十大機(jī)構(gòu)論市：新一輪上行動(dòng)能正在蓄勢(shì) 迎接“紅十月”

　　節(jié)前一周滬指上漲1.43%，深證成指上漲2.40%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.75%。本周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　興證策略：新一輪上行動(dòng)能正在蓄勢(shì) 迎接“紅十月”

　　假期期間海內(nèi)外發(fā)生的一系列重要事件，無(wú)論從流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好角度，還是從結(jié)構(gòu)線索指引角度，都有望為“紅十月”行情“開個(gè)好頭”。我們認(rèn)為，經(jīng)歷9月以來(lái)的震蕩整固后，新一輪上行動(dòng)能已在蓄勢(shì)，假期期間全球?qū)捤傻暮暧^環(huán)境、結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)提供的線索指引，均有望為節(jié)后A股奠定上行基礎(chǔ)。而隨著10月三季報(bào)交易陸續(xù)展開、月末密集重磅會(huì)議提振政策預(yù)期，往后結(jié)構(gòu)上可交易的線索也將更加豐富。以景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為核心，重視三季報(bào)景氣線索、“十五五”規(guī)劃受益行業(yè)，包括創(chuàng)新藥、軍工、AI、電池、“反內(nèi)卷”&景氣周期（有色、化工）。

　　申萬(wàn)宏源策略：紅十月 備戰(zhàn)跨年行情

　　紅十月，看好四季度和跨年行情。2026年春季前，科技產(chǎn)業(yè)催化顯著多于順周期催化的格局不變，同時(shí)，科技成長(zhǎng)可能會(huì)有中短期性價(jià)比問(wèn)題，但距離長(zhǎng)期性價(jià)比低位還有差距?？萍汲砷L(zhǎng)可能延續(xù)趨勢(shì)行情，最終演繹到長(zhǎng)期低性價(jià)比區(qū)域。紅十月和跨年行情后，2026年春季可能是階段性高點(diǎn)，但大概率不是2026年全年高點(diǎn)，更不是本輪全面牛市的高點(diǎn)。牛市還有縱深，隨著時(shí)間的推移，全面牛市演繹的條件會(huì)越來(lái)越充分?！翱萍贾骶€ + 少數(shù)有供給邏輯的周期”的結(jié)構(gòu)展望不變。科技主線關(guān)注：AI應(yīng)用、半導(dǎo)體制造、存儲(chǔ)。海外算力中期beta依然向上，但短期有擾動(dòng)。創(chuàng)新藥、儲(chǔ)能、固態(tài)電池、特斯拉機(jī)器人、光刻機(jī)等已累積了一定漲幅的方向，26年春季前還有空間。順周期的投資重點(diǎn)仍是獨(dú)立邏輯明確的有色金屬(貴金屬、銅)。

　　中國(guó)銀河策略：A股有望迎來(lái)關(guān)鍵窗口期 預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩抬升格局

　　A股：市場(chǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩抬升格局。隨著二十屆四中全會(huì)聚焦“十五五”規(guī)劃，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)關(guān)鍵窗口期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⑦M(jìn)一步回暖。流動(dòng)性預(yù)計(jì)延續(xù)向好趨勢(shì)。近期一系列事件將刺激有色金屬板塊行情向上。同時(shí)，政策預(yù)期下，市場(chǎng)有望圍繞“十五五”規(guī)劃展開布局，重點(diǎn)關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力、反內(nèi)卷、大消費(fèi)板塊、“兩重”領(lǐng)域的配置機(jī)會(huì)。港股：預(yù)計(jì)未來(lái)港股市場(chǎng)總體震蕩向上。配置方面，建議關(guān)注以下板塊：第一，美國(guó)聯(lián)邦政府“停擺”持續(xù)時(shí)間不確定，美國(guó)又開啟新一輪關(guān)稅加征，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求上升，利好貴金屬等避險(xiǎn)資產(chǎn)。第二，全球科技巨頭資本開支擴(kuò)大，且新產(chǎn)品層出不窮，利好AI產(chǎn)業(yè)鏈。第三，受益于政策利好的板塊，例如，受益于“反內(nèi)卷”政策的原材料板塊，受益于促消費(fèi)政策的服務(wù)消費(fèi)板塊。

　　中信策略：假期熱點(diǎn)在資源和AI 繼續(xù)延續(xù)三大配置思路

　　我們認(rèn)為，資源安全、企業(yè)出海和科技競(jìng)爭(zhēng)依然是最重要的結(jié)構(gòu)性行情線索，對(duì)應(yīng)的是資源+出海+新質(zhì)生產(chǎn)力的行業(yè)配置框架。國(guó)慶和中秋長(zhǎng)假期間的熱點(diǎn)主要集中在資源和AI領(lǐng)域：貴金屬、基本金屬和能源金屬價(jià)格全面上漲，資源安全主線的熱度在提升；AI從企業(yè)級(jí)向消費(fèi)級(jí)擴(kuò)散的趨勢(shì)越發(fā)明顯，用戶入口搶奪或帶來(lái)端側(cè)硬件和應(yīng)用大爆發(fā)。不過(guò)，也需要注意10月貿(mào)易領(lǐng)域爭(zhēng)端開始更加頻繁，但我們判斷最重要的中美關(guān)系大概率還是維系微妙的平衡狀態(tài)，需堅(jiān)定企業(yè)出海的大趨勢(shì)，淡化外部擾動(dòng)因素。從市場(chǎng)層面來(lái)看，近期增量流動(dòng)性依舊以絕對(duì)收益資金為主，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將逐步回歸結(jié)構(gòu)性特征。

