耐心何為：千億資金奔赴半導體“主戰(zhàn)場”

近期在深圳舉辦的“灣芯展”吸睛無數(shù)（記者曹媛/攝）

　　21世紀經(jīng)濟報道記者曹媛深圳報道

　　國產(chǎn)半導體板塊利好頻出，引各路資金“競折腰”。

　　“十年前我們還不投半導體，聽到半導體就頭疼，因為不賺錢又費勁。但在政府、企業(yè)家、資金方等多方這么多年的努力下，現(xiàn)在深圳已經(jīng)成為半導體先進制程高地了?！苯赵凇盀承菊埂鄙?，東方富海董事長陳瑋這番話，令在場不少投資人頻頻點頭。

　　各路資金對半導體領(lǐng)域的青睞，源于AI熱潮下國產(chǎn)半導體領(lǐng)域頻現(xiàn)的利好信號。一方面，國產(chǎn)創(chuàng)新進程加速推進。SEMI數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度中國大陸半導體設(shè)備銷售額113.6億美元，環(huán)比增長11%，以34.4%的市場份額首次超過三分之一，穩(wěn)居全球第一大半導體設(shè)備市場。

　　企業(yè)基本面向好也增加了投資者信心。2025年前三季度業(yè)績預告顯示，半導體板塊部分企業(yè)凈利潤同比增幅超100%。

　　消息面的利好甚至還延伸至線下。

　　10月15日，以“芯啟未來，智創(chuàng)生態(tài)”為主題的2025灣區(qū)半導體產(chǎn)業(yè)生態(tài)博覽會（簡稱“灣芯展”）在深圳舉行，600多家代表性企業(yè)齊聚?，F(xiàn)場摩肩接踵，人頭攢動，新凱來、新凱來子公司萬里眼、大族激光等明星企業(yè)的展臺，開展首日記者甚至都擠不進去。

　　從“國家隊”的支持到地方國資的精準布局；從PE/VC的謹慎尋機與產(chǎn)業(yè)資本的深度扎根，再到市場“長錢”加速入場與外資加倉，國產(chǎn)半導體產(chǎn)業(yè)正迎來資本合力。

　　“國家隊”領(lǐng)航，地方國資緊隨

　　半導體與集成電路是衡量產(chǎn)業(yè)競爭力的關(guān)鍵領(lǐng)域。當下市場投資呈現(xiàn)出“國家隊”引領(lǐng)、地方國資“緊跟”，市場化資金“齊頭并進”的多元格局。

　　作為推動集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展而設(shè)立的國家級投資基金，根據(jù)公開信息，今年初，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱“大基金”）三期向華芯鼎新、國投集新分別出資930億元和710億元，重點支持晶圓制造、設(shè)備材料及AI相關(guān)領(lǐng)域。9月，大基金三期以不超過4.5億元認繳拓荊科技子公司拓荊鍵科新增注冊資本人民幣192.1574萬元，拿下拓荊鍵科12.7137%的股權(quán)。此前2014年國家級大基金一期成立，注冊資本為987.2億元；2019年國家大基金二期成立，注冊資本為2041.5億元；2024年，國家大基金三期成立，注冊資本高達3440億元。

　　地方國資“緊跟”。在廣東、江蘇、浙江、安徽、四川以及北京、上海、深圳、蘇州、無錫、武漢等半導體產(chǎn)業(yè)投資熱門地域，地方政府紛紛拿出“真金白銀”重投。以中國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展重鎮(zhèn)深圳為例，10月16日，深圳市半導體與集成電路基金一期（賽米產(chǎn)業(yè)基金）正式揭牌。該基金首期規(guī)模為50億元人民幣，出資方主要為國資，采取“雙GP”模式，基金存續(xù)期為10年，投資階段以初創(chuàng)期、成長期為主。

　　深圳也“決心”以超常規(guī)力度支持半導體與集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，逐年持續(xù)加大政府資金的投入。深圳市發(fā)展改革委主任郭子平近期公開表示，“引導社會資本支持集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，設(shè)立一期規(guī)模50億元的深圳市半導體與集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金并已經(jīng)投入運營，重點投向產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，著力構(gòu)建自主可控、高效協(xié)作、均衡完備的集成電路產(chǎn)業(yè)供應(yīng)體系?！?/p>

　　深創(chuàng)投黨委委員、副總裁王新東介紹，賽米產(chǎn)業(yè)基金投資方向主要包括三大領(lǐng)域：一是半導體裝備和零部件領(lǐng)域，二是芯片設(shè)計領(lǐng)域，三是先進封裝領(lǐng)域。

