周末，突發(fā)黑天鵝！

　　大家好，馬上就要到A股開盤了，周五晚上，因?yàn)樘乩势赵俅瓮{將對(duì)中方加征100%關(guān)稅，全球市場暴跌，那么周一市場怎么走？我們一起分析一下。

周末大事

　　1.美方宣布將對(duì)中方加征100%關(guān)稅，商務(wù)部回應(yīng)

　　商務(wù)部新聞發(fā)言人就近期中方相關(guān)經(jīng)貿(mào)政策措施情況答記者問。有記者問：美東時(shí)間10月10日，美方宣布，針對(duì)中方采取的稀土等相關(guān)物項(xiàng)出口管制，將對(duì)中方加征100%關(guān)稅，并對(duì)所有關(guān)鍵軟件實(shí)施出口管制，請(qǐng)問商務(wù)部對(duì)此有何評(píng)論？

　　答：動(dòng)輒以高額關(guān)稅進(jìn)行威脅，不是與中方相處的正確之道。對(duì)于關(guān)稅戰(zhàn)，中方的立場是一貫的，我們不愿打，但也不怕打。中方敦促美方盡快糾正錯(cuò)誤做法，以兩國元首通話重要共識(shí)為引領(lǐng)，維護(hù)好來之不易的磋商成果，繼續(xù)發(fā)揮中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制作用，在相互尊重、平等協(xié)商基礎(chǔ)上，通過對(duì)話解決各自關(guān)切，妥善管控分歧，維護(hù)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展。如果美方一意孤行，中方也必將堅(jiān)決采取相應(yīng)措施，維護(hù)自身正當(dāng)權(quán)益。

　　2.交通運(yùn)輸部：自10月14日起對(duì)美船舶收取船舶特別港務(wù)費(fèi)

　　交通運(yùn)輸部發(fā)布關(guān)于對(duì)美船舶收取船舶特別港務(wù)費(fèi)的公告。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2025年10月14日起，對(duì)美國的企業(yè)、其他組織和個(gè)人擁有船舶所有權(quán)的船舶；美國的企業(yè)、其他組織和個(gè)人運(yùn)營的船舶；美國的企業(yè)、其他組織和個(gè)人直接或間接持有25%及以上股權(quán)（表決權(quán)、董事會(huì)席位）的企業(yè)、其他組織擁有或運(yùn)營的船舶；懸掛美國旗的船舶；在美國建造的船舶，由船舶掛靠港口所在地海事管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)收取船舶特別港務(wù)費(fèi)。

　　3.商務(wù)部回應(yīng)中方宣布針對(duì)美對(duì)華造船等行業(yè)301調(diào)查限制措施實(shí)施反制：希望美方糾正錯(cuò)誤做法與中方相向而行

　　商務(wù)部新聞發(fā)言人就中方宣布針對(duì)美對(duì)華造船等行業(yè)301調(diào)查限制措施實(shí)施反制答記者問。商務(wù)部表示，相關(guān)反制措施旨在維護(hù)國際航運(yùn)和造船市場的公平競爭環(huán)境，是“正當(dāng)防衛(wèi)”行為。希望美方慎重考慮，糾正錯(cuò)誤做法，與中方相向而行，通過平等磋商與合作找到解決問題的辦法。

　　4.對(duì)高通公司立案調(diào)查市場監(jiān)管總局介紹詳情

　　近日，因高通公司涉嫌違反《反壟斷法》，市場監(jiān)管總局對(duì)其立案調(diào)查。市場監(jiān)管總局表示，這是市場監(jiān)管總局依據(jù)《反壟斷法》開展的一項(xiàng)日常執(zhí)法工作。2023年5月，高通公司宣布收購Autotalks公司。在收到舉報(bào)后，市場監(jiān)管總局對(duì)該項(xiàng)集中進(jìn)行了綜合評(píng)估，認(rèn)為該項(xiàng)集中雖未達(dá)到申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，但有證據(jù)證明具有或者可能具有排除、限制競爭效果。2024年3月12日，市場監(jiān)管總局根據(jù)《反壟斷法》第二十六條規(guī)定，書面通知高通公司要求其進(jìn)行申報(bào)，未申報(bào)或者申報(bào)后獲得批準(zhǔn)前不得實(shí)施集中。2024年3月14日，高通公司致函市場監(jiān)管總局，表示放棄此項(xiàng)交易。2025年6月，高通公司在未進(jìn)行申報(bào)、也未與市場監(jiān)管總局作任何溝通的情況下，完成對(duì)Autotalks公司的收購。接到舉報(bào)后，市場監(jiān)管總局進(jìn)行了核實(shí)，高通公司也承認(rèn)了相關(guān)事實(shí)。在相關(guān)事實(shí)清楚、證據(jù)確鑿的基礎(chǔ)上，市場監(jiān)管總局依法對(duì)高通公司收購Autotalks公司違法實(shí)施經(jīng)營者集中事宜進(jìn)行立案調(diào)查。下一步，市場監(jiān)管總局將繼續(xù)秉持依法依規(guī)、客觀公正原則推進(jìn)相關(guān)調(diào)查工作。

