有色/貴金屬 | 銅：關(guān)注降息預(yù)期

　　黃金、白銀：每天都是新高

　　【行情回顧】周四貴金屬價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，周邊美指美債收益率皆回落，美股下跌，比特幣和原油亦下挫，白銀租賃利率重新走高，反映美國金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，政府停擺與貿(mào)易關(guān)稅不確定對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)反饋擔(dān)憂強(qiáng)化，降息預(yù)期增強(qiáng)以及現(xiàn)貨白銀緊缺度仍嚴(yán)峻等現(xiàn)象。美國兩銀行披露貸款欺詐和壞賬問題，信用危機(jī)觸發(fā)拋售，盤中美股地區(qū)銀行指數(shù)暴跌近7%。接下來投資者仍需關(guān)注美國對(duì)白銀與鈀金的“232”調(diào)查，結(jié)果預(yù)計(jì)將于10月19日提交，涉及美國對(duì)白銀與鈀金是否加征50%關(guān)稅的敏感話題。最終COMEX黃金2512合約收?qǐng)?bào)4344.3美元/盎司，+3.4%；美白銀2512合約收?qǐng)?bào)于53.43美元/盎司，+3.99%。SHFE黃金2512主力合約收966.42元/克，+1.84%；SHFE白銀2512合約收12017元/千克，+2.93%。

　　【降息預(yù)期與基金持倉】年內(nèi)降息預(yù)期明顯增強(qiáng)，盡管10月仍大概率降息25而非50BP。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)10月維持利率不變概率3.7%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為96.3%；美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率不變概率0%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為0%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率85%，累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)的概率為14.6%；美聯(lián)儲(chǔ)1月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為38.9%，累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)的概率為52.8%，累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)的概率為8.1%。長(zhǎng)線基金看，SPDR黃金ETF持倉增加12.02噸至1034.62噸；iShares白銀ETF持倉維持在15422.61噸。庫存方面，SHFE銀庫存日減48.1噸至982.3噸；截止10月10日當(dāng)周的SGX白銀庫存周減64.3噸至1108.1噸。

　　【本周關(guān)注】數(shù)據(jù)方面，由于美國政府停擺，諸多關(guān)鍵數(shù)據(jù)停更。原定于10月15日公布的美國9月CPI或?qū)⒀雍笾?0月24日公布。事件方面，周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)官員講話密集，這將為10月31日美FOMC會(huì)議提供更多指引。周六00：15，2025年FOMC票委、圣路易聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆發(fā)表講話。

　　【南華觀點(diǎn)】中長(zhǎng)線或偏多，短線波動(dòng)加大，適宜觀望或快進(jìn)快出短線操作，但回調(diào)仍視為中長(zhǎng)期布多機(jī)會(huì)，前多謹(jǐn)慎持有。倫敦金阻力4500，支撐4300區(qū)域；白銀阻力55，支撐50。

　　銅：關(guān)注降息預(yù)期

　　【盤面信息】隔夜Comex銅收于4.98美元/磅，跌0.39%；LME倫銅收于10620美元/噸，跌0.2%；滬銅主力收于85140元/噸，漲0.09%；國際銅收于75640元/噸，漲0.19%。

　　【產(chǎn)業(yè)信息】1、華東現(xiàn)貨升貼水50 元/噸，華南現(xiàn)貨升貼水50 元/噸。2025 年10 月15 日，LME 官方價(jià)10675 美元/噸，現(xiàn)貨升貼水27 美元/噸。

　　2、10 月份共有6 家冶煉廠進(jìn)行檢修，涉及粗煉產(chǎn)能140萬噸；檢修影響量較9 月增加4.73 萬噸。

　　【南華觀點(diǎn)】需求端壓制銅價(jià)上漲，但降息預(yù)期升溫或?qū)⒅鲗?dǎo)銅價(jià)反彈，盤面上看86000一線壓力，若突破，可進(jìn)一步看高。未突破，則繼續(xù)以高位震蕩思路看待。

　　【南華策略】可嘗試“賣出看跌+買入期貨”組合策略。

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈：海內(nèi)外宏觀共同發(fā)力

　　【盤面回顧】上一交易日，滬鋁主力收于20995元/噸，環(huán)比+0.48%，成交量為8萬手，持倉22萬手，倫鋁收于2796美元/噸，環(huán)比+1.88%；氧化鋁收于2790元/噸，環(huán)比-0.32%，成交量為20萬手，持倉37萬手；鑄造鋁合金收于20490元/噸，環(huán)比+0.44%，成交量為2380手，持倉1萬手。

