關(guān)稅風(fēng)波再起，內(nèi)需景氣方向備受關(guān)注！消費(fèi)ETF(159928)放量收跌近1%，成交額環(huán)比大增24%，全天獲大舉凈申購(gòu)5.36億份！

　　今日（10.13），受貿(mào)易風(fēng)波影響，大盤大幅低開(kāi)后一路回升，滬指尾盤一度接近平盤，上演V型反轉(zhuǎn)的大奇跡日。大消費(fèi)回調(diào)，消費(fèi)ETF（159928）收跌0.95%，全天成交額超9.3億元，環(huán)比大增24%。資金面上，消費(fèi)ETF（159928）全天獲凈申購(gòu)5.36億份，已連續(xù)第7日“吸金”，近20日強(qiáng)勢(shì)流入超17億元！截至10月10日，消費(fèi)ETF（159928）最新規(guī)模超197億元，距離200億僅一步之遙，同類遙遙領(lǐng)先！

　　港股方面，新消費(fèi)“純”度更高的港股通消費(fèi)50ETF（159268）收跌0.99%，全天成交額超4500萬(wàn)元。資金面上，今日獲凈申購(gòu)1100萬(wàn)份，近20日累計(jì)“吸金”超1.1億元。熱門成分股漲跌互現(xiàn)，蜜雪集團(tuán)漲超3%，泡泡瑪特微漲。巨子生物跌超5%，安踏體育跌超1%。

　　【關(guān)稅風(fēng)波再起，關(guān)注內(nèi)需景氣方向】

　　國(guó)信證券認(rèn)為，中美新一輪經(jīng)貿(mào)談判窗口期，重視社服內(nèi)需板塊配置價(jià)值。中美雙方已就經(jīng)貿(mào)問(wèn)題進(jìn)行多輪談話并發(fā)布相關(guān)聲明，隨著APEC會(huì)議臨近，10月中美進(jìn)入新一輪經(jīng)貿(mào)談判窗口期。近期，美政策高度反復(fù)性加劇全球經(jīng)濟(jì)不確定性，在此背景下，受外部環(huán)境影響較小、以內(nèi)循環(huán)為主的消費(fèi)領(lǐng)域值得關(guān)注，如茶飲、K12及學(xué)歷教育、大眾餐飲、旅游板塊等?；仡?025年4月，A股社服（申萬(wàn)）板塊中漲幅最領(lǐng)先的為學(xué)大教育，也有諸多餐飲旅游板塊標(biāo)的區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)上漲。港股社服（申萬(wàn)）上漲的集中在茶飲和教育板塊，漲幅最領(lǐng)先的為古茗（上漲47.8%）及卓越教育集團(tuán)（上漲31.0%）。

　?。▉?lái)源：國(guó)信證券20251012《社會(huì)服務(wù)行業(yè)雙周報(bào)》）

　　在全球貿(mào)易升級(jí)背景下，方正證券表示，出口壓力可能加大，提振內(nèi)需重要性有望不斷增強(qiáng)。截至7月底美國(guó)對(duì)中國(guó)商品平均關(guān)稅稅率為40.4%，若加征100%則提升至140.4%，略低于4月貿(mào)易摩擦中最高的156%理論值，但等同于中美間貿(mào)易再度陷入停滯，對(duì)中國(guó)出口帶來(lái)較大壓力，則擴(kuò)大內(nèi)需各項(xiàng)政策有望持續(xù)加碼落地，推動(dòng)國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。

　　促內(nèi)需引增長(zhǎng)，關(guān)注食品飲料賽道下提振內(nèi)需機(jī)會(huì)。

　　1. 白酒方面，Q2以來(lái)，在宏觀消費(fèi)環(huán)境承壓與相關(guān)政策影響下，白酒行業(yè)調(diào)整進(jìn)一步深化。伴隨多家酒企主動(dòng)下調(diào)增長(zhǎng)目標(biāo)，企業(yè)報(bào)表端壓力逐步釋放，渠道底部特征日益清晰。國(guó)慶中秋雙節(jié)期間，白酒消費(fèi)整體平淡符合此前預(yù)期，四川、河南等地反饋相對(duì)積極。行業(yè)庫(kù)存累積情況邊際改善，節(jié)前部分頭部酒企釋放渠道補(bǔ)貼與挺價(jià)信號(hào)，帶動(dòng)渠道情緒初步修復(fù)。后續(xù)隨著年底臨近，各酒企將陸續(xù)簽訂新年度任務(wù)，其制定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，尤其是頭部企業(yè)的戰(zhàn)略引領(lǐng)，仍將影響行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏。當(dāng)前白酒板塊經(jīng)歷長(zhǎng)期回調(diào)，估值已顯著回落，市場(chǎng)預(yù)期處于低位，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)底部邏輯清晰。

