“櫥窗基金”成新潮流？業(yè)績(jī)出色、規(guī)?？酥?基金不再是想買就能買

　　在近幾年公募行業(yè)的快速演化過程中，限購(gòu)已不再只是市場(chǎng)極端情緒下的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段，而是逐漸被部分管理人作為產(chǎn)品精細(xì)化管理的重要工具。

　　尤其在主動(dòng)權(quán)益類基金領(lǐng)域，一類被稱為“櫥窗基金”的現(xiàn)象型產(chǎn)品開始引發(fā)廣泛關(guān)注：它們并非完全封閉，但通過設(shè)置極低的申購(gòu)額度，或干脆暫停所有新增資金的流入，構(gòu)建出一道難以逾越的“準(zhǔn)入門檻”。

　　這類基金往往業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，卻在資金面上保持高度克制，與傳統(tǒng)“規(guī)模即王道”的產(chǎn)品增長(zhǎng)路徑形成鮮明對(duì)比。無(wú)論是將每日申購(gòu)限額鎖定在幾千元以下，還是直接封閉申購(gòu)，它們都向外界釋放出明確信號(hào)——“不再歡迎更多資金進(jìn)入”。在行業(yè)內(nèi)部，這類基金被形象地稱作“櫥窗基金”，即只能遠(yuǎn)觀、難以真正加入的投資品種。

　　更值得注意的是，限購(gòu)已不再是極少數(shù)基金的特殊行為。從櫥窗基金的顯性限制，到更多績(jī)優(yōu)產(chǎn)品提前收緊申購(gòu)，限購(gòu)邏輯正從個(gè)別案例蔓延至更大范圍，呈現(xiàn)出制度化、預(yù)判式的趨勢(shì)。限購(gòu)之下，映射的正是基金公司與基金經(jīng)理在策略執(zhí)行力、產(chǎn)品節(jié)奏、投資者結(jié)構(gòu)等多個(gè)維度上的主動(dòng)管理訴求。

　　“櫥窗”顯影，極限限購(gòu)的產(chǎn)品群體正逐漸擴(kuò)大

　　所謂櫥窗基金，指的是那些即便在開放狀態(tài)下，仍通過設(shè)置極低的申購(gòu)限額或完全封閉申購(gòu)?fù)ǖ?。?cái)聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，一些基金每日單賬戶限購(gòu)額度低于5萬(wàn)元，部分甚至低至1000元、2000元，更有甚者暫停所有申購(gòu)與定投操作，形同關(guān)閉流動(dòng)性閥門。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益類基金（剔除定開、持有期產(chǎn)品，以及資管計(jì)劃產(chǎn)品）中處于不同程度限購(gòu)狀態(tài)的基金數(shù)量為215只，其中將日申購(gòu)額度控制在5萬(wàn)元以下的基金達(dá)到37只。

　　金元順安元啟靈活配置混合，是近年來(lái)被關(guān)注度較高的典型櫥窗基金之一。其自2022年8月起已全面暫停申購(gòu)與定投業(yè)務(wù)，截至目前，其年內(nèi)累計(jì)收益超過30%，成為櫥窗基金中的標(biāo)桿式存在。該基金早期以靈活倉(cāng)位與相對(duì)小盤風(fēng)格為基礎(chǔ)策略，業(yè)績(jī)持續(xù)上漲后申購(gòu)資金迅速增長(zhǎng)，為防止策略容量被突破，基金公司及時(shí)踩下剎車。

　　除金元順安外，財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，銀河睿達(dá)、南方比較優(yōu)勢(shì)、興證全球欣越等11只主動(dòng)權(quán)益基金均已閉門謝客，在公告中給出了理由多是“維護(hù)持有人利益”。

　　部分產(chǎn)品則為嚴(yán)格限購(gòu)，如華夏新錦繡，A、C類份額單日大額申購(gòu)限額為100元，招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)，A、C份額則每日限購(gòu)500元，萬(wàn)家瑞豐、中信保誠(chéng)新澤回報(bào)等則限購(gòu)1000元，共17只基金每日限購(gòu)在5000元以下。有業(yè)內(nèi)人士指出，這種額度設(shè)定已接近“象征性開放”，其核心目的是以制度手段控制資金增量，保持基金運(yùn)作在“最優(yōu)規(guī)?！眳^(qū)間內(nèi)。

　　“很多投資者不理解，明明是賺錢的產(chǎn)品，為什么不想賣？”一位不愿具名的華東基金公司產(chǎn)品經(jīng)理表示，“我們不是不想開放，而是當(dāng)前的策略組合只適配現(xiàn)有規(guī)模。放開了，反而可能把原來(lái)的節(jié)奏打亂?！?/p>

　　年內(nèi)績(jī)優(yōu)產(chǎn)品同樣設(shè)限

　　從年內(nèi)業(yè)績(jī)方面來(lái)看，財(cái)聯(lián)社記者還發(fā)現(xiàn)，部分績(jī)優(yōu)基金也限制了單日大額限購(gòu)的額度。部分產(chǎn)品原本每日可申購(gòu)百萬(wàn)元，如今僅開放10萬(wàn)元甚至更低的限額；這類限購(gòu)在業(yè)績(jī)持續(xù)上行過程中實(shí)施，形成了一種“業(yè)績(jī)?cè)胶谩⒃诫y買”的現(xiàn)象。

　　數(shù)據(jù)顯示，中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率達(dá)到132.39%，該基金于8月22日起單日大額申購(gòu)限額5萬(wàn)元，值得關(guān)注的是，8月13日該基金才發(fā)布限購(gòu)10萬(wàn)元的公告，間隔不到10日便再次限購(gòu)。