　　【核心觀點(diǎn)】鋁：宏觀面方面，9月中國核心CPI漲幅擴(kuò)大至1%，為近19個(gè)月首次回到1%，顯示內(nèi)需溫和復(fù)蘇。海外10月16日，美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息50個(gè)基點(diǎn)，但預(yù)計(jì)實(shí)際將降25個(gè)基點(diǎn)，對(duì)鋁價(jià)形成利多。基本面方面，周四庫存去庫2.3萬噸至62.7萬噸，下游消費(fèi)旺季韌性凸顯?？偟膩碚f，宏觀是短期主導(dǎo)鋁價(jià)的核心因素，短期滬鋁震蕩偏強(qiáng)。

　　氧化鋁：氧化鋁目前仍走在過剩邏輯的道路上。目前氧化鋁國內(nèi)產(chǎn)能維持高位，過剩明顯，同時(shí)進(jìn)口窗口打開，加劇供需不平衡的狀態(tài)，國內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)格無論是網(wǎng)價(jià)還是成交價(jià)均持續(xù)下跌，在沒有出現(xiàn)大規(guī)模檢修的情況現(xiàn)推薦仍以空頭思路為主。

　　鑄造鋁合金：鋁合金對(duì)滬鋁有較強(qiáng)跟隨性，且由于原材料緊俏和違規(guī)稅收返還政策影響，下方支撐較強(qiáng)，推薦關(guān)注鋁合金與鋁價(jià)差，超過500可多鋁合金空滬鋁。

　　【南華觀點(diǎn)】鋁：震蕩偏強(qiáng)；氧化鋁：弱勢(shì)運(yùn)行；鑄造鋁合金：震蕩偏強(qiáng)

　　鋅: 庫存低位支撐

　　【盤面回顧】上一交易日，滬鋅主力合約收于21940元/噸。其中成交量為91938手，而持倉則增加減少2837手至87075手?，F(xiàn)貨端，0#鋅錠均價(jià)為21920元/噸，1#鋅錠均價(jià)為21850元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】今日產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定。

　　【核心邏輯】上一交易日，鋅價(jià)窄幅震蕩。基本面近期無顯著改變，國內(nèi)冶煉端供給穩(wěn)定，海外則減停產(chǎn)。價(jià)差受基本面不一致而持續(xù)擴(kuò)大。目前滬鋅基本面相對(duì)于海外仍處弱勢(shì)，供強(qiáng)需弱格局明顯。庫存方面，國內(nèi)庫存震蕩，而LME去庫速度放緩，短期內(nèi)低庫存仍為價(jià)格提供支撐。短期內(nèi)，關(guān)注出口窗口打開情況，以及宏觀上行驅(qū)動(dòng)的可能性。

　　【南華觀點(diǎn)】多空尚不明朗，震蕩為主

　　鎳：下行驅(qū)動(dòng)衰減

　　【盤面回顧】

　　滬鎳主力合約日盤收于121270元/噸，上漲0.21%。不銹鋼主力合約日盤收于12615元/噸，上漲0.48%。

　　【行業(yè)表現(xiàn)】

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，金川鎳現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整為123400元/噸，升水為2450元/噸。SMM電解鎳為122150元/噸。進(jìn)口鎳均價(jià)調(diào)整至121350元/噸。電池級(jí)硫酸鎳均價(jià)為28550元/噸，硫酸鎳較鎳豆溢價(jià)為6372.73元/鎳噸，鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳?yán)麧?rùn)為-0.2%。8-12%高鎳生鐵出廠價(jià)為937.5元/鎳點(diǎn)，304不銹鋼冷軋卷利潤(rùn)率為-6.72%。純鎳上期所庫存為33119噸，LME鎳庫存為246756噸。SMM不銹鋼社會(huì)庫存為905600噸。國內(nèi)主要地區(qū)鎳生鐵庫存為29236噸。

