寒武紀(jì)業(yè)績?nèi)径拳h(huán)比回落 高基數(shù)或成下滑主因

　　10月17日晚間，寒武紀(jì)（688256.SH）發(fā)布的2025年三季報顯示，公司實現(xiàn)營收17.27億元，同比增長1332.52%；凈利潤5.66億元，同比增長390.23%；扣非后歸母凈利潤5.06億元，同比增長299.68%。

　　今年前三季度，公司實現(xiàn)營收46.07億元，同比增長2386.38%；凈利潤16.04億元，同比增長320.19%；扣非后歸母凈利潤14.19億元，同比增長264.52%。

　　這份成績單延續(xù)了寒武紀(jì)從今年上半年開始的業(yè)績爆發(fā)態(tài)勢，但細(xì)看數(shù)據(jù)，第三季度的營收環(huán)比下降2.4%，凈利潤環(huán)比下降17%，扣非后歸母凈利潤環(huán)比下降20.47%。業(yè)績環(huán)比回落的背后，二季度的高基數(shù)或下滑主因。

　　值得一提的是，“牛散”章建平于2024年底入局、2025年一季度加倉至608.63萬股，二季度持股數(shù)未變，三季度加倉約32萬股，共計持有640.65萬股，為寒武紀(jì)第五大股東。

　　二級市場上，今年8月27日，寒武紀(jì)股價一度超越貴州茅臺成為A股“股王”，28日創(chuàng)下1595.88元/股的歷史高點后，開始震蕩走低。截至10月17日收盤，寒武紀(jì)股價報1247.68元/股，總市值5220億元。

　　前三季營收同比增長超23倍

　　寒武紀(jì)在三季報中將業(yè)績增長歸因于公司“持續(xù)拓展市場，積極助力人工智能應(yīng)用落地”。

　　寒武紀(jì)的業(yè)績爆發(fā)與全球AI算力需求持續(xù)增長密切相關(guān)，公司憑借人工智能芯片產(chǎn)品的核心優(yōu)勢，持續(xù)深化與大模型、互聯(lián)網(wǎng)等前沿領(lǐng)域頭部企業(yè)的技術(shù)合作。

　　這一增長態(tài)勢從今年上半年就已開始。在人工智能芯片行業(yè)高景氣度的推動下，今年上半年，寒武紀(jì)不僅實現(xiàn)營收量級突破，經(jīng)營現(xiàn)金流、資產(chǎn)規(guī)模等核心指標(biāo)也同步大幅優(yōu)化。

　　上半年，寒武紀(jì)實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，較上年同期的6476.53萬元大幅增長4347.82%，營收規(guī)模實現(xiàn)量級突破；實現(xiàn)歸母凈利潤10.38億元，同比扭虧為盈。

　　公司云端產(chǎn)品線營收為28.7億元，成為上半年絕對的營收主力。這一增長態(tài)勢或延續(xù)至第三季度。

　　云端思元系列芯片持續(xù)出貨，面向數(shù)據(jù)中心等場景，適用于大模型等多樣化的AI訓(xùn)練和推理任務(wù)。

　　目前，公司產(chǎn)品持續(xù)在運營商、金融、互聯(lián)網(wǎng)等多個重點行業(yè)規(guī)?；渴鸩⑼ㄟ^了客戶驗證。

　　在硬件產(chǎn)品快速迭代的同時，寒武紀(jì)也在軟件層面持續(xù)優(yōu)化和迭代基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺。

　　訓(xùn)練軟件平臺方面，公司進(jìn)一步擴展了對DeepSeek系列、Qwen系列、Hunyuan系列模型的支持。推理軟件平臺方面，公司在早期實現(xiàn)大規(guī)模專家并行優(yōu)化和單算子性能優(yōu)化等關(guān)鍵突破后，近期進(jìn)一步創(chuàng)新。

　　除了業(yè)績之外，寒武紀(jì)的現(xiàn)金流改善明顯。得益于銷售回款的顯著增加，公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-0.29億元，同比增長98.38%。

　　其中，第一季度至第三季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為-13.99億元，23.11億元、-9.4億元。

　　從二季度到三季度，寒武紀(jì)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)，三季度環(huán)比下降140.7%。

　　單季度的業(yè)績表現(xiàn)也出現(xiàn)微妙變化，第三季度寒武紀(jì)的營收環(huán)比下降2.4%，凈利潤環(huán)比下降17%，扣非后歸母凈利潤環(huán)比下降20.47%。

　　高基數(shù)下的環(huán)比回落

　　對于第三季度業(yè)績環(huán)比下滑的現(xiàn)象，雖然寒武紀(jì)在報告中未直接說明，但結(jié)合財務(wù)數(shù)據(jù)和市場情況來看，或與前期業(yè)績基數(shù)過高有關(guān)。

　　今年上半年，由于美國對華AI芯片實施出口管制，英偉達(dá)產(chǎn)品獲取難度增加，導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)加速轉(zhuǎn)向國產(chǎn)芯片供應(yīng)商。寒武紀(jì)作為國內(nèi)AI芯片領(lǐng)域的主要廠商之一，受益于此政策變化，市場份額顯著提升。

　　在分析人士看來，寒武紀(jì)在第二季度業(yè)績表現(xiàn)異常強勁，形成了一個較高的比較基數(shù)。

　　在此背景下，第三季度要保持連續(xù)的高速環(huán)比增長本身就有較大難度。不過，這種環(huán)比波動更多是業(yè)務(wù)節(jié)奏和前期峰值后的正?；貧w，而非長期增長動力的根本性轉(zhuǎn)變。

　　在國內(nèi)外政策和產(chǎn)業(yè)催化下，國產(chǎn)云端芯片滲透率提升已成大勢所趨。

　　根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2025年國內(nèi)AI Server市場中國本土芯片供應(yīng)商占比有望升至40%。

　　作為國內(nèi)AI芯片龍頭企業(yè)，寒武紀(jì)有望充分受益于這一浪潮。

　　在近期召開的半年報業(yè)績說明會上，寒武紀(jì)董事長、總經(jīng)理陳天石對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示：“我國是全球最大的集成電路消費國家，日益增長的市場需求為集成電路行業(yè)帶來了廣闊的市場空間。2025年上半年，人工智能算力需求持續(xù)增長，帶動了智能服務(wù)器等算力設(shè)備進(jìn)入新一輪創(chuàng)新增長周期，在智能算力需求爆發(fā)的背景下，智能芯片作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心，更是迎來了前所未有的發(fā)展機遇。公司將持續(xù)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，做好經(jīng)營管理，持續(xù)聚焦人工智能芯片設(shè)計領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新?！?/p>

　　為進(jìn)一步強化在大模型算力領(lǐng)域的競爭力，寒武紀(jì)近期募資39.85億元，擬用于“面向大模型的芯片平臺項目”“面向大模型的軟件平臺項目”及補充流動資金。其中，芯片平臺項目擬投資29億元，軟件平臺項目擬投資16億元。

　　談及定增，陳天石指出，大模型的快速發(fā)展正推動人類社會加速邁向強人工智能時代，引發(fā)智能算力市場的空前增長機遇。

　　華鑫證券研報稱，隨著未來公司軟硬件的協(xié)同發(fā)展，公司的AI算力芯片有望迎來更多訂單，公司業(yè)績有望持續(xù)提升。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

(原標(biāo)題：寒武紀(jì)業(yè)績?nèi)径拳h(huán)比回落，高基數(shù)或成下滑主因)

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