低波穩(wěn)健不再是“一招鮮” 銀行理財(cái)資金配置邏輯生變

　　隨著債市波動(dòng)加大與年化收益率持續(xù)下行，傳統(tǒng)的“低波穩(wěn)健”型理財(cái)資金配置策略面臨挑戰(zhàn)。

　　尤其是近期固收類(lèi)產(chǎn)品收益持續(xù)回落，推動(dòng)銀行理財(cái)公司擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，理財(cái)資金配置邏輯調(diào)整更為明顯，即從依賴單一債券，更強(qiáng)調(diào)“固收+期權(quán)”等多元復(fù)合策略。與此同時(shí)，理財(cái)資金投資視野正向權(quán)益市場(chǎng)積極拓展，沿著科技與“反內(nèi)卷”政策主線，深度挖掘新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的長(zhǎng)期機(jī)遇。

　　低波穩(wěn)健不再是“一招鮮”

　　在銀行理財(cái)存續(xù)產(chǎn)品中，投向債市的固定收益類(lèi)產(chǎn)品占比超九成。近期債市再次陷入多空博弈的交鋒中，債券投資難度加大成了多家銀行理財(cái)公司的普遍感受。

　　“低波穩(wěn)健”不再“一招鮮”。浦銀理財(cái)投資研究部人士告訴上海證券報(bào)記者，隨著債券收益率行至較低水平，過(guò)去幾年固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品向高度同質(zhì)化發(fā)展，“低波穩(wěn)健”的產(chǎn)品供給方案不再具備市場(chǎng)條件。

　　銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益情況也印證了上述情形。普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：截至9月底，銀行理財(cái)全市場(chǎng)存續(xù)開(kāi)放式固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的近1個(gè)月年化收益率的平均水平為2.19%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月位于2.5%以下；封閉式固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的近1個(gè)月年化收益率的平均水平為1.69%，環(huán)比下降0.39個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月下行。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員石書(shū)玥告訴上海證券報(bào)記者，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益下滑是多重因素疊加的結(jié)果，但根本原因在于其配置的底層資產(chǎn)，尤其是債券收益率延續(xù)震蕩格局。整體利率環(huán)境的變化也從源頭壓縮了利潤(rùn)空間。

　　“四季度，債市有望穩(wěn)步修復(fù)，經(jīng)濟(jì)基本面向好、貨幣寬松預(yù)期升溫、政府債供給減少及年末配置型機(jī)構(gòu)入場(chǎng)等因素均對(duì)債市形成支撐。不過(guò)，考慮到利率難以走出大幅單邊下行行情，預(yù)計(jì)修復(fù)幅度或在10個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)?！逼桨怖碡?cái)有關(guān)人士在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　在此背景下，近期銀行理財(cái)公司資產(chǎn)配置思路更強(qiáng)調(diào)從單一資產(chǎn)到強(qiáng)化多元策略。

　　配置黃金豐富“固收+”產(chǎn)品線

　　上海證券報(bào)記者注意到，近期銀行理財(cái)公司紛紛推出掛鉤黃金期權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品，以吸引投資者。

　　例如：9月底，招銀理財(cái)發(fā)布的某款黃金鯊魚(yú)鰭固收類(lèi)理財(cái)計(jì)劃結(jié)束募集，該產(chǎn)品主要投資于固定收益類(lèi)資產(chǎn)及掛鉤SGE黃金9999的期權(quán)等場(chǎng)外衍生品；建信理財(cái)于9月下旬首次發(fā)行黃金鯊魚(yú)鰭結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品募集規(guī)模接近上限。

　　所謂黃金鯊魚(yú)鰭結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，是指產(chǎn)品掛鉤黃金，通過(guò)設(shè)置一個(gè)或多個(gè)障礙價(jià)格，根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與障礙價(jià)格的關(guān)系來(lái)確定收益。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格處于不同區(qū)間時(shí)，收益會(huì)呈現(xiàn)出不同的變化趨勢(shì)，因產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)與鯊魚(yú)鰭的形狀相似而得名。

　　由此可見(jiàn)，銀行理財(cái)公司布局黃金相關(guān)業(yè)務(wù)，已不再局限于傳統(tǒng)的單一金價(jià)掛鉤型產(chǎn)品，而是開(kāi)始探索區(qū)間收益、復(fù)合結(jié)構(gòu)等模式，以增強(qiáng)“固收+”產(chǎn)品的靈活性和風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力。

　　“固收打底，期權(quán)增強(qiáng)。這些產(chǎn)品通過(guò)期權(quán)工具捕捉黃金價(jià)格上漲帶來(lái)的收益彈性，既降低了黃金價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品凈值的沖擊，又契合銀行理財(cái)投資者‘下有保底，上有彈性’的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)研究員崔盛悅告訴上海證券報(bào)記者。

　　科技與“反內(nèi)卷”雙線布局

　　多家銀行理財(cái)公司在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，看好權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)，四季度將持續(xù)積極布局，重點(diǎn)關(guān)注科技、“反內(nèi)卷”等領(lǐng)域。

　　浦銀理財(cái)投資研究部人士表示，在多重因素支持下，權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。其中，受益于產(chǎn)業(yè)政策支持、創(chuàng)新周期迭代的新質(zhì)生產(chǎn)力方向，顯現(xiàn)出更強(qiáng)的結(jié)構(gòu)韌性與收益彈性。

　　“這揭示了權(quán)益市場(chǎng)的演繹邏輯——短期政策在于托底和避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而長(zhǎng)期估值重塑則將取決于新周期產(chǎn)業(yè)崛起的速度和高度。隨著‘反內(nèi)卷’政策穩(wěn)步推進(jìn)，若企業(yè)盈利預(yù)期得到改善，更多的投資機(jī)會(huì)將應(yīng)運(yùn)而生?！痹撊耸空f(shuō)。

　　在此邏輯下，一位資管行業(yè)分析師告訴上海證券報(bào)記者，銀行理財(cái)資金正沿著兩條主線布局權(quán)益市場(chǎng)：一條是明確的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)線，聚焦以人工智能為代表的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，捕捉全球技術(shù)共振帶來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)遇；另一條則是深刻的內(nèi)部變革線，著眼于在“反內(nèi)卷”政策穩(wěn)步推進(jìn)下，能夠突破瓶頸、優(yōu)化供給、實(shí)現(xiàn)盈利與估值雙重修復(fù)的行業(yè)與龍頭企業(yè)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：低波穩(wěn)健不再是“一招鮮” 銀行理財(cái)資金配置邏輯生變)

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