十大機構論市：短期貿易摩擦難改A股慢牛趨勢

　　本周滬指上漲0.37%，深證成指下跌1.26%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.86%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

　　華金策略：短期貿易摩擦難改A股慢牛趨勢

　　長期不改A股慢牛趨勢，短期對情緒有一定壓制。長期視角下，A股慢牛趨勢不變。一是A股盈利結構性回升，信用可能繼續(xù)修復：首先，當前盈利可能繼續(xù)結構性回升，盈利的長期趨勢仍受我國自身經濟和政策影響；其次，信用可能繼續(xù)修復，估值可能維持偏高水平。二是盈利結構性回升、信用回升期間A股偏強，A股慢牛趨勢不變。短期視角下，A股調整幅度有限，慢牛趨勢下調整是逢低布局的機會。

　　國泰海通策略：外部沖擊造成的資產下跌 是增持中國市場的良機

　　假期后中美貿易爭端再次令投資人戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，不少市場分析將當下沖突與4月相比擬，并帶動周五恐慌性拋售（膝跳反應）。實際上，在4月初，由于沒有歷史經驗可比，投資人對“對等關稅”所帶來的貿易風險的邊界估計是模糊的，對國內經濟金融穩(wěn)定條件和應對準備的認識也有限，造成估值收縮和信心受挫。國泰海通策略相較共識要更樂觀和堅定，與4月沖擊不同，當下貿易風險的邊界相對清晰，國內金融穩(wěn)定條件也更明朗，因此外部沖擊是擾動，不會終結趨勢。投資更應看到中國“轉型牛”內在確定性的趨勢：中國轉型加快、無風險收益下沉與資本市場改革。當下中國社會和投資人關于“找資產”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅實的優(yōu)質資產。因此，外部局勢的沖突和擾動所造成的資產下跌反而是買點。

　　興證策略：貿易摩擦升級 后續(xù)如何應對？

　　一方面，國家對于資本市場的呵護態(tài)度始終未變，必要時將再度托底，市場具備較強底線思維。另一方面，經歷4月以來的上漲后，投資者心態(tài)發(fā)生積極轉變，對于牛市的一致性共識更強，也將成為我們應對外部壓力的信心來源。本輪牛市的核心邏輯在于資本市場地位戰(zhàn)略性抬升、新動能持續(xù)涌現(xiàn)帶動市場信心活化，外部擾動無法動搖本輪牛市的根基。經歷4月以來的上漲后，投資者對于本輪牛市邏輯的認知更加充分、一致性共識更強，風險偏好抬升后，應對短期波動的信心也在增強。因此，相比于4月對等關稅時期，積極因素正在增多。若短期情緒釋放帶來波動，或再一次為中長期布局提供“黃金坑”，后續(xù)應對的重點仍應當聚焦于如何利用波動布局。

　　申萬宏源策略：中美貿易摩擦擾動再現(xiàn) 第四季度科技行情還有新高

　　中美貿易摩擦擾動再現(xiàn)，但別低估了市場的適應性，與4月7日的調整相比，當前指數(shù)中樞更高，但市場學習效應也在累積。股價演繹模式類似4月，但幅度可能更低。下周脈沖式調整后，不必悲觀。中美貿易摩擦擾動再現(xiàn)，周五全球風險資產普跌，風險偏好顯著回落。與4月初中美對等關稅摩擦的市場影響比較，當前A股指數(shù)中樞更高，但也別低估了市場對中美摩擦的適應性和學習效應。股指期貨調整幅度和VIX指數(shù)的上行幅度更低。中美貿易摩擦擾動，時點意料之外，方向情理之中。美國對貿易摩擦負面影響的忍耐力有邊界。只要美國無法將貿易壁壘樹立在中國與中國貿易伙伴之間，貿易摩擦對A股的影響就很難超過4月初的水平。

　　中國銀河策略：關稅再襲 A股是否會重復“4.7”行情？

　　10月10日晚間，全球金融市場全線重挫，美股三大指數(shù)下跌，中概股也受到波及。從消息面來看，中美貿易摩擦再度引發(fā)市場關注。本輪關稅沖擊是否會導致A股市場重復今年4月7日行情？我們的答案是否定的！其一，對預期沖擊的程度大幅下降。其二，政策穩(wěn)市機制已提前就位。其三，市場聚焦中長期政策預期，A股市場仍將“以我為主”。此外，10月10日中概股調整并非受單一外部因素主導的長期趨勢轉向，而是前期持續(xù)上漲后，本身存在震蕩消化的需要。因此，我們認為，市場大概率不會復制4月7日行情。短期來看，外部環(huán)境不確定上升壓制市場風險偏好，疊加部分資金獲利回吐壓力，將加劇市場波動，個股分歧或加大。但是驅動本輪行情的核心因素并未改變。流動性預計延續(xù)向好趨勢。