　　風投謹慎尋機，產(chǎn)業(yè)資本陸續(xù)出手

　　除國資外，行業(yè)發(fā)展同樣離不開市場化力量助推。

　　陳瑋接受媒體采訪時說，深圳的半導體產(chǎn)業(yè)既離不開政府的戰(zhàn)略引領(lǐng)，也不能缺少市場化的‘選苗’能力。這種“國資+市場化”雙輪驅(qū)動模式，或許正是深圳能夠迅速在半導體先進制程領(lǐng)域取得突破的關(guān)鍵所在。

　　2025年上半年，據(jù)清科數(shù)據(jù)，中國股權(quán)投資市場完成的大額融資主要集中在半導體、機械制造、生物技術(shù)/醫(yī)療健康等領(lǐng)域，其中芯片和集成電路制造企業(yè)的案例數(shù)量占比超三成。

　　拉長時間看，近十年，中國股權(quán)投資市場對半導體與集成電路熱情大幅攀升?！盀承菊埂鄙?，投中研究院執(zhí)行院長劉璟琨展示了一組數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)看，目前PE/VC機構(gòu)在半導體賽道上呈現(xiàn)出“謹慎尋機”特點。

　　PE/VC對行業(yè)判斷更趨理性。一位投資人告訴記者，過去幾年受市場供需失衡、資本追熱點等影響，企業(yè)估值一度處于高位，如今要將重點放在企業(yè) “估值與價值是否匹配” 上；另外，技術(shù)競爭帶來的不確定性，也使得我們在項目選擇過程中，更加關(guān)注企業(yè)“是否具備核心技術(shù)壁壘” “商業(yè)化路徑是否清晰”等關(guān)鍵要素。

　　具備資源背景和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的CVC（產(chǎn)業(yè)資本），正逐漸成為半導體等硬科技投資的主角。

　　“雖然近兩年的半導體與集成電路的投資規(guī)模有所下降，但對諾華資本而言，我們的投資一直保持穩(wěn)定，且近兩年有所加速?！北本┲Z華資本投資管理有限公司副總經(jīng)理徐佳表示。諾華資本是北方華創(chuàng)旗下的CVC平臺，據(jù)徐佳介紹，“我們從資本協(xié)同和運作方面服務(wù)北方華創(chuàng)供應(yīng)鏈安全，促進國產(chǎn)化進程。以并購方式服務(wù)北方華創(chuàng)拓寬產(chǎn)品線戰(zhàn)略并開發(fā)下游市場。”

　　半導體行業(yè)龍頭企業(yè)紛紛成立CVC。如2024年，芯聯(lián)集成正式設(shè)立自己的CVC機構(gòu)芯聯(lián)資本；今年9月，中微半導體（上海）旗下的投資平臺智微資本，其首期智微攀峰基金在上海臨港新片區(qū)設(shè)立，基金規(guī)模15億元，將聚焦半導體、泛半導體及戰(zhàn)略新興領(lǐng)域智。

　　“國外頭部半導體裝備企業(yè)均成立了CVC，協(xié)助產(chǎn)業(yè)鏈拓展及生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建，如AMAT通過持續(xù)研發(fā)投入+外延并購，迅速擴張、奠定龍頭地位，其CVC平臺AppliedVentures協(xié)助AMAT構(gòu)建生態(tài)系統(tǒng)。”徐佳認為，未來CVC將是發(fā)展趨勢。

　　市場資金涌入，外資也在加倉

　　除一級市場外，二級市場投資者紛紛涌入半導體與集成電路板塊。

　　從股票成交金額來看，10月16日，寒武紀（688256.SH）成交金額達124.09億元，中芯國際成交額78.41億元。從股價來看，截至10月16日收盤，半導體指數(shù)（885063）今年來漲41.68%，近一年年化回報61.75%，跑贏滬深300（20.54%）。

　　其中，頭部企業(yè)領(lǐng)漲。今年以來，中芯國際A股漲超34%，H股股價漲幅高達132.39%，港股市值達7221億港元；寒武紀A股今年漲超93%，市值高達5330億元；華虹半導體（1347.HK）今年漲超276%，A股（688347.SH）漲超160%。

　　10月5日，國際投行高盛發(fā)布報告，又將中芯國際（688981.HK，00981.HK）、華虹半導體的H股目標價均上調(diào)至117港元/股，將中芯國際A股目標價上調(diào)至211元/股。

　　此外，半導體板塊依舊是公募基金配置重點。市場主力對半導體板塊整體持積極態(tài)度，截至10月16日，半導體ETF（512480.SH）60日主力凈流入45.40億，近5日主力凈流入2.47億；半導體設(shè)備ETF（159516.SZ）60日主力凈流入12.25億，近5日主力凈流入2801萬。

