致命一擊！聞泰科技失去安世控制權(quán)，200億商譽(yù)懸了？

　　近日，聞泰科技（600745.SH）遭遇了自其收購(gòu)安世半導(dǎo)體以來(lái)最嚴(yán)重的海外危機(jī)，其核心半導(dǎo)體資產(chǎn)安世半導(dǎo)體（2024年?duì)I收147.15億元）在荷蘭遭遇了政府與法院的雙重限制，導(dǎo)致聞泰科技對(duì)這家關(guān)鍵子公司的控制權(quán)被暫時(shí)剝奪。

　　這一事件的發(fā)生不僅導(dǎo)致聞泰科技復(fù)牌后股價(jià)一字跌停，更引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)科技企業(yè)海外資產(chǎn)安全性的普遍擔(dān)憂。

　　安世貢獻(xiàn)266%的利潤(rùn)，聞泰340億元收購(gòu)打水漂？

　　此次事件的導(dǎo)火索部分源于安世半導(dǎo)體三位外籍高管的“內(nèi)部叛變”—荷蘭籍首席法務(wù)官Ruben Lichtenberg在首席財(cái)務(wù)官Stefan Tilger（德國(guó)籍）和首席運(yùn)營(yíng)官Achim Kempe（德國(guó)籍）的支持下，主動(dòng)向荷蘭企業(yè)法庭提交緊急請(qǐng)求，要求暫停中方CEO職務(wù)和股權(quán)托管。

　　隨后，在荷蘭時(shí)間2025年9月30日，荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部對(duì)安世半導(dǎo)體下達(dá)部長(zhǎng)令，要求安世及其下屬所有子公司、分公司、辦事處等全球30個(gè)主體對(duì)其資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)及人員不得進(jìn)行任何調(diào)整，有效期為一年。

　　緊隨政府行動(dòng)之后，荷蘭時(shí)間10月6日，阿姆斯特丹上訴法院企業(yè)法庭作出裁決，暫停聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政在安世半導(dǎo)體的所有董事職務(wù)，任命一名擁有決定性投票權(quán)的獨(dú)立外籍人士擔(dān)任非執(zhí)行董事，并將聞泰科技通過(guò)香港裕成控股持有的安世半導(dǎo)體股份（僅保留1股）交由第三方托管。

　　盡管公司保留了經(jīng)濟(jì)收益權(quán)，但對(duì)安世的控制權(quán)暫時(shí)受限。而且，任命的外籍獨(dú)立董事?lián)碛袥Q定性投票權(quán)，并可獨(dú)立代表安世半導(dǎo)體，導(dǎo)致聞泰科技在安世的重大決策中失去話語(yǔ)權(quán)。由此，安世半導(dǎo)體淪為了別人砧板上的魚肉。

　　從業(yè)務(wù)發(fā)展歷程來(lái)看，聞泰科技原本是智能手機(jī)ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）巨頭，2019年通過(guò)“蛇吞象”式收購(gòu)以約340億元對(duì)價(jià)完成了對(duì)安世半導(dǎo)體100%股權(quán)的收購(gòu)。此后公司逐步向半導(dǎo)體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，特別是在2024年12月被美國(guó)列入“實(shí)體清單”后，代工業(yè)務(wù)面臨供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，公司加速剝離消費(fèi)電子ODM業(yè)務(wù)。

　　2025年，聞泰科技將ODM業(yè)務(wù)以約43.89億元對(duì)價(jià)出售給立訊精密，從而全面轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體賽道。

　　來(lái)源：聞泰科技公告

　　安世半導(dǎo)體已成為聞泰科技的盈利核心。根據(jù)聞泰科技2025年半年報(bào)，安世半導(dǎo)體2025年上半年?duì)I業(yè)收入78.25億元，僅占聞泰科技總收入的30.88%；但同期凈利潤(rùn)高達(dá)12.61億元，占聞泰科技?xì)w母凈利潤(rùn)(4.74億元)的266%。

