大成基金柏楊： 港股短期波動(dòng)屬情緒面擾動(dòng)海外資金轉(zhuǎn)向“買質(zhì)量”

　　10月以來(lái)，港股市場(chǎng)整體走勢(shì)震蕩，恒生指數(shù)在10月2日漲超1.6%后連續(xù)調(diào)整5個(gè)交易日。

　　大成基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)、大成國(guó)際董事總經(jīng)理柏楊在接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)表示，港股市場(chǎng)調(diào)整更多是短時(shí)間內(nèi)投資者情緒變化帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，并非影響中長(zhǎng)期投資者進(jìn)行投資決策的最重要因素，對(duì)四季度港股的表現(xiàn)仍持謹(jǐn)慎偏樂(lè)觀的態(tài)度。

　　隨著全球資金重新審視中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值，估值優(yōu)勢(shì)顯著、與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)緊密的港股市場(chǎng)，仍然處在投資風(fēng)口之上。

　　情緒因素致港股短期波動(dòng)

　　國(guó)慶中秋長(zhǎng)假期間，港股市場(chǎng)多個(gè)細(xì)分板塊相繼突破歷史新高，此后又進(jìn)入下行調(diào)整期。面對(duì)節(jié)后港股市場(chǎng)的波動(dòng)，柏楊指出：“芯片、科網(wǎng)、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等板塊的沖高回調(diào)，目前更多是短期市場(chǎng)情緒波動(dòng)所致。從長(zhǎng)期來(lái)看，更應(yīng)該關(guān)注的是公司能否在未來(lái)交出優(yōu)異的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其長(zhǎng)期戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)力是否穩(wěn)固、未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值是否有所增加，以此作為投資決策的依據(jù)。”

　　從2024年初至今，柏楊對(duì)港股的觀點(diǎn)維持不變：貝塔端不悲觀，阿爾法端充滿機(jī)會(huì)。在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)他仍然是這樣的判斷：首先市場(chǎng)有經(jīng)濟(jì)基本面、公司盈利增長(zhǎng)以及合理的估值水平作為支撐；其次阿爾法端有很多機(jī)會(huì)，當(dāng)然也需要仔細(xì)去甄別、耐心去把握，善于慧眼識(shí)金。

　　談及港股市場(chǎng)的歷史變遷，他深有感觸：“過(guò)去15年，港股市場(chǎng)完成了從‘查漏補(bǔ)缺’到‘不可或缺’的華麗變身。其中，2020年全球資金追逐中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是一個(gè)重要里程碑，如今隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)的全面進(jìn)步和升級(jí)，港股已成為全球資產(chǎn)配置不可或缺的一環(huán)?！?/p>

　　特別是近期多家外資機(jī)構(gòu)調(diào)高科技股投資評(píng)級(jí)，海外投資者對(duì)港股的樂(lè)觀情緒也一直在升溫。柏楊表示，海外資金回流港股的趨勢(shì)有加快的跡象，但這種回流呈現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：一是“看一步走一步”，步伐穩(wěn)健但并不激進(jìn)；二是“有所側(cè)重”，海外資金更青睞那些具備全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司。

　　他指出，去年外資投資港股主要是“買便宜”，看重其低估值優(yōu)勢(shì)；而今年更傾向于“買質(zhì)量”。在高端制造、新能源、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等前沿領(lǐng)域，部分港股的中國(guó)龍頭企業(yè)已進(jìn)入或逼近全球“第一梯隊(duì)”，與國(guó)際領(lǐng)先者同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。因此，越來(lái)越多敏銳的國(guó)際投資者正對(duì)這些領(lǐng)域進(jìn)行多點(diǎn)布局。

　　從全球大類資產(chǎn)配置來(lái)看，他認(rèn)為港股當(dāng)前在估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方面具備顯著吸引力：相較于美股、日股等其他市場(chǎng)，港股的估值優(yōu)勢(shì)仍然明顯。不過(guò)，他也提醒投資者關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)，其中最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自國(guó)際政治因素。地緣政治的變化可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生短期沖擊，但長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的基本面決定了其內(nèi)在價(jià)值。

　　在市場(chǎng)大浪中淘“真金”

　　談及如何在市場(chǎng)的大浪淘沙里淘到“真金”，他認(rèn)為需要“天時(shí)地利人和”：第一，看企業(yè)所處的行業(yè)是否屬于有前景的行業(yè)。第二，深入挖掘企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和護(hù)城河。第三，在市場(chǎng)認(rèn)知形成一致共識(shí)之前發(fā)現(xiàn)價(jià)值，敢于“坐冷板凳”。