　　【市場(chǎng)分析】

　　滬鎳不銹鋼日內(nèi)走勢(shì)震蕩為主，尾盤翻紅，基本面近期無明顯變動(dòng)，宏觀層面年內(nèi)仍有降息預(yù)期，中美關(guān)稅有一定緩和情緒。鎳礦方面印尼公布26年配額申報(bào)法規(guī)，企業(yè)需重新提交新的26年年度 RKAB申請(qǐng)，25年整體配額有一定過剩，在環(huán)境審查等監(jiān)管限制下26年配額預(yù)計(jì)有所下行。新能源方面后續(xù)步入旺季，下游采購需求持續(xù)處于高位，目前報(bào)價(jià)連續(xù)數(shù)周上漲；當(dāng)前市場(chǎng)流通偏緊，庫存較低且仍有詢單，后續(xù)或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。鎳鐵近期價(jià)格上漲動(dòng)力匱乏，整體重心明顯下滑，青山最新訂單以945成交，較前期下降約10元/鎳點(diǎn)，不銹鋼利潤(rùn)壓力以及需求弱勢(shì)下或偏弱運(yùn)行，鎳鐵失守狀態(tài)下下游整體下行空間有一定擴(kuò)張。不銹鋼方面節(jié)后現(xiàn)貨成交仍然較差，整體旺季不旺悲觀情緒較濃，成本松動(dòng)下不銹鋼重心恐有小幅下移；出口方面WTO裁定歐盟對(duì)印尼不銹鋼額外加征稅賦不符合規(guī)定，印度BIS認(rèn)證豁免至年底均推動(dòng)不銹鋼出口利好情緒。宏觀層面關(guān)注中美關(guān)稅后續(xù)發(fā)酵以及年內(nèi)降息預(yù)期。

　　錫：基本面邏輯不變

　　【市場(chǎng)回顧】滬錫主力上一交易日偏弱運(yùn)行，報(bào)收在28.14萬元每噸；成交61156手；持倉2.68萬手?，F(xiàn)貨方面，SMM 1#錫價(jià)281200元每噸。

　　【相關(guān)資訊】今日暫無。

　　【核心邏輯】上一交易日，錫價(jià)低開后受外盤帶動(dòng)，偏強(qiáng)運(yùn)行。從基本面上看并無改變，滬錫仍以多頭看待，前預(yù)測(cè)支撐在27.8萬元，今日觀測(cè)其支撐力度穩(wěn)定，短期未入場(chǎng)可繼續(xù)觀察，已入場(chǎng)可繼續(xù)持有。

　　【交易策略】長(zhǎng)期偏多，中短期波浪上漲趨勢(shì)穩(wěn)定，高拋低吸。

　　碳酸鋰:增產(chǎn)去庫，需求超預(yù)期

　　【行情回顧】周四碳酸鋰期貨主力合約收于74940元/噸，日環(huán)比+3.05%。成交量26.88萬手，日環(huán)比+19.38%；持倉量17.79萬手，日環(huán)比-1.05萬手。碳酸鋰LC2601-LC2605月差為contango結(jié)構(gòu)，日環(huán)比-40，日環(huán)比+520。倉單數(shù)量總計(jì)30456手，日環(huán)比-2620手。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】鋰電產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒活躍。鋰礦市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲，澳洲6%鋰精礦CIF報(bào)價(jià)為820美元/噸，日環(huán)比+0.31%。鋰鹽市場(chǎng)報(bào)價(jià)維穩(wěn)，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)73000元/噸，日環(huán)比+0元/噸；電池級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià)78100元/噸，日環(huán)比-50元/噸，貿(mào)易商基差報(bào)價(jià)維穩(wěn)。下游正極材料報(bào)價(jià)持走強(qiáng)，三元材料和下游六氟磷酸鋰表現(xiàn)較好，磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)變動(dòng)+0元/噸，三元材料報(bào)價(jià)變動(dòng)+1000元/噸；六氟磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)變動(dòng)+1000元/噸，電解液報(bào)價(jià)變動(dòng)+0元/噸。

　　【南華觀點(diǎn)】市場(chǎng)需求較好，倉單持續(xù)大幅去庫，年底前下游鋰電材料企業(yè)需求預(yù)計(jì)維持環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著排產(chǎn)提升與實(shí)際需求釋放，有望拉動(dòng)鋰鹽現(xiàn)貨采購需求，對(duì)期貨價(jià)格形成階段性托底力量。

　　工業(yè)硅、多晶硅:消息擾動(dòng)，基本面偏弱

　　【行情回顧】周四工業(yè)硅期貨主力合約收于8605元/噸，日環(huán)比變動(dòng)+0.41%。成交量約20.95萬手（日環(huán)比變動(dòng)-6.88%），持倉量約13.16萬手（日環(huán)比變動(dòng)-1.07萬手）。SI2601-SI2605月差為contango結(jié)構(gòu)，日環(huán)比變動(dòng)+0元/噸。倉單數(shù)量50291手，日環(huán)比變動(dòng)-66手。

