到手的“肉簽”飛了？海西新藥是延遲上市還是被迫中止？

　　繼今年7月首鋼朗澤港股上市前夕被緊急叫停IPO后，港股市場(chǎng)再現(xiàn)“暫緩上市”案例。

　　10月16日晚間，在暗盤大漲25%的海西新藥(02637)突然公布公告：因需要額外時(shí)間完成配發(fā)結(jié)果公告的定稿及獲取監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，公司的上市時(shí)間表將會(huì)順延。

　　FINI系統(tǒng)落地后首只“延遲上市”股

　　根據(jù)此次IPO流程，海西新藥于今年10月9日-10月14日招股，其孖展認(rèn)購(gòu)資金達(dá)3094億港元，超購(gòu)3113倍。公司擬全球發(fā)售1150萬(wàn)股，香港公開(kāi)發(fā)售占約10%，國(guó)際發(fā)售占約90%。發(fā)售價(jià)為每股發(fā)售股份69.88-86.40港元，每手50股。

　　海西新藥本預(yù)期H股于10月17日上午九時(shí)正在聯(lián)交所開(kāi)始買賣，所以公司上述公告一出立馬引發(fā)市場(chǎng)熱議。

　　因?yàn)榕c此前首鋼朗澤IPO緊急叫停的原因不同，海西新藥是在開(kāi)啟暗盤交易后宣布暫緩掛牌。而海西新藥也成為自2023年港交所FINI系統(tǒng)落地后，首只在暗盤交易后因未能刊發(fā)配發(fā)結(jié)果而延遲上市的新股公司。

　　在當(dāng)前港股市場(chǎng)新股熱潮之下，出現(xiàn)該現(xiàn)象極為罕見(jiàn)，以致于海西新藥宣布暫緩上市后，市場(chǎng)一度傳言四起。有市場(chǎng)消息稱，疑似其國(guó)際配售有問(wèn)題，例如有投資者重復(fù)申請(qǐng)、沒(méi)有資格申請(qǐng)國(guó)際配售的人參與其中。

　　市場(chǎng)存在相關(guān)傳言也非空穴來(lái)風(fēng)。

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，早些年，內(nèi)地投資者一人多戶現(xiàn)象普遍。香港本土居民身份證為9位，而內(nèi)地居民的身份證是18位的，券商提交新股認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)需上報(bào)身份證號(hào)。香港居民按9位如實(shí)上報(bào)，而內(nèi)地居民因身份證位數(shù)問(wèn)題，不同券商上報(bào)規(guī)則不一：有的取前9位，有的取后9位，還有的用開(kāi)戶注冊(cè)賬號(hào)或其他自定義組合，導(dǎo)致同一個(gè)內(nèi)地居民在多個(gè)券商開(kāi)戶，提交新股認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)時(shí)會(huì)被認(rèn)為是不同的用戶。

　　雖然香港證監(jiān)會(huì)在今年3月發(fā)布新規(guī)，明確投資者需通過(guò)香港身份證或護(hù)照進(jìn)行唯一身份識(shí)別，以確保同一投資者無(wú)法通過(guò)多個(gè)賬戶重復(fù)申購(gòu)?fù)恍鹿?，但隨著今年港股新股市場(chǎng)再度升溫，個(gè)別新股出現(xiàn)“一手難求”現(xiàn)象，重復(fù)認(rèn)購(gòu)行為疑似再現(xiàn)。

　　不過(guò)，公司緊急發(fā)布公告似乎也是為了明確其延期上市的原因是“需額外時(shí)間完成配發(fā)結(jié)果公告定稿”，并非市場(chǎng)傳聞中的“承配問(wèn)題”。

　　其實(shí)從昨日海西新藥暗盤表現(xiàn)市場(chǎng)也感覺(jué)到了一絲異樣。

　　因?yàn)樵诮衲昵叭径?，港股市?chǎng)共有66只新股IPO上市，同比增長(zhǎng)46.7%，累計(jì)募資額達(dá)1824億港元，同比增幅達(dá)228.1%，繼續(xù)穩(wěn)居全球各大交易所之首。新股熱潮之下，醫(yī)藥新股乘著創(chuàng)新藥牛市的東風(fēng)表現(xiàn)亮眼。