　　這意味著若無(wú)安世半導(dǎo)體的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，聞泰科技主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際上處于虧損狀態(tài)。這種極度依賴單一子公司盈利能力的狀況，使公司整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著減弱。

　　來(lái)源：聞泰科技公告

　　而且，此次事件并非聞泰科技首次在海外遭遇資產(chǎn)安全挑戰(zhàn)。2021年，安世半導(dǎo)體收購(gòu)了英國(guó)最大晶圓廠NWF，但次年英國(guó)使用新法律追溯審查，最終安世半導(dǎo)體不得不于2023年11月將NWF以1.77億美元出售給美國(guó)威世公司。

　　連續(xù)在歐美國(guó)家遭遇類似資產(chǎn)安全挑戰(zhàn)，反映出了中國(guó)科技企業(yè)在海外，特別是在半導(dǎo)體等敏感領(lǐng)域的投資正面臨日益嚴(yán)峻的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

　　200億商譽(yù)成定時(shí)炸彈，管理層動(dòng)蕩成危機(jī)導(dǎo)火索

　　聞泰科技在收購(gòu)安世半導(dǎo)體后，一直面臨中外公司治理文化的沖突。歐美企業(yè)多為所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的模式，大型公司多由職業(yè)經(jīng)理人管理，股東多為投資基金。而中國(guó)為代表的亞洲企業(yè)則多為股東深度管理公司。這種根本性的治理理念差異，為后續(xù)的管理沖突埋下了伏筆。

　　張學(xué)政治下，安世半導(dǎo)體一直維持相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)情況，主要事務(wù)依托外籍高管執(zhí)行。2025年，隨著聞泰科技決定全面聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，公司進(jìn)行了大規(guī)模的人事調(diào)整。張學(xué)政的姐姐張秋紅辭去了公司董事長(zhǎng)、總裁職務(wù)，三位ODM/OEM背景的高管也相繼辭職。公司遴選了來(lái)自安世半導(dǎo)體的沈新佳、楊沐、莊偉等人，全面接管經(jīng)營(yíng)決策。

　　這種母公司高管團(tuán)隊(duì)的大換血，尤其是安世系背景高管上位，無(wú)形中引發(fā)了原有外籍管理團(tuán)隊(duì)的不安與抵觸。當(dāng)外籍高管團(tuán)隊(duì)更傾向于遵循當(dāng)?shù)卣螇毫Χ侵蟹焦蓶|意愿時(shí)，聞泰科技對(duì)安世半導(dǎo)體的控制便顯得異常脆弱。

　　來(lái)源：聞泰科技公告

　　而且，聞泰科技收購(gòu)安世半導(dǎo)體形成了巨額商譽(yù)。截至2025年上半年，公司的商譽(yù)總額為214.98億元，這相當(dāng)于公司凈資產(chǎn)（346.43億元）的62%。這筆巨大的虛擬資產(chǎn)，使得公司的凈資產(chǎn)質(zhì)量非常脆弱。

　　商譽(yù)的價(jià)值完全依附于安世半導(dǎo)體持續(xù)產(chǎn)生超額盈利的能力。一旦失去對(duì)安世的控制，商譽(yù)所依附的資產(chǎn)組價(jià)值便不復(fù)存在，全額計(jì)提減值幾乎無(wú)法避免。而且，市場(chǎng)對(duì)聞泰科技的估值是建立在“半導(dǎo)體龍頭”的邏輯之上的。若失去安世，已剝離消費(fèi)電子ODM業(yè)務(wù)的聞泰科技，其估值邏輯將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　近年來(lái)，歐美國(guó)家紛紛強(qiáng)化對(duì)半導(dǎo)體等關(guān)鍵技術(shù)的出口管制和投資審查，中國(guó)科技企業(yè)的海外擴(kuò)張面臨日益嚴(yán)峻的政治阻力。

