華金證券：十月慢牛趨勢(shì)不變 科技等成長(zhǎng)占優(yōu)的風(fēng)格難改

投資要點(diǎn)

　　復(fù)盤歷史，10月A股表現(xiàn)偏震蕩，主要受政策和外部事件、流動(dòng)性、基本面等因素影響。（1）10月A股市場(chǎng)表現(xiàn)偏震蕩：2010年以來的15年中有8次上證綜指10月上漲。（2）政策和外部事件、流動(dòng)性、基本面等是影響A股10月走勢(shì)的主要因素。一是政策和外部事件是核心影響因素：首先，若政策和外部事件偏積極，則A股可能上漲，其中2010、2015、2020年等“五年規(guī)劃”落地的年份上證綜指在10月均上漲；其次，若政策收緊或外部出現(xiàn)負(fù)面沖擊，則A股可能走弱。二是流動(dòng)性也是主要影響因素：流動(dòng)性寬松可能導(dǎo)致A股10月走強(qiáng)，如2010年美國(guó)QE2預(yù)期、2015年央行降準(zhǔn)降息、2019年美聯(lián)儲(chǔ)降息等；反之，流動(dòng)性收緊可能使得A股10月表現(xiàn)偏弱。三是三季報(bào)對(duì)A股10月表現(xiàn)也有較大的影響。

　　當(dāng)前來看，今年10月A股可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的慢牛趨勢(shì)。（1）10月積極的政策預(yù)期可能上升，地緣關(guān)系有所邊際收緊。一是四中全會(huì)即將召開可能提升積極的政策預(yù)期。二是地緣關(guān)系可能轉(zhuǎn)緊：首先，特朗普稱將對(duì)我國(guó)施加關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦可能反復(fù)；其次，10月俄烏、巴以沖突可能難升級(jí)，日本新首相上臺(tái)的負(fù)面影響可能不及市場(chǎng)預(yù)期。（2）10月流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松。一是10月宏觀流動(dòng)性可能維持寬松：首先，美聯(lián)儲(chǔ)10月大概率繼續(xù)降息；其次，10月國(guó)內(nèi)央行可能加大逆回購(gòu)力度。二是10月微觀資金可能繼續(xù)流入A股：首先，歷史經(jīng)驗(yàn)上10月股市資金大概率流入；其次，今年10月海外流動(dòng)性進(jìn)一步寬松下外資、融資和新發(fā)基金流入可能進(jìn)一步上升。（3）10月經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)弱修復(fù)，盈利可能延續(xù)結(jié)構(gòu)性回升。一是10月經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)弱修復(fù)。二是10月A股三季報(bào)業(yè)績(jī)披露，盈利可能結(jié)構(gòu)性回升：三季報(bào)科技和周期等行業(yè)盈利增速可能回升。

　　行業(yè)配置：10月科技等成長(zhǎng)占優(yōu)的風(fēng)格難改，繼續(xù)逢低配置科技、部分核心資產(chǎn)和周期等行業(yè)。（1）“十五五”規(guī)劃相關(guān)的科技成長(zhǎng)行業(yè)10月表現(xiàn)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，五年規(guī)劃相關(guān)的行業(yè)在10月和會(huì)后一個(gè)月大概率表現(xiàn)占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，“十五五”規(guī)劃可能重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新和提振內(nèi)需，與此相關(guān)的科技和消費(fèi)可能表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)；其次，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和景氣度上行的行業(yè)10月仍可能集中在科技和周期上，消費(fèi)的景氣度仍偏低。（2）10月三季報(bào)披露背景下，科技成長(zhǎng)和周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，10月三季報(bào)披露期，三季報(bào)業(yè)績(jī)較好的行業(yè)和景氣度較高的行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。二是今年來看，三季報(bào)盈利增速預(yù)期較高的是計(jì)算機(jī)、傳媒、軍工、電新、電子等科技成長(zhǎng)行業(yè)和鋼鐵、建材、有色金屬、化工等周期行業(yè)；而景氣度較高也可能是科技和周期行業(yè)。（3）美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行或高景氣的行業(yè)相對(duì)占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)10月可能相對(duì)占優(yōu)。（4）日歷效應(yīng)上，10月計(jì)算機(jī)、汽車、家電、電子等科技成長(zhǎng)和核心資產(chǎn)相關(guān)行業(yè)領(lǐng)漲概率較高。（5）10月建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行的通信（算力）、機(jī)械設(shè)備（機(jī)器人）、電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、傳媒（游戲）、計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用）、有色金屬、化工等行業(yè)；二是基本面可能有所改善的電新（固態(tài)電池、儲(chǔ)能、風(fēng)電）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO）、食品、軍工等行業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。

