更具吸引力和包容性———用數(shù)據(jù)丈量資本市場的量質(zhì)升級

　　“十四五”時期，我國資本市場迎來一場深刻的制度變革與結構優(yōu)化。從新證券法施行，到新“國九條”發(fā)布實施，從北交所揭牌開市，到科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，資本市場基礎制度和監(jiān)管底層邏輯得到全方位重構，多層次市場體系更加完備，市場功能不斷健全。

　　回顧這五年，資本市場錨定服務實體經(jīng)濟，在市場化、法治化、國際化的道路上穩(wěn)健前行，呈現(xiàn)出吸引力與包容性雙提升的嶄新局面。

　　構建“四梁八柱”政策體系，新上市公司高新技術企業(yè)占比超九成

　　資本市場是改革的產(chǎn)物，并在改革中發(fā)展壯大。

　　2018年11月，設立科創(chuàng)板并試點注冊制的宣告如春雷乍響，開啟了資本市場基礎制度改革的序幕。2019年7月22日，科創(chuàng)板首批25家公司上市鳴鑼，標志著注冊制從藍圖走向現(xiàn)實?！笆奈濉逼陂g，股票發(fā)行注冊制改革先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點，2023年4月10日推廣到全市場。

　　“注冊制改革的核心是還權于市場，以信息披露為中心，把企業(yè)價值的判斷權交給投資者，實現(xiàn)了資本市場準入制度的根本性變革?！鼻迦A大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒表示，這一轉(zhuǎn)變顯著提升了資本市場的效率和吸引力。

　　2024年4月以來，以新“國九條”為核心的“1+N”政策體系發(fā)布實施，系統(tǒng)性重塑資本市場基礎制度和監(jiān)管底層邏輯，開啟了資本市場高質(zhì)量發(fā)展時代。

　　綱舉目張，改革破冰前行?！爸С挚萍际鶙l”、“科創(chuàng)板八條”、資本市場做好金融“五篇大文章”實施意見和科創(chuàng)板“1+6”改革等政策文件接續(xù)推出，為資本市場注入前所未有的制度活力，一批現(xiàn)象級的科技企業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)品相繼出圈。

　　數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，新上市的企業(yè)中高新技術企業(yè)占比超過90%。目前，A股市場戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比已超過50%，特別是一批集成電路、生物醫(yī)藥企業(yè)在科創(chuàng)板上市，形成集聚效應。

　　注冊制不僅提升了資本市場的包容性，允許未盈利企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)、紅籌企業(yè)等登陸資本市場，更重塑了市場生態(tài)。新股發(fā)行定價更加市場化，23倍發(fā)行市盈率的“隱形天花板”被打破，新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，市場博弈更為充分。隨之而來的是優(yōu)勝劣汰機制加速形成，“十四五”期間，共有207家公司平穩(wěn)退市。

　　“十四五”期間，以新證券法實施為契機，監(jiān)管部門對相關法規(guī)制度進行系統(tǒng)“立改廢釋”，期貨和衍生品法、私募基金監(jiān)管條例等一些歷經(jīng)“十年磨一劍”的法規(guī)發(fā)布實施，中國特色的資本市場法治體系進一步健全。

　　外資持有A股市值3.4萬億元、269家企業(yè)境外上市……過去五年，我國資本市場高水平制度型開放也穩(wěn)步推進，“朋友圈”越來越大。

　　財信證券首席經(jīng)濟學家袁闖表示，當前，股市穩(wěn)中有升，更加注重投資者回報的市場生態(tài)進一步形成，越來越多國際資本看好中國市場前景、“做多”中國資產(chǎn)。

　　市值突破百萬億元、股債融資57.5萬億元，資本市場服務實體經(jīng)濟量質(zhì)雙升

　　“十四五”期間，多層次、廣覆蓋的市場體系更加完備，投資和融資相協(xié)調(diào)的市場功能不斷健全。

　　今年8月，A股市場總市值首次突破100萬億元。

　　“資本市場規(guī)模實現(xiàn)歷史性突破是市場投資者信心回暖的重要體現(xiàn)?！?span id="stock_1.601881">中國銀河證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長章俊說，今年8月以來，A股市場單日成交額先后突破2萬億元、3萬億元，資金面流入成為行情向上的重要推動力量，其中居民財富向金融資產(chǎn)加速配置趨勢明確。