　　5.幣圈“歷史最大爆倉”

　　幣圈周末經(jīng)歷“血洗”行情，比特幣從12.6萬美元?dú)v史高點(diǎn)一度暴跌至10萬美元附近，近200億美元杠桿頭寸灰飛煙滅，超過160萬交易員被清算。最慘的是永續(xù)合約交易所Hyperliquid，上逾千個(gè)錢包資產(chǎn)歸零，超過100億美元頭寸遭到清算，遠(yuǎn)超幣安的24億美元，其自動(dòng)減倉機(jī)制被指加劇了市場崩盤。

　　6.工信部總工程師鐘志紅：加快高端算力芯片等技術(shù)攻關(guān)大力發(fā)展智能機(jī)器人、智能穿戴等新一代智能終端

　　在2025中國移動(dòng)全球合作伙伴大會(huì)上，工業(yè)和信息化部總工程師鐘志紅表示，堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng)，強(qiáng)化信息通信領(lǐng)域科技自立自強(qiáng)。前瞻布局6G技術(shù)研發(fā)，同步培育潛在應(yīng)用生態(tài)，加快高端算力芯片、工業(yè)多模態(tài)算法等技術(shù)攻關(guān)，打造高質(zhì)量數(shù)據(jù)集，大力發(fā)展智能機(jī)器人、智能穿戴等新一代智能終端，構(gòu)建一體化全場景覆蓋的智能交互環(huán)境，推動(dòng)萬物智聯(lián)。

　　7.工信部等七部門：加強(qiáng)新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)按需布局算力基礎(chǔ)設(shè)施加速算力與行業(yè)融合應(yīng)用

　　工信部等七部門關(guān)于印發(fā)《深入推動(dòng)服務(wù)型制造創(chuàng)新發(fā)展實(shí)施方案（2025—2028年）》的通知，加強(qiáng)新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，深化“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”融合創(chuàng)新和規(guī)?；瘧?yīng)用，按需布局算力基礎(chǔ)設(shè)施，加速算力與行業(yè)融合應(yīng)用。提升工業(yè)數(shù)據(jù)要素供給，推動(dòng)數(shù)據(jù)資源化、資產(chǎn)化和要素化，建設(shè)一批高質(zhì)量行業(yè)數(shù)據(jù)集。推動(dòng)人工智能技術(shù)與服務(wù)型制造融合創(chuàng)新，引導(dǎo)通用大模型、行業(yè)大模型和智能體在重點(diǎn)場景布局應(yīng)用。提升網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)安全保障能力。

　　8.聞泰科技：公司對(duì)安世的控制權(quán)暫時(shí)受限公司股票13日起復(fù)牌

　　聞泰科技公告稱，近期，公司子公司安世半導(dǎo)體以及安世半導(dǎo)體控股（合稱“安世”）收到荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部下達(dá)的部長令（Order）和阿姆斯特丹上訴法院企業(yè)法庭（簡稱“企業(yè)法庭”）的裁決。荷蘭時(shí)間2025年9月30日，荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部對(duì)安世下達(dá)部長令（Order），要求安世及其下屬所有子公司、分公司、辦事處等全球30個(gè)主體對(duì)其資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)及人員等不得進(jìn)行任何調(diào)整，有效期為一年。

　　目前安世日常經(jīng)營仍在持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，但受上述部長令（Order）和企業(yè)法庭裁決的影響，短期內(nèi)將面臨決策鏈條臨時(shí)變更/延長、資源配置靈活度下降等情況，可能會(huì)對(duì)企業(yè)運(yùn)營效率形成一定影響。公司對(duì)安世的控制權(quán)暫時(shí)受限，公司作為股東的經(jīng)濟(jì)收益權(quán)仍不受影響。公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券將自10月13日開市起復(fù)牌，公司可轉(zhuǎn)換公司債券“聞泰轉(zhuǎn)債”恢復(fù)轉(zhuǎn)股。