　　多晶硅期貨主力合約收于52575元/噸，日環(huán)比變動(dòng)+3.36%。成交量26.61萬手（日環(huán)比變動(dòng)-3.64%），持倉量約7.88萬手（日環(huán)比變動(dòng)-0.12萬手）。PS2601-PS2605月差為contango結(jié)構(gòu)，日環(huán)比變動(dòng)+185元/ 噸；倉單數(shù)量8130手，日環(huán)比變動(dòng)+80手。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒一般。新疆553#工業(yè)硅報(bào)價(jià)8750元/噸，日環(huán)比-1.13%；99#硅粉報(bào)價(jià)10050元/噸，日環(huán)比+0%；三氯氫硅報(bào)價(jià)3375元/噸，日環(huán)比+0%；有機(jī)硅報(bào)價(jià)11300元/噸，日環(huán)比+0%；鋁合金報(bào)價(jià)21050元/噸，日環(huán)比+0%。

　　光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)。N型多晶硅復(fù)投料52.75元/kg，日環(huán)比+0 %；N型硅片價(jià)格指數(shù)1.35元/片，日環(huán)比+0%；Topcon-183電池片報(bào)價(jià)0.318元/瓦，日環(huán)比+0%；集中式N型182組件報(bào)價(jià)0.675元/瓦，日環(huán)+0%，分布式N型182組件報(bào)價(jià)0.675元/瓦，日環(huán)比+0%。

　　【市場(chǎng)消息】上午，某公眾號(hào)發(fā)布消息稱，多晶硅收儲(chǔ)平臺(tái)公司“中硅產(chǎn)能整合有限公司”已完成工商注冊(cè)，600億元認(rèn)繳資金對(duì)應(yīng)的共管賬號(hào)開立，計(jì)劃推動(dòng)行業(yè)退出100萬噸產(chǎn)能，首批名單預(yù)計(jì)10月20日公布。消息發(fā)酵一個(gè)多小時(shí)后，多晶硅期貨主力合約盤中快速?zèng)_高；午后多家權(quán)威財(cái)經(jīng)媒體向通威、協(xié)鑫等頭部企業(yè)求證，相關(guān)高管均明確表示“未聽說所謂的600億收儲(chǔ)計(jì)劃”，且表示“從未接觸或了解‘中硅產(chǎn)能整合有限公司’”，傳聞可信度被打破。隨后涉事公眾號(hào)發(fā)布道歉文章，稱因依賴“AI大模型”輔助寫作，受模型生成虛假信息影響導(dǎo)致錯(cuò)誤發(fā)布。

　　【南華觀點(diǎn)】工業(yè)硅：隨著后續(xù)枯水期的到來，企業(yè)減產(chǎn)預(yù)計(jì)增多，價(jià)格重心或?qū)⑿》弦?，但由于行業(yè)整體庫存壓制，價(jià)格高度不易過高，需持續(xù)觀察需求端補(bǔ)庫情況。多晶硅：消息擾動(dòng)偏強(qiáng)，市場(chǎng)基本面偏弱。

　　鉛：窄幅震蕩

　　【盤面回顧】上一交易日，滬鉛主力合約收于17100元/噸?，F(xiàn)貨端，1#鉛錠均價(jià)為16950元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】華中地區(qū)某中大型再生鉛煉廠近期生產(chǎn)已逐步恢復(fù)，企業(yè)反饋目前精鉛日產(chǎn)量可達(dá)300噸。。

　　【核心邏輯】上一交易日，鉛價(jià)窄幅震蕩。供給上，短期受銀價(jià)新高影響，含銀鉛精礦加工費(fèi)小幅下修，原生鉛冶煉端開工率維持穩(wěn)定。再生鉛方面受原料限制，僅維持長(zhǎng)單售賣，持穩(wěn)為主，后續(xù)檢修結(jié)束可能有所上調(diào)。需求端，目前國內(nèi)看好后市消費(fèi)，雖10月鉛消費(fèi)在9月從庫存和政策看已經(jīng)提前釋放一部分。但后續(xù)東南亞市場(chǎng)等出口需求仍有較大存量。庫存方面，臨近交割，疊加進(jìn)口鉛出現(xiàn)，短期內(nèi)，庫存可能出現(xiàn)累庫趨勢(shì)。觀望供給和下游，預(yù)計(jì)價(jià)格維持震蕩，有一定下行可能。

　　【南華觀點(diǎn)】上方空間較小

（文章來源：南華期貨）

(責(zé)任編輯：139)