浦發(fā)銀行500億元轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股倒計時 三大“白衣騎士”接踵而至

　　備受市場關注的浦發(fā)銀行500億元轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股倒計時。

　　10月13日，浦發(fā)銀行（600000.SH）發(fā)布公告稱，收到中國移動通信集團廣東有限公司通知，中國移動于當日將所持的5631萬張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為公司普通股4.5億股。轉(zhuǎn)股后中國移動持股比例由17.00%增加至18.18%，觸及1%的整數(shù)倍。

　　而早在今年6月，信達證券宣布其管理的信豐1號單一資產(chǎn)管理計劃將持有的約1.18億張浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為公司A股普通股，占浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的23.57%；9月30日，浦發(fā)銀行又發(fā)公告，東方資產(chǎn)及其一致行動人通過二級市場購入普通股及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的形式增持該行股份，通過此番入股，持有浦發(fā)銀行3.44%股權(quán)，成為該行第五大股東。由此，三位浦銀轉(zhuǎn)債“白衣騎士”全部現(xiàn)身。

　　“目前浦銀轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額為37%，約186億元，轉(zhuǎn)債溢價率為8%左右。從股價和轉(zhuǎn)債價格來看，全部轉(zhuǎn)股需正股表現(xiàn)配合。目前來看，浦銀轉(zhuǎn)債在最后贖回日前實現(xiàn)全部轉(zhuǎn)股的目標概率不高。盡管機構(gòu)轉(zhuǎn)股減輕了部分壓力，但剩余未轉(zhuǎn)股規(guī)模較大、股價距強贖條件較遠，而且時間緊迫，轉(zhuǎn)股修正受限?！鄙虾懗伤侥伎偨?jīng)理許佳瑩接受《華夏時報》記者采訪時表示。

浦銀500億元轉(zhuǎn)債將到期

　　盡管A股節(jié)后指數(shù)寬幅震蕩，但浦發(fā)銀行股價在經(jīng)歷連續(xù)下跌之后出現(xiàn)上漲。10月13日，浦發(fā)銀行股價大漲5.66%報收12.51元/股；10月14日，浦發(fā)銀行股價繼續(xù)上漲2.08%報收12.77元。而12.51元的價格正好是浦銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的下修價。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，兩周時間內(nèi)，浦發(fā)銀行還有186億元的轉(zhuǎn)債如期轉(zhuǎn)股面臨不小壓力。

　　“2019年10月，浦發(fā)銀行發(fā)行了500億元可轉(zhuǎn)債，期限6年，創(chuàng)下當時可轉(zhuǎn)債最大發(fā)行規(guī)模。今年10月28日浦銀轉(zhuǎn)債就要正式到期摘牌。根據(jù)浦發(fā)銀行最新發(fā)布的公告，還剩下約186億元的轉(zhuǎn)債沒有轉(zhuǎn)股，占可轉(zhuǎn)債總量近40%。如果到時候沒有人轉(zhuǎn)股，浦發(fā)銀行就要掏出真金白銀兌付。”長三角一位專注可轉(zhuǎn)債交易的投資人楊飛（化名）告訴本報記者。

　　楊飛認為，銀行可轉(zhuǎn)債一旦實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，可直接計入核心一級資本，對于資本充足率偏緊的銀行尤為重要。

　　“浦銀轉(zhuǎn)債于2020年5月6日開始轉(zhuǎn)股，但轉(zhuǎn)股數(shù)量一直不多，截至今年一季度末，未轉(zhuǎn)股的浦發(fā)轉(zhuǎn)債金額占浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例還有99.9971%。截至2025年6月末，浦發(fā)銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.51%、10.05%、13.29%，集團口徑下三項指標分別為8.91%、10.38%、13.55%。盡管上述指標均高于8%、9%、11%的監(jiān)管最低要求，但仍處于相對敏感區(qū)間，尤其是核心一級資本充足率接近監(jiān)管紅線。如果浦發(fā)轉(zhuǎn)債以巨額現(xiàn)金形式兌付，將直接消耗銀行資本，進一步拉低資本充足率，尤其是核心一級資本充足率。 可轉(zhuǎn)債持有者能否順利轉(zhuǎn)股，正股表現(xiàn)是一大關鍵。”楊飛指出。

　　許佳瑩在受訪中也表示，要實現(xiàn)順利轉(zhuǎn)股，那么浦發(fā)的正股必須漲，這樣投資者債轉(zhuǎn)股的價值和動力才會提升。

　　“按照浦發(fā)轉(zhuǎn)債的《募集說明書》，有條件強制贖回的必要條件是，公司普通股股票連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格的130%。浦發(fā)轉(zhuǎn)債價格目前為110.445元，轉(zhuǎn)股的盈虧平衡股價為13.82元，這需要浦發(fā)銀行正股再上漲10%左右，而如果要達到可轉(zhuǎn)債強贖價格，還需要上漲30%，這對于浦發(fā)銀行還是有不小的壓力。從轉(zhuǎn)債價格表現(xiàn)來看，轉(zhuǎn)債面值需要跌至102.6元左右才會提高投資者轉(zhuǎn)股意愿。兩周內(nèi)浦發(fā)銀行既要把股價拉升到13.82元以上，又要把債券價格打下去，這樣的概率并不大。”許佳瑩坦言。

　　許佳瑩稱，如果要實現(xiàn)全部轉(zhuǎn)股，浦發(fā)轉(zhuǎn)債和正股的價格需要相互收斂，降低轉(zhuǎn)股溢價率，引發(fā)由套利驅(qū)動的轉(zhuǎn)股。

　　浦發(fā)銀行目前主要股東包括：上海國際集團，持股比例為19.89%；中國移動持股18.18%；以及富德生命人壽保險、中央?yún)R金、上海國鑫投資、信達投資等。

