梁杏：近期市場為何波動？

　　直播嘉賓：梁杏國泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān)

　　直播時間：2025年10月13日

　　主持人：上周美股三大指數(shù)集體重挫，對于市場這樣表現(xiàn)，您是如何來看背后的原因？

　　梁杏：我們認為上周五美股突然的重挫，背后有三方面因素：

　　第一，直接的導火索就是特朗普政府的表態(tài)，要對中國商品加征額外100%的關稅，直接引發(fā)了市場恐慌的情緒。

　　第二，其實跟美國經(jīng)濟自身的情況有比較大的關系。美國政府其實現(xiàn)在已經(jīng)停擺了超過10天，這一次和歷史上的停擺有非常大的區(qū)別，之前停擺是讓大家休假回家，但這一次竟然開始裁員了，這其實會進一步放大老百姓對于政府作為的擔憂。而且政府停擺了之后，就進入到了一個數(shù)據(jù)真空期，就是它的經(jīng)濟特征或指標應該是怎么樣的，現(xiàn)在已經(jīng)沒有人知道了，在數(shù)據(jù)的真空期也會引發(fā)市場的進一步擔憂。

　　第三，之前在科技板塊，尤其是人工智能的引領下美國股市漲得不錯。我看到有一張圖是描繪把美國這七個最大的科技股摘出來之后，標普500的走勢其實就非常普通了，所以它累積了非常大的一個獲利盤，遇到一點風吹草動，這些獲利盤就想要獲利了結，去保住它已經(jīng)實現(xiàn)的利潤。

　　這三方面因素疊加就導致了上周五整個美國股市的大幅調整，我們認為這個也是在這樣一些原因下比較正常的狀態(tài)。

　　主持人：剛才梁總也特別提到了背后的原因，美國政府開始裁人，我們也關注一下美國的就業(yè)數(shù)據(jù)，根據(jù)美聯(lián)儲理事沃勒的說法，過去幾個月美國的就業(yè)人數(shù)是負增長的，結合相關的一些數(shù)據(jù)，比如說消費者的信心指數(shù)、制造業(yè)指數(shù)，都是相當疲軟的。大家也會特別關注美聯(lián)儲后續(xù)的動作，這個恐怕對美聯(lián)儲的決策也會有比較大的影響，梁總您是怎么看待的？

　　梁杏：最近美聯(lián)儲已經(jīng)有了一次降息的舉動，降了25bp。市場的預期是預計在今年年內(nèi)它可能還要再降兩次息，每次也是25bp。從我們的視角來看，如果美聯(lián)儲短期再降息的話，它可能不存在非常緊急的一個狀態(tài)，它應該還是會按照它的計劃去走。

　　特別的點是在于現(xiàn)在這個時間點，特朗普發(fā)布了要加征100%關稅的推文之后，我們認為美聯(lián)儲對于降息還是比較審慎的，不太會說因為100%關稅這件事情，美聯(lián)儲馬上就去采取降息的動作，降息還是在它原來的節(jié)奏安排里面的，就是我們剛才說的從9月份開始三次降息這樣的一個節(jié)奏，這是我們的一個預期。

　　針對剛才的就業(yè)數(shù)據(jù)，我們有一個小的補充，雖然沒有官方發(fā)布，但是市場上有一個小非農(nóng)ADP的就業(yè)數(shù)據(jù)，它在9月份預期是5.1萬人，但是出來的結果是-3.2萬人，8月份小非農(nóng)ADP的數(shù)據(jù)也在下修，從5.2萬人下修到了-0.3萬人。雖然整個就業(yè)沒有官方正式的數(shù)據(jù)，但是通過一些非官方的數(shù)據(jù)，也是能看到它是在往下走的。

　　因為政府停擺，當前CPI數(shù)據(jù)還沒有出，這次CPI數(shù)據(jù)可能要到了10月24日以后才會出了，針對這樣的情況，我們覺得美聯(lián)儲降息的動作也會有一個相應的延后。雖然小非農(nóng)的數(shù)據(jù)不太好，但是從美聯(lián)儲比較審慎的態(tài)度來看，我們認為可能會在 10月24日CPI數(shù)據(jù)出來以后，他們才會再做一個決策，這個概率是非常大的。但是節(jié)奏上還是會有兩次降息，每次25bp，我們覺得這個力度是差不多的。

　　主持人：這個對資本市場節(jié)奏的擾動是挺大的，因為9月、10月預計降息的概率非常高，理論上按照過去的參照，基本就是一定會降。按照您的說法，10月份因為宏觀數(shù)據(jù)沒有出來，降息的節(jié)奏會推遲，它會不會影響整體資本市場的節(jié)奏？

　　梁杏：降息預期在的話，應該問題不是特別大?，F(xiàn)在市場就是擔心它要降25個bp，它不降了，這是不好的。但是如果因為這次100%關稅的事情，如果美聯(lián)儲能在沒有數(shù)據(jù)的情況下，它也沒那么審慎了，提前降息了，這是好的。如果它從降25bp到降50bp，這也是好的。但是我們的判斷還是維持25bp的概率更大，而且應該是在CPI數(shù)據(jù)出來以后再降，因為他們還是比較審慎的，還是比較獨立的。

　　主持人：上周五美股大跌，正好趕上了科技股的大跌，而且跌幅是可以說挺大的。在這樣一個情況之下，也有機構開始提示美股現(xiàn)有的風險，開始說一些做空的話，那么是不是意味著借著這股科技股的下跌，美股就會索性調整一波？

　　梁杏：有可能的。剛才我們在前面也提到，把納指里最大的七個科技龍頭拿掉，指數(shù)的表現(xiàn)是比較普通的，這七個龍頭其實貢獻了非常大的利潤。當股市的表現(xiàn)剛好遇到一些風吹草動的時候，資本就非常謹慎，它會希望鎖定它的一個利潤空間。在這種情況下去進行拋售，我們認為應該來說是有可能性的。而且科技股之前的估值也比較高了，剛好借這一波回調一下，也是很正常的一個情況。

　　甚至這個調整有可能會映射到A股來，因為A股的人工智能板塊也有一定的映射和跟漲，因為DeepSeek，今年我們開始走獨立行情，但是和美股多多少少還是有一些關聯(lián)。

　　從我們的視角來看，我們認為它即便是調整的話，還是非常好的一個去撿籌碼的機會。因為它的前景我們認為還是非?？春玫?，這是技術發(fā)展上一個比較確定的趨勢，而且不管是國際巨頭，還是國內(nèi)的巨頭公司，在人工智能方面的資本開支投入一直都還在持續(xù)進行。

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

(原標題：梁杏：近期市場為何波動？)

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