拋3億元并購(gòu)！帝科股份“押注”存儲(chǔ)芯片，交易對(duì)方系“老熟人”

　　2024年，光伏銀漿巨頭帝科股份（300842）收購(gòu)存儲(chǔ)芯片企業(yè)深圳市因夢(mèng)控股技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“因夢(mèng)控股”）51%股權(quán)，初步涉足存儲(chǔ)芯片行業(yè)。經(jīng)過(guò)一年多的“試水”，帝科股份在該領(lǐng)域的押注進(jìn)一步加碼。10月14日晚間，公司披露公告稱(chēng)，擬3億元收購(gòu)江蘇晶凱半導(dǎo)體技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江蘇晶凱”）62.5%股權(quán)，本次交易中，標(biāo)的評(píng)估增值率高達(dá)930.28%。超高溢價(jià)并購(gòu)背后，本次交易的對(duì)手方系帝科股份“老熟人”，與上市公司在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的“引路人”因夢(mèng)控股頗具淵源。不過(guò)需要指出的是，在不斷加碼押注存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的同時(shí)，上市公司目前也承擔(dān)著不小的財(cái)務(wù)壓力。2024年以及2025年上半年，公司凈利接連下降。與此同時(shí)，截至今年上半年末，公司賬上應(yīng)收賬款飆升至42.04億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)45.46%。

　　超九倍溢價(jià)收購(gòu)

　　帝科股份擬再投3億元加碼存儲(chǔ)芯片賽道。

　　10月14日晚間，帝科股份披露公告稱(chēng)，公司擬通過(guò)支付現(xiàn)金3億元收購(gòu)深圳市晶凱電子技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“晶凱電子”）、張亞群、深圳輝赫投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“輝赫投資”）持有的江蘇晶凱合計(jì)62.5%股權(quán)，江蘇晶凱其他股東放棄本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先受讓權(quán)。本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

　　本次交易的對(duì)手方中，晶凱電子、輝赫投資均系張亞群及其配偶王樹(shù)鋒控制的企業(yè)，其中晶凱電子由前海晶贏（深圳）科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“前海晶贏”）100%持股，張亞群及王樹(shù)鋒分別持有前海晶贏40%、60%股權(quán)；另外，輝赫投資則由晶凱電子持股93.75%。

　　據(jù)了解，帝科股份的主要產(chǎn)品是晶硅太陽(yáng)能電池導(dǎo)電漿料，江蘇晶凱則專(zhuān)注于存儲(chǔ)芯片封裝與測(cè)試制造服務(wù)以及存儲(chǔ)晶圓分選測(cè)試服務(wù)。

　　不過(guò)，在半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)受到市場(chǎng)追捧的當(dāng)下，帝科股份本次重磅并購(gòu)卻并未被投資者買(mǎi)賬。10月15日早盤(pán)，公司盤(pán)中股價(jià)一度跌超14%，之后跌幅有所收窄。截至當(dāng)日收盤(pán)，公司股價(jià)跌幅4.76%，報(bào)64.42元/股，總市值91.32億元。

　　二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)與行業(yè)熱度發(fā)生明顯反差，再細(xì)看帝科股份本次并購(gòu)方案，也存在著不少值得投資者關(guān)注的情況。

　　首先，帝科股份本次并購(gòu)江蘇晶凱的評(píng)估增值率較高。公告顯示，本次評(píng)估結(jié)論采用收益法的測(cè)算結(jié)果，在評(píng)估基準(zhǔn)日2025年4月30日，江蘇晶凱股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為3.61億元，增值率930.28%。另外，考慮評(píng)估基準(zhǔn)日后徐州產(chǎn)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）按照投前3.6億元估值對(duì)標(biāo)的公司增資9000萬(wàn)元，且評(píng)估基準(zhǔn)日后至本次交易標(biāo)的股權(quán)交割前標(biāo)的資產(chǎn)新增實(shí)繳出資2912.5萬(wàn)元，經(jīng)交易各方充分協(xié)商確定，江蘇晶凱100%權(quán)益價(jià)值為4.8億元。

　　而在高溢價(jià)收購(gòu)背后，標(biāo)的公司今年1—4月凈利卻出現(xiàn)虧損。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年以及2025年1—4月，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別約為1354.9萬(wàn)元、-372萬(wàn)元。不過(guò)，本次交易設(shè)有較高的業(yè)績(jī)承諾，業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾方承諾標(biāo)的公司在2025年度、2026年度、2027年度和2028年度凈利潤(rùn)分別不低于100萬(wàn)元、3500萬(wàn)元、4800萬(wàn)元和6100萬(wàn)元。

