豬肉、原油、黃金多因素交織，深刻影響9月CPI及PPI，專家解讀后續(xù)物價走勢

　　10月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布9月份物價情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，9月份，居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）環(huán)比季節(jié)性上升，上漲0.1%，同比降幅略有收窄，下降0.3%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比繼續(xù)持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點(diǎn)。

　　扣除食品和能源價格、更能反映基本物價水平的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)5個月擴(kuò)大，也是近19個月以來漲幅首次回到1%。

　　在食品價格方面，豬肉價格變動從同比、環(huán)比兩個維度均對CPI起到下拉作用，國際油價的下行帶動國內(nèi)能源價格下降2.7%，影響CPI同比下降約0.20個百分點(diǎn)，并帶動國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比下降。

　　豬肉價格下跌時間已超一年，何時迎來拐點(diǎn)？國際原油市場消息面多空交織，如何看待四季度油價走勢？60美元/桶關(guān)口能否獲得有效支撐？ 現(xiàn)貨黃金價格史上首次突破4200美元/盎司關(guān)口，后續(xù)上漲空間還有多大？

　　圍繞這一系列問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）就上述問題采訪多位業(yè)內(nèi)專家。

9月CPI環(huán)比上漲0.1% 圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局

　　生豬養(yǎng)殖行業(yè)陷入全面虧損

　　國家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟在解讀數(shù)據(jù)時表示，食品價格是影響CPI同比下降的主要因素。

　　值得注意的是，從同比環(huán)比兩個維度看，豬肉價格變動均對CPI起到下拉作用——同比看，豬肉價格下降17.0%，影響CPI下降約0.26個百分點(diǎn)；環(huán)比看，豬肉價格下降0.7%，影響CPI下降約0.01個百分點(diǎn)。

　　每經(jīng)記者注意到，豬價從2024年下半年開始進(jìn)入新一輪下行周期，從2024年8月見頂之后一路下跌，下跌時間已超過一年。

　　農(nóng)信數(shù)智生豬行業(yè)分析師夏晨豐在接受每經(jīng)記者微信采訪時表示，豬周期的核心驅(qū)動因素是能繁母豬存欄量的變化。本輪豬周期下行時間較長的主要原因就在于能繁母豬存欄持續(xù)處于較高水平，且存欄量較為穩(wěn)定。這說明前期行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，帶來生豬供給的穩(wěn)定提升，從而導(dǎo)致市場供大于求的局面長期存在。

瘦肉型白條豬肉出廠價格總指數(shù)運(yùn)行走勢圖

當(dāng)前瘦肉型白條豬肉出廠價格已跌破17元/公斤圖片來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部

　　行情寶數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入10月份，全國外三元生豬均價已經(jīng)跌破11元/公斤，10月13日，全國外三元生豬均價跌至10.85元/公斤，已經(jīng)低于2022年3月份的最低價。

　　當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)的盈利情況如何？ 夏晨豐表示，目前行業(yè)已陷入全面虧損，且虧損幅度正在加劇。行情寶測算，當(dāng)前自繁自養(yǎng)生豬頭均虧損約160元，專業(yè)育肥頭均虧損約380元。

　　夏晨豐認(rèn)為，當(dāng)前豬周期的運(yùn)行特征是生豬養(yǎng)殖集團(tuán)化程度提升，導(dǎo)致行業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性提升，進(jìn)入與退出成本都比較高，規(guī)?；陌l(fā)展會是大的豬周期拉長，大周期內(nèi)的小周期波動增多，且周期波動的規(guī)律性減弱。

　　自5月底以來，有關(guān)部門已四度召開生豬產(chǎn)能調(diào)控座談會。核心目標(biāo)是引導(dǎo)全國在2026年1月底前調(diào)減約100萬頭能繁母豬，并要求企業(yè)控制出欄體重、減少二次育肥。這一政策目前的執(zhí)行情況如何？如何看待第四季度產(chǎn)能去化速度？

　　夏晨豐表示，目前許多龍頭企業(yè)已開始行動，但程度有限。頭部企業(yè)如牧原股份已明確表示調(diào)減能繁母豬存欄，并停止向二次育肥客戶售豬。然而，由于許多規(guī)模豬場在近兩年剛完成種群優(yōu)化，其主動去產(chǎn)能的動力并不充足。相比之下，中小散戶由于現(xiàn)金流壓力，去產(chǎn)能的意愿更為迫切。

　　她表示，當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控呈“被動為主、主動謹(jǐn)慎”的特點(diǎn)。從目前生豬出欄的情況來看，行業(yè)并未出現(xiàn)大幅度淘減母豬以及集中性出欄的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)四季度生豬產(chǎn)能的去化速度將是一個緩慢而復(fù)雜的過程。

　　如何看待未來豬價走勢？夏晨豐分析，綜合來看，生豬行業(yè)拐點(diǎn)的到來高度依賴于產(chǎn)能去化的速度和深度。

　　短期內(nèi)，在生豬產(chǎn)能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性、大規(guī)模去化之前，豬價仍將繼續(xù)在低位震蕩磨底。但目前豬價已經(jīng)處于較低位置，繼續(xù)下跌的空間有限，預(yù)計(jì)今年四季度隨著二次育肥、腌臘等季節(jié)性需求支撐，豬價會有階段性反彈，但反彈的高度預(yù)計(jì)有限。