　　2. 乳制品方面，關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)乳業(yè)影響較小，且將刺激國(guó)產(chǎn)乳制品產(chǎn)業(yè)鏈的加速完善，預(yù)期國(guó)內(nèi)乳制品需求端依然呈現(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢(shì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)生鮮乳供給充足，關(guān)稅對(duì)原奶的影響較小。但我國(guó)乳清粉等深加工產(chǎn)品主要依賴于進(jìn)口，近年來(lái)，多部門印發(fā)多份文件，支持發(fā)展奶酪、乳清粉、黃油等干乳制品，預(yù)期美國(guó)關(guān)稅將加速促進(jìn)國(guó)內(nèi)乳制品深加工產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。從原奶供需看，預(yù)計(jì)25H2原奶供給端持續(xù)出清，原奶價(jià)格有望磨底回升，乳制品競(jìng)爭(zhēng)逐步趨緩，利好全國(guó)化頭部乳企及區(qū)域型龍頭乳企的發(fā)展。

　　3. 餐飲供應(yīng)鏈方面，中秋+國(guó)慶雙節(jié)刺激下，終端消費(fèi)加速改善，提振內(nèi)需疊加促銷費(fèi)政策有望驅(qū)動(dòng)B端餐飲逐步回暖。短期利好與長(zhǎng)期趨勢(shì)形成共振，餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)量?jī)r(jià)壓力有望逐步緩解。伴隨大B端業(yè)務(wù)持續(xù)向好，疊加成本端壓力的舒緩，行業(yè)在需求改善的預(yù)期下或?qū)⒂瓉?lái)修復(fù)窗口。龍頭企業(yè)兼具經(jīng)營(yíng)韌性與成長(zhǎng)潛力，行業(yè)集中度有望加速向頭部靠攏。

　　4. 休閑食品方面，零食為低客單情緒類消費(fèi)品有望受益于內(nèi)需恢復(fù)，行業(yè)集中度低，重視渠道和品類紅利帶來(lái)的成長(zhǎng)性。休閑零食行業(yè)細(xì)分品類較多，行業(yè)進(jìn)入門檻較低，行業(yè)集中度較低。隨著消費(fèi)者收入水平提升和健康意識(shí)不斷加強(qiáng)，零食品牌化程度有望不斷提升，此外零食為低客單價(jià)情緒類消費(fèi)品，受益于內(nèi)需恢復(fù)需求有望提升。渠道方面，零食量販、折扣超市、商超調(diào)改等下游渠道變革將進(jìn)一步提升下游渠道連鎖化率和集中度，利好降本能力優(yōu)異和產(chǎn)品力強(qiáng)的上游供應(yīng)商。品類方面，魔芋等品類消費(fèi)熱度較高，相關(guān)企業(yè)有望受益。

　　5. 啤酒方面，25年行業(yè)量端有所恢復(fù)，成本紅利&費(fèi)控較好下，利潤(rùn)端普遍表現(xiàn)較優(yōu)。關(guān)注后續(xù)促消費(fèi)政策落地后，對(duì)板塊基本面修復(fù)的帶動(dòng)。在24年低基數(shù)+24年年底去庫(kù)存后行業(yè)輕裝上陣+龍頭加大量端重視&考核等因素影響下，25年龍頭量端普遍有所恢復(fù)，但沒(méi)有大幅改善。利潤(rùn)端，在成本紅利+費(fèi)控較好的情況下，龍頭利潤(rùn)端普遍表現(xiàn)較好。我們認(rèn)為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境溫和，各家重視利潤(rùn)考核，費(fèi)控良好。后續(xù)隨著政策的出臺(tái)和傳導(dǎo)，行業(yè)即飲渠道有望持續(xù)修復(fù)，板塊彈性有望顯現(xiàn)。

　?。▉?lái)源：方正證券20251012《關(guān)稅風(fēng)波再起，關(guān)注內(nèi)需景氣方向》）

　　消費(fèi)ETF（159928）標(biāo)的指數(shù)作為消費(fèi)大板塊中的剛需、內(nèi)需屬性板塊，具有明顯的穿越經(jīng)濟(jì)周期的盈利韌性。前十大成分股權(quán)重占比超68%，其中4只白酒龍頭股共占比31%，養(yǎng)豬大戶占比16%，其他權(quán)重股還包括：伊利股份（9%）、海天味業(yè)（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團(tuán)（3%）。（數(shù)據(jù)截至：2025/10/9）關(guān)注大消費(fèi)板塊，相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)ETF（159928），場(chǎng)外聯(lián)接（A類：000248；C類：012857）。

　　一鍵布局新消費(fèi)，認(rèn)準(zhǔn)更“純粹”的港股通消費(fèi)50ETF（159268）！潮玩、珠寶、美妝，情緒消費(fèi)一“基”在手，布局下一個(gè)LABUBU風(fēng)口！港股通消費(fèi)50ETF（159268）還支持T+0交易、不占用QDII額度，是投資港股通消費(fèi)賽道更為高效便捷的選擇，一筆描繪屬于Z世代的新消費(fèi)藍(lán)圖！

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：關(guān)稅風(fēng)波再起，內(nèi)需景氣方向備受關(guān)注！消費(fèi)ETF(159928)放量收跌近1%，成交額環(huán)比大增24%，全天獲大舉凈申購(gòu)5.36億份！)

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