國慶假期債市上演 “V 型反轉(zhuǎn)” 基金單周增持國債近130億 機構(gòu)博弈下后市走向何方？

　　國慶假期前后，國內(nèi)債市在機構(gòu)行為分化與外部沖擊的雙重作用下走出鮮明"V型"行情。節(jié)前機構(gòu)謹(jǐn)慎情緒主導(dǎo)市場交投清淡，10年國債收益率徘徊于1.8%附近，而節(jié)后特朗普政府加征關(guān)稅的消息引發(fā)避險資金涌入，疊加保險、基金、農(nóng)商行等機構(gòu)的差異化調(diào)倉動作，10年國債收益率快速跌破1.75%。

　　這場行情轉(zhuǎn)折的背后，是各類機構(gòu)基于政策預(yù)期與資產(chǎn)配置需求的深度博弈，而其后續(xù)動作更將決定債市的四季度走向。

　　從假期前后債市情緒與走勢來看，市場呈現(xiàn)顯著的割裂感，其中節(jié)前一周，受跨季資金擾動與權(quán)益市場風(fēng)險偏好提升影響，債券市場活力持續(xù)降溫。據(jù)天風(fēng)固收首席譚逸鳴統(tǒng)計，從債市活力指數(shù)來看，10月10日指數(shù)表現(xiàn)較9月26日下降8個百分點，30年國債換手率從7.53%降至4.06%，反映機構(gòu)交投意愿低迷。

　　不過節(jié)后局勢驟然逆轉(zhuǎn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，10年、30年國債估值收益率較10月11日分別大幅下行2.54BP、5.01BP，10年國債活躍券（250011）收益率收至1.74%，創(chuàng)8月中旬以來新低。其中超長端品種表現(xiàn)尤為突出，30年國債活躍券（2500002）收益率單周下行4.6BP至2.084%，新老券利差擴大至14.9BP，凸顯避險資金配置偏好。

　　這一期間，各類機構(gòu)的差異化操作成為行情轉(zhuǎn)折的核心推手，其行為邏輯折射出對市場的不同判斷。

　　財聯(lián)社注意到，基金機構(gòu)作為交易盤主力，呈現(xiàn)顯著的"節(jié)前觀望、節(jié)后加倉"特征。據(jù)譚逸鳴統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月29日-10月10日基金凈買入集中在1年以內(nèi)利率債與信用債，對5年以上長債保持觀望，中長期純債基久期中位數(shù)從4.11年降至4.05年，而節(jié)后受關(guān)稅沖擊，基金轉(zhuǎn)為長端利率債主要買盤，上周對國債凈買入129.28億元，重點支撐政金債市場。

　　而作為配置盤主力的保險機構(gòu)調(diào)倉則表現(xiàn)出挪倉和止盈的訴求。在業(yè)內(nèi)人士看來，節(jié)后保險連續(xù)凈賣出20-30Y國債，主要為后續(xù)50Y特別國債發(fā)行騰挪配置空間，而這類品種以往保險凈買入占比接近98%。西南固收團隊統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，保險對10年以上國債存在止盈動作，上周凈賣出53.35億元政府債與政金債，這與新會計準(zhǔn)則下季末兌現(xiàn)盈利的壓力密切相關(guān)。

　　值得注意的是，銀行體系內(nèi)部也出現(xiàn)明顯分化，農(nóng)商行成為節(jié)后逆勢增倉的"黑馬"。西南固收團隊數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)商行上周大幅增持10年以上地方債與5-10年政金債，凈買入193.70億元。

　　對于后續(xù)債市走勢，鑒于關(guān)稅避險行情窗口期的不確定性，多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為當(dāng)前追漲風(fēng)險仍較高，不過與4月份相比，本次關(guān)稅沖擊更偏"一次性"定價，實質(zhì)性影響或弱于4月"對等關(guān)稅"表現(xiàn)。

　　“盡管前三季度經(jīng)濟增長目標(biāo)已基本實現(xiàn)，但外部擾動因素仍在，四季度降準(zhǔn)降息概率仍相對較高，若12月央行跟隨美聯(lián)儲推出總量寬松政策，債市有望迎來系統(tǒng)性機會”，有機構(gòu)人士表示，短期來看需重點跟蹤10月中下旬重要會議的政策部署與國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)，這兩大變量將成為機構(gòu)調(diào)整倉位的關(guān)鍵依據(jù)，決定債市能否突破當(dāng)前震蕩區(qū)間。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：國慶假期債市上演 “V 型反轉(zhuǎn)”，基金單周增持國債近130億，機構(gòu)博弈下后市走向何方？)

(責(zé)任編輯：91)