又見券商資管退出 公募牌照申設(shè)走向“理性布局”

　　日前，繼廣發(fā)資管之后，公募基金管理業(yè)務(wù)資格審批名單中，光證資管也突然“離席”。這意味著，光大證券旗下資管平臺(tái)推進(jìn)了兩年多的公募牌照申設(shè)計(jì)劃生變。目前，券商資管的公募牌照審批隊(duì)列僅剩國證資管和國金資管。

　　相較2023年券商資管密集申請(qǐng)公募牌照，當(dāng)前或出現(xiàn)了“退潮”趨勢(shì)。

　　多位受訪業(yè)內(nèi)人士表示，這一變化不是簡單的“退潮”，而是行業(yè)從“盲目追逐”走向“理性布局”的必然結(jié)果。這反映了市場(chǎng)對(duì)牌照價(jià)值的重新評(píng)估。機(jī)構(gòu)對(duì)公募牌照的布局考量不再是“有沒有”，而是“為什么有”，這是行業(yè)走向成熟的重要標(biāo)志。

　　“潮水退去”

　　2022年，證監(jiān)會(huì)對(duì)《證券投資基金管理公司管理辦法》進(jìn)行修訂并更名為《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》。后者在繼續(xù)堅(jiān)持基金管理公司“一參一控”政策前提下，適度放寬公募持牌數(shù)量限制，允許同一集團(tuán)下證券資管子公司、保險(xiǎn)資管公司、銀行理財(cái)子公司等專業(yè)資管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)公募牌照，即市場(chǎng)所稱的“一參一控一牌”。

　　該政策的落地，打開了券商進(jìn)一步拓展公募業(yè)務(wù)的通道。券商公募業(yè)務(wù)布局也由此按下快進(jìn)鍵。在實(shí)操層面，不少券商選擇了依托旗下資管公司謀求公募牌照。

　　2023年，招商資管、興證資管、廣發(fā)資管、光證資管、國證資管（原安信資管）、國金資管等多家券商系機(jī)構(gòu)先后遞交申請(qǐng)材料。此外，還有多家券商同期設(shè)立資管子公司，并在公告中表示，將以此為平臺(tái)展開對(duì)公募管理業(yè)務(wù)的布局，即在資管子公司設(shè)立后按監(jiān)管要求進(jìn)行公募牌照申請(qǐng)。

　　如今兩年多過去，只有招商資管、興證資管成功獲批公募牌照。根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的《證券、基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)行政許可申請(qǐng)受理及審核情況公示（截至2025年10月10日)》最新情況，目前資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募基金管理業(yè)務(wù)資格審批的名單中，僅剩國證資管和國金資管。

　　“固然拿到公募牌照能進(jìn)一步擴(kuò)展、推動(dòng)券商資管發(fā)展，但從目前退出公募牌照審批名單的券商資管來看，其母公司大多已經(jīng)參控不止一家公募機(jī)構(gòu)。繼續(xù)等待審批還是依托已有優(yōu)勢(shì)推動(dòng)資管轉(zhuǎn)型發(fā)展，這是一個(gè)性價(jià)比的問題。”一位券商業(yè)內(nèi)人士告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者，一個(gè)擺在券商資管眼前的問題是，今年年底是券商資管參公大集合（即參照公募基金規(guī)則運(yùn)作的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃）產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的最后期限。“當(dāng)初券商以資管平臺(tái)謀求公募牌照，也有對(duì)旗下參公大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)合規(guī)的考量。”

　　證監(jiān)會(huì)于2018年發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用〈關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見〉操作指引》（以下簡稱“指引”）。該指引按照分類有序規(guī)范、切實(shí)保護(hù)投資者利益、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的原則，對(duì)大集合產(chǎn)品進(jìn)一步對(duì)標(biāo)公募基金、實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)與程序進(jìn)行細(xì)化明確，并給予了規(guī)范過渡期，在規(guī)范進(jìn)度上不設(shè)統(tǒng)一要求。經(jīng)規(guī)范后，大集合產(chǎn)品將轉(zhuǎn)為公募基金或私募資產(chǎn)管理計(jì)劃，按照相關(guān)法律法規(guī)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)作。

　　在具體操作上，券商資管參公大集合產(chǎn)品改造主要可通過三個(gè)路徑實(shí)現(xiàn)：一是管理人取得公募牌照；二是券商有持股、控股、全資基金公司的，可將管理人變更為公募基金機(jī)構(gòu)；三是產(chǎn)品變更為私募產(chǎn)品。若都無法實(shí)現(xiàn)，則面臨產(chǎn)品清盤境地。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日收盤，31家券商參公大集合產(chǎn)品為167只，資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)超3200億元。

