前三季度A股并購交易3470件 活力重現(xiàn) 四大看點看并購市場變化

　　財聯(lián)社10月15日訊（記者陳俊蘭）2024年以來，并購重組市場迎來了密集政策，釋放出積極信號。隨著制度規(guī)則的不斷完善和政策導向的持續(xù)強化，產(chǎn)業(yè)整合、跨級并購等并購案例的不斷增加為行業(yè)發(fā)展注入了新的動力。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，中國并購市場（包含中國企業(yè)跨境并購）共披露5870起并購事件，同比微增0.51%；交易規(guī)模約14,981億元，同比下降約2.61%。其中，A股市場并購交易3470件，同比增長7.93%；重大資產(chǎn)重組事件134件，同比增長83.56%。

　　以上的數(shù)據(jù)變化，僅僅是2025年國內(nèi)并購市場如火如荼的冰山一角。年內(nèi)A股并購市場勾勒出怎樣的演進脈絡(luò)？隨著重磅政策落地及經(jīng)濟修復次第推進，未來并購前景如何？并購重組能否成為A股牛市的助推器？

　　國聯(lián)民生保薦代表人吳超表示，當前并購市場有三大值得關(guān)注的新趨勢：

　　一是擬IPO企業(yè)的退出路徑更為多元，除了IPO以外，還有被并購、收購上市公司等；

　　二是差異化定價機制不再是新鮮事物，而是成為并購交易中的常見機制，尤其是今年9月晶晨股份差異化定價收購芯邁微的交易，標的公司大股東幾乎“凈身出戶”。吳超預計，2026年、2027年將有不少企業(yè)面臨對賭到期的情況，差異化定價機制為其提供了可借鑒的方向；

　　三是“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+收購”出現(xiàn)了更為成熟的模式。除了標的公司股東拿到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后購買一部分上市公司股份外，有的交易中引入第三方專業(yè)資本，由其先行承接股份，再協(xié)助上市公司實施并購整合。依托專業(yè)資本的力量，上市公司的并購活動可以更趨健康、透明和可持續(xù)，實現(xiàn)“帶資”參與并購。

　　看點一：年內(nèi)A股并購案例以產(chǎn)業(yè)整合為主，跨界并購為輔

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度，A股上市公司首次披露的重大資產(chǎn)重組交易達134起，交易總額合計5160.26億元。從交易結(jié)構(gòu)看，產(chǎn)業(yè)整合的案例為46起，占比34.32%。

　　從前三季度并購案例的并購標的方所屬的行業(yè)分布來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，并購規(guī)模排名前三的分別是技術(shù)硬件與設(shè)備行業(yè)，交易規(guī)模為1,958億元，同比上升176.29%；材料行業(yè)交易規(guī)模為1,627億元，同比上升52.21%；資本貨物行業(yè)交易規(guī)模為1,438億元，同比下降34.20%。

　　政策同時推動券商行業(yè)自身加速整合。2024年證監(jiān)會同步發(fā)布的《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》明確提出，“支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強，鼓勵中小機構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營”。

　　在此導向下，頭部券商以打造一流投行為目標，聚焦綜合化金融服務(wù)能力建設(shè)；中小券商則深耕細分板塊，差異化競爭局面初步形成，行業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。

　　從時間順序來看，2025年3月，國泰君安完成對海通證券的換股吸收合并，新主體國泰海通證券成為最大的A+H雙邊市場吸收合并案例。

　　5月16日，浙商證券正式成為國都證券控股股東。6月5日，長城國瑞證券、東興證券、信達證券實控人等券商實控人變更為中央?yún)R金的申請獲證監(jiān)會核準，匯金系券商矩陣擴容。8月25日，國信證券收到證監(jiān)會批復同意發(fā)行股份購買萬和證券96.08%股權(quán)事項，核準公司成為萬和證券主要股東，核準深圳市投資控股有限公司成為萬和證券實際控制人。9月25日，湘財股份及大智慧兩家機構(gòu)發(fā)布近百條公告，敲定湘財股份吸并大智慧方案細節(jié)，合并得到實質(zhì)性的推進。

　　看點二：頭部券商主導并購重組市場

　　在并購重組市場蓬勃發(fā)展的浪潮中，券商作為核心參與主體深度布局，行業(yè)競爭格局進一步清晰。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，若以獨立財務(wù)顧問及財務(wù)顧問合并收入口徑計算，今年以來已有139家機構(gòu)累計完成512單并購重組項目，市場參與度持續(xù)提升。從競爭態(tài)勢來看，頭部券商憑借資源、專業(yè)能力等優(yōu)勢，依舊占據(jù)市場主導地位。

　　從市場份額與交易金額占比維度分析，頭部券商的領(lǐng)先地位尤為突出。其中，中信證券與中金公司二者市場份額分別達20.87%與20.26%，累計占比41.13%，已接近整個市場的“半壁江山”。緊隨其后的是中郵證券（10.12%）、華泰聯(lián)合證券（7.5%）與浩德融資（6.88%），構(gòu)成第二梯隊。

