對內(nèi)支撐實體對外助力開放 “債市基石”立起來

　　“十四五”規(guī)劃在擘畫金融強國藍圖中，對壯大債券市場作出明確部署。五年間，我國債券市場取得了跨越式發(fā)展——規(guī)模上，托管余額超192萬億元，市場規(guī)模穩(wěn)居世界第二；品種上，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)突破，已構(gòu)建起服務(wù)國家戰(zhàn)略、惠及多元主體的多層次產(chǎn)品矩陣；風控上，交易所債市違約率低位運行，地方債務(wù)風險穩(wěn)步化解，為市場健康筑牢屏障；互聯(lián)互通上，境外機構(gòu)持債約4萬億元、入市達1170家，國際影響力和吸引力顯著提升……

　　展望新征程，我國債券市場將在產(chǎn)品創(chuàng)新上精耕細作，圍繞人工智能、新能源等前沿領(lǐng)域打造專項金融工具，讓金融活水精準澆灌新質(zhì)生產(chǎn)力；在對外開放上蹄疾步穩(wěn)，優(yōu)化境外投資者服務(wù)體系，提升人民幣債券的國際吸引力，助力人民幣國際化行穩(wěn)致遠；在風險防控上筑牢屏障，健全市場化違約處置機制，守護市場平穩(wěn)運行，為建設(shè)金融強國、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展筑牢堅實的“債市基石”。

　　四維聚力筑根基

　　債市實現(xiàn)量增質(zhì)躍

　　“十四五”期間，我國債券市場在規(guī)模擴張、品種創(chuàng)新、風險防控、市場聯(lián)通四大維度協(xié)同發(fā)力，實現(xiàn)從量的增長到質(zhì)的躍升。

　　在“穩(wěn)步擴大債券市場規(guī)?！敝敢?，債市體量實現(xiàn)突破。截至2025年8月末，中國債券市場托管余額超192萬億元，較“十三五”末增長逾60%。其中2024年單年發(fā)行規(guī)模達79.62萬億元。

　　圍繞“豐富債券品種”的要求，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推進。2025年5月份，債市“科技板”正式推出，專門服務(wù)半導體、生物醫(yī)藥等科技創(chuàng)新企業(yè)融資需求，為關(guān)鍵領(lǐng)域注入精準金融動力；公募REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）加速擴容，覆蓋倉儲物流、保障性住房、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等場景，盤活存量資產(chǎn)超千億元；資產(chǎn)證券化產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS（資產(chǎn)證券化）、知識產(chǎn)權(quán)ABS等品種不斷涌現(xiàn)，民企資產(chǎn)擔保債券、轉(zhuǎn)型債券等逐步推廣，全方位匹配企業(yè)多元化融資訴求。

　　踐行“健全債券市場違約處置機制”要求，風險防控體系持續(xù)筑牢。通過市場化、法治化違約處置機制，交易所市場債券違約率長期保持在1%左右的低位；地方政府債務(wù)風險穩(wěn)步化解，截至2025年6月末，超六成融資平臺實現(xiàn)退出，有效防范系統(tǒng)性金融風險，為債券市場健康可持續(xù)發(fā)展筑牢安全屏障。

　　落實穩(wěn)妥推進金融領(lǐng)域開放部署，債市內(nèi)外聯(lián)通機制持續(xù)完善、成效顯著。截至2025年8月末，80個國家和地區(qū)的1170家境外機構(gòu)入市，持債規(guī)模約4萬億元（較“債券通”開通前增長近4倍）；中國債券全面納入彭博巴克萊、摩根大通、富時羅素三大國際指數(shù)，在富時羅素全球國債指數(shù)中占比升至全球第二；截至2025年8月末，互換通累計成交1.5萬多筆，累計成交名義本金約8.2萬億元，成交規(guī)模較上線初期增長了9倍多。

　　對于“十四五”期間我國債市的跨越式發(fā)展，中證鵬元研發(fā)部高級研究員李席豐在接受《證券日報》記者采訪時表示，三大核心因素形成關(guān)鍵支撐：其一，經(jīng)濟基本面提供堅實基礎(chǔ)，直接帶動債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步擴張；其二，金融體制改革持續(xù)深化，市場基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善、準入制度逐步優(yōu)化，精準匹配不同領(lǐng)域投融資需求；其三，政策端給予強力保障，一方面大力支持股票、債券等直接融資發(fā)展，另一方面持續(xù)完善信用風險防控與違約處置機制，為市場平穩(wěn)運行筑牢制度屏障，多重合力共同推動債市實現(xiàn)量質(zhì)雙升。

　　內(nèi)外賦能雙驅(qū)動

　　金融實體同頻共振

　　“十四五”期間，我國債券市場通過“對內(nèi)支撐實體、對外助力開放”的雙向維度釋放關(guān)鍵價值——對內(nèi)以精準融資滴灌實體經(jīng)濟，對外以開放姿態(tài)提升金融話語權(quán)，成為穩(wěn)定經(jīng)濟大盤、筑牢金融體系、助推金融強國建設(shè)的核心“壓艙石”。

　　在對內(nèi)支撐維度，“十四五”期間我國債市形成“宏觀政策傳導—微觀實體賦能”的閉環(huán)支撐體系，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供全方位金融保障。

　　一方面，債市是央行公開市場操作核心場域，192萬億元的債市規(guī)模為貨幣政策精準落地提供廣闊空間。依托國債、政策性金融債的發(fā)行交易，央行可靈活調(diào)節(jié)流動性，無論是降準降息后的資金傳導，還是結(jié)構(gòu)性工具的定向支持，均能通過債市高效觸達實體經(jīng)濟，構(gòu)建“精準滴灌”的政策傳導機制，為宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行保駕護航。