十大券商最新研判

　　1.中信證券：傳統(tǒng)制造業(yè)的機(jī)會(huì)

　　每輪意外的市場波動(dòng)，往往是新的變化和線索轉(zhuǎn)變?yōu)橹骶€的契機(jī)，短期走勢的判斷不是核心矛盾。全球化逆轉(zhuǎn)的時(shí)期，即便是低附加值的工業(yè)品也可以成為國家撬動(dòng)地緣話語權(quán)和保障本國利益的利器，同時(shí)也代表著對(duì)全球化時(shí)代傳統(tǒng)分配機(jī)制的一種修正和平衡，傳統(tǒng)工業(yè)品只要供應(yīng)管控得當(dāng)，也應(yīng)該享有溢價(jià)。

　　當(dāng)一國對(duì)全球供應(yīng)有足夠影響力時(shí)，理應(yīng)將份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為全球定價(jià)權(quán)和利潤，以避免本國優(yōu)質(zhì)資源被賤賣、優(yōu)質(zhì)工業(yè)產(chǎn)能被浪費(fèi)，同時(shí)補(bǔ)貼居民部門，提高工資水平和社會(huì)保障水平，完善內(nèi)部循環(huán)。

　　全球范圍內(nèi)，非科技行業(yè)的資本開支增長長期持續(xù)低迷，國內(nèi)的傳統(tǒng)工業(yè)板塊資本開支在“反內(nèi)卷”的大趨勢下也開始明顯放緩，不少傳統(tǒng)行業(yè)投入產(chǎn)出比已經(jīng)企穩(wěn)甚至回升，龍頭公司在景氣低點(diǎn)也能夠持續(xù)創(chuàng)造利潤，同時(shí)這些傳統(tǒng)制造業(yè)在利潤率底部的估值水平也并不高。這些都為中國制造業(yè)將份額優(yōu)勢逐步轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)提供了條件，中企也應(yīng)該借勢逐步告別“內(nèi)卷式競爭”。

　　近期的出口管制和出口許可制，既是彌補(bǔ)漏洞和完善制度維護(hù)國家利益，也有助于對(duì)外挺價(jià)、對(duì)內(nèi)“反內(nèi)卷”加速出清落后產(chǎn)能，具備合規(guī)能力和全球化運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的頭部企業(yè)，反而可能獲得更穩(wěn)定的海外份額與更好的盈利水平?？紤]到短期利潤兌現(xiàn)、中期景氣回升和長期敘事邏輯的平衡，當(dāng)前仍然主要關(guān)注偏上游的資源板塊和傳統(tǒng)制造業(yè)。

　　2.國金證券：無恐懼，不貪婪

　　周五全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大，但尚未出現(xiàn)“恐慌”。而當(dāng)下比4月更高的估值水平意味著，在市場本身并不存在過度恐慌帶來的下跌需要修正的情況下，全球資產(chǎn)是否需要開始反應(yīng)美國服務(wù)業(yè)與科技主導(dǎo)的基本面本已出現(xiàn)的下行是重要問題。就像4月后的反彈創(chuàng)下新高的核心不是TACO，當(dāng)下也并非沖突緩和就足以支撐繼續(xù)上行。我們預(yù)計(jì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整并不劇烈，但反而需要較長時(shí)間消化。

　　3.申萬宏源策略：有效突破，最終還是要等科技引領(lǐng)

　　中美貿(mào)易摩擦擾動(dòng)再現(xiàn)，但別低估了市場的適應(yīng)性，與4月7日的調(diào)整相比，當(dāng)前指數(shù)中樞更高，但市場學(xué)習(xí)效應(yīng)也在累積。股價(jià)演繹模式類似4月，但幅度可能更低。下周脈沖式調(diào)整后，不必悲觀。

　　科技龍頭調(diào)整的原因：短期確實(shí)有點(diǎn)狀擾動(dòng)+9月初A股休整以來，中期上漲空間尚未打開的問題延續(xù)。我們認(rèn)為，科技沒有持續(xù)調(diào)整的基礎(chǔ)。總體市場有效突破，還是要等科技引領(lǐng)：1.海外AI的Beta依然向上，國內(nèi)AI也在不斷進(jìn)步。2026年春季前，科技產(chǎn)業(yè)催化多于順周期的格局不變。2.科技性價(jià)比還不是絕對(duì)頂部特征：長期性價(jià)比確實(shí)沒有之前高，但短期性價(jià)比已改善。3.市場仍維持基本熱度，科技龍頭調(diào)整，但上漲公司占比并不低。市場突破條件暫時(shí)不具備，就耐心等待產(chǎn)業(yè)趨勢催化累積。

