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永贏基金王乾:執(zhí)行價(jià)值逆向策略 挖掘長(zhǎng)周期資產(chǎn)
近期市場(chǎng)科技成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu),但仍有一批堅(jiān)守價(jià)值風(fēng)格的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理穩(wěn)步前行,永贏基金權(quán)益研究部總經(jīng)理、基金經(jīng)理王乾就是其中的一位。十余年的賣(mài)方研究經(jīng)歷,為他打下了扎實(shí)的行業(yè)與公司研究基礎(chǔ),也讓他在面對(duì)風(fēng)格輪轉(zhuǎn)時(shí)更加坦然和從容。
日前,王乾在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí),分享了自己踐行價(jià)值投資的本心與思路。基于長(zhǎng)周期投資視角,王乾始終堅(jiān)持以合理的價(jià)格買(mǎi)入高質(zhì)量資產(chǎn),為組合提供足夠的安全邊際,致力于為基金持有人實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期絕對(duì)收益。王乾認(rèn)為,當(dāng)前部分順周期及內(nèi)需類(lèi)資產(chǎn)已具備可觀的隱含回報(bào)率,市場(chǎng)風(fēng)格的再平衡需要等待基本面的實(shí)質(zhì)改善。
逆向策略與長(zhǎng)期持股相結(jié)合
基于長(zhǎng)周期的價(jià)值投資視角,在王乾眼中,投資本質(zhì)上就是以合適價(jià)格買(mǎi)入好公司,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是組合長(zhǎng)期超額收益的重要來(lái)源。
“高質(zhì)量資產(chǎn)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)有多個(gè)維度,從結(jié)果來(lái)看經(jīng)常是具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司。由于所處行業(yè)不同,競(jìng)爭(zhēng)力的來(lái)源可能存在較大的差異,比如資源型行業(yè)更看重資源稟賦,競(jìng)爭(zhēng)型行業(yè)更看重管理層能力?!笨傊?,具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是王乾的優(yōu)先選擇。
盡管如此,王乾并不會(huì)盲目追隨所謂的“好公司”。在他的體系中,買(mǎi)入資產(chǎn)的首要標(biāo)準(zhǔn)是安全邊際,他希望以合理的價(jià)格買(mǎi)到更好的公司,“當(dāng)高質(zhì)量資產(chǎn)出現(xiàn)估值泡沫時(shí),我會(huì)選擇耐心等待更好的介入時(shí)機(jī),并不會(huì)因?yàn)樗呛霉径鵁o(wú)視估值紀(jì)律”。
這樣的原則同樣體現(xiàn)在王乾踐行的逆向策略中?!斑x擇偏價(jià)值和逆向的投資策略有時(shí)候會(huì)比較孤獨(dú),但逆向與長(zhǎng)期持股相結(jié)合可能會(huì)是相對(duì)有效的策略。比如,某些資產(chǎn)由于價(jià)值實(shí)現(xiàn)的周期太長(zhǎng)而容易被投資者忽略,可如果其年化收益率符合組合的收益預(yù)期,我也會(huì)選擇勇敢地逆向買(mǎi)入?!蓖跚J(rèn)為,價(jià)值逆向策略很大程度可能會(huì)犧牲短期的相對(duì)收益,錨定長(zhǎng)周期目標(biāo)做投資,就需要屏蔽市場(chǎng)上的短期噪音和壓力。
保持投資風(fēng)格穩(wěn)定
今年以來(lái),科技成長(zhǎng)風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)走高,而價(jià)值風(fēng)格階段性落后。身為價(jià)值派投資者,王乾并不悲觀,難得地保持著理性客觀的良好心態(tài)。
“風(fēng)格輪轉(zhuǎn)是市場(chǎng)運(yùn)行的客觀組成,在科技成長(zhǎng)行情階段占優(yōu)的情況下,成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)領(lǐng)先是很自然的事情?!痹谕跚磥?lái),價(jià)值投資最重要的是要耐得住寂寞,按照既定策略保證組合穩(wěn)定運(yùn)行,打造符合部分投資者長(zhǎng)期理財(cái)需求的凈值曲線(xiàn)。