正文內(nèi)容

　　一、10月慢牛趨勢(shì)不變

（一）影響10月市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素是政策和外部事件、流動(dòng)性等

　　復(fù)盤歷史，10月A股表現(xiàn)偏震蕩，主要受政策和外部事件、流動(dòng)性、基本面等因素影響。（1）10月A股市場(chǎng)表現(xiàn)偏震蕩，2010年以來的15年中有8次上證綜指10月上漲。（2）政策和外部事件、流動(dòng)性、基本面等是影響A股10月走勢(shì)的主要因素。一是政策和外部事件是核心影響因素：首先，若政策和外部事件偏積極，則A股可能上漲，其中“五年規(guī)劃”落地的年份上證綜指在10月均上漲，如2010年10月18日，十七屆五中全會(huì)通過了“十二五”規(guī)劃建議，上證當(dāng)月大漲12.2%，2015年10月29日，十八屆五中全會(huì)審議通過“十三五”規(guī)劃建議，上證大漲10.8%，2020年10月29日十九屆五中全會(huì)通過“十四五”規(guī)劃，上證當(dāng)月上漲0.2%等，此外如2011年10月10日匯金增持四大行（上證上漲4.6%）、2016年9月30日財(cái)政部和央行建立國(guó)債做市支持機(jī)制（上證上漲3.2%）、2019年10月10日第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商舉行（上證上漲0.8%）等均導(dǎo)致當(dāng)年10月上證綜指上漲；其次，若政策收緊或外部出現(xiàn)負(fù)面沖擊，則A股10月可能走弱，如2018年10月中美貿(mào)易摩擦加?。ㄉ献C下跌7.8%），2022年9月26日“北溪”管道發(fā)生爆炸泄露導(dǎo)致歐洲能源危機(jī)爆發(fā)（上證下跌4.3%），2023年10月7日巴以沖突爆發(fā)（上證下跌3.0%），2024年10月監(jiān)管部門嚴(yán)禁信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市（上證下跌1.7%）等。二是流動(dòng)性也是主要影響因素：首先，流動(dòng)性寬松可能導(dǎo)致A股10月走強(qiáng)，如2010年10月美國(guó)QE2預(yù)期上升、2012年9月13日美國(guó)QE3啟動(dòng)、2015年10月24日央行降準(zhǔn)降息、2016年10月1日人民幣加入SDR貨幣籃子正式生效，2017年9月30日央行定向降準(zhǔn)、2019年9月中下旬和10月底美聯(lián)儲(chǔ)均降息；反之，流動(dòng)性收緊可能使得A股10月表現(xiàn)偏弱，如2013年美國(guó)退出QE3預(yù)期上升，2018年9月底美聯(lián)儲(chǔ)加息等。三是三季報(bào)對(duì)A股10月表現(xiàn)也有較大的影響，且在基本面偏弱時(shí)影響更大，例如：2019和2020年10月制造業(yè)PMI均較9月下滑，但全A三季報(bào)盈利增速相較中報(bào)改善下10月上證走強(qiáng)；反之，2021至2024年的10月中制造業(yè)PMI或工業(yè)企業(yè)盈利有一定回落，且三季報(bào)盈利增速下滑或處于低位，10月上證表現(xiàn)均偏弱。

（二）今年10月A股可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的慢牛趨勢(shì)