　　“增值率較高往往說(shuō)明收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)預(yù)期較為樂(lè)觀。不過(guò)，高估值同時(shí)意味著高風(fēng)險(xiǎn)，如果目標(biāo)公司未來(lái)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，收購(gòu)方可能面臨商譽(yù)減值壓力，直接侵蝕利潤(rùn)?！敝虡I(yè)顧問(wèn)、企業(yè)戰(zhàn)略專(zhuān)家霍虹屹對(duì)北京商報(bào)記者表示。

　　從“試水”到3億并購(gòu)

　　實(shí)際上，作為一家主營(yíng)光伏銀漿的上市公司，帝科股份涉足存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的時(shí)間并不算很長(zhǎng)。

　　2024年8月31日，帝科股份收購(gòu)成立僅月余的存儲(chǔ)芯片企業(yè)因夢(mèng)控股51%股份，引入其業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)控股合作，這是公司初步涉入存儲(chǔ)芯片行業(yè)，也是公司與本次交易對(duì)方張亞群初步建立資本關(guān)聯(lián)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)次收購(gòu)前，因夢(mèng)控股由張亞群100%持股；當(dāng)次并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑥垇喨撼止杀壤抵?9%。

　　需要指出的是，2024年11月，帝科股份在回應(yīng)投資者提問(wèn)時(shí)表示，公司出資約1300萬(wàn)元持股因夢(mèng)控股51%的股權(quán)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上述收購(gòu)事項(xiàng)未達(dá)到信息披露的標(biāo)準(zhǔn)。

　　自當(dāng)次并購(gòu)?fù)瓿珊?，帝科股份存?chǔ)芯片業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。公司表示，受益于近年來(lái)國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，憑借自身獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)，2025年1—6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.89億元，較2024年增長(zhǎng)迅速。預(yù)計(jì)下半年存儲(chǔ)芯片收入規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。

　　存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域“試水”頗見(jiàn)成效，帝科股份如今再度出手，向其領(lǐng)域內(nèi)“老熟人”張亞群夫婦拋出3億元并購(gòu)大單。“通過(guò)本次交易，上市公司的存儲(chǔ)板塊產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加突出，在全球存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，上市公司存儲(chǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展前景良好?！睂?duì)于行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景，帝科股份亦表示，隨著國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張，以及AI技術(shù)在手機(jī)、平板、智能穿戴、智能家電、數(shù)據(jù)中心等多領(lǐng)域的加速滲透，消費(fèi)電子市場(chǎng)有望迎來(lái)新的復(fù)蘇，并進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)更高容量和更高性能存儲(chǔ)產(chǎn)品的需求。

　　飆升的應(yīng)收賬款

　　不過(guò)，在接連加碼存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)背后，帝科股份當(dāng)前正承受著不小的財(cái)務(wù)壓力。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，帝科股份應(yīng)收賬款接連飆升。2022年末、2023年末、以及2024年末分別為8.94億元、29.33億元、33.44億元，今年上半年末則進(jìn)一步上漲至42.04億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)45.46%。

　　“應(yīng)收賬款占比過(guò)高可能影響上市公司資金周轉(zhuǎn)、增加短期償債風(fēng)險(xiǎn)。另外，若下游客戶(hù)回款延遲或違約，可能對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生沖擊。”中國(guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元表示。

　　與此同時(shí)，截至2025年上半年末，公司賬上貨幣資金20.02億元，短期借款則高達(dá)25.85億元。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到80.42%，在A股70家光伏上市公司中位列第八。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，2024年以及2025年上半年，帝科股份均出現(xiàn)“增收不增利”的情況。具體來(lái)看，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為153.51億元，同比增長(zhǎng)59.85%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為3.6億元，同比下降6.66%。

　　進(jìn)入今年上半年，帝科股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為83.4億元，同比增長(zhǎng)9.93%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為6980.73萬(wàn)元，同比下降70.03%。其中，公司光伏導(dǎo)電漿料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為62.43億元，占比約74.86%；公司存儲(chǔ)芯片營(yíng)收約1.89億元，占比約為2.27%。

　　針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向帝科股份方面發(fā)去采訪(fǎng)函進(jìn)行采訪(fǎng)，但截至記者發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。

（文章來(lái)源：北京商報(bào)）

(原標(biāo)題：拋3億元并購(gòu)！帝科股份“押注”存儲(chǔ)芯片，交易對(duì)方系“老熟人”)

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