　　“半導體設(shè)備板塊領(lǐng)漲，這并非偶然，而是市場在‘用腳投票’，選擇更具確定性的方向?！比A夏基金策略團隊分析稱，目前看半導體設(shè)備材料的國產(chǎn)化率長期將提升，相關(guān)公司持續(xù)導入后業(yè)績提升是大趨勢；全球半導體景氣度持續(xù)較高后，資本開支擴張，也利好設(shè)備材料等公司的盈利預期。

　　值得注意的是，外資也在加倉中國半導體等板塊。摩根士丹利報告顯示，外資9月凈流入中國股市46億美元，創(chuàng)2024年11月以來單月新高，“這一數(shù)據(jù)反映出全球投資者對中國資產(chǎn)的信心回升，尤其是半導體等科技成長板塊成為配置焦點?！眻蟾嬷蟹Q。

　　作為外資流入A股的重要渠道，今年三季度，北向資金顯著加倉科技制造領(lǐng)域，特別是半導體設(shè)備、AI算力相關(guān)領(lǐng)域。從行業(yè)來看，三季度北向資金顯著加倉硬件設(shè)備、半導體等領(lǐng)域，硬件設(shè)備、半導體板塊的持倉市值分別增加1292.25億元、729.31億元。

　　不能忽視的“長錢”

　　一直以來，風險投資都被視作推動科技突破的關(guān)鍵力量，而傳統(tǒng)銀行機構(gòu)因經(jīng)營特性，常被歸為“風險保守型”陣營。

　　但我國是以銀行業(yè)主導的間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)，如何在嚴控風險的前提下，讓這部分資金更靈活地流向硬科技領(lǐng)域，成為當前需要破解的重要課題。

　　銀行系A(chǔ)IC擴容是一個重要轉(zhuǎn)機。“AIC作為銀行下設(shè)的重要股權(quán)投資平臺，是我國耐心資本的新生力量，在推動科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化、緩解企業(yè)融資難方面展現(xiàn)出獨特價值。”工銀資本管理有限公司副總經(jīng)理陸勝東表示。

　　為鼓勵、引導銀行系“長錢長投”、支持科技創(chuàng)新，近年來一系列利好政策出臺。2020年上海率先試點非債轉(zhuǎn)股股權(quán)投資；2024年金融資產(chǎn)投資公司（簡稱“AIC”）股權(quán)試點范圍擴大至北京、天津等18個城市，還放寬了股權(quán)投資金額、比例限制以及優(yōu)化考核等；2025年試點進一步覆蓋至更多省份。

　　隨著AIC股權(quán)投資試點范圍的擴大，銀行系“長錢”正加速進入半導體等硬科技領(lǐng)域。公開資料顯示，從試點基金的投資方向，五大國有銀行的AIC試點基金，普遍聚焦于半導體、新能源、生物醫(yī)藥、智能制造、人工智能等領(lǐng)域。作為銀行系A(chǔ)IC代表機構(gòu)之一，工銀投資在半導體領(lǐng)域的投資金額已達上百億元。

　　陸勝東還詳細介紹了工銀投資的投資邏輯和偏好：一是堅持“四個重點區(qū)域”，包括長三角、大灣區(qū)、北京、深圳、武漢等科創(chuàng)活躍度高、研發(fā)強度大、資源稟賦優(yōu)勢突出的重點區(qū)域。

　　二是聚焦“重大行業(yè)”，關(guān)注八大創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)+九大未來產(chǎn)業(yè)，并進一步聚焦在“天、生、智、能”領(lǐng)域，即商業(yè)航天/航空航天/商業(yè)航天，生物醫(yī)藥/醫(yī)療器械 、半導體與集成電路相關(guān)的軟硬件等領(lǐng)域，新能源/新材料；

　　三是聚焦“重點客群”，如專精特新“小巨人”、瞪羚企業(yè)、隱形冠軍、獨角獸企業(yè)等；四是關(guān)注“重點技術(shù)”，硬科技含量要足、前沿技術(shù)也要重視。

　　在相關(guān)政策引導下，銀行系A(chǔ)IC也逐漸將投資重點轉(zhuǎn)向“投早投小投硬科技”。

　　“以前我們連兩三億的項目都不怎么看，因為無論金額高低，盡調(diào)需要走的流程大致相似。但隨著國家支持投早投小、越來越多的早期項目投資價值顯現(xiàn)，也給了投資人信心，現(xiàn)在兩千萬的項目都會做?！标憚贃|說。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：耐心何為：千億資金奔赴半導體“主戰(zhàn)場”)

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