華安策略：獲利資金兌現(xiàn)致使市場調(diào)整 堅(jiān)守or切換？

　　市場異動(dòng)

　　10月10日市場整體跌幅較大，其中上證指數(shù)收跌0.94%，創(chuàng)業(yè)板指收跌4.55%。全A成交額2.53萬億，較上一交易日小幅減少5.2%。行業(yè)層面上，分化和對(duì)立特征顯著、漲跌各半，前期強(qiáng)勢行業(yè)集體下跌，如電子（-4.71%）、電力設(shè)備（-4.46%）、計(jì)算機(jī)（-3.70%）領(lǐng)跌，而此前弱勢方向則出現(xiàn)整體補(bǔ)漲，如建筑材料（1.92%）、煤炭（1.37%）、紡織服飾（1.30%）領(lǐng)漲。市值風(fēng)格上，權(quán)重板塊科創(chuàng)50（-5.61%）和創(chuàng)業(yè)板價(jià)值（-4.31%）大跌。

　　前期熱門板塊快速累漲，遭遇事件沖擊影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，獲利資金兌現(xiàn)致使市場調(diào)整

　　周五大跌的成長科技板塊正好與近前期強(qiáng)勢大漲的方向相吻合。9月10日前后，市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)成長板塊內(nèi)部擴(kuò)散（算力→電池、半導(dǎo)體），截至10月9日，電子、有色金屬、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)包攬這期間前5漲幅。而周五市場調(diào)整，電子、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、有色金屬、傳媒包攬前5跌幅，通信跌幅第6。權(quán)重板塊尤其是電子、電力設(shè)備大跌致使創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板大跌。近前期強(qiáng)勢行業(yè)周五大跌，主要是累漲過高背景下，集中遭遇事件沖擊，獲利資金集中兌現(xiàn)所致。

　　多家券商集中調(diào)降高靜態(tài)市盈率公司兩融折算率，電子、算力、計(jì)算機(jī)多個(gè)近期大漲權(quán)重標(biāo)的跌幅較大。10月9日晚，多家券商集中將靜態(tài)市盈率在300倍以上或負(fù)數(shù)的股票及權(quán)證兩融折算率調(diào)整為0%，這意味著符合該要求的股票，主要是漲幅過大或基本面差的股票，投資者將難以在券商進(jìn)行兩融業(yè)務(wù)。截至10月9日收盤，較多前期漲幅高、估值高的電子、算力、計(jì)算機(jī)類相關(guān)公司兩融折算率被調(diào)0或有調(diào)0壓力，周五普遍大跌。

　　鋰電池和人造石墨負(fù)極材料相關(guān)物項(xiàng)被實(shí)施出口管制，市場擔(dān)心影響出口景氣持續(xù)性。受此影響，前期漲幅較高的部分電池股以及相關(guān)能源金屬標(biāo)的周五大跌。

　　貴金屬隔夜期貨大幅“跳水”使得周五貴金屬股票大跌。9月初美聯(lián)儲(chǔ)主席Jackson Hole央行年會(huì)上表達(dá)明確降息意愿后，貴金屬期貨持續(xù)大漲，截至10月9日期間，滬金主力期貨上漲16.24%、滬銀主力期貨漲幅18.71%，迭創(chuàng)歷史新高，近日非理性加速上漲、情緒過熱跡象越發(fā)明顯。10月9日夜盤貴金屬期貨出現(xiàn)大跳水，其中滬金高位跳水超2.5%，滬銀高位跳水超4.5%，受此影響周五貴金屬股票指數(shù)大跌。

　　市場中長期上漲根基未改變，后續(xù)有望回歸理性上漲

　　本輪行情上漲以來，我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)核心驅(qū)動(dòng)在于“決策層對(duì)資本市場的重視程度空前提高、資產(chǎn)荒背景下股市賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)引導(dǎo)微觀流動(dòng)性持續(xù)流入、市場熱點(diǎn)層出不窮”。目前來看，這些核心因素均未改變，本輪行情中長期繼續(xù)上漲的支撐根基仍然堅(jiān)強(qiáng)而有力。

