債市動(dòng)蕩，東財(cái)瑞利債券A凈值卻創(chuàng)歷史新高，方法論的勝利？

　　2025年以來(lái)，在基本面預(yù)期顯著改善、權(quán)益市場(chǎng)欣欣向榮的背景下，債券市場(chǎng)遭遇熊市行情，各期限、券種收益率較去年底大幅上行。從中債估值來(lái)看，2024年12月31日至2025年10月9日，5年期國(guó)債收益率由1.42%上行18bps至1.60%、10年期國(guó)債收益率由1.68%上行17bps至1.85%、30年期國(guó)債收益率由1.91%上行35bps至2.26%；從一些債券指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，中債3-5年政金債指數(shù)（CBA09303）年內(nèi)收益率-2.69%、7-10年國(guó)開(kāi)行債券指數(shù)（CBA05203）年內(nèi)收益率-2.52%、中債30年國(guó)債指數(shù)（CBA21803）年內(nèi)收益率-5.20%。

　　然而與此同時(shí)，作為一只純利率債基金，東財(cái)瑞利債券A于10月9日創(chuàng)凈值歷史新高，達(dá)1.0889。

　　什么叫做阿爾法？債基究竟能否穿越牛熊？東財(cái)瑞利以其實(shí)際表現(xiàn)，對(duì)以上兩個(gè)靈魂拷問(wèn)給出了有力回答。

　　一、方法論的勝利——東財(cái)瑞利債券的“配置交易化”

　　客觀看，在我國(guó)廣譜利率中樞降至低位以及地方化債穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，今年以來(lái)債券這一大類(lèi)資產(chǎn)投資難度幾何級(jí)增加，傳統(tǒng)三大玩法——“久期策略、杠桿策略、信用下沉”全部失靈。面對(duì)這一行業(yè)共性難題，東財(cái)基金總經(jīng)理助理、固收投資部總監(jiān)寶音，開(kāi)創(chuàng)性地提出了“配置交易化”方法論，且將這一方法論集中地表現(xiàn)在東財(cái)瑞利這只產(chǎn)品上。

　　在寶音看來(lái)，“配置”是相對(duì)靜態(tài)的、低頻的，“交易”是相對(duì)動(dòng)態(tài)的、高頻的。在主動(dòng)管理能力基礎(chǔ)上將“配置”理念徹底變革為“交易”理念，正是對(duì)新時(shí)代債券投資的方法論重塑。寶音指出，配置交易化的具體涵義，有兩個(gè)方面。一方面是三個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，即“擇時(shí)、回撤控制、機(jī)動(dòng)性”。另一方面，配置交易化強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)術(shù)差異性和戰(zhàn)略統(tǒng)一性。戰(zhàn)術(shù)差異性表現(xiàn)為：東財(cái)瑞利作為目前國(guó)內(nèi)債基領(lǐng)域少有的3個(gè)基金經(jīng)理共管的產(chǎn)品，其日常運(yùn)作根據(jù)每個(gè)基金經(jīng)理的特點(diǎn)分配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好與操作空間，鼓勵(lì)基金經(jīng)理按照自身觀點(diǎn)獨(dú)立操作，避免行為模式機(jī)械化趨同。戰(zhàn)略統(tǒng)一性則表現(xiàn)為：雖然鼓勵(lì)基金經(jīng)理在戰(zhàn)術(shù)層面各施所長(zhǎng)、風(fēng)格多元，但是在方法論上高度統(tǒng)一，均嚴(yán)格按照擇時(shí)、回撤控制與機(jī)動(dòng)性的戰(zhàn)略要求開(kāi)展投資運(yùn)作。

　　實(shí)踐是檢驗(yàn)方法論的唯一標(biāo)準(zhǔn)。作為一只大體量基金（2025.6.30規(guī)模147.85億），東財(cái)瑞利自成立以來(lái)多個(gè)時(shí)間口徑排名均位居市場(chǎng)前列，在今年以來(lái)的熊市行情中表現(xiàn)出非常明顯的“能漲扛跌”特性，直至今日創(chuàng)出凈值歷史新高。這些實(shí)踐成果，正是其配置交易化方法論的勝利。