　　年內(nèi)回報(bào)翻倍的還有中銀港股通醫(yī)藥，目前也單日限購(gòu)100萬(wàn)元。易方達(dá)旗下的易方達(dá)科融、易方達(dá)成長(zhǎng)動(dòng)力等，年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率超過90%，單日限購(gòu)金額為10萬(wàn)元，劉元海的東吳新趨勢(shì)價(jià)值線，年內(nèi)收益達(dá)到87.65%，每日限購(gòu)5000元。梁福睿的長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選年內(nèi)收益達(dá)91.20%，限購(gòu)金額為100萬(wàn)元。

　　知名基金經(jīng)理如高楠管理的永贏睿信，年內(nèi)回報(bào)率為76.08%、葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新，年內(nèi)回報(bào)達(dá)62.50%，前者單日限購(gòu)100萬(wàn)元，后者限購(gòu)10萬(wàn)元。

　　與早期“凈值回撤時(shí)設(shè)限以防踩踏”的策略不同，如今的限購(gòu)行為更趨主動(dòng)，且更具前瞻性?！叭绻恢换鹨呀?jīng)漲了不少，它的組合可能更適合維持規(guī)模，而不是擴(kuò)張?！庇谢鹧芯咳耸恐赋觯按藭r(shí)開放申購(gòu)，不僅難以復(fù)制既有業(yè)績(jī)，反而可能稀釋原持倉(cāng)人的體驗(yàn)。對(duì)優(yōu)秀基金經(jīng)理來(lái)說，這種選擇其實(shí)是一種克制?！?/p>

　　還有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)指出，限購(gòu)不只是管理節(jié)奏的手段，某種程度上也成為品牌表達(dá)的一部分?！澳憧?，連申購(gòu)都要搶了，說明它真的好。”在部分投資者心中，限購(gòu)與高質(zhì)量產(chǎn)品形成了隱性綁定，限購(gòu)反而成為一種“溢價(jià)象征”。

　　在社交平臺(tái)和持有人交流群中，“哪只基金限購(gòu)了”、“怎么才能買到”成為熱點(diǎn)話題，一定程度上也助推了基金的關(guān)注度。不過，也有理性聲音提醒，限購(gòu)并不代表產(chǎn)品必然優(yōu)秀，關(guān)鍵仍在于策略的可持續(xù)性與管理人的能力穩(wěn)定性。

　　為何設(shè)限？背后動(dòng)因解析

　　無(wú)論是極致設(shè)限的櫥窗基金，還是逐步降額的績(jī)優(yōu)產(chǎn)品，限購(gòu)行為的背后都不只是短期的操作層面，而是反映出基金公司對(duì)產(chǎn)品生命周期、策略匹配度和資金結(jié)構(gòu)的深層判斷。這是一場(chǎng)關(guān)于“節(jié)奏感”的管理實(shí)踐。

　　在多數(shù)情況下，基金限購(gòu)首先指向的是策略容量的實(shí)際約束。部分基金采取的是小盤股策略，或者是交易流動(dòng)性較低的個(gè)股組合，這類策略對(duì)資金體量的敏感度極高。若申購(gòu)資金大量涌入，基金經(jīng)理很可能被迫調(diào)倉(cāng)或擴(kuò)大持倉(cāng)標(biāo)的池，結(jié)果可能就是偏離原有投資邏輯，影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　其次是階段性業(yè)績(jī)表現(xiàn)吸引資金蜂擁而入。某些產(chǎn)品在短期內(nèi)取得了亮眼收益后，媒體報(bào)道與排名拉動(dòng)申購(gòu)潮。在資金短期劇增的情況下，基金經(jīng)理需要在極短時(shí)間內(nèi)部署新增資金，這容易引發(fā)投資行為的短期化，甚至稀釋原有持倉(cāng)的收益基礎(chǔ)。為規(guī)避此類“業(yè)績(jī)沖頂-資金沖入-風(fēng)格漂移-回撤擴(kuò)大”的負(fù)循環(huán)，限購(gòu)成為不得不為的應(yīng)對(duì)手段。

　　最后則是出于投資節(jié)奏與持有人結(jié)構(gòu)管理的考慮。一些基金公司希望通過限購(gòu)來(lái)穩(wěn)定資金結(jié)構(gòu)，減少“熱錢”申購(gòu)帶來(lái)的波動(dòng)性。尤其是在市場(chǎng)情緒極易受到影響的時(shí)點(diǎn)，基金公司更傾向于控制基金的凈申購(gòu)規(guī)模，以保障投資端的穩(wěn)定性和策略執(zhí)行的純粹性。

　　一位不愿具名的資深產(chǎn)品經(jīng)理指出，“櫥窗基金并不是為了制造饑餓營(yíng)銷，而是在策略臨界點(diǎn)前主動(dòng)踩下剎車，避免凈值表現(xiàn)因規(guī)模失控而被反噬。”

　　但限購(gòu)并非總發(fā)生在“業(yè)績(jī)好”、“人氣高”的階段，也有一種特殊情況：基金已接近清盤紅線，基金公司為了避免更多投資者買入而選擇暫停申購(gòu)?！罢f白了，產(chǎn)品要清盤了，還進(jìn)來(lái)新資金，就是‘來(lái)不及照顧’了?！币晃蝗A南公募產(chǎn)品部門人士直言。因此，一些即將進(jìn)入清盤程序的基金，會(huì)提前“關(guān)窗”，停止一切申購(gòu)渠道。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：“櫥窗基金”新潮流？業(yè)績(jī)出色，規(guī)?？酥?，基金不再是想買就能買)

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