　　中長期來看，仍需關(guān)注去產(chǎn)能效果。如果產(chǎn)能去化能夠持續(xù)推進(jìn)，生豬供應(yīng)壓力有望在2026年下半年得到緩解。屆時，豬價才可能迎來具有持續(xù)性的上漲。

　　9月份，國際油價下行對CPI、PPI均產(chǎn)生一定的影響。

　　具體來看，國際油價下行帶動國內(nèi)能源價格下降2.7%，影響CPI同比下降約0.20個百分點(diǎn)，并帶動國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比下降。其中石油開采價格下降2.7%，精煉石油產(chǎn)品制造價格下降1.5%，有機(jī)化學(xué)原料制造價格下降0.6%，化學(xué)纖維制造業(yè)價格下降0.2%。

9月PPI環(huán)比持平，同比降幅收窄圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局

　　近期，國際原油市場消息面多空交織，如何看待四季度油價走勢？

　　民生證券研究院宏觀首席分析師林彥在接受每經(jīng)記者微信采訪時表示，今年是油價利空消息集中釋放的一年，從年初的美國財政減支到加征關(guān)稅對國際貿(mào)易的負(fù)向沖擊，從歐佩克增產(chǎn)到地緣沖突烈度下降，都對國際油價產(chǎn)生較大影響。

　　展望后續(xù)一段時期，對原油利空的消息基本已經(jīng)釋放完畢，疊加歐洲財政赤字上調(diào)和美國貨幣政策預(yù)計(jì)向?qū)捤煞较蜻\(yùn)動，后市油價可能逐漸走強(qiáng)，但考慮到油對于政策寬松的反應(yīng)相對滯后，所以預(yù)計(jì)今年年底前的漲幅不會太大。

　　國泰基金管理有限公司國際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理助理葉嘉元在接受每經(jīng)記者微信采訪時表示，從供需基本面來看，四季度全球石油需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，而“歐佩克+”持續(xù)增產(chǎn)或加大供應(yīng)側(cè)壓力，市場供需更趨寬松，對油價形成壓制。

　　不過，原油價格在60美元/桶附近存在一定支撐。一方面，美國頁巖油的生產(chǎn)成本較高，如二疊紀(jì)盆地核心區(qū)域的平均盈虧平衡價格已升至62~64美元/桶，油價跌破60美元/桶可能導(dǎo)致頁巖油企業(yè)進(jìn)一步收縮生產(chǎn)，從而減少供應(yīng)。

　　另一方面，目前中東主要產(chǎn)油國實(shí)際產(chǎn)量較目標(biāo)產(chǎn)量仍有距離，考慮到其財政平衡的約束，油價中期仍需回歸特定水平之上。

　　此外，美聯(lián)儲重啟降息進(jìn)程，為油價提供了一定的宏觀順風(fēng)。不過，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退、“歐佩克+”超產(chǎn)或頁巖油產(chǎn)量大幅增長等意外情況，油價也可能跌破60美元/桶關(guān)口。

　　9月份，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)5個月擴(kuò)大，也是近19個月以來漲幅首次回到1%。其中，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價格上漲1.8%。工業(yè)消費(fèi)品中，金飾品和鉑金飾品價格分別上漲42.1%和33.6%。

　　每經(jīng)記者注意到，10月15日，現(xiàn)貨黃金價格史上首次突破4200美元/盎司關(guān)口。金價后續(xù)上漲空間還有多大？

　　林彥表示，從2022年下半年至今的黃金牛市是弱勢美元和地緣避險情緒在主導(dǎo)。但從9月美聯(lián)儲再次啟動降息開始，投資需求和西方國家的配置需求開始修復(fù)，體現(xiàn)在歐美國家發(fā)行的黃金ETF持倉量開始快速回補(bǔ)，推動黃金進(jìn)入彈性和斜率最大的一個階段。黃金的投資需求與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資需求通常是互斥的?？紤]到歐美的經(jīng)濟(jì)疲態(tài)短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的難度不低，黃金應(yīng)當(dāng)繼續(xù)維持牛市思維，直至財政政策開始起效。

　　國泰基金管理有限公司黃金基金ETF基金經(jīng)理艾小軍在接受每經(jīng)記者微信采訪時表示，短期來看，金價受到多種因素驅(qū)動有望繼續(xù)上行，同時也需關(guān)注中東地緣局勢出現(xiàn)緩和跡象、投機(jī)資金獲利了結(jié)等因素帶來的回調(diào)風(fēng)險。

　　中長期來看，“美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”將對于金價構(gòu)成一定支撐，但考慮到當(dāng)前金價處于歷史高位，從投資角度看當(dāng)前追高風(fēng)險較大，可能更適合在價格回調(diào)時逢低分批布局。

（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

(原標(biāo)題：豬肉、原油、黃金多因素交織，深刻影響9月CPI及PPI，專家解讀后續(xù)物價走勢)

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