持倉(cāng)秉承“萬(wàn)物皆消費(fèi)” 多只消費(fèi)主題基金逆市閃耀

　　三季度，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，此前表現(xiàn)頗為亮眼的新消費(fèi)也是亦步亦趨。盡管如此，仍有一些主題基金跑出了較好的超額收益，與漲幅可觀的科技板塊相比也不落下風(fēng)。

　　從持股風(fēng)格來(lái)看，如何解讀“消費(fèi)”已成為相關(guān)消費(fèi)主題基金能否突破概念桎梏的關(guān)鍵。三季度，寒武紀(jì)、海光信息、新易盛等多只科技牛股悉數(shù)出現(xiàn)在一些績(jī)優(yōu)基金的重倉(cāng)股名單中。這些基金秉持“萬(wàn)物皆消費(fèi)”的理念，在布局時(shí)未受行業(yè)限制，因此持倉(cāng)較為靈活。

　　消費(fèi)基金分化加劇

　　消費(fèi)板塊與日常生活息息相關(guān)，亦是投資者常年關(guān)注的投資主題。然而，在年內(nèi)科技板塊大放異彩的背景下，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊如白酒、文旅等，行情更顯黯淡。

　　根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，年內(nèi),在名稱(chēng)中含有“消費(fèi)”字眼的主動(dòng)權(quán)益基金中，海富通消費(fèi)優(yōu)選實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)領(lǐng)跑，漲幅達(dá)82.25%；永贏新興消費(fèi)智選、國(guó)聯(lián)滬港深大消費(fèi)以及財(cái)通資管消費(fèi)精選等3只產(chǎn)品的漲幅也均超50%。與此形成鮮明對(duì)比的是，鑫元消費(fèi)甄選、長(zhǎng)信消費(fèi)精選行業(yè)量化等多只基金，則是業(yè)績(jī)告負(fù)。

　　消費(fèi)基金的表現(xiàn)，為何首尾差距如此懸殊？從持倉(cāng)來(lái)看，針對(duì)以泡泡瑪特為代表的新消費(fèi)和以傳統(tǒng)白酒為代表的舊消費(fèi)，消費(fèi)基金如何布局已成其“成績(jī)單”的勝負(fù)手。

　　以海富通消費(fèi)優(yōu)選為例，從去年四季度開(kāi)始，珠寶首飾概念股潮宏基連續(xù)兩個(gè)季度為其第一大重倉(cāng)股。在黃金大熱的背景下，該股年內(nèi)漲幅已超過(guò)150%，為該基金凈值貢獻(xiàn)良多。

　　業(yè)績(jī)排名第二的永贏新興消費(fèi)智選，則重倉(cāng)持有泡泡瑪特。該基金基金經(jīng)理一季度重倉(cāng)買(mǎi)入泡泡瑪特，當(dāng)季至今該股累計(jì)大漲逾70%。

　　而排在業(yè)績(jī)榜單另一端的寶盈品牌消費(fèi)、長(zhǎng)信消費(fèi)精選行業(yè)量化等多只基金，則依舊選擇堅(jiān)守貴州茅臺(tái)、瀘州老窖等白酒股。作為傳統(tǒng)消費(fèi)板塊的代表，白酒股在調(diào)整數(shù)年后仍未有起色。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，中證白酒指數(shù)年內(nèi)跌約8%。

　　國(guó)慶節(jié)后首周兩個(gè)交易日，白酒股、食品股等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊依舊表現(xiàn)不佳。某公募基金經(jīng)理透露，白酒雙節(jié)動(dòng)銷(xiāo)同比下滑兩成左右，表現(xiàn)一般但符合此前預(yù)期，其中高端白酒好于次高端白酒，行業(yè)仍未見(jiàn)底，今年春節(jié)或是見(jiàn)底的重要觀察點(diǎn)；黃金零售板塊中，黃金首飾的整體銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)，部分加盟商持平或表現(xiàn)不佳；乳制品、調(diào)味品等仍需求不旺，同比持平或出現(xiàn)個(gè)位數(shù)下跌。

　　消費(fèi)概念“出圈”至多行業(yè)

　　三季度，新舊消費(fèi)整體行情仍表現(xiàn)不佳，泡泡瑪特、老鋪黃金等持續(xù)調(diào)整。不過(guò)，仍有個(gè)別消費(fèi)主題基金同期表現(xiàn)搶眼，漲幅甚至跟上了科技板塊的腳步。