　　在今年前9個(gè)月港股新股表現(xiàn)“Top10”中，醫(yī)療醫(yī)藥企業(yè)占據(jù)7席。其中，銀諾醫(yī)藥-B(02583)、中慧生物-B(02627)、勁方醫(yī)藥-B(02595)、維立志博-B(09887)的暗盤漲幅分別達(dá)到274.73%、162.64%、102.16%和100.14%。反觀昨日海西新藥暗盤收漲僅25.12%，市值甚至未能守住“入通線”。

　　既然明確了暫緩上市的原因，接下來(lái)投資者關(guān)心的自然是該事件的處理情況。

　　新股延期上市與取消上市的暗盤處理規(guī)則完全不同：若僅是延期上市，今日已成交的暗盤訂單將視為有效，按常規(guī)在L+2日完成交收，未成交訂單則自動(dòng)取消;只有在“取消上市”的極端情況下，暗盤交易才會(huì)全部作廢。

　　例如，2022年10月3日百德醫(yī)療發(fā)布公告：“因需更多時(shí)間回應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)查詢，經(jīng)征詢聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人，決定延遲全球發(fā)售且不按招股章程進(jìn)行;已發(fā)出、可供寄發(fā)/領(lǐng)取或存入中央結(jié)算系統(tǒng)的發(fā)售股份股票，不構(gòu)成有效所有權(quán)證明且視為已注銷。”而當(dāng)時(shí)，百德醫(yī)療就是在暗盤交易完成，大跌40%后緊急叫停上市，至今未掛牌。

　　這種情況便會(huì)被視作“取消上市”，進(jìn)行暗盤交易無(wú)效化處理，根據(jù)規(guī)則，因該新股暗盤交易扣除的資金(包括手續(xù)費(fèi)和傭金等費(fèi)用)或股票一般會(huì)在取消上市后一個(gè)交易日內(nèi)退回客戶賬戶。

　　中規(guī)中矩的“潛力票”

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，雖然海西新藥稱不上絕對(duì)的“大肉”但就其基本面和估值來(lái)看，也足以稱得上一只中規(guī)中矩的潛力票。

　　作為一家走仿創(chuàng)結(jié)合路線的藥企，海西新藥在仿制藥方面，重點(diǎn)布局首仿藥、難仿藥、高仿藥的研發(fā)，如MAH制度、仿制藥一致性評(píng)價(jià)以及國(guó)家藥品集采等。

　　而在創(chuàng)新藥方面，海西新藥則專注于開(kāi)發(fā)具有全球市場(chǎng)潛力、臨床需求明確的小分子創(chuàng)新藥。據(jù)悉，海西新藥的創(chuàng)新藥管線包括1個(gè)2期臨床項(xiàng)目、3個(gè)臨床前項(xiàng)目，覆蓋了腫瘤、眼科及呼吸系統(tǒng)疾病領(lǐng)域需求。

　　而在財(cái)務(wù)方面，仿創(chuàng)結(jié)合路線讓海西新藥的財(cái)報(bào)表現(xiàn)較多數(shù)18A企業(yè)更扎實(shí)。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，其主營(yíng)收入分別約為2.12億元、3.17億元、4.67億元和2.49億元，3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到48.4%;對(duì)應(yīng)期內(nèi)利潤(rùn)分別約為0.69億元、1.17億元、1.36億元和0.9億元。

　　與此同時(shí)，公司報(bào)告期內(nèi)毛利率始終穩(wěn)定在80%以上，業(yè)績(jī)總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的同時(shí)，盈利質(zhì)量也保持穩(wěn)定。目前公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)還是在于業(yè)績(jī)高度依賴仿制藥，例如2024年仿制藥收入占比高達(dá)98%。并且公司多款核心品種的集采協(xié)議將今年年底到期，面臨續(xù)約降價(jià)壓力。

　　從估值來(lái)看，此次海西新藥港股IPO的PE(TTM)估值約為41倍，與A股仿制藥企業(yè)58倍的平均PE估值對(duì)比并不算高，盡管在港股流動(dòng)性稍弱，但考慮火熱的市場(chǎng)以及按創(chuàng)新藥企市銷率估值法計(jì)，海西新藥的PS估值也僅有13倍上下，對(duì)比同業(yè)公司存在一定的升值空間。

（文章來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：到手的“肉簽”飛了？海西新藥（02637）是延遲上市還是被迫中止？)

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