標(biāo)背后的一些問題——例如，甲骨文未提及的是，如何為實(shí)現(xiàn)如此回報(bào)所需的大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建提供資金。

　　甲骨文在9月底意外啟動(dòng)180億美元投資級(jí)債券發(fā)行時(shí)，其股價(jià)就曾一度承壓。

　　餅很美好，錢從哪來(lái)？

　　德意志銀行分析師表示，一些投資者可能更希望獲得更多關(guān)于該公司資本支出計(jì)劃的信息。

　　杰富瑞分析師Brent Thill也表示，甲骨文沒有披露其資本支出預(yù)測(cè)，因此有關(guān)其滿足客戶預(yù)期的人工智能需求的成本問題，尚未得到解答。

　　Thill指出，“資本支出往往需要與云基礎(chǔ)設(shè)施收入增長(zhǎng)同步，這引發(fā)了人們對(duì)甲骨文支持此次擴(kuò)張的融資方案的擔(dān)憂?！?/p>

　　摩根大通分析師Mark Murphy指出，甲骨文2030年?duì)I收目標(biāo)雖令人矚目，但顯示新簽約或擴(kuò)容合同帶來(lái)的收入增速將在本十年末放緩。

　　Murphy同時(shí)提醒投資者警惕甲骨文目標(biāo)設(shè)定過高的預(yù)期：“總體而言，我們感受到投資者在權(quán)衡令人印象深刻的財(cái)務(wù)指引。此外還有一種擔(dān)憂情緒——該指引可能為未來(lái)五年設(shè)定了極高門檻，而軟件公司整體執(zhí)行4-5年期指引框架的過往記錄并不理想?！?/strong>

　　無(wú)論如何，支撐AI工作負(fù)載首先需要英偉達(dá)和AMD等公司提供的昂貴芯片，以及在數(shù)據(jù)中心運(yùn)行這些芯片的配套組件。在截至今年5月的最新財(cái)年中，甲骨文的資本支出首次超過了運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，創(chuàng)下1990年以來(lái)之最。

　　這可能還只是開始。據(jù)Visible Alpha的共識(shí)預(yù)測(cè)，華爾街預(yù)計(jì)甲骨文未來(lái)三個(gè)財(cái)年將持續(xù)出現(xiàn)負(fù)自由現(xiàn)金流，到2028財(cái)年末累計(jì)現(xiàn)金消耗將近290億美元。在周四甲骨文會(huì)議后的報(bào)告中，Stifel分析師Brad Reback指出，即便“向資本支出主導(dǎo)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型改變了當(dāng)前利潤(rùn)率結(jié)構(gòu)”，投資者仍需確認(rèn)甲骨文能否實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁盈利增長(zhǎng)。

　　一些業(yè)內(nèi)人士表示，人工智能領(lǐng)域眼下可能亟需冷靜——僅過去一個(gè)月，OpenAI、Meta、英偉達(dá)、AMD、博通和Arm Holdings等公司已經(jīng)以令人眼花繚亂的節(jié)奏發(fā)布了大量公告。其中許多計(jì)劃很大程度上取決于OpenAI能否將其年收入從目前的130億美元大幅提升。

　　而甲骨文能否兌現(xiàn)其宏偉營(yíng)收預(yù)期，不僅取決于OpenAI和馬斯克旗下xAI等客戶的增長(zhǎng)，更取決于其自身網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容能力——這絕非易事，且成本高昂。

　　摩根士丹利債務(wù)分析師在上月報(bào)告中預(yù)測(cè)，這家軟件巨頭公司接下來(lái)可能將迎來(lái)“新債券發(fā)行量的大幅增長(zhǎng)”。該行分析師指出，即便上月已發(fā)行180億美元債券，也僅能滿足該公司至2028年現(xiàn)金需求約四分之一。

　　毫無(wú)疑問，甲骨文擁有悠久的業(yè)績(jī)支撐——該公司歷經(jīng)多次科技行業(yè)繁榮與衰退周期，往往能從中更加強(qiáng)大。但其歷史上還從未連續(xù)四年持續(xù)燒錢。若人工智能熱潮的耀眼光環(huán)逐漸褪色，僅憑甲骨文對(duì)火熱增長(zhǎng)勾勒的大餅，或許并無(wú)法支撐其股價(jià)持續(xù)上漲。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）