三季度GDP增速或為4.8%，政策適時加力必要性上升

　　中國經(jīng)濟上半年GDP同比增長5.3%超出預(yù)期，三季度走勢如何備受市場關(guān)注。

　　國家統(tǒng)計局10月20日將發(fā)布三季度及9月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家們對第三季度GDP同比增速的預(yù)測均值為4.8%，并認(rèn)為四季度經(jīng)濟將延續(xù)溫和增長態(tài)勢，對全年GDP同比增速的預(yù)測均值為4.8%。

　　三季度以來，受出口下行壓力顯現(xiàn)等因素影響，中國經(jīng)濟出現(xiàn)短期波動，政策加碼的預(yù)期上升。四季度是全年經(jīng)濟收官的沖刺階段，也是政策發(fā)力的重要窗口期?；ㄍ顿Y方面一個有趣的數(shù)據(jù)是，被視為國民經(jīng)濟“晴雨表”的挖掘機銷量9月井噴，各類挖掘機銷量達到19858臺，同比增長25.4%。

　　國務(wù)院總理李強10月14日主持召開經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會強調(diào)，要加力提效實施逆周期調(diào)節(jié)，總量政策持續(xù)發(fā)力，用足用好政策資源，以改革辦法打通堵點卡點，增強發(fā)展動能。并從持續(xù)用力擴大內(nèi)需、綜合治理行業(yè)無序非理性競爭、大力支持穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資等多個方面對下階段經(jīng)濟工作作出部署。

　　三季度GDP增速或為4.8%

　　國際貨幣基金組織（IMF）14日發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟展望報告》，小幅上調(diào)今年世界經(jīng)濟增長預(yù)期。IMF指出，關(guān)稅沖擊正進一步削弱全球經(jīng)濟增長前景，世界經(jīng)濟仍較為脆弱。

　　面對全球經(jīng)濟風(fēng)浪，中國經(jīng)濟展現(xiàn)出韌性和活力。IMF此次維持7月對中國今年經(jīng)濟增長4.8%的預(yù)期不變。

　　華泰證券研報分析，凈出口對三季度經(jīng)濟增長形成支撐，但投資及消費活動均減速，三季度實際GDP同比增速或回落至4.9%?！胺磧?nèi)卷”政策推進下價格降幅收窄，可能推動名義GDP增速邊際改善至4.1%，GDP平減指數(shù)（未剔除價格變動的GDP與剔除價格變動的GDP之比）降幅有望收窄。

　　中金宏觀預(yù)計，三季度GDP同比增速為4.8%，相較今年二季度的5.2%有所回落，對應(yīng)季調(diào)環(huán)比增速或也將由二季度的1.1%回落至0.8%。9月呈現(xiàn)內(nèi)外需分化特征，其中社零總額受以舊換新政策退坡影響增速進一步放緩，投資增速可能延續(xù)下行；而在外需平穩(wěn)和低基數(shù)支撐下，出口對工業(yè)增加值形成一定拉動。

　　從9月當(dāng)月來看，工業(yè)生產(chǎn)維持韌性，內(nèi)需延續(xù)放緩。先行指標(biāo)顯示，9月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8%，較上月上升0.4個百分點，連續(xù)2個月上升。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.0%，比上月下降0.3個百分點。

　　參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家對9月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值為5.1%，稍低于上月5.2%的公布數(shù)據(jù)。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委分析，9月工業(yè)增加值或小幅回落。一方面，高頻數(shù)據(jù)顯示部分行業(yè)生產(chǎn)有所走弱。汽車半鋼胎開工率錄得72%，同比下降6.6個百分點；鐵路貨運量同比增長6.2%，漲幅較上月回落；重點電廠煤炭日耗同比回落10%，時隔2個月轉(zhuǎn)負(fù)。另一方面，9月工作日比上年多2天，對工業(yè)生產(chǎn)形成支撐。

　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜更為樂觀。她認(rèn)為，9月工業(yè)增加值同比增速或加快至6%左右。從國家統(tǒng)計局公布的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）來看，9月生產(chǎn)指數(shù)為51.9，高于1～8月均值，企業(yè)補庫存以及外需偏強或帶動中下游生產(chǎn)走強。此外，9月高速公路貨車通行量、港口貨物吞吐量增速均上升。

　　“兩新”政策效應(yīng)釋放

　　參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家對9月社會消費品零售總額同比增速預(yù)測均值為3.1%，低于上月3.4%的公布數(shù)據(jù)。

　　中金公司宏觀研報稱，受基數(shù)抬升影響，9月社會消費品零售總額增速或回落至3.0%。受資金約束，部分地方暫停汽車置換補貼政策，對汽車報廢、家電購新等補貼采取限額限量舉措，相關(guān)品類消費增速趨于放緩。此外，國家統(tǒng)計局公布的9月餐飲業(yè)PMI下降近10個百分點至41.1，表現(xiàn)弱于季節(jié)性。

　　消費品以舊換新政策成效明顯。國家稅務(wù)總局發(fā)布的增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，冰箱等日用家電零售業(yè)、電視機等家用視聽設(shè)備零售業(yè)銷售收入同比分別增長48.3%和26.8%。家具、燈具零售業(yè)銷售收入同比分別增長33.2%、17.2%，特別是智能家居產(chǎn)品銷售增速較快。擴圍后的手機等通信設(shè)備零售業(yè)銷售收入同比增長19.9%。

