3900點一日游？基金公司火速解讀

　　滬指3900點“一日游”，快速回落。相對而言，滬指0.94%的跌幅并不算深，科創(chuàng)50與創(chuàng)業(yè)板指分別下跌5.61%、4.55%，成為調(diào)整最深板塊。

　　電池、半導體跌幅居前，多只鋰電池ETF、新能源ETF跌幅超7%，而集成電路ETF、科創(chuàng)芯片ETF等37只ETF跌幅超6%。牛市多急跌，但這一跌幅還是讓投資者有些措手不及，紛紛感慨：國慶節(jié)后開盤大漲，更應該遵循“逢高必賣”的炒股祖訓交易。

　　A股新能源、芯片、人工智能、雙創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟等科技板塊集體調(diào)整，核心指數(shù)中，萬綠叢中僅剩紅利一抹“紅”，港股收盤，恒生科技指數(shù)跌3.27%，港股通科技主題ETF跌幅居前，港股創(chuàng)新藥則延續(xù)了前一個交易日的下挫。

　　為何大跌？

　　熱門個股回調(diào)尤為明顯，中芯國際大跌近8%，寧德時代、寒武紀跌超6%，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板龍頭下跌帶動板塊，大跌原因是什么？

　　首先是高風險偏好資金的減倉。中芯國際、佰維存儲等高人氣熱門股融資融券折算率被調(diào)整為0，造成實質(zhì)性的去杠桿，市場擔憂高位股后續(xù)增量資金問題。

　　財聯(lián)社在10月9日進行了詳細報道，根據(jù)交易所2016年的規(guī)定要求，個股靜態(tài)市盈率如果超過300倍，或者負數(shù)的情況下，融資融券折算率就會被調(diào)為零，該規(guī)定沿用至今。

　　有券商人士表示，當前市場中，約有超過1000只股票因靜態(tài)市盈率不符合要求，其折算率被調(diào)整為0。這一規(guī)定在2025年7月雖有部分股票調(diào)整，但核心規(guī)則未變，旨在加強風險控制，確保融資融券業(yè)務的平穩(wěn)運行。

　　其次，3900的確是一個非常重要的心理關口。滬指創(chuàng)下近十年新高，這個時點的分歧巨大，場內(nèi)資金的獲利盤了結(jié)，勢必會給指數(shù)造成較大壓力。

　　第三，消息面上，近期多機構(gòu)提示警惕AI泡沫。10月8日高盛最新研報表示，股市牛市及AI龍頭科技公司的持續(xù)崛起，讓許多人擔心我們正處于泡沫之中。外圍市場上，美股昨晚已經(jīng)先行下跌，國內(nèi)科技板塊估值高，人工智能ETF年內(nèi)漲幅近80%、電池、創(chuàng)新藥ETF、半導體ETF、通信科技ETF、雙創(chuàng)ETF等年內(nèi)漲幅也有60%之多，止盈需求并不小。

　　第四，出口管制規(guī)定等消息壓制市場做多情緒。長城基金指出，受出口管制決定的影響，鋰電板塊大跌，這也帶動市場情緒下跌，使得前期強勢板塊（新能源、通信、電子板塊等）也出現(xiàn)了較為明顯的交易情緒退坡，影響資金做多情緒。但出口管制對企業(yè)日常經(jīng)營可能并不會產(chǎn)生顯著影響，體現(xiàn)了國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在全球市場的技術競爭力。

　　此外，短期資金博弈將加大市場波動。機構(gòu)認為，市場指數(shù)當前或仍處于8月底以來的震蕩期，國慶節(jié)后首日大幅上行的制約因素來自成交情緒過熱，漲幅較大之后資金獲利了結(jié)的動機。

　　10月應該關注哪些板塊？基金公司火速解讀后市

　　國慶節(jié)后僅有兩個交易日，受到事件性、情緒面短期影響較大。長城基金表示，短期來看，因資金籌碼、事件沖擊、交易情緒變化帶來的調(diào)整，可能也為投資布局提供了較好時點。更長遠來看，在無風險利率下行、寬流動性、盈利預期好轉(zhuǎn)、資產(chǎn)重估的背景下，股市后續(xù)表現(xiàn)仍舊值得期待。

　　向后展望布局時間節(jié)點，景順長城投研團隊建議，關注十五五規(guī)劃、11月中美關稅到期、美聯(lián)儲降息后節(jié)奏以及年底中央經(jīng)濟工作會議的政策信號。但結(jié)合當前居民、機構(gòu)、外資等資金力量均處于有利狀態(tài)，資金面多個重要變化共振使得前期市場資金熱度較高，市場難以明顯回調(diào)，大幅下行風險或相對可控。