　　廣發(fā)策略：TACO交易帶來再次買入的機會

　　今年4月中美關稅升級已經證明，美方威脅的100%關稅水平其很難承擔且失去了經濟學意義，此舉更像是談判前的極限施壓。事實上，在今年已經過去的四輪會談之前（25年5月日內瓦會談，25年6月倫敦會談，25年7月斯德哥爾摩會談，25年9月馬德里會談），都出現(xiàn)過雙方制裁升級的局面。如果大概率是TACO交易，歷史看短期下跌提供了買入的好時機。4月以來，全球TACO交易多次出現(xiàn)，包括特朗普威脅加關稅后不斷延期、威脅開除鮑威爾但又馬上反復、威脅對銅加關稅但又豁免精煉銅等等。事后來看，由TACO交易帶來的下跌，往往是較好的加倉時機。

　　光大策略：市場短期內或進入寬幅震蕩階段

　　短期內，市場或進入寬幅震蕩階段。一方面，經過前期的上漲，市場估值處于近幾年相對高位，部分資金相對謹慎，疊加中美關系仍然存在較大不確定性，市場風險偏好或將有所回落。另一方面，黨的二十屆四中全會臨近，市場的政策預期有望升溫，疊加美聯(lián)儲年內仍有降息空間，或將對市場形成支撐。因此，多重因素交織下，短期內，市場或進入寬幅震蕩階段。行業(yè)配置方面，短期內關注高股息及消費板塊，中期關注TMT和先進制造板塊。

　　招商策略：堅守成長 大盤風格占優(yōu)

　　進入10月后，“十五五”規(guī)劃政策預期、業(yè)績披露期交易成為市場兩大焦點，同時綜合外部流動性和增量資金等因素，預計10月市場偏大盤風格，成長有望繼續(xù)占優(yōu)，行業(yè)風格或更均衡。具體來說，第一，歷史上無論10月還是四季度，大盤風格占優(yōu)概率高，另外，盡管歷史上前期強勢風格經常在四季度轉弱，但目前尚不具備相關驅動條件，科技成長有望在四季度繼續(xù)占優(yōu)。第二，“十五五”規(guī)劃的政策預期下，市場風險偏好預計保持高位。第三，三季報交易窗口將至，業(yè)績有望保持高增或者明顯改善的仍主要集中在高端制造、AI產業(yè)鏈等偏成長風格的方向上。第四，美國政府停擺，市場對美聯(lián)儲10月降息預期升溫。第五，增量資金角度，當前ETF是市場重要的增量資金來源之一，有利于偏龍頭、中大盤股票表現(xiàn)。

　　國金策略：全球風險資產普跌 當下并未恐慌 沒有“貪婪”的必要

　　周五全球風險資產價格波動加大，但尚未出現(xiàn)“恐慌”。而當下比4月更高的估值水平意味著，在市場本身并不存在過度恐慌帶來的下跌需要修正的情況下，全球資產是否需要開始反應美國服務業(yè)與科技主導的基本面本已出現(xiàn)的下行是重要問題。就像4月后的反彈創(chuàng)下新高的核心不是TACO，當下也并非沖突緩和就足以支撐繼續(xù)上行。我們預計全球風險資產調整并不劇烈，但反而需要較長時間消化。

　　浙商策略：上證突破但遇波折 戰(zhàn)略看慢牛、戰(zhàn)術盯金融

　　本周上證升破3900點后回落，市場波動明顯。展望后市，雙創(chuàng)指數(shù)均跌破上升趨勢線，若短期不能修復則需周線級調整；上證指數(shù)則形成日線5浪結構，有望繼續(xù)上行。但周五外部沖擊驟然而至，短期內走勢或偏震蕩。當然，綜合多方因素考慮，借鑒4月7日走勢，我們仍然對系統(tǒng)性“慢”牛保持信心，若有可觀回調視為增配機會。配置方面，基于“戰(zhàn)略看多A股走勢，市場風格或有變化”的判斷，我們建議：堅持系統(tǒng)性“慢”牛思維，若外部沖擊帶來“倒車接人”的機會，繼續(xù)逢低增配。行業(yè)配置方面，建議絕對收益資金重點關注大金融、地產、中字頭基建、紅利等；相對收益風格應密切關注雙創(chuàng)指數(shù)上升趨勢線和重要均線得失，以此作為操作依據(jù)，同時做好板塊內的“高切低”，適當控制組合彈性。

（文章來源：東方財富研究中心）

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