　　短期中美貿(mào)易摩擦擾動(dòng)下，風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)+順周期資產(chǎn)可能調(diào)整。而穩(wěn)定資本市場預(yù)期是應(yīng)有之義，對(duì)沖類資產(chǎn)可能脈沖式占優(yōu)，關(guān)注銀行、稀土、軍工、農(nóng)業(yè)。四季度科技行情還有新高，海外算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人都還有機(jī)會(huì)。“反內(nèi)卷”是結(jié)構(gòu)牛向全面牛轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)，是重要的中期結(jié)構(gòu)（光伏和化工）。中期繼續(xù)看好港股，中期港股可能繼續(xù)受益于全球?qū)捤?新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)酵，港股龍頭代表性強(qiáng)。

　　4.廣發(fā)策略：TACO交易帶來再次買入的機(jī)會(huì)

　　今年4月中美關(guān)稅升級(jí)已經(jīng)證明，美方威脅的100%關(guān)稅水平，其很難承擔(dān)且失去了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，此舉更像是談判前的極限施壓。事實(shí)上，在今年已經(jīng)過去的四輪會(huì)談之前，都出現(xiàn)過雙方制裁升級(jí)的局面。如果大概率是TACO交易，從歷史看短期下跌提供了買入的好時(shí)機(jī)。

　　4月以來，全球TACO交易多次出現(xiàn)，包括特朗普威脅加關(guān)稅后不斷延期、威脅開除鮑威爾但又馬上反復(fù)、威脅對(duì)銅加關(guān)稅但又豁免精煉銅，等等。事后來看，由TACO交易帶來的下跌，往往是較好的加倉時(shí)機(jī)。

　　5.中信建投策略：全球科技股大跌，需要擔(dān)憂嗎？

　　節(jié)后兩個(gè)交易日A股市場波動(dòng)較大，科技板塊也有前期漲幅較大的問題；另一方面，部分熱門個(gè)股融資政策有所調(diào)整，市場出現(xiàn)一定的流動(dòng)性擔(dān)憂情緒擾動(dòng)，但影響預(yù)計(jì)有限。

　　中美關(guān)系波瀾再起，與4月美國首次宣布對(duì)等關(guān)稅時(shí)相比，本次中美博弈有以下4方面的不同：本次美股市場反應(yīng)較小；中美已實(shí)現(xiàn)攻守轉(zhuǎn)換；當(dāng)前A股位置有所抬升，融資盤規(guī)模有所擴(kuò)張；“TACO”交易的經(jīng)驗(yàn)以及市場的學(xué)習(xí)效應(yīng)也在強(qiáng)化。因此，面對(duì)近期科技板塊和中美關(guān)系的擾動(dòng)，短期建議中性應(yīng)對(duì)，如果市場出現(xiàn)大幅低開，則有可能機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，注意把握“黃金坑”機(jī)會(huì)。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：有色、銀行、鋼鐵、農(nóng)林牧漁、AI、黃金、電池、芯片、機(jī)器人、創(chuàng)新藥。

　　6.興證策略：貿(mào)易摩擦升級(jí)后續(xù)如何應(yīng)對(duì)？

　　一方面，國家對(duì)于資本市場的呵護(hù)態(tài)度始終未變，必要時(shí)將再度托底，市場具備較強(qiáng)底線思維。另一方面，經(jīng)歷4月以來的上漲后，投資者心態(tài)發(fā)生積極轉(zhuǎn)變，對(duì)于牛市的一致性共識(shí)更強(qiáng)，也將成為我們應(yīng)對(duì)外部壓力的信心來源。

　　本輪牛市的核心邏輯在于資本市場地位戰(zhàn)略性抬升、新動(dòng)能持續(xù)涌現(xiàn)帶動(dòng)市場信心活化，外部擾動(dòng)無法動(dòng)搖本輪牛市的根基。經(jīng)歷4月以來的上漲后，投資者對(duì)于本輪牛市邏輯的認(rèn)知更加充分、一致性共識(shí)更強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升后，應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)的信心也在增強(qiáng)。因此，相比于4月對(duì)等關(guān)稅時(shí)期，積極因素正在增多。若短期情緒釋放帶來波動(dòng)，或再一次為中長期布局提供“黃金坑”，后續(xù)應(yīng)對(duì)的重點(diǎn)仍應(yīng)當(dāng)聚焦于如何利用波動(dòng)布局。