　　10月13日浙商證券發(fā)布研報稱，東方資產(chǎn)舉牌后，浦發(fā)銀行的股價不確定性下降。本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預計大部分是由主要股東完成，潛在轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股導致的賣壓顯著小于市場預期。

新債供給加速難填缺口

　　無論500億元浦銀轉(zhuǎn)債最終以何種方式摘牌，都意味著可轉(zhuǎn)債市場銀行標的正在集體“消失”；另一方面，自9月開始，新債發(fā)行速度顯著加快，卻難掩資金池水位不斷下降的局面。

　　據(jù)Wind最新數(shù)據(jù)，目前可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模仍接近6000億元，但整個市場規(guī)模的縮減依舊會延續(xù)一段時間。2025年以來已有121只可轉(zhuǎn)債成功摘牌，若按照發(fā)行規(guī)模計算，這部分債券整體規(guī)模為2142億元，此前兩年，整個市場摘牌數(shù)量均不足90家。尤其是今年2月，發(fā)行規(guī)模高達320億元的大秦轉(zhuǎn)債和發(fā)行規(guī)模400億元的中信轉(zhuǎn)債相繼成功摘牌。多家銀行可轉(zhuǎn)債也扎堆摘牌，包括規(guī)模200億元的南銀轉(zhuǎn)債、150億元的杭銀轉(zhuǎn)債和80億元的成銀轉(zhuǎn)債等。

　　“2025年是可轉(zhuǎn)債市場縮水的大年，不僅摘牌數(shù)量創(chuàng)出新高，而且摘牌規(guī)模也是歷年之最。此外，眾多中小公司也受益于A股強勢，紛紛觸發(fā)提前贖回。大量摘牌導致市場規(guī)模持續(xù)萎縮，10月最大的看點是浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期對于市場的影響?！?0月15日，上海一家頭部券商可轉(zhuǎn)債市場分析師何明告訴《華夏時報》記者。

　　與此同時，9月以來A股共有22家公司的可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案獲得股東大會通過，尤其是規(guī)模高達80億元的特變電工可轉(zhuǎn)債預案快速獲得受理，大大超出市場預期，則向市場傳遞出積極信號。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，10月13日，福能轉(zhuǎn)債啟動網(wǎng)上申購，此次融資規(guī)模38.02億元，是8月以來規(guī)模最大的可轉(zhuǎn)債，從發(fā)行結(jié)果看，依舊是“一券難求”，超過864萬戶投資者參與其中；10月11日，華翔股份可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案獲得股東大會審議通過，成為當月第5家通過股東大會審議的案例。9月共有17家公司的可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案獲得股東大會通過。此外，滬深交易所上市委員會的審核也在提速，9月共有7只可轉(zhuǎn)債的發(fā)行預案獲得通過。

　　“相比較而言，今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模相對較小。今年共計新發(fā)33只可轉(zhuǎn)債新券，合計規(guī)模為497.5億元，遠低于摘牌可轉(zhuǎn)債規(guī)模。當前近20家新債整裝待發(fā)，最直接的影響就是增加可投資標的，緩解資產(chǎn)稀缺的焦慮。”許佳瑩表示。

　　廣州嗣盈資產(chǎn)總經(jīng)理張曉東也指出，最近可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案激增有利于市場擴容，但沒有銀行這種體量和規(guī)模的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，未來可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模將低于6000億元，并會持續(xù)一段時間。

　　“本次發(fā)行預案中科創(chuàng)板上市公司占據(jù)了相當比例。這些公司大多身處半導體、機器人、AI 等熱門科技賽道。盡管發(fā)行預案增多，但缺乏銀行類大體量品種的補充，未來可轉(zhuǎn)債市場規(guī)?？赡苋詫⒌陀?000億元并持續(xù)一段時間。因此‘僧多粥少’的格局可能僅是緩解而非終結(jié)?！痹S佳瑩持同樣的觀點。

　　而對于未來市場轉(zhuǎn)債發(fā)行的節(jié)奏，多位業(yè)內(nèi)人士分析稱預計會保持常態(tài)化，但很難實現(xiàn)“高頻化”發(fā)行。

　　“發(fā)行節(jié)奏將是穩(wěn)步、有序的，主要由政策引導下的非銀企業(yè)，特別是科創(chuàng)和高端制造企業(yè)來主導，而難以再現(xiàn)過去由大型金融、能源轉(zhuǎn)債主導的情況。市場焦點可能將從大盤藍籌轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)向成長類轉(zhuǎn)債。對于銀行的再融資需求，則主要取決于三個因素：監(jiān)管資本要求、資產(chǎn)擴張節(jié)奏以及利潤留存情況。過去兩年，部分中小銀行資本補充能力減弱，因此對再融資的需求仍然存在。”許佳瑩表示。

　　在許佳瑩看來，從政策面看，監(jiān)管層一直鼓勵銀行通過多渠道補充資本，包括發(fā)行永續(xù)債、二級資本債以及可轉(zhuǎn)債等，以支持信貸投放和經(jīng)濟增長。目前市場利率相對低位、流動性充裕，為銀行重啟發(fā)債融資提供了較好的窗口。預計在宏觀政策進一步穩(wěn)增長、市場情緒穩(wěn)定后，尤其是四季度或明年初，部分銀行可能會陸續(xù)重啟發(fā)債融資計劃，重點仍以資本補充債券為主，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升風險抵御能力。大型銀行可能節(jié)奏更穩(wěn)，而中小銀行的需求會更迫切一些。

（文章來源：華夏時報）

(原標題：浦發(fā)銀行500億元轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股倒計時，三大“白衣騎士”接踵而至)

(責任編輯：70)