再增資 國民養(yǎng)老上半年保費(fèi)、凈利潤雙降 如何趟出新路

　　近日，國民養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“國民養(yǎng)老”）披露新一輪增資計(jì)劃。根據(jù)計(jì)劃，該公司擬發(fā)行不超過4.71億股股份，同時(shí)引入不超過5家投資方，此舉距離其2024年底引入德國安聯(lián)集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者尚不足一年，引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。

　　從投資方門檻來看，國民養(yǎng)老明確要求投資方凈資產(chǎn)不低于10億元、最近會計(jì)年度盈利，且必須以自有資金參與，嚴(yán)禁使用銀行貸款、資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃等非自有資金，也不允許委托持股，顯示出其對股東質(zhì)量與資本穩(wěn)定性的高標(biāo)準(zhǔn)。

　　值得關(guān)注的是，若此次增資順利落地，國民養(yǎng)老的注冊資本規(guī)模有望超越平安養(yǎng)老，重新奪回行業(yè)榜首位置。而從當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況來看，該公司并不存在“缺錢”的壓力。截至2025年二季度末，其核心償付能力充足率達(dá)590.78%，綜合償付能力充足率為603.72%，遠(yuǎn)超監(jiān)管要求。有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，國民養(yǎng)老此次“主動加杠桿”的舉措可視為“機(jī)構(gòu)為搶占未來養(yǎng)老金融市場先機(jī)的提前布局”。

　　增資門檻明確，聚焦戰(zhàn)略協(xié)同

　　據(jù)增資計(jì)劃，國民養(yǎng)老保險(xiǎn)擬征集投資方數(shù)量不超過5個(gè)，擬募集資金對應(yīng)股份不超過4.71億股，募資用于補(bǔ)充核心一級資本，支持主業(yè)發(fā)展。

　　投資方資格條件方面，意向投資方應(yīng)具有良好財(cái)務(wù)狀況，自身或其控股股東或其實(shí)際控制人凈資產(chǎn)不低于人民幣10億元，意向投資方最近一個(gè)會計(jì)年度盈利；意向投資方應(yīng)具有良好支付能力，須以其自有資金參與本次增資且出資來源合法，并非使用銀行貸款及其他形式的非自有資金，不存在委托持股、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃等情形。此外，融資方有權(quán)對意向投資方是否符合資格條件進(jìn)行判斷。

　　增資條件方面，公告明確，僅接受貨幣形式出資，參與本項(xiàng)目的單一意向投資方投資金額不得低于人民幣1億元（含)；不接受意向投資方關(guān)于業(yè)績對賭、股權(quán)回購、業(yè)績承諾、收益保證等要求；不接受聯(lián)合投資體投資。

　　為何“不差錢”仍要補(bǔ)血？

　　值得注意的是，國民養(yǎng)老目前的償付能力充足率遠(yuǎn)超監(jiān)管要求，截至2025年二季度末，公司核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為590.78%和603.72%，均維持在較高水平，最近兩期風(fēng)險(xiǎn)綜合評級結(jié)果均為AAA類。

　　償付能力十分充足，為何還要推動增資計(jì)劃？有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，國民養(yǎng)老的資本補(bǔ)充計(jì)劃與我國養(yǎng)老金融發(fā)展的階段性特征緊密相連，同時(shí)也是該公司進(jìn)一步強(qiáng)化戰(zhàn)略協(xié)同的關(guān)鍵舉措。

　　盤古智庫高級研究員余豐慧指出，國民養(yǎng)老在資本充足的情況下仍積極“補(bǔ)血”，主要是為了增強(qiáng)公司的資本實(shí)力，以支持其業(yè)務(wù)拓展和產(chǎn)品創(chuàng)新。與此同時(shí)，引入戰(zhàn)略投資者還能優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，獲取先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)支持，提高公司在市場上的競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　作為2022年3月成立的專業(yè)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，國民養(yǎng)老股東匯聚了大型銀行、證券、保險(xiǎn)等17家金融機(jī)構(gòu)。從其構(gòu)成來看，“銀行系”股東占據(jù)半壁江山，持股合計(jì)占比66.81%，打破了現(xiàn)有養(yǎng)老專業(yè)保險(xiǎn)公司均為保險(xiǎn)系的格局。

　　其中，既有工農(nóng)中建交郵等國有大行旗下的“明星”理財(cái)子公司，又有中信、招商、興業(yè)、民生、華夏等五家股份行理財(cái)子公司。此外，泰康人壽、中信證券、中金公司等6家大型證券保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域企業(yè)也位列其中。

　　2024年12月13日，國民養(yǎng)老保險(xiǎn)又引入安聯(lián)投資有限公司為新股東，公司注冊資本增加至約113.78億元。目前，國民養(yǎng)老已相繼在四川、浙江、山東、重慶、廣東、上海設(shè)立了省級分公司。

　　上半年保費(fèi)、凈利潤雙降

　　盡管頭頂“銀行系”光環(huán)，國民養(yǎng)老的盈利表現(xiàn)仍顯露出行業(yè)共性難題——保費(fèi)高增長與利潤兌現(xiàn)存在時(shí)差，盈利波動大于傳統(tǒng)壽險(xiǎn)。業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2022年到2024年，國民養(yǎng)老保險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為2.92億元、11.19億元、48.08億元，凈利潤分別為0.49億元、3.15億元、4.30億元。