　　7.中國銀河策略：關(guān)稅再襲 A股是否會(huì)重復(fù)“4·7”行情？

　　10月10日晚間，全球金融市場全線重挫，美股三大指數(shù)下跌，中概股也受到波及。從消息面來看，中美貿(mào)易摩擦再度引發(fā)市場關(guān)注。本輪關(guān)稅沖擊是否會(huì)導(dǎo)致A股市場重復(fù)今年4月7日行情？我們的答案是否定的！

　　其一，對(duì)預(yù)期沖擊的程度大幅下降。其二，政策穩(wěn)市機(jī)制已提前就位。其三，市場聚焦中長期政策預(yù)期，A股市場仍將“以我為主”。此外，10月10日中概股調(diào)整并非受單一外部因素主導(dǎo)的長期趨勢轉(zhuǎn)向，而是前期持續(xù)上漲后，本身存在震蕩消化的需要。

　　因此，我們認(rèn)為，市場大概率不會(huì)復(fù)制4月7日行情。短期來看，外部環(huán)境不確定性上升壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加部分資金獲利回吐壓力，將加劇市場波動(dòng)，個(gè)股分歧或加大。但是驅(qū)動(dòng)本輪行情的核心因素并未改變。流動(dòng)性預(yù)計(jì)延續(xù)向好趨勢。

　　8.光大策略：市場短期內(nèi)或進(jìn)入寬幅震蕩階段

　　短期內(nèi)，市場或進(jìn)入寬幅震蕩階段。一方面，經(jīng)過前期的上漲，市場估值處于近幾年相對(duì)高位，部分資金相對(duì)謹(jǐn)慎，疊加中美關(guān)系仍然存在較大不確定性，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒂兴芈洹Ａ硪环矫?，黨的二十屆四中全會(huì)臨近，市場的政策預(yù)期有望升溫，疊加美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有降息空間，或?qū)?duì)市場形成支撐。因此，多重因素交織下，短期內(nèi)，市場或進(jìn)入寬幅震蕩階段。行業(yè)配置方面，短期內(nèi)關(guān)注高股息及消費(fèi)板塊，中期關(guān)注TMT和先進(jìn)制造板塊。

　　9.華創(chuàng)策略：把握特朗普TACO交易

　　“TACO”——“Trump Always Chickens Out Trade”是2025年特朗普上臺(tái)以來華爾街流行的一種投資策略，即特朗普?qǐng)?zhí)政期間往往采取“強(qiáng)硬態(tài)度獲得談判籌碼、最終讓步達(dá)成協(xié)議”的外交行為，形成資本市場沖擊回撤后反彈修復(fù)的交易模式。本輪貿(mào)易摩擦本質(zhì)上仍屬此類博弈，從過去半年及我們對(duì)歷史貿(mào)易戰(zhàn)的研究經(jīng)驗(yàn)來看，貿(mào)易摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面影響有限，本輪或更多體現(xiàn)為市場連續(xù)上漲后的獲利了結(jié)與風(fēng)險(xiǎn)偏好階段回落，調(diào)整幅度預(yù)計(jì)相對(duì)可控，急跌后的關(guān)鍵在于把握中期行業(yè)布局機(jī)會(huì)。

　　10.長江宏觀：100%關(guān)稅，短期TACO重演，長期配置黃金

　　特朗普擬對(duì)華加征100%關(guān)稅、對(duì)關(guān)鍵軟件實(shí)施出口管制，推動(dòng)市場避險(xiǎn)情緒升溫。本輪“關(guān)稅威脅”遠(yuǎn)超合理區(qū)間，落地可行性極低，更多是特朗普慣用的談判策略。

　　1930年《斯姆特-霍利關(guān)稅法》的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，高關(guān)稅不僅難以增加收入，還會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長、加劇通縮和失業(yè)。本輪特朗普關(guān)稅力度更強(qiáng)、貿(mào)易逆差規(guī)模更大、全球化綁定更深。因而，依賴關(guān)稅的財(cái)政增收策略大概率適得其反。

　　從資產(chǎn)角度來看，弱美元趨勢難以逆轉(zhuǎn)，黃金依舊具備配置價(jià)值。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：周末，突發(fā)黑天鵝！)

(責(zé)任編輯：137)