　　后續(xù)市場有望回歸理性上漲。一方面，本輪上漲行情誕生以來，階段性主線上漲“漲速快、漲時(shí)長、漲幅高”的非理性特征顯著。而近期的措施如將高市盈率標(biāo)的兩融折算率調(diào)0，主要目的在于抑制杠桿資金追漲行為，擠出杠桿和剛性上漲預(yù)期，引導(dǎo)資金行為更加理性。二方面，除上述中長期核心驅(qū)動(dòng)力外，10月市場仍然存在較多積極因素，一是10月20-23日召開四中全會(huì)，將形成“十五五”規(guī)劃綱要建議，明確指導(dǎo)思想、主要目標(biāo)和戰(zhàn)略舉措，有望提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好同時(shí)點(diǎn)燃主題機(jī)會(huì)熱情。二是10月底美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議大概率繼續(xù)降息25bp，有助A股宏觀、微觀和外資流動(dòng)性改善。

　　短期市場結(jié)構(gòu)可能偏向“高切低”或“補(bǔ)漲”，但中長期維度堅(jiān)守新一輪成長產(chǎn)業(yè)景氣趨勢方向和業(yè)績硬支撐領(lǐng)域更加重要

　　券商調(diào)降高靜態(tài)市盈率標(biāo)的兩融折算率及近前期強(qiáng)勢大漲行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好抑制事件，將對(duì)市場資金慣性追高進(jìn)行抑制，從而使前期強(qiáng)勢大漲行業(yè)有所降溫，產(chǎn)生的影響可能在于兩方面：一是前期強(qiáng)勢大漲行業(yè)降溫后，弱勢板塊有望迎來短期“高切低”或“補(bǔ)漲”，但通常這種“高切低”缺乏主線性和持續(xù)性，輪動(dòng)也將較快。二是短期強(qiáng)勢方向降溫不代表徹底冷卻，反而會(huì)在中長期維度使得強(qiáng)勢主線地位更加理性穩(wěn)固、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。綜合考慮，預(yù)計(jì)短期市場整體震蕩、行業(yè)輪動(dòng)較快，中長期市場上漲趨勢延續(xù)、新一輪成長產(chǎn)業(yè)景氣周期明確的背景下，短期輪動(dòng)難以精準(zhǔn)把握，因此中長期維度堅(jiān)守正確方向?qū)⒏又匾?。建議中長期維度繼續(xù)重視以下兩條最重要主線。

　　中長期維度核心主線是新一輪成長產(chǎn)業(yè)景氣周期確立，AI算力基建核心地位明確、應(yīng)用端承接擴(kuò)散優(yōu)勢明顯，具體可關(guān)注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纖）、應(yīng)用（機(jī)器人/游戲/軟件）、軍工等。成長風(fēng)格已具備持續(xù)業(yè)績相對(duì)優(yōu)勢，新一輪成長產(chǎn)業(yè)景氣周期行情興起支撐明確。本輪產(chǎn)業(yè)周期以AI算力基建為代表，業(yè)績已然兌現(xiàn)且具慣性，因此算力板塊是本輪最核心方向，符合機(jī)構(gòu)景氣趨勢投資抱團(tuán)偏好。AI應(yīng)用是最容易承接內(nèi)部估值擴(kuò)散的領(lǐng)域。作為創(chuàng)業(yè)板情緒表征以及眾多潛在事件催化，軍工也需重視。

　　第二條主線是景氣硬支撐領(lǐng)域，主要包括電力設(shè)備（風(fēng)電/儲(chǔ)能/電池/電源設(shè)備）、有色金屬（稀土永磁/貴金屬）、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械）等。其中電力設(shè)備受益風(fēng)電出口高景氣、海外儲(chǔ)能需求高增、固態(tài)電池突破性進(jìn)展以及數(shù)據(jù)中心建設(shè)對(duì)電源設(shè)備量質(zhì)改善。有色金屬中稀土永磁在中美關(guān)系變化中進(jìn)可攻退可守，中報(bào)業(yè)績亮眼。黃金在于全球不確定性趨勢性增加，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息帶動(dòng)實(shí)際利率新一輪下行，價(jià)格新高不斷。機(jī)械設(shè)備中工程機(jī)械在海外需求亮眼帶動(dòng)下新一輪景氣周期回升，目前正處前期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　經(jīng)濟(jì)基本面下行速度超預(yù)期；宏觀政策或結(jié)構(gòu)性政策力度不及預(yù)期；市場交投情緒變化難以有效預(yù)測；美國經(jīng)濟(jì)衰退等。

（文章來源：華安證券）

(原標(biāo)題：【華安策略丨市場點(diǎn)評(píng)】堅(jiān)守or切換？)

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