　　10月積極的政策預(yù)期可能上升，地緣關(guān)系有所邊際收緊。（1）四中全會(huì)即將召開可能提升積極的政策預(yù)期。一是第二十屆四中全會(huì)將于2025年10月20日至23日在北京召開，四中全會(huì)將審議“十五五”規(guī)劃，而“十五五”可能集中在科技創(chuàng)新、提振內(nèi)需等中長(zhǎng)期政策方向上，對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期可能有進(jìn)一步提升。二是四中全會(huì)前后短期保增長(zhǎng)政策落地實(shí)施可能加速，財(cái)政和貨幣政策的配合有望更加協(xié)同緊密，資本市場(chǎng)政策也有望加速落實(shí)，政策端整體仍較為積極。（2）地緣關(guān)系可能轉(zhuǎn)緊。一是特朗普稱將對(duì)我國(guó)施加關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦可能反復(fù)：首先，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院通過了一項(xiàng)被稱為《保證美國(guó)國(guó)家人工智能訪問與創(chuàng)新法案》（GAIN AI Act）的兩黨立法修正案，要求先進(jìn)AI芯片制造商（如英偉達(dá)和AMD）在向中國(guó)等“受關(guān)注國(guó)家”出口其先進(jìn)芯片之前，必須優(yōu)先滿足美國(guó)國(guó)內(nèi)客戶（包括中小企業(yè)和初創(chuàng)公司）的采購(gòu)需求；其次，特朗普10月10日表示，將從11月1日起對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征100%的關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦有再次抬頭趨勢(shì)。二是10月俄烏、巴以沖突可能難升級(jí)，日本新首相上臺(tái)對(duì)中日關(guān)系的負(fù)面影響可能不及市場(chǎng)預(yù)期：首先，近期俄烏沖突并未出現(xiàn)升級(jí)跡象，俄羅斯國(guó)防部稱俄方已從烏克蘭接回185名被俘軍人，作為交換，俄方也向?yàn)醴揭平?85名被俘士兵；其次，以色列和巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)（哈馬斯）代表團(tuán)6日舉行新一輪加沙?；鹫勁校M管雙方在一些關(guān)鍵問題上仍存分歧，但地緣關(guān)系出現(xiàn)一定緩和跡象；最后，日本新首相可能即將上任，高市早苗被視為安倍晉三路線的繼承者，在自民黨黨內(nèi)屬于右翼保守派，政治主張相對(duì)激進(jìn)，可能對(duì)市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定影響。

　　10月流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松。（1）10月宏觀流動(dòng)性可能維持寬松。一是海外方面：首先，美聯(lián)儲(chǔ)10月大概率繼續(xù)降息，9月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，由于就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期、就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)上升，美聯(lián)儲(chǔ)官員總體預(yù)期將進(jìn)一步降息，但圍繞關(guān)稅對(duì)通脹的影響，美聯(lián)儲(chǔ)官員意見存在分歧，但絕大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)年底前至少還有兩次降息；其次，受美國(guó)政府“停擺”和偏弱的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，美元指數(shù)可能維持低位震蕩，海外對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的影響較小。二是國(guó)內(nèi)方面：首先，歷史經(jīng)驗(yàn)來看，10月央行可能加大逆回購(gòu)力度，資金投放規(guī)模有望擴(kuò)張；其次，央行三季度例會(huì)上提出建議加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，10月國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松。（2）10月微觀資金可能繼續(xù)流入A股。一是歷史經(jīng)驗(yàn)上，2015年以來的10年中，10月外資凈流入5次，融資凈流入8次，顯示10月股市資金大概率流入。二是今年10月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，海外流動(dòng)性進(jìn)一步寬松下外資10月可能繼續(xù)流入，而慢牛持續(xù)下10月融資流入可能維持較高水平，同時(shí)10月新發(fā)基金也可能進(jìn)一步回升。