　　2024年12月，聞泰科技被美國(guó)商務(wù)部列入“實(shí)體清單”。2025年9月29日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布新一輪出口管制穿透性規(guī)則，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)被列入實(shí)體清單企業(yè)的制裁，規(guī)定實(shí)體清單企業(yè)持股50%及以上的企業(yè)也無(wú)法直接獲得美國(guó)產(chǎn)品、設(shè)備和技術(shù)。這一新規(guī)直接影響了聞泰科技全資控股的安世半導(dǎo)體。

　　在美國(guó)收緊管制后，荷蘭方面隨后與美國(guó)聯(lián)合收緊相關(guān)措施。2025年9月30日，荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部下達(dá)部長(zhǎng)令，對(duì)安世半導(dǎo)體實(shí)施全球運(yùn)營(yíng)凍結(jié)。荷蘭政府在官網(wǎng)上披露，此次行政指令是依據(jù)《物資供應(yīng)法》下達(dá)，核心原因是認(rèn)為安世半導(dǎo)體存在嚴(yán)重的治理缺陷，防止安世半導(dǎo)體在全球范圍內(nèi)的貨物在緊急情況下出現(xiàn)斷供。這表明，國(guó)家安全的概念已被泛化到供應(yīng)鏈安全領(lǐng)域，成為限制中國(guó)資本控制歐洲關(guān)鍵企業(yè)的理由。

　　聞泰強(qiáng)硬反擊，科技出海面臨嚴(yán)監(jiān)管

　　除外部地緣政治因素外，公司自身的戰(zhàn)略決策也存在值得反思之處。在已知被美國(guó)列入“實(shí)體清單”的情況，聞泰科技依然選擇全面聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，并將所有戰(zhàn)略資源押注在海外資產(chǎn)安世半導(dǎo)體上，對(duì)可能引發(fā)的連鎖風(fēng)險(xiǎn)顯然評(píng)估不足。

　　而且，公司未能充分預(yù)見(jiàn)到美國(guó)制裁對(duì)歐洲子公司經(jīng)營(yíng)的穿透性影響，也沒(méi)有建立有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。

　　此外，公司在較短時(shí)間內(nèi)完成了從ODM到半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的全面轉(zhuǎn)型，這種激進(jìn)轉(zhuǎn)型雖然在一定程度上是被迫選擇，但步伐過(guò)快導(dǎo)致公司沒(méi)有足夠時(shí)間建立風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制。一旦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)受阻，整個(gè)企業(yè)就將面臨生存危機(jī)。

　　面對(duì)當(dāng)前危機(jī)，聞泰科技正在積極尋求法律與外交途徑捍衛(wèi)合法權(quán)益。公司表示正在與國(guó)際律師事務(wù)所團(tuán)隊(duì)溝通法律救濟(jì)方案及手段，將采取一切行動(dòng)，最大限度維護(hù)公司及全體股東的合法權(quán)益。

　　來(lái)源：聞泰科技官微

　　來(lái)源：聞泰科技官微

　　聞泰科技事件對(duì)正在“走出去”的中國(guó)科技企業(yè)，特別是半導(dǎo)體企業(yè)提供了重要啟示：未來(lái)中企海外并購(gòu)，特別是在半導(dǎo)體等敏感領(lǐng)域，必須將地緣政治風(fēng)險(xiǎn)作為核心評(píng)估因素。而且，跨境并購(gòu)后的治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)需充分考慮到地緣政治因素，確保在面臨外部壓力時(shí)能夠保護(hù)中方股東的核心利益。

　　整體來(lái)看，聞泰科技的案例揭示了中國(guó)科技企業(yè)在全球化進(jìn)程中面臨的新挑戰(zhàn)。在地緣政治競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，單純依靠法律合規(guī)和商業(yè)邏輯已不足以保障海外資產(chǎn)安全，需要建立更全面、更系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。這一事件不僅關(guān)系到聞泰科技自身的生存發(fā)展，也為中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的全球化之路敲響了警鐘。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）

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（文章來(lái)源：理財(cái)周刊-財(cái)事匯）

(原標(biāo)題：致命一擊！聞泰科技失去安世控制權(quán)，200 億商譽(yù)懸了？)

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