　　東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰對《證券日報》記者表示，債券市場在價格型貨幣政策傳導中發(fā)揮著重要作用。首先，政策利率調(diào)整影響貨幣市場利率和部分債券市場投資者的融資成本，因此債券市場利率隨之調(diào)整，進而影響債券投融資行為，再傳導至實體經(jīng)濟；其次，由于債券市場流動性較好，政策利率調(diào)整后，債券市場先于信貸市場隨政策利率變化，并通過債券和信貸的“比價效應(yīng)”將政策利率變化傳導到貸款利率，發(fā)達的債券市場有助于提高政策利率到貸款利率的傳導效率。

　　另一方面，貨幣政策的高效傳導，最終落腳于對實體經(jīng)濟的精準賦能?！笆奈濉逼陂g，我國債市持續(xù)釋放直接融資效能，通過創(chuàng)新產(chǎn)品體系為不同領(lǐng)域、不同類型的實體企業(yè)提供適配的融資方案。

　　在對外助力維度，“十四五”期間，我國債市以制度型開放為導向，構(gòu)建起多層次互聯(lián)互通體系?！皞ā薄氨毕蛲ā迸c“南向通”形成雙向開放閉環(huán)，成為境內(nèi)資金全球配置的重要通道；“互換通”持續(xù)優(yōu)化運行機制，將每日凈限額提升至450億元，為境外投資者提供高效利率風險管理工具。同時，通過在中國香港推出離岸人民幣國債、推進國債期貨上市等舉措，既鞏固了香港國際金融中心地位，又夯實了人民幣國際化的市場基礎(chǔ)。這種“制度接軌—生態(tài)完善—資本集聚”的開放路徑，不僅讓我國債市成為全球資產(chǎn)配置的重要選項，更為金融強國建設(shè)拓寬國際維度。

　　大公國際首席宏觀分析師劉祥東對《證券日報》記者表示，“互換通”擴容和境外機構(gòu)回購權(quán)限擴大，顯著提升了國際投資者參與我國債市的深度與便利性，增強了人民幣資產(chǎn)的吸引力和國際認可度，鞏固我國在全球金融體系中的地位。同時，債市作為連接國內(nèi)國際雙循環(huán)的重要樞紐，其質(zhì)效提升能夠更好地引導全球資本配置人民幣資產(chǎn)，增強我國在全球金融市場規(guī)則制定中的話語權(quán)，從而加快金融強國建設(shè)步伐，提升國際金融治理影響力。

　　錨定新程謀突破

　　債市揚帆再啟程

　　“十四五”期間，我國債券市場以規(guī)模擴張實現(xiàn)量級突破、以品種創(chuàng)新覆蓋多元需求、以風控升級筑牢安全屏障、以開放深化提升國際吸引力，為金融強國建設(shè)奠定堅實基礎(chǔ)。

　　未來，我國債券市場需在鞏固既有成果的基礎(chǔ)上，圍繞產(chǎn)品創(chuàng)新、風險防控、開放深化三大核心維度持續(xù)發(fā)力，以更高質(zhì)量的發(fā)展姿態(tài)，為推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、提升金融國際競爭力注入新動能。

　　首先，從產(chǎn)品端發(fā)力，精準對接國家戰(zhàn)略與實體需求。李席豐認為，需優(yōu)化債券品種結(jié)構(gòu)，一方面積極發(fā)展高收益?zhèn)袌觥⒔档涂苿?chuàng)企業(yè)發(fā)債門檻；另一方面豐富綠色債券與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，讓金融活水更精準流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展領(lǐng)域。于麗峰表示，需創(chuàng)新增信工具類型，針對民企和科創(chuàng)企業(yè)融資痛點提供適配方案，同時鼓勵信用評級機構(gòu)推出差異化服務(wù)，破解低評級企業(yè)融資難題。

　　其次，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、完善風險防控體系。在劉祥東看來，需健全違約處置體系，完善違約處置的法律框架，豐富市場化處置工具，鼓勵違約債券轉(zhuǎn)讓、折價回購及債轉(zhuǎn)股多元化解方式，提升資產(chǎn)回收率，強化信息披露和投資者保護，增強風險定價能力。同時，重點發(fā)展標準化信用違約互換產(chǎn)品，放寬保險、理財?shù)葯C構(gòu)準入，完善中央對手方清算機制以降低交易對手風險，增強信用風險定價與轉(zhuǎn)移能力。

　　最后，制度型開放是核心方向。于麗峰表示，需推動國內(nèi)債券市場進一步與國際接軌，提高人民幣債券在國際金融市場的投融資占比，同時做好跨境資金流動監(jiān)管，防范風險跨境傳染。李席豐則提到，可通過“債券通”等機制持續(xù)加強跨境合作，讓我國債市在全球資產(chǎn)配置中發(fā)揮更重要作用，助力人民幣國際化行穩(wěn)致遠。

　　可以預期的是，隨著產(chǎn)品體系向更精準服務(wù)國家戰(zhàn)略邁進、風險防控向更市場化法治化升級、開放水平向更深層次制度接軌，我國債券市場必將進一步釋放“橋梁紐帶”效能，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級注入持續(xù)金融動能，也為人民幣國際化與金融強國建設(shè)夯實根基。

（文章來源：證券日報）

(原標題：對內(nèi)支撐實體對外助力開放 “債市基石”立起來)

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