　　10月經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)弱修復(fù)，盈利可能延續(xù)結(jié)構(gòu)性回升。（1）10月經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)弱修復(fù)。一是低基數(shù)效應(yīng)下10月出口增速可能仍有一定的韌性：首先，去年10月出口金額基數(shù)相對(duì)偏低，低基數(shù)效應(yīng)下可能對(duì)今年出口增速有提振；其次，10月關(guān)稅暫緩期延續(xù)，在11月關(guān)稅政策尚未確定的環(huán)境下海外訂單可能提前落地，且臨近海外消費(fèi)旺季，出口增速有望繼續(xù)回升。二是假期消費(fèi)偏好下10月社零增速可能有所回升：首先，今年國(guó)慶假期期間消費(fèi)數(shù)據(jù)向好，如據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，國(guó)慶中秋假期全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額按可比口徑同比增長(zhǎng)2.7%，10月1日-7日期間，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的78個(gè)步行街（商圈）營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)6.0%；其次，政策扶持的新型消費(fèi)、綠色消費(fèi)需求火熱，如節(jié)日期間綠色有機(jī)食品銷售額同比增長(zhǎng)27.9%，智能家居產(chǎn)品同比增長(zhǎng)14.3%，國(guó)潮服裝同比增長(zhǎng)14.1%，旺季催化下10月社零增速可能維持高位。三是四季度保增長(zhǎng)政策實(shí)施加速和反內(nèi)卷政策導(dǎo)致周期行業(yè)盈利修復(fù)下，10月基建和制造業(yè)投資增速可能有所回升，而10月地產(chǎn)投資增速可能繼續(xù)偏弱：首先，制造業(yè)及基建投資增速大概率具有一定韌性，反內(nèi)卷、“兩重”政策對(duì)制造業(yè)投資有提振，此外9月PMI回升也體現(xiàn)制造業(yè)景氣可能改善，疊加專項(xiàng)債發(fā)行提速，開工旺季來臨下基建投資可能加速落實(shí)；其次，地產(chǎn)投資增速大概率偏弱，今年國(guó)慶假期期間30大中城市商品房成交面積同比增速僅為-7.3%，居民購(gòu)房意愿仍不強(qiáng)，此外房屋新開工及竣工面積增速繼續(xù)下探，地產(chǎn)端整體仍在去庫(kù)。（2）全A三季報(bào)業(yè)績(jī)可能結(jié)構(gòu)性回升。一是工業(yè)企業(yè)盈利增速與全A盈利增速有一定相關(guān)性，8月工業(yè)企業(yè)盈利增速大幅回升至20.4%，而PPI及其領(lǐng)先指標(biāo)在反內(nèi)卷政策推動(dòng)下可能回升，工業(yè)企業(yè)盈利增速有望高位筑頂。（2）10月A股三季報(bào)業(yè)績(jī)披露，盈利可能結(jié)構(gòu)性回升：首先，全A已披露盈利預(yù)告的公司數(shù)為19家，整體法在可比口徑下同比增長(zhǎng)63.7%，相比2024三季報(bào)的實(shí)際盈利同比的-0.62%顯示盈利處于修復(fù)趨勢(shì)中；其次，截至2025/10/9，申萬31個(gè)行業(yè)中單三季度Wind一致預(yù)期盈利排名較高的行業(yè)為鋼鐵、計(jì)算機(jī)、傳媒、軍工、電新、建材、電子和有色等周期和成長(zhǎng)行業(yè)，僅煤炭為負(fù)，三季報(bào)科技和周期等行業(yè)盈利增速可能回升。

　　二、行業(yè)配置：10月科技、周期和核心資產(chǎn)占優(yōu)的風(fēng)格難改

（一）四中全會(huì)召開下10月科技成長(zhǎng)可能相對(duì)占優(yōu)

　　“十五五”規(guī)劃相關(guān)的科技成長(zhǎng)行業(yè)10月表現(xiàn)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，五年規(guī)劃相關(guān)的行業(yè)在10月和會(huì)后一個(gè)月大概率表現(xiàn)占優(yōu)：首先，“十二五”至“十四五”重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的行業(yè)主要集中在計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、汽車等新興科技成長(zhǎng)行業(yè)；其次，“十二五”至“十四五”重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的行業(yè)在10月和會(huì)后一個(gè)月大概率表現(xiàn)較強(qiáng)。二是當(dāng)前來看，“十五五”規(guī)劃可能重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新和提振內(nèi)需，與此相關(guān)的科技和消費(fèi)可能表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)；其次，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和景氣度上行的行業(yè)10月仍可能集中在人工智能相關(guān)的TMT、機(jī)器人和電新、醫(yī)藥、有色金屬等行業(yè)上，消費(fèi)的景氣度仍偏低。

（二）三季報(bào)披露下10月科技成長(zhǎng)和周期行業(yè)可能占優(yōu)

　　10月三季報(bào)披露背景下，科技成長(zhǎng)和周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，10月三季報(bào)披露期，三季報(bào)業(yè)績(jī)較好的行業(yè)和景氣度較高的行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)：首先，三季報(bào)業(yè)績(jī)較好的行業(yè)10月占優(yōu)，如2016年的煤炭，2017年的電子，2019年的農(nóng)林牧漁，2020年的電力設(shè)備，2023年的汽車，2024年的電子和綜合。其次，高景氣的行業(yè)占優(yōu)，如2015年的計(jì)算機(jī)和通信，2016年的建筑裝飾和食品飲料，2017年的家用電器、食品飲料和電子，2018年的銀行，2019年的農(nóng)林牧漁，2020年的汽車和電力設(shè)備，2021年的電力設(shè)備、汽車和美容護(hù)理，2022年的計(jì)算機(jī)和機(jī)械，2023年的電子和汽車，2024年的電子和計(jì)算機(jī)。二是今年來看，三季報(bào)盈利增速預(yù)期較高的是計(jì)算機(jī)、傳媒、軍工、電新、電子等科技成長(zhǎng)行業(yè)和鋼鐵、建材、有色金屬、化工等周期行業(yè)；而景氣度較高則仍可能是人工智能相關(guān)的科技和漲價(jià)相關(guān)的周期等行業(yè)。

