中國(guó)銀河策略：關(guān)稅再襲 A股是否會(huì)重復(fù)“4.7”行情？

　　本周A股行情：（1）本周（10月9日-10月10日），A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，全A指數(shù)下跌0.36%。創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，跌幅為3.86%。而上證指數(shù)收漲0.37%。節(jié)后首個(gè)交易日上證指數(shù)突破3900點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，但第二個(gè)交易日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)顯著回調(diào)，三大指數(shù)集體收跌。（2）從風(fēng)格來(lái)看，本周滬深300（-0.51%）跌幅略小于中證1000（-0.54%）；穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，漲2.58%，周期風(fēng)格和金融風(fēng)格也錄得上漲，而成長(zhǎng)風(fēng)格跌1.78%。（3）從行業(yè)來(lái)看，一級(jí)行業(yè)漲跌分化，有色金屬板塊反復(fù)活躍，而TMT板塊集中獲利回吐。

　　本周資金流向：（1）A股市場(chǎng)交投活躍度有所回升。本周日均成交額為26030億元，較上周上升4152.86億元；日均換手率為2.1279%，較上周上升0.36個(gè)百分點(diǎn)。（2）本周北向資金日均成交額為3473.22億元，較上周上升618.86億元。截至周四，兩融余額為24455.50億元，較上周上升514.34億元。（3）按基金成立日統(tǒng)計(jì)，本周新成立基金4只，發(fā)行份額為11.30億份。其中，權(quán)益類基金共有2只，發(fā)行份額8.52億份，本周份額占比75.44%。

　　本周估值變動(dòng)：全A指數(shù)PE(TTM)估值較上周上升0.05%至22.47倍，處于2010年以來(lái)91.69%分位數(shù)；PB(LF)估值本周上漲0.02%至1.83倍，處于2010年以來(lái)50.17%分位數(shù)。全A股債利差為2.6045%，位于3年滾動(dòng)均值（3.372%）-1.64倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，處于2010年以來(lái)46.14%分位數(shù)水平。

　　A股市場(chǎng)投資展望：10月10日晚間，全球金融市場(chǎng)全線重挫，美股三大指數(shù)下跌，中概股也受到波及。從消息面來(lái)看，中美貿(mào)易摩擦再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。本輪關(guān)稅沖擊是否會(huì)導(dǎo)致A股市場(chǎng)重復(fù)今年4月7日行情？我們的答案是否定的！其一，對(duì)預(yù)期沖擊的程度大幅下降。其二，政策穩(wěn)市機(jī)制已提前就位。其三，市場(chǎng)聚焦中長(zhǎng)期政策預(yù)期，A股市場(chǎng)仍將“以我為主”。此外，10月10日中概股調(diào)整并非受單一外部因素主導(dǎo)的長(zhǎng)期趨勢(shì)轉(zhuǎn)向，而是前期持續(xù)上漲后，本身存在震蕩消化的需要。因此，我們認(rèn)為，市場(chǎng)大概率不會(huì)復(fù)制4月7日行情。短期來(lái)看，外部環(huán)境不確定上升壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加部分資金獲利回吐壓力，將加劇市場(chǎng)波動(dòng)，個(gè)股分歧或加大。但是驅(qū)動(dòng)本輪行情的核心因素并未改變。流動(dòng)性預(yù)計(jì)延續(xù)向好趨勢(shì)。在“十五五”規(guī)劃關(guān)鍵窗口期和三季報(bào)披露窗口期，重點(diǎn)關(guān)注新一輪政策聚焦領(lǐng)域和業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)板塊。

　　配置機(jī)會(huì)：關(guān)稅沖擊下，關(guān)注有色金屬（貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬）、農(nóng)業(yè)、能源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。（1）反內(nèi)卷：“十五五”時(shí)期，反內(nèi)卷政策將保持延續(xù)性，并在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步深化。（2）新質(zhì)生產(chǎn)力主題：順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略、具備真實(shí)技術(shù)壁壘的科技企業(yè)將是A股投資的重要主線。短期關(guān)注低位補(bǔ)漲板塊，中長(zhǎng)期關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)突破。（3）大消費(fèi)板塊：擴(kuò)內(nèi)需政策進(jìn)一步落地，有望帶動(dòng)行情向上。供需兩端協(xié)同發(fā)力下，新消費(fèi)浪潮正蓬勃興起。（4）“兩重”領(lǐng)域：多地重大工程項(xiàng)目建設(shè)加快推進(jìn)，將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的完善和發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策效果不確定的風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：銀河證券）

(原標(biāo)題：【中國(guó)銀河策略】關(guān)稅再襲，A股是否會(huì)重復(fù)“4.7”行情？)

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