隨著國(guó)內(nèi)指數(shù)投資的興起,投資者對(duì)于基金產(chǎn)品策略的清晰度和穩(wěn)定性要求逐步提升。身為主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理的王乾清楚地認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn),因此他十分強(qiáng)調(diào)對(duì)于風(fēng)格穩(wěn)定的堅(jiān)持:“只有保持穩(wěn)定的投資風(fēng)格,讓客戶(hù)清楚地了解產(chǎn)品運(yùn)作的底層策略,并在此基礎(chǔ)上努力做出超額收益,才能建立起與客戶(hù)之間長(zhǎng)期的信任關(guān)系。”
注重安全邊際且遵守估值紀(jì)律,王乾坦言,會(huì)給組合運(yùn)行帶來(lái)十分有效的幫助:“買(mǎi)入資產(chǎn)時(shí),相對(duì)低的估值能夠提供足夠的性?xún)r(jià)比,增強(qiáng)組合的韌性;如果資產(chǎn)進(jìn)入泡沫化階段,我會(huì)根據(jù)估值紀(jì)律進(jìn)行適度止盈調(diào)整、降低倉(cāng)位,對(duì)組合進(jìn)行再平衡?!?/p>
看好順周期及內(nèi)需類(lèi)資產(chǎn)
自2024年“9·24”行情以來(lái),市場(chǎng)流動(dòng)性得到了明顯改善,賺錢(qián)效應(yīng)明顯提升,“活水”推動(dòng)A股市場(chǎng)持續(xù)回暖,居民財(cái)富持續(xù)轉(zhuǎn)移為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。雖然流動(dòng)性更多追逐的是科技類(lèi)資產(chǎn),但王乾提示,一旦基本面出現(xiàn)積極變化,順周期和內(nèi)需類(lèi)資產(chǎn)或迎來(lái)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。
“近期,‘反內(nèi)卷’政策給光伏、鋰電、化工等中游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了積極的影響,通過(guò)規(guī)范供給端的競(jìng)爭(zhēng),促進(jìn)價(jià)格回暖。企業(yè)利潤(rùn)、居民收入、財(cái)富效應(yīng)持續(xù)改善之后,內(nèi)需復(fù)蘇的傳導(dǎo)鏈條將更加順暢?!蓖跚硎?。
隨著科技成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格近期持續(xù)攀升,市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)格再平衡的探討越來(lái)越多。王乾坦言,這樣的調(diào)整可能不是一夜之間發(fā)生的事,而是一個(gè)過(guò)程。目前宏觀基本面已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象,在“反內(nèi)卷”政策的推動(dòng)下,一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向好,市場(chǎng)風(fēng)格可能就會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。從完整的市場(chǎng)周期來(lái)看,流動(dòng)性推動(dòng)的第一波行情和基本面推動(dòng)的第二波行情在結(jié)構(gòu)上往往存在很大的差別。
從基金半年報(bào)披露的持倉(cāng)來(lái)看,王乾的組合配置比較均衡,化工、食品飲料、非銀金融、農(nóng)業(yè)等板塊均有布局。一般而言,王乾表示,經(jīng)濟(jì)回暖的傳導(dǎo)路徑會(huì)從順周期行業(yè)向內(nèi)需行業(yè)轉(zhuǎn)移。由于相關(guān)資產(chǎn)目前處于估值低位,無(wú)論是基于周期股范式還是長(zhǎng)期投資視角,隱含回報(bào)率都具備足夠的吸引力,但仍需要等待基本面的進(jìn)一步改善。
(文章來(lái)源:中國(guó)證券報(bào))
(原標(biāo)題:執(zhí)行價(jià)值逆向策略 挖掘長(zhǎng)周期資產(chǎn))
(責(zé)任編輯:126)
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