（三）美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)可能占優(yōu)

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行或高景氣的行業(yè)相對(duì)占優(yōu)，如2001/1/3-2003/6/5的汽車、2007/9/18-2008/12/16的農(nóng)林牧漁、2019/8/1-2020/3/16的電子、2024/9/18-2025/9/18的通信。二是當(dāng)前來看，科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)10月可能相對(duì)占優(yōu)：首先，美聯(lián)儲(chǔ)10月大概率繼續(xù)降息；其次，以人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)在10月可能持續(xù)上行，而受益于漲價(jià)和新材料需求上升的有色金屬、化工等部分周期行業(yè)10月景氣度預(yù)計(jì)也可能繼續(xù)上升。

（四）日歷效應(yīng)上，10月科技成長(zhǎng)和核心資產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)

　　日歷效應(yīng)上，10月計(jì)算機(jī)、汽車、家電、電子等科技成長(zhǎng)和核心資產(chǎn)相關(guān)行業(yè)領(lǐng)漲概率較高。2015年以來的10年中，十月漲幅前三出現(xiàn)次數(shù)最多的行業(yè)有計(jì)算機(jī)（2015、2022、2024，合計(jì)3次），家用電器（2017、2019、2020，合計(jì)3次），汽車（2020、2021、2023，合計(jì)3次），電子（2017、2023、2024，合計(jì)3次）。

（五）10月繼續(xù)逢低配置科技、部分核心資產(chǎn)和周期等行業(yè)

　　10月建議繼續(xù)逢低配置政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行的通信（算力）、機(jī)械設(shè)備（機(jī)器人）、電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、傳媒（游戲）、計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用）、有色金屬、化工等行業(yè)。（1）通信：第十一屆全球超寬帶高峰論壇（UBBF 2025）將于2025年10月13-14日在法國(guó)巴黎舉辦，大會(huì)圍繞“AI繁榮UBB，激發(fā)運(yùn)營(yíng)商新增長(zhǎng)”主題，匯聚全球運(yùn)營(yíng)商、行業(yè)伙伴、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)組織和產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟等各界精英。（2）機(jī)械設(shè)備：10月9日，智元機(jī)器人宣布與全球智能產(chǎn)品ODM企業(yè)龍旗科技達(dá)成合作，此次合作共將部署近千臺(tái)機(jī)器人，是目前國(guó)內(nèi)工業(yè)具身智能機(jī)器人領(lǐng)域最大訂單之一。（3）電子：一是8月中國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件出口金額增長(zhǎng)，較7月增長(zhǎng)了2.29%；二是2025上海國(guó)際消費(fèi)電子展TechG將于2025年10月23日至25日于上海新國(guó)際博覽中心召開，將吸引超過400家企業(yè)參展，展示AI+、XR、智慧家電、智能互聯(lián)、運(yùn)動(dòng)科技、智慧健康、機(jī)器人等最新消費(fèi)電子產(chǎn)品及技術(shù)；三是Vision China 2025深圳機(jī)器視覺展將攜手NEPCON ASIA等七大電子制造產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)?huì)將于10月28-30日在深圳國(guó)際會(huì)展中心9號(hào)館盛大舉辦。（4）傳媒：根據(jù)國(guó)家電影局統(tǒng)計(jì)，2025年國(guó)慶檔電影總票房為18.35億元，觀影人次為5007萬，國(guó)產(chǎn)影片票房占比為98.93%。（5）計(jì)算機(jī)：一是8月軟件業(yè)務(wù)總收入回升，同比增長(zhǎng)9.12%，較7月上漲3.96%；二是第七屆人工智能應(yīng)用產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)（ACE 2025）在2025年10月10日至12日在上海新國(guó)際博覽中心盛大舉行；三是2025年中國(guó)計(jì)算機(jī)大會(huì)（CNCC 2025）將于2025年10月22日至25日在哈爾濱市舉辦，系國(guó)內(nèi)計(jì)算領(lǐng)域年度學(xué)術(shù)盛會(huì)，本屆大會(huì)的主題是以“數(shù)智賦能，無限可能”為主題。（6）有色金屬：國(guó)際銅研究組織預(yù)計(jì)2025年全球銅礦產(chǎn)量將增長(zhǎng)1.4%，而2026年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)2.3%的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年全球精煉銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)約3.4%，2026年增長(zhǎng)0.9%。（7）化工：第十六屆中國(guó)國(guó)際石油化工大會(huì)（CPCIC 2025）將于10月22日至24日在寧波隆重舉辦，聚焦“十五五”石化產(chǎn)業(yè)政策前瞻、AI驅(qū)動(dòng)能效革命等前沿議題。

