券商基金四季度策略出爐 科技主線有望延續(xù)

　　近段時間，各大券商、基金公司四季度投資策略陸續(xù)出爐。整體來看，機構(gòu)對于A股、港股市場態(tài)度較為樂觀。機構(gòu)認(rèn)為，A股市場方面，流動性、風(fēng)險偏好等有望成為托底因素，而定價主導(dǎo)權(quán)將逐漸回歸基本面；科技板塊短期需關(guān)注局部擁擠問題，中長期仍是投資主線。港股市場方面，增量資金有望推動港股行情繼續(xù)向上，恒生科技、新消費、創(chuàng)新藥等板塊值得關(guān)注。

　　定價主導(dǎo)權(quán)回歸基本面

　　過去的三季度，A股市場表現(xiàn)強勁，市場活躍度顯著提升，多個板塊估值明顯修復(fù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指三季度分別上漲13.39%、30.33%、52.43%。展望四季度宏觀環(huán)境，機構(gòu)普遍表示，合理充裕的流動性有望為市場托底，重磅會議有望進一步提振風(fēng)險偏好，但權(quán)益資產(chǎn)的定價主導(dǎo)權(quán)將逐漸回歸基本面。

　　平安基金表示，展望四季度，貨幣寬松基調(diào)延續(xù)，從資產(chǎn)定價角度出發(fā)，分母端持續(xù)呵護，分子端靜待政策加碼，權(quán)益資產(chǎn)定價主導(dǎo)權(quán)有望向基本面回歸。具體來看，全年視角下，“政策－經(jīng)濟－盈利”的傳導(dǎo)仍在推進中，經(jīng)濟周期復(fù)蘇疊加產(chǎn)業(yè)升級驅(qū)動的分子端改善可期，股票資產(chǎn)的定價驅(qū)動也有望逐步從分母端驅(qū)動轉(zhuǎn)向分子端驅(qū)動，基本面定價權(quán)有望回歸。

　　鵬華基金表示，隨著大盤指數(shù)突破十年新高，當(dāng)前A股整體定價回歸到合理狀態(tài)。結(jié)構(gòu)上看，股債再平衡是推動近期ERP修復(fù)的主因，而市場對于成長定價依舊維持極度樂觀。

　　浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超認(rèn)為，總體來看，指數(shù)有“兜底”，四季度權(quán)益市場風(fēng)險不大。一方面，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系可能在震蕩曲折中維持緩和，另一方面有“類平準(zhǔn)”基金兜底尾部風(fēng)險，調(diào)整完風(fēng)險后的權(quán)益資產(chǎn)收益率仍具吸引力。

　　科技板塊仍是中長期主線

　　從三季度行業(yè)表現(xiàn)來看，在市場強勁催化下，各行業(yè)整體呈普漲態(tài)勢，其中以通信設(shè)備、消費電子等為代表的科技板塊表現(xiàn)最為亮眼。從指數(shù)層面來看，申萬一級行業(yè)指數(shù)中，通信行業(yè)指數(shù)的三季度漲幅達到了51.46%，位列31個申萬一級行業(yè)之首，而電子、電力設(shè)備、有色金屬行業(yè)指數(shù)三季度均漲超40%。與此同時，銀行業(yè)指數(shù)三季度跌逾10%，是各申萬行業(yè)指數(shù)中唯一一個走跌的行業(yè)指數(shù)。

　　展望四季度，對于三季度表現(xiàn)最為熱門的科技板塊，機構(gòu)提出，當(dāng)前需關(guān)注局部擁擠的問題，但從中長期視角來看，科技板塊仍是投資主線。此外，創(chuàng)新藥、制造業(yè)龍頭“出?！辈季謾C會等同樣值得關(guān)注。

　　華商基金經(jīng)理陳夏瓊表示，以AI為代表的產(chǎn)業(yè)趨勢還在加強，重點關(guān)注上游材料、AI電力設(shè)備、包括機器人和智駕在內(nèi)的AI下游應(yīng)用等方向。她認(rèn)為，上游材料環(huán)節(jié)受益于海外鏈、國內(nèi)鏈、端側(cè)等下游需求集中爆發(fā)，是量價齊升的關(guān)鍵領(lǐng)域，在產(chǎn)業(yè)趨勢中段之后有望出現(xiàn)更大的股價彈性。同時AI電力設(shè)備中的柴發(fā)（柴油發(fā)電機組）、HVDC（高壓直流輸電控制系統(tǒng)）等核心環(huán)節(jié)和機器人的核心供應(yīng)鏈公司，都是全年關(guān)注的重要方向。