　　他以創(chuàng)新藥投資為例：“就像我們對(duì)醫(yī)藥板塊的判斷，創(chuàng)新藥是一個(gè)阿爾法屬性遠(yuǎn)大于貝塔屬性的行業(yè)。過(guò)去四年，我們始終堅(jiān)持這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：要么是‘first in class’，在行業(yè)中率先取得突破，要么是‘best in class’，在同類中最優(yōu)秀。基于這一邏輯，我們從去年到今年較早布局了港股市場(chǎng)上兩家創(chuàng)新藥公司，為基金貢獻(xiàn)了顯著回報(bào)。投資往往需要經(jīng)歷‘坐冷板凳’的階段，但這正是超額收益的重要來(lái)源。”

　　大成港股精選基金在新消費(fèi)板塊捕獲近十倍收益牛股，主要基于兩方面關(guān)鍵努力：一是通過(guò)赴泰國(guó)、新加坡、美國(guó)等地實(shí)地調(diào)研，較早察覺(jué)到企業(yè)在海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力，該機(jī)會(huì)當(dāng)時(shí)尚未被市場(chǎng)充分認(rèn)知。從數(shù)據(jù)看，其預(yù)期盈利增速遠(yuǎn)快于股價(jià)上漲，動(dòng)態(tài)市盈率實(shí)際上越漲越低。二是重視年輕研究員（如“00后”）對(duì)新興消費(fèi)趨勢(shì)的敏銳洞察，他們往往具備超越年長(zhǎng)同行的認(rèn)知優(yōu)勢(shì)。這些努力為長(zhǎng)期持有決策提供了有力支撐，最終獲得可觀回報(bào)。

　　柏楊指出，消費(fèi)領(lǐng)域歷來(lái)是產(chǎn)生大牛股的沃土，但市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)股存在悲觀誤區(qū)，事實(shí)上老消費(fèi)也能“開(kāi)新花”。今年以來(lái)很多投資者開(kāi)始關(guān)注潮玩、新茶飲、黃金飾品的公司，而他認(rèn)為港股市場(chǎng)上的電商、出行鏈等傳統(tǒng)大消費(fèi)的領(lǐng)域也值得關(guān)注，同樣有機(jī)會(huì)發(fā)掘出“物美價(jià)廉”的標(biāo)的。

　　看好中企“出海”浪潮

　　作為同時(shí)擁有公募及專戶等投資背景的基金經(jīng)理，在總結(jié)自己的投資風(fēng)格時(shí)，柏楊用“相對(duì)比較全面”來(lái)描述，在投資標(biāo)的選擇上，涵蓋成長(zhǎng)、價(jià)值、周期等多種風(fēng)格。從過(guò)往業(yè)績(jī)看，對(duì)個(gè)股的選擇、板塊輪動(dòng)判斷以及風(fēng)格和大市擇時(shí)，都給組合超額收益作出了貢獻(xiàn)。

　　具體策略上，柏楊總結(jié)為“加強(qiáng)版啞鈴型策略”：成長(zhǎng)與價(jià)值并重。但成長(zhǎng)一定要是真正的成長(zhǎng)；價(jià)值包括但不局限于傳統(tǒng)的高分紅標(biāo)準(zhǔn)，而是更加注重靜態(tài)低估值和長(zhǎng)期可持續(xù)性的平衡。

　　在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，柏楊對(duì)今年四季度的市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，看好港股投資五大領(lǐng)域：出海、創(chuàng)新藥、AI+、高端制造以及上游資源品，特別是中國(guó)企業(yè)的“出海”浪潮，正在從產(chǎn)品出海、制造出海升級(jí)為資本出海，這將帶來(lái)全新的投資機(jī)遇。

　　今年以來(lái)A+H公司上市成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，有近80家A股公司正在申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鲜校w醫(yī)藥生物、通信、汽車等多個(gè)行業(yè)。他特別強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)公司從‘出口’到‘出海’的轉(zhuǎn)變是革命性的。海外融資不僅幫助企業(yè)拓展業(yè)務(wù)，更能在營(yíng)收、利潤(rùn)和全球影響力等多個(gè)維度創(chuàng)造價(jià)值。這不僅豐富了港股的投資標(biāo)的，也為構(gòu)建平衡型投資組合提供了更多選擇，我們也非常積極地通過(guò)QDII打新、定增等方式參與其中，為投資者增加收益的來(lái)源。”

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：大成基金柏楊： 港股短期波動(dòng)屬情緒面擾動(dòng)海外資金轉(zhuǎn)向“買質(zhì)量”)

(責(zé)任編輯：137)