　　排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤康表示，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)已基本完成參公大集合產(chǎn)品改造相關(guān)工作，正按計(jì)劃落實(shí)，少數(shù)公司仍在收尾，整體進(jìn)度符合預(yù)期。其中，未能通過旗下資管平臺(tái)拿到公募牌照的頭部券商，大多持股公募基金公司，目前正在加速推進(jìn)管理人變更。其中就包括廣發(fā)證券、中信建投、銀河證券等券商。

　　行業(yè)走向成熟

　　不考慮券商資管參公大集合產(chǎn)品的改造問題，朱潤康認(rèn)為，站在券商對(duì)公募牌照的申設(shè)角度，近年券商拿牌速度整體已趨冷靜，“一方面是因?yàn)楣紭I(yè)務(wù)競爭激烈，有頭部集中效應(yīng)，新入局者面臨更大挑戰(zhàn)；另一方面，券商根據(jù)自身資源與戰(zhàn)略，正在向已有優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域聚焦?！?/p>

　　根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新公募基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月底，我國境內(nèi)公募基金管理機(jī)構(gòu)共164家，其中取得公募資格的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)15家。

　　記者注意到，正在排隊(duì)的券商資管機(jī)構(gòu)，國證資管的最新進(jìn)展是2024年3月獲得第一次反饋意見，進(jìn)入了審查階段，但此后再未更新。國金資管的最新進(jìn)展是2023年10月要求材料補(bǔ)正，還在受理階段，此后同樣暫未更新。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)出具的國證資管申請(qǐng)公募證券投資基金管理資格反饋意見，除了要求國證資管就2023年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展情況進(jìn)行說明外，還要求國證資管對(duì)其與安信基金、國投瑞銀基金開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)的發(fā)展定位差異進(jìn)行說明。

　　彼時(shí)，上述反饋意見就曾引發(fā)討論——已持有公募基金股權(quán)的券商，如何規(guī)避同業(yè)競爭、合理高效利用資源？

　　實(shí)際上，廣發(fā)證券絕對(duì)控股廣發(fā)基金，同時(shí)也是易方達(dá)基金的三大并列第一大股東之一。光大證券控股光大保德信基金，國金證券也控股國金基金。

　　上述券商業(yè)內(nèi)人士表示，這類本就持有公募股權(quán)的券商，除了資管的參公大集合產(chǎn)品改造可以變更管理人外，更重要的是要對(duì)資管平臺(tái)和公募牌照資源進(jìn)行差異化定位，并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步協(xié)同，最重要的是“用好已有資源”。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝認(rèn)為，公募牌照對(duì)券商資管而言，是從“私募導(dǎo)向”向“公募導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵支點(diǎn)。擁有公募牌照，券商能直接面向大眾投資者，大幅提升資金募集能力，豐富財(cái)富管理產(chǎn)品線，為券商提供穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。更重要的是，它推動(dòng)了券商資管從被動(dòng)管理向主動(dòng)投資的戰(zhàn)略升級(jí)，使券商能更充分地發(fā)揮投研優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)從“通道”向“能力”的價(jià)值躍遷。

　　但同一家券商是否就真的需要多張牌照？

　　“2023年公募基金牌照‘申請(qǐng)潮’源于監(jiān)管政策松綁，但如今監(jiān)管要求更明確地強(qiáng)調(diào)差異化發(fā)展。券商資管已不再滿足于‘有牌照’，而是要‘有特色’。光證資管、廣發(fā)資管的退出，說明行業(yè)正在淘汰同質(zhì)化競爭，聚焦核心優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前僅剩兩家機(jī)構(gòu)仍在排隊(duì)，恰恰反映了市場(chǎng)對(duì)牌照價(jià)值的重新評(píng)估。”田利輝分析認(rèn)為。

　　朱潤康也表示，從券商資管的發(fā)展趨勢(shì)來看，未能拿到公募牌照的券商資管或會(huì)繼續(xù)發(fā)揮在固收、量化等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)部分機(jī)構(gòu)可能轉(zhuǎn)向特色化發(fā)展，例如專注細(xì)分客戶或區(qū)域市場(chǎng)。行業(yè)整體會(huì)更注重差異化競爭，而非盲目追求牌照。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：又見券商資管退出 公募牌照申設(shè)走向“理性布局”)

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