　　從持倉(cāng)風(fēng)格來(lái)看，多只名稱(chēng)中含有“消費(fèi)”的基金借道算力股實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)上的彎道超車(chē)。比如，三季度漲超55%的國(guó)投瑞銀信息消費(fèi)，截至二季度末重倉(cāng)股中包含了寒武紀(jì)、海光信息、中芯國(guó)際、勝宏科技等年內(nèi)走牛的科技股；同期漲超41%的恒生前海消費(fèi)升級(jí)，截至二季度末重倉(cāng)股中既有泡泡瑪特、騰訊控股，也有天孚通信、立訊精密等高彈性個(gè)股。

　　如何定義“消費(fèi)”，決定了這些基金的布局范圍。恒生前海消費(fèi)升級(jí)的基金合同中寫(xiě)道：“本基金認(rèn)為受益于消費(fèi)升級(jí)的主題行業(yè)主要包括：汽車(chē)、家用電器、紡織服裝、農(nóng)林牧漁、食品飲料、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、銀行、非銀金融、商業(yè)貿(mào)易、輕工制造、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)等。”從該基金的歷史持倉(cāng)風(fēng)格來(lái)看，其對(duì)“萬(wàn)物皆消費(fèi)”理念的執(zhí)行非常明顯，銀行、電力和礦業(yè)股等均曾被重倉(cāng)持有。

　　此外，永贏消費(fèi)龍頭智選將“消費(fèi)”的定義投射到了傳媒股上。該基金在二季報(bào)中稱(chēng)，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊需求端承壓明顯，主要消費(fèi)行業(yè)包括白酒、白電等均承壓，而新消費(fèi)相關(guān)標(biāo)的受益于情緒消費(fèi)β，通過(guò)線(xiàn)上渠道擴(kuò)張等方式取得了不錯(cuò)表現(xiàn)?！氨净鹱韵露蠈ふ揖皻舛雀叩南M(fèi)子板塊，通過(guò)行業(yè)內(nèi)部比較選擇了景氣度較高的傳媒方向進(jìn)行配置，尤其聚焦于傳媒中的游戲方向?！痹摶鸹鸾?jīng)理表示。

　　新消費(fèi)仍是投資重點(diǎn)

　　若仍將消費(fèi)概念“縮圈”為傳統(tǒng)消費(fèi)與新消費(fèi)兩大概念，當(dāng)前多名基金經(jīng)理依舊旗幟鮮明地看好新消費(fèi)板塊。

　　鵬華基金基金經(jīng)理張羽翔指出，當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)雖整體增長(zhǎng)平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯著，尤其在新消費(fèi)領(lǐng)域。政策支持、流動(dòng)性寬松以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期為消費(fèi)行業(yè)提供了有利的宏觀環(huán)境。新消費(fèi)以滿(mǎn)足年輕群體個(gè)性化、精神層面需求為核心，涵蓋潮玩、美妝、國(guó)貨等領(lǐng)域，并呈現(xiàn)出海外擴(kuò)張趨勢(shì)。

　　施羅德基金副總經(jīng)理安昀認(rèn)為，消費(fèi)行業(yè)的投資高度依賴(lài)基本面數(shù)據(jù)，后續(xù)應(yīng)保持觀察，若消費(fèi)因股市財(cái)富效應(yīng)的帶動(dòng)有所回升，處于低位的消費(fèi)股或值得關(guān)注。當(dāng)然，真正的投資重點(diǎn)仍在新消費(fèi)領(lǐng)域。

　　財(cái)通基金基金經(jīng)理賈雅楠也表示，新消費(fèi)的本質(zhì)是消費(fèi)行業(yè)的成長(zhǎng)股，但其成長(zhǎng)來(lái)源已發(fā)生深刻變化。今天的宏觀環(huán)境是中國(guó)國(guó)力持續(xù)提升，年輕一代對(duì)海外大牌逐漸“祛魅”；移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)信息平權(quán)；社交媒體解構(gòu)了傳統(tǒng)話(huà)語(yǔ)體系，亞文化興起。

　　與新消費(fèi)相比，在調(diào)整數(shù)年后，傳統(tǒng)消費(fèi)當(dāng)前的估值情況也漸漸凸顯。嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越認(rèn)為，今年消費(fèi)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，新消費(fèi)表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)消費(fèi)，明年新消費(fèi)趨勢(shì)應(yīng)能維持，但傳統(tǒng)消費(fèi)可能見(jiàn)底企穩(wěn)甚至反轉(zhuǎn)。

　　“隨著PPI上行、資本市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)體現(xiàn)和地產(chǎn)等行業(yè)企穩(wěn)，以消費(fèi)為代表的順周期或中后周期板塊明年可能見(jiàn)底回升，明年可能是消費(fèi)板塊經(jīng)歷4年熊市后迎來(lái)大反轉(zhuǎn)的年份。明年白酒板塊或有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，現(xiàn)在是風(fēng)險(xiǎn)收益比處于10年來(lái)非常好的分位。”吳越表示。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

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