　　汽車是消費的大頭，約占社會消費品零售總額的十分之一。中國汽車工業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，1~9月，汽車產(chǎn)銷分別完成2433.3萬輛和2436.3萬輛，同比分別增長13.3%和12.9%。

　　中國汽車工業(yè)協(xié)會副秘書長陳士華表示，汽車以舊換新政策繼續(xù)顯效，部分暫停的地區(qū)開始恢復(fù)，行業(yè)綜合治理“內(nèi)卷”工作取得積極進展，地方車展火熱進行，企業(yè)新品密集上市，汽車市場整體延續(xù)良好態(tài)勢，產(chǎn)銷月度同比增速已連續(xù)5個月保持10%以上，且新動能加快釋放，對外貿(mào)易呈現(xiàn)韌性。

　　投資方面，參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家們對9月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測均值為0%，低于上月0.5%的公布數(shù)據(jù)。

　　中信證券宏觀研報預(yù)計，1～9月投資同比增速放緩至0.2%。三大類投資增速或均下行，9月新增專項債發(fā)行進度趨緩，同時專項債用于化債的比例提高，預(yù)計9月基建投資增速或仍位于下行通道。地方清理稅收補貼優(yōu)惠，關(guān)稅不確定性影響?yīng)q在，制造業(yè)企業(yè)利潤依然偏弱，預(yù)計制造業(yè)投資增長大概率繼續(xù)下行。9月房地產(chǎn)景氣度低迷，30大中城市商品房成交面積同比增速錄得0.44%，100大中城市土地成交金額同比下降28.9%，“嚴(yán)控增量”背景下房地產(chǎn)開發(fā)投資或延續(xù)低位。

　　值得一提的是，一些實物量指標(biāo)顯示，基建投資增長仍有支撐。挖掘機被視為反映國民經(jīng)濟的“晴雨表”，其景氣度主要受下游房地產(chǎn)、基建需求變化以及自身設(shè)備更新周期等因素影響。中國工程機械工業(yè)協(xié)會對挖掘機主要制造企業(yè)的統(tǒng)計顯示，9月銷售各類挖掘機19858臺，同比增長25.4%。其中國內(nèi)銷量9249臺，同比增長21.5%；出口量10609臺，同比增長29%。

　　政策適時加力必要性上升

　　今年以來，我國經(jīng)濟運行頂住壓力、穩(wěn)中有進，展現(xiàn)出強大韌性和活力。李強在座談會上指出，對當(dāng)前經(jīng)濟形勢，要以更寬的視野準(zhǔn)確把握，特別是從五年規(guī)劃的實施來看經(jīng)濟發(fā)展的長期趨勢，從人流、物流、信息流、資金流的支撐來看經(jīng)營主體的活力。

　　關(guān)于四季度經(jīng)濟走勢，畢馬威中國經(jīng)濟研究院院長蔡偉在參與第一財經(jīng)首席調(diào)研時表示，9月以來新一輪重點行業(yè)穩(wěn)增長方案陸續(xù)落地，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期改善，疊加5000億元新型政策性金融工具落地，有望對制造業(yè)和基建投資形成支撐。但去年9月以后基數(shù)明顯走高，加劇今年四季度主要經(jīng)濟指標(biāo)減速風(fēng)險，政策適時加力的必要性和可能性提升。10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證前期政策效果后，針對性增量政策有望加快推出，貨幣政策也可能有進一步寬松操作。

　　廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長連平也認(rèn)為，四季度更加積極的財政政策工作重點將集中于政府債券的發(fā)行與使用上，將提前下達更大規(guī)模的明年國債與地方債發(fā)行額度，追加“兩重”“兩新”、基建、科創(chuàng)等領(lǐng)域的財政支持資金，以及用于支持減稅降費及退稅政策實施。

　　連平表示，在美聯(lián)儲重啟降息的背景下，我國貨幣政策將繼續(xù)保持適度寬松基調(diào)，加大調(diào)控強度，新型政策性金融工具、養(yǎng)老與服務(wù)消費再貸款等各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將持續(xù)發(fā)揮其獨特優(yōu)勢，更具針對性地支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等重點領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)。

　　第一財經(jīng)記者注意到，近段時間以來，宏觀政策不斷加力。工信部密集發(fā)布了鋼鐵、有色、建材、石化化工等十大行業(yè)穩(wěn)增長工作方案。這十大行業(yè)合計占規(guī)模以上工業(yè)的七成左右，產(chǎn)業(yè)鏈長、帶動作用大，將對穩(wěn)定工業(yè)經(jīng)濟大盤發(fā)揮重要作用。

　　根據(jù)財政部日前公布的2025年第四季度國債發(fā)行有關(guān)安排，10月14日發(fā)行今年最后一期、規(guī)模為400億元的20年期超長期特別國債。至此，2025年預(yù)算安排的1.3萬億元超長期特別國債發(fā)行計劃圓滿收官。

　　此外，新型政策性金融工具也已落地，總規(guī)模5000億，全部用于補充項目資本金。從各地公開信息來看，新型政策性金融工具將重點聚焦數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、低空經(jīng)濟、消費領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施、綠色低碳轉(zhuǎn)型、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、交通和物流以及市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)等重點領(lǐng)域。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實表示，總體來看，四季度宏觀政策協(xié)同性和針對性將進一步提升，助力穩(wěn)預(yù)期、強信心，推動2025年經(jīng)濟平穩(wěn)收官，為“十五五”規(guī)劃順利開局奠定堅實基礎(chǔ)。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標(biāo)題：三季度GDP增速或為4.8%，政策適時加力必要性上升)

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