　　從中期維度，從股權(quán)風險溢價、股息率等維度市場估值尚未泡沫化，并且全球貨幣秩序加速重構(gòu)，美元資產(chǎn)的安全性下降，高景氣產(chǎn)業(yè)層出不窮，人民幣資產(chǎn)將繼續(xù)獲得重估，這意味著市場上漲根基并未動搖，未來重點關注政策作用下基本面能否整體改善。

　　金鷹基金表示，10月布局還需要關注中美經(jīng)貿(mào)關系，美國在與多個主要貿(mào)易國達成新一輪合作協(xié)議后，在關稅問題上再度有所反復。近期美國總統(tǒng)特朗普宣布，將對多類進口產(chǎn)品實施新一輪高額關稅，包括廚房櫥柜、浴室洗手臺及相關建材、進口家具，以及專利及品牌藥品。由此，更需密切跟蹤中美雙方下階段進一步談判磋商的進程?？傮w看來，大國關系上目前仍處于相對緩和的階段，對股市而言，繼續(xù)提供了一個相對穩(wěn)定、有利的外部環(huán)境。

　　對于科技成長，金鷹基金認為仍具有高估值彈性。經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換期，業(yè)績有望兌現(xiàn)高增長?？萍贾圃焯幱谡叽罅χС值陌l(fā)展階段，同時產(chǎn)業(yè)端經(jīng)過數(shù)年的技術積淀，具備技術突破、業(yè)績放量的預期。增量市場環(huán)境下，AI海外鏈和國內(nèi)鏈雙線發(fā)展并不矛盾，我們更建議關注股價賠率相對合適的AI應用和國內(nèi)半導體先進制程等方向，隨著企業(yè)端盈利模式逐漸跑通，盈利兌現(xiàn)或有望加速。此外，新能源（儲能、風電）、機器人、軍工（軍貿(mào)）均有產(chǎn)業(yè)積極進展，部分方向甚至能有訂單兌現(xiàn)和量價齊升對短期業(yè)績的支撐。

　　“預計市場未來一段時期或延續(xù)寬幅震蕩，中期維度繼續(xù)維持震蕩向上樂觀判斷。”永贏基金表示，中期維度，盡管美聯(lián)儲降息進程可能不及市場預想的順暢，但歷史降息周期中的低位資產(chǎn)風險偏好維持高位是高概率事件。全球權(quán)益市場比價維度，目前A股仍處于相對低位，伴隨國內(nèi)AI、創(chuàng)新藥、機器人等明確的產(chǎn)業(yè)趨勢以及中美關系階段性緩和，預計市場中期風險偏好存在支撐。

　　永贏基金指出，配置上，主要關注兩類機會：一類是處于高位、高勝率的機會，如機構(gòu)持續(xù)加倉的海外算力、國產(chǎn)算力、AI應用、創(chuàng)新藥等領域；另一類是處于低位、且存在潛在催化的板塊，這類資產(chǎn)中關注細分領域供需不平衡帶來的結(jié)構(gòu)性機會，如光伏、化工、鋰電等。

　　創(chuàng)新藥何時走出震蕩？

　　創(chuàng)新藥高位調(diào)整約兩個月，國慶節(jié)后連續(xù)兩個交易日均大跌。港股創(chuàng)新藥ETF在跨境ETF里單日跌幅居前。

　　在平安基金經(jīng)理周思聰看來，經(jīng)歷了最近兩個多月的震蕩和盤整，有“某個創(chuàng)新藥資產(chǎn)就預期要BD”的非理性行為可能會冷靜。產(chǎn)品已經(jīng)成藥、有業(yè)績、或者產(chǎn)品臨床階段靠后BD確定性強的中大型市值的創(chuàng)新藥企業(yè)可能重新獲得市場的關注。下一階段，行情的核心特征有望從情緒驅(qū)動的修復向基本面驅(qū)動的增長轉(zhuǎn)變。

　　“在產(chǎn)業(yè)趨勢、政策趨勢、宏觀環(huán)境都較為有利的背景下，繼續(xù)看好創(chuàng)新藥的大行情?！敝芩悸敱硎?，未來，市場的敘事將從廣泛的估值重估轉(zhuǎn)向進一步的基本面落地。未來的贏家將是那些能夠成功地將其科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為國內(nèi)外商業(yè)成功的公司。市場也將更加嚴苛地審視公司的每一個臨床數(shù)據(jù)、每一份銷售財報和每一次BD交易的質(zhì)量。能否持續(xù)產(chǎn)出有價值的創(chuàng)新成果，以及能否將這些成果高效地轉(zhuǎn)化為商業(yè)收入，是決定未來公司價值的核心。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：3900點一日游？基金公司火速解讀)

(責任編輯：18)