　　平安基金則表示，從中期維度看，科技板塊需求穩(wěn)增長與供給“反內(nèi)卷”的敘事有望驅(qū)動新一輪盈利周期改善，但目前仍受限于產(chǎn)能收縮和需求擴張的節(jié)奏，依舊需要等待政策與產(chǎn)業(yè)端的更多驗證。當(dāng)前階段，確定性更多集中在產(chǎn)業(yè)景氣度的持續(xù)驗證中，宜優(yōu)先布局行業(yè)景氣持續(xù)驗證的科技成長方向，同時看好創(chuàng)新藥板塊估值繼續(xù)修復(fù)，創(chuàng)新藥板塊盈利能力有望加速釋放，國內(nèi)創(chuàng)新藥政策環(huán)境邊際改善，助力板塊估值抬升。

　　鵬華基金則認(rèn)為，對比歷史，科技行情整體還未到過熱階段，行業(yè)估值分化、頭部公司買入集中度等指標(biāo)距離歷史高點仍有空間；需要關(guān)注的是科技板塊內(nèi)部局部擁擠度過高的問題，從平衡組合收益與波動的角度，在交易層面可以關(guān)注漲幅相對滯后且基本面有積極變化的方向。

　　路博邁基金表示，9月美聯(lián)儲降息窗口打開之后，全球制造業(yè)景氣回升的前景將更加明朗。投資主線有望出現(xiàn)從經(jīng)營現(xiàn)金流驅(qū)動的AI投資，向信貸驅(qū)動的傳統(tǒng)制造業(yè)投資切換?？申P(guān)注出口韌性提升行業(yè)，制造業(yè)龍頭“出海”布局機會值得聚焦。電力設(shè)備、機械、汽車領(lǐng)域龍頭已基本實現(xiàn)與地產(chǎn)周期脫鉤，還能夠參與新興科技賽道。此外，科技成長仍為中長期配置主線。

　　資金面驅(qū)動港股向上空間

　　盡管港股市場三季度出現(xiàn)了一定程度的波動，但綜合前三季度來看，其仍在全球主要股指中表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)前三季度分別上漲10.59%、21.05%、9.05%。同時，港股市場成交也較為活躍，而在A股企業(yè)赴港“上市潮”驅(qū)動下，港股前三季度IPO融資規(guī)模同比大增，寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等5只“A+H”龍頭募資均超百億港元。

　　從盈利端看，優(yōu)質(zhì)港股公司正展現(xiàn)出較強的業(yè)績基本面。華安基金表示，上半年港股上市公司盈利能力改善，且呈現(xiàn)出鮮明的“新興驅(qū)動”特征。Wind數(shù)據(jù)顯示，從營業(yè)總收入來看，2025年上半年，超過1230家港股企業(yè)實現(xiàn)了營收增長。從一級行業(yè)來看，2025年上半年，信息技術(shù)、可選消費的營業(yè)總收入同比增速均超10%，顯著領(lǐng)先于其他行業(yè)，成為拉動港股盈利增長的核心引擎。

　　展望四季度，機構(gòu)認(rèn)為，年內(nèi)南向資金或仍有增量空間，有望推動港股行情繼續(xù)向上。從行業(yè)來看，港股恒生科技、新消費、創(chuàng)新藥等板塊均是機構(gòu)投資者關(guān)注的重點。

　　匯添富數(shù)字未來混合基金經(jīng)理馬磊表示，看好港股科技板塊的投資價值，主要體現(xiàn)在四方面：一是港股市場擁有一批代表中國科技實力的平臺型龍頭公司，具有稀缺性；二是不斷有優(yōu)質(zhì)科技公司赴港上市，投資標(biāo)的日益豐富；三是估值理性，中長期視角下能找到被低估的優(yōu)質(zhì)公司；四是在全球AI創(chuàng)新、智能硬件等領(lǐng)域的卡位布局已經(jīng)相對完善。

　　國泰海通研報稱，年初以來港股表現(xiàn)出色，雖然前三季度港股階段性跑輸A股，但9月以來在科技股驅(qū)動下已重拾升勢。當(dāng)前港股估值僅處歷史中位，與A股對比性價比仍然突出，其中科技板塊低估優(yōu)勢更加明顯。產(chǎn)業(yè)趨勢疊加資金面持續(xù)改善，料港股第四季度有望續(xù)創(chuàng)新高。結(jié)構(gòu)上，AI驅(qū)動下，港股科技仍是行情主線。此外，港股紅利受益于政策“強化分紅+低利率”，港股新消費、創(chuàng)新藥資產(chǎn)較A股同樣稀缺，下半年或也值得關(guān)注。

（文章來源：經(jīng)濟參考報）

(原標(biāo)題：券商基金四季度策略出爐 科技主線有望延續(xù))

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