　　值得關(guān)注的是，中郵證券憑借“少而精”的交易策略表現(xiàn)亮眼。盡管僅參與2起并購事件，但涉及交易金額高達1163.78億元，市場份額超10%，躋身行業(yè)前三。這一成績主要得益于其參與的海光信息吸收合并中科曙光100%股權(quán)交易，該項目不僅是今年前三季度股權(quán)并購規(guī)模之首，更是《重組辦法》修訂后首單上市公司間吸收合并案例，具備標志性意義。

　　從交易數(shù)量分布來看，市場集中度同樣顯著。榜單顯示，共有4家機構(gòu)參與的并購事件超30單，具體為中信證券（39單）、博星證券（39單）、中金公司（37單）與華泰聯(lián)合證券（33單），四家機構(gòu)合計交易數(shù)量占比達28.9%，接近市場總量的三成。

　　與之形成鮮明對比的是，剩余115家參與機構(gòu)的交易數(shù)量均處于較低水平，各自市場占比不足1%，且單家機構(gòu)參與交易數(shù)量僅在1-4單范圍內(nèi)，市場資源向頭部機構(gòu)聚集的趨勢明顯。

　　看點三：政策紅利下，標桿性并購案例不斷增加

　　去年以來并購重組制度持續(xù)優(yōu)化，從新“國九條”到“并購六條”，再到今年5月，證監(jiān)會修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》系列關(guān)于并購政策的不斷落地，力度大且針對性強，并購重組市場迎來了諸多積極信號，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入了新的動力。在政策紅利的釋放下，并購重組市場的標桿性案例不斷涌現(xiàn)。

　　9月16日，中國船舶換股吸收合并中國重工的股份在上交所上市。此次合并是我國船舶工業(yè)領(lǐng)域“國家隊”和“主力軍”的深度整合。合并后的存續(xù)上市公司將成為全球資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入和手持訂單量領(lǐng)先的世界第一大旗艦型造船企業(yè)。

　　6月24日，北方華創(chuàng)通過協(xié)議受讓芯源微17.9%股權(quán)實現(xiàn)控制，完善半導體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈布局。芯源微在光刻技術(shù)領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，此次收購是科創(chuàng)板首單集成電路產(chǎn)業(yè)鏈“A控A”案例，助力國產(chǎn)半導體設(shè)備廠商提升競爭力，推動產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化進程。

　　6月5日，國科微宣布擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向?qū)幉镜?1名交易對方購買其合計持有的中芯寧波94.366%股權(quán)。標志著國科微從Fabless模式向“設(shè)計+制造”一體化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略突破。

　　5月25日，海光信息吸收合并中科曙光100%股權(quán)，是國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)在資本市場改革與算力自主化戰(zhàn)略雙重驅(qū)動下的標志性重組。同時也是今年5月《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂后首單適用“2+5+5”簡易審核通道的案例。

　　5月23日，天邁科技披露實控人變更進展公告，蘇州啟辰將合計收購上市公司26.10%的股份，成為公司控股股東，成為“924新政”以來，A股市場首例私募基金收購上市公司的案例。

　　看點四：年內(nèi)北交所大額收購事件頻出，頻率顯著超過過去兩年

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自2023年以來，北交所上市公司涉及金額超千萬元的并購事件已累計完成47件。從時間分布來看，2025年北交所大額對外收購事件的發(fā)生頻率，較2023年、2024年顯著提高，市場交易熱度呈現(xiàn)明顯升溫態(tài)勢。

　　2023年至今，北交所已完成的億元級并購事件僅有3項；而在2025年，正在進行中的億元級對外收購案例已有4起（未包含金額未確定的案例），分別是五新隧裝定增收購五新重工100%股權(quán)及興中科技100%股權(quán)、科達自控收購海圖科技51%股權(quán)、易實精密收購通亦和51%股權(quán)、鼎智科技收購賽侖特 51%股權(quán)，體現(xiàn)較高活躍度。

　　開源證券北交所研究團隊指出，在當前北交所的收購案例中，大部分公司目前收購的目標都是與核心業(yè)務(wù)展開協(xié)同、拓展海外市場以及產(chǎn)業(yè)鏈整合。對于處于成長期的北交所公司來說，并購可以幫助快速實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化和優(yōu)化，通過收購具有互補性的業(yè)務(wù)，企業(yè)能夠增強自身的核心競爭力。對于尋求進入新興行業(yè)或市場的企業(yè)，并購是一種高效的途徑，能夠幫助企業(yè)快速站穩(wěn)腳跟，抓住行業(yè)發(fā)展的先機。總的來說，通過并購，北交所公司可以進入新的市場或獲取新的客戶群體，從而開拓額外的收入來源。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：前三季度A股并購交易3470件，活力重現(xiàn)，四大看點看并購市場變化)

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