　　總市值突破100萬億元的背后，更重要的是市場結構正發(fā)生深刻改變。

　　從資金端看，近幾年“引長錢、促長投”的改革效果加快顯現(xiàn)。截至今年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長32%，“壓艙石”效應持續(xù)強化。

　　從資產(chǎn)端看，資本市場含“科”量進一步提升，服務科技創(chuàng)新跑出“加速度”。目前A股科技板塊市值占比超過1/4，明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計占比。市值前50名公司中科技企業(yè)從“十三五”末的18家增至當前的24家。

　　在長江商學院會計與金融學教授、投資研究中心主任劉勁看來，我國一批現(xiàn)象級的科技企業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)品頻頻亮相、碩果累累，是今年以來A股半導體、計算機及通信設備、自動化設備、電子及電子元件、工業(yè)金屬等公司股價領漲的重要原因。受此影響，相關板塊表現(xiàn)強勁，帶動市場情緒整體上行。

　　從市場微觀基礎看，上市公司主動回報投資者的意識也明顯增強。這五年，上市公司通過分紅、回購派發(fā)“紅包”合計達到10.6萬億元，相比“十三五”增長80%以上，相當于同期股票IPO和再融資金額的2.07倍。

　　投資者、資金以及上市公司的結構優(yōu)化，帶動資本市場加快向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，服務實體經(jīng)濟效能量質(zhì)雙升。近五年，交易所市場股債融資合計達到57.5萬億元，直接融資比重穩(wěn)中有升，較“十三五”末提升2.8個百分點，達到31.6%。交易所債券市場產(chǎn)品日趨豐富，公募REITs、科創(chuàng)債、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新品種加快發(fā)展。全市場期貨期權品種達到157個，廣泛覆蓋國民經(jīng)濟主要產(chǎn)業(yè)領域，同時還設立了廣期所，更好地促進綠色發(fā)展。

　　持續(xù)凈化市場生態(tài)，市場韌性和抗風險能力明顯增強

　　回顧“十四五”的五年，外部輸入性風險挑戰(zhàn)風高浪急，國內(nèi)部分領域風險“水落石出”，資本市場作為各類風險交匯地和敏感帶首當其沖。

　　為此，維護資本市場穩(wěn)定成為監(jiān)管機構的重要任務。政策“組合拳”協(xié)同發(fā)力，“十四五”期間A股市場經(jīng)受住多輪外部沖擊帶來的嚴峻考驗，市場韌性和活力不斷增強，有力支持了經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。

　　在以改革促穩(wěn)定方面，新“國九條”發(fā)布以來，中國證監(jiān)會會同相關方面相繼出臺了60余項配套規(guī)則，不斷深化發(fā)行、上市、并購重組、交易、退市等關鍵領域基礎制度改革創(chuàng)新，增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性，為資本市場穩(wěn)定發(fā)展打下制度基礎。

　　在提升上市公司投資價值方面，監(jiān)管部門嚴把入口和出口“兩道關”，深入開展財務造假專項懲治，推動穩(wěn)步提高上市公司質(zhì)量。

　　——加力活躍并購重組。今年前8個月，上市公司累計披露資產(chǎn)重組1234單，其中重大資產(chǎn)重組152單，同比分別增長40%、150%，引導更多的資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向集聚。

　　——持續(xù)凈化市場生態(tài)。堅持監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角，“十四五”期間對財務造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒414億元，較“十三五”分別增長58%、30%。

　　——強化穩(wěn)市政策合力，戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設取得積極成效。其中，宏觀政策取向一致性明顯增強，特別是創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項工具，支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類“平準基金”作用，推進保險資金長期股票投資試點，推動中長期資金入市等舉措，在應對外部沖擊的關鍵時刻有力穩(wěn)定了市場預期，有效防范了市場大幅波動和系統(tǒng)性風險。

　　“十四五”期間，A股市場韌性和抗風險能力明顯增強，上證綜指年化波動率15.9%，較“十三五”下降2.8個百分點。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：更具吸引力和包容性———用數(shù)據(jù)丈量資本市場的量質(zhì)升級)

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