　　10月建議繼續(xù)逢低配置基本面可能有所改善的電新（固態(tài)電池、儲(chǔ)能、風(fēng)電）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO）、食品、軍工等行業(yè)。（1）電新：一是太陽能電池出口數(shù)量連續(xù)兩月上漲，8月出口數(shù)量同比增長(zhǎng)105.95%，較7月上漲34.94%，較6月上漲67.49%；二是第十屆新能源產(chǎn)業(yè)年會(huì)暨20周年慶典于2025年10月9日至12日在上海浦東嘉里大酒店盛大啟幕，風(fēng)電、光伏、氫能、儲(chǔ)能、充換電五大核心領(lǐng)域分論壇也將同步開啟。（2）醫(yī)藥：一是2025年中藥制劑大會(huì)于2025年10月10日至13日在四川省成都彭州市召開；二是今年進(jìn)博會(huì)，“全勤生”賽諾菲聚焦心血管、代謝、呼吸、腫瘤四大慢病以及免疫、移植、罕見病等領(lǐng)域，全面展示賽諾菲的創(chuàng)新產(chǎn)品，屆時(shí)，兩款突破性心血管創(chuàng)新藥將迎來“全球首秀”。（3）食品：一是10月3日白酒劍南春（52度,500ml）價(jià)格回升，較上周價(jià)格上漲4.78%；二是上海國(guó)際功能性食品大會(huì)暨產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)將于2025年10月22日在上海世貿(mào)商城7樓金色大廳盛大召開，以“科學(xué)賦能功能食品，智領(lǐng)健康產(chǎn)業(yè)未來”為主題，10月23日將同期舉辦第八屆營(yíng)養(yǎng)與健康老齡化科學(xué)會(huì)議；三是第一屆全國(guó)食品行業(yè)渠道峰會(huì)將于2025年10月17日在南京國(guó)際博覽中心會(huì)議中心舉行，大會(huì)將以“渠道創(chuàng)新鏈接未來”為主題。（4）軍工：一是2025中國(guó)武漢國(guó)防軍工信息化與航空航天展覽會(huì)將于10月28-30日在武漢文化博覽中心舉行，本屆展會(huì)以信息化、專業(yè)化、國(guó)際化為宗旨，展示我國(guó)高端制造設(shè)備、前沿裝備、國(guó)防軍工信息化等產(chǎn)業(yè)鏈的最新成果；二是2025中國(guó)（新疆）航空航天國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)將于2025年10月17日-19日在新疆烏魯木齊國(guó)際會(huì)展中心舉辦，展會(huì)面積約占 33000 平米，吸引約 800 家展商參展。

　　三、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1.歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用：文中相關(guān)復(fù)盤具有歷史局限性，不同時(shí)期的市場(chǎng)條件、行業(yè)趨勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生不同的影響，過去的表現(xiàn)僅供參考。

　　2.政策超預(yù)期變化：經(jīng)濟(jì)政策受宏觀環(huán)境、突發(fā)事件、國(guó)際關(guān)系的影響可能超預(yù)期或者不及預(yù)期，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。

　　3.經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期：受外部干擾、貿(mào)易爭(zhēng)端、自然災(zāi)害或其他不可預(yù)測(cè)的因素，經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程可能有所波動(dòng)，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。

（文章來源：華金證券）

(原標(biāo)題：【華金策略鄧?yán)妶F(tuán)隊(duì)-定期報(bào)告】十月慢牛趨勢(shì)不變，風(fēng)格難改)

(責(zé)任編輯：18)