　　然而，從2024年第四季度開始，國民養(yǎng)老業(yè)績出現(xiàn)明顯放緩。該季度保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入降至4.20億元，環(huán)比下降超過70%；凈利潤僅0.10億元，環(huán)比降幅超過90%，同比也下降超過60%，增長動能減弱。

　　此外在產(chǎn)品端，國民養(yǎng)老對銀保渠道依賴較高，原保費(fèi)收入前5位的產(chǎn)品均主要通過銀保渠道銷售。從險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)看，傳統(tǒng)險(xiǎn)仍是營收主力，2024年實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入44.51億元，占比達(dá)92.57%；而專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)收入則從2023年的220.33萬元下降至2024年的125.69萬元。

　　2025年上半年，該公司業(yè)績繼續(xù)承壓。報(bào)告期內(nèi)，國民養(yǎng)老實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入15.39億元，同比下滑38.93%，凈利潤2.04億元，同比下滑20.15%。

　　記者留意到，這種短期業(yè)績波動并非個(gè)例。2025年上半年，泰康養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、太平養(yǎng)老等頭部機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入也分別同比下降6%、22%、26%，反映出行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期。

　　2023年12月，國家金融監(jiān)管總局下發(fā)《養(yǎng)老保險(xiǎn)公司監(jiān)督管理暫行辦法》，要求養(yǎng)老險(xiǎn)公司聚焦養(yǎng)老年金保險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老金、養(yǎng)老基金管理等主業(yè)，超出范圍業(yè)務(wù)需在2026年12月前完成整改。記者從業(yè)內(nèi)了解到，多家養(yǎng)老險(xiǎn)公司正積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，一方面壓縮短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，另一方面，持續(xù)推動年金保險(xiǎn)等具備養(yǎng)老屬性的產(chǎn)品發(fā)展，同時(shí)加大對個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的營銷力度，專注長期養(yǎng)老保障。

　　養(yǎng)老險(xiǎn)企開啟資本端“競賽”

　　在監(jiān)管引導(dǎo)回歸主業(yè)、行業(yè)又呈現(xiàn)“場景為王”競爭趨勢的雙重背景下，近年來，越來越多的養(yǎng)老險(xiǎn)機(jī)構(gòu)選擇通過增資擴(kuò)股來補(bǔ)充實(shí)力。

　　2023年末，恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老推進(jìn)2億元增資，由股東恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽全額認(rèn)購；2024年5月，太平養(yǎng)老宣布引入外資股東比利時(shí)富杰國際股份有限公司（以下簡稱富杰），富杰擬以10.75億元向太平養(yǎng)老增資，增資完成后，富杰將持有太平養(yǎng)老約10%股份，與此同時(shí)，中國太平還授予富杰集團(tuán)未來增持太平養(yǎng)老的選擇權(quán)，可增持最高至（含）24.99%；2025年6月，泰康養(yǎng)老發(fā)布公告，宣布股東泰康保險(xiǎn)集團(tuán)向其增資20億元，增資完成后，泰康養(yǎng)老注冊資本將從90億元躍升至110億元。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析指出，行業(yè)密集的資本運(yùn)作，背后是監(jiān)管引導(dǎo)與市場機(jī)遇的雙重驅(qū)動。從監(jiān)管層面來看，2021年以來，原銀保監(jiān)會、金融監(jiān)管總局先后出臺多項(xiàng)政策，一方面限制養(yǎng)老險(xiǎn)公司經(jīng)營保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，引導(dǎo)其回歸養(yǎng)老主業(yè)；另一方面提高償付能力要求，明確需根據(jù)業(yè)務(wù)類型逐級提升注冊資本，倒逼機(jī)構(gòu)補(bǔ)充資本。

　　從市場端看，我國人口老齡化加速正催生龐大的養(yǎng)老服務(wù)與金融需求。據(jù)民政部數(shù)據(jù)，截至2024年底，我國60歲及以上老年人口已達(dá)3.1億，占總?cè)丝诒戎?2%；其中65歲及以上老年人口 2.2億，占比15.6%，老齡化程度持續(xù)加深。

　　全國老齡委預(yù)測顯示，這一趨勢將直接推動養(yǎng)老金融市場擴(kuò)容，到2030年其市場規(guī)模有望達(dá)到22.3萬億元。在此背景下，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為養(yǎng)老金融體系的重要組成部分，正迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇。

　　在上述業(yè)內(nèi)人士看來，隨著老年人口比例上升，養(yǎng)老金管理、養(yǎng)老服務(wù)需求將持續(xù)增長，養(yǎng)老險(xiǎn)公司需要更多資本擴(kuò)大服務(wù)范圍、提升服務(wù)質(zhì)量；同時(shí)行業(yè)競爭加劇，也迫使企業(yè)通過引入戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，“這場‘增資潮’，是機(jī)構(gòu)為搶占未來養(yǎng)老金融市場先機(jī)的提前布局”。

（文章來源：南方都市報(bào)）

(原標(biāo)題：再增資，國民養(yǎng)老上半年保費(fèi)、凈利潤雙降，如何趟出新路)

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