　　二、東財(cái)瑞利債券逐漸成為機(jī)構(gòu)投資者利率債底倉(cāng)配置型工具

　　9月以來(lái)，公募費(fèi)改的市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)升高。按照《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，其中關(guān)于贖回費(fèi)等關(guān)鍵條款的修改無(wú)疑將對(duì)純債基金行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生深刻且顯著的沖擊。對(duì)此，寶音表示，基于監(jiān)管層的意圖，未來(lái)純債基金將自發(fā)形成兩個(gè)可期的趨勢(shì)：一是資金將流向指數(shù)型債基，特別是各種債券ETF；二是資金同樣將流向具備明顯超額收益的主動(dòng)管理型產(chǎn)品，畢竟對(duì)于銀行、理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)而言，配置債券資產(chǎn)屬于剛需。相比之下，對(duì)于傳統(tǒng)通道類(lèi)、業(yè)務(wù)合作模式的債基，其生存環(huán)境將顯著惡化。

　　事實(shí)上，自寶音加入東財(cái)基金并擔(dān)任東財(cái)瑞利基金經(jīng)理以來(lái)，伴隨過(guò)硬的業(yè)績(jī)，東財(cái)瑞利的規(guī)?？焖偕仙诘玫皆絹?lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可。據(jù)了解，目前多家商業(yè)銀行自營(yíng)資金、理財(cái)、保險(xiǎn)資金，均已逐步將東財(cái)瑞利作為利率債配置領(lǐng)域的底倉(cāng)工具。

　　三、百尺竿頭，將配置交易化方法論全面推廣至固收+領(lǐng)域

　　在權(quán)益市場(chǎng)連續(xù)上漲的背景下，今年以來(lái)固收+市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式發(fā)展，各種二級(jí)債基、偏債混合型產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模大幅上升。據(jù)了解，接下來(lái)東財(cái)基金也將很快發(fā)行2只偏債混合型基金。對(duì)于未來(lái)固收+產(chǎn)品的投資思路，寶音同樣給出了明確回答，即將配置交易化方法論全面推廣至權(quán)益領(lǐng)域。

　　寶音表示，將配置交易化理念有機(jī)復(fù)制到權(quán)益市場(chǎng)投資，同樣有積極的現(xiàn)實(shí)意義。一是有利于及時(shí)跟上趨勢(shì)。本輪股票牛市在內(nèi)外宏觀環(huán)境并不理想的情況下誕生，起點(diǎn)可追溯至市場(chǎng)因關(guān)稅問(wèn)題大跌之時(shí)，在指數(shù)逐漸攀升過(guò)程中伴隨著各類(lèi)資金的猶豫和懷疑，落實(shí)到投資上須以交易思維來(lái)及時(shí)跟上趨勢(shì)。二是有利于適應(yīng)輪動(dòng)。本輪股票牛市板塊輪動(dòng)更快，更需要通過(guò)交易思維捕捉熱點(diǎn)，及時(shí)切換賽道，規(guī)避滯漲板塊。三是有利于風(fēng)險(xiǎn)防控。指數(shù)連續(xù)上漲過(guò)程中機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，特別是在基本面復(fù)蘇趨勢(shì)不明朗的背景下，需要隨時(shí)對(duì)可能出現(xiàn)的深度回調(diào)做好準(zhǔn)備，更需要以動(dòng)制靜。

　　正所謂百尺竿頭，更進(jìn)一步。在配置交易化方法論不斷經(jīng)歷實(shí)踐檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，東財(cái)瑞利、以及東財(cái)基金固收+產(chǎn)品的未來(lái)表現(xiàn)，更加令人期待。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，僅代表撰文時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，不作為任何投資建議，所涉觀點(diǎn)后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文引用數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資建議和收益承諾。基金投資人在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要及其更新等產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性,并請(qǐng)?zhí)崆斑M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品進(jìn)行投資?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。基金管理人、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：債市動(dòng)蕩，東財(cái)瑞利債券A凈值卻創(chuàng)歷史新高，方法論的勝利？)

(責(zé)任編輯：43)