　　招商策略：攻勢(shì)不改 新高在望

　　展望10月，市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)延續(xù)9月的趨勢(shì)，保持震蕩上行且低斜率的走勢(shì)。目前市場(chǎng)處在牛市第二階段的判斷沒(méi)有發(fā)生變化，增量資金持續(xù)流入的態(tài)勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化，而指數(shù)上行速度放緩后，增量資金更加平穩(wěn)，是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)健上行的關(guān)鍵力量。公募私募融資余額均呈現(xiàn)凈流入的態(tài)勢(shì)，也使得市場(chǎng)風(fēng)格更加均衡。10月下旬將會(huì)召開四中全會(huì)，四中全會(huì)將提出的十五五規(guī)劃，成為市場(chǎng)預(yù)期和交易的重要方向。重要規(guī)劃的提出也使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在10月有望維持高位。而十月將會(huì)進(jìn)入三季報(bào)窗口，由于去年基數(shù)較低，今年三季報(bào)預(yù)計(jì)多數(shù)行業(yè)盈利增速都會(huì)出現(xiàn)一定程度的反彈，也將會(huì)在基本面強(qiáng)化市場(chǎng)信心。因此總體來(lái)看市場(chǎng)上行趨勢(shì)的概率較大。

　　國(guó)金策略：顛簸中的換擋 迎接真正的牛市

　　過(guò)去中國(guó)的“牛市”，更多是追隨了全球金融的過(guò)度擴(kuò)張，其行業(yè)聯(lián)動(dòng)性本身也依賴于美國(guó)驅(qū)動(dòng)。在全球金融資產(chǎn)高位情況下，實(shí)物消耗與中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利正在修復(fù)，脫虛入實(shí)的進(jìn)程才會(huì)帶來(lái)中國(guó)資產(chǎn)的真正行情，也會(huì)是資源品新一輪行情的開始，而成長(zhǎng)投資會(huì)逐步從科技驅(qū)動(dòng)走向出口出海。具體配置建議：第一，同時(shí)受益于國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況改善、海外降息后制造業(yè)活動(dòng)修復(fù)與投資加速的實(shí)物資產(chǎn)：上游資源（銅、鋁、油、金）、資本品（工程機(jī)械、重卡、鋰電、風(fēng)電設(shè)備）以及原材料（基礎(chǔ)化工品、玻纖、鋼鐵）；第二，盈利修復(fù)之后內(nèi)需相關(guān)領(lǐng)域也將逐漸出現(xiàn)機(jī)會(huì)：食品飲料、豬等；第三，保險(xiǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)端將受益于資本回報(bào)見(jiàn)底回升。

　　華金策略：節(jié)后慢牛延續(xù) 科技和周期占優(yōu)不變

　　短期流動(dòng)性可能維持寬松、風(fēng)險(xiǎn)偏好可能回升，A股節(jié)后可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的慢牛走勢(shì)。短期經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)。一是9月制造業(yè)PMI有所回升。二是假期期間出行消費(fèi)數(shù)據(jù)較好。三是假期期間地產(chǎn)銷售增速低位有所回升。節(jié)后流動(dòng)性可能維持寬松。一是節(jié)后宏觀流動(dòng)性可能維持寬松：首先，CME對(duì)10月降息的預(yù)期接近100%，美元指數(shù)繼續(xù)低位震蕩；其次，歷史經(jīng)驗(yàn)上節(jié)后國(guó)內(nèi)央行多加大逆回購(gòu)力度，而今年央行也已公告將于10月9日開展11000億元買斷式逆回購(gòu)操作。二是節(jié)后融資等資金大概率回流A股：首先，復(fù)盤歷史，節(jié)后融資和外資等資金多回流A股；其次，慢牛趨勢(shì)下，今年節(jié)后融資和外資大概率回流A股，且新發(fā)基金規(guī)模也可能進(jìn)一步回升。節(jié)后風(fēng)險(xiǎn)偏好可能回升。一是四中全會(huì)確定在10月20日召開，可能提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。二是日本新首相即將上任，對(duì)日本流動(dòng)性寬松預(yù)期可能有提升，中日關(guān)系可能有一定擾動(dòng)，但對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好影響較小。

　　華安策略：四中全會(huì)有望提振風(fēng)險(xiǎn)偏好 市場(chǎng)預(yù)計(jì)維持高位或震蕩上漲

　　10月市場(chǎng)最大的邊際變化和關(guān)注度聚焦四中全會(huì)和FOMC會(huì)議，預(yù)計(jì)均有望對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成提振。微觀流動(dòng)性仍然充裕具備較大潛力，宏觀流動(dòng)性維持寬松?；久孢呺H變化不大，外需出口延續(xù)向好，內(nèi)生動(dòng)能有待提振。四中全會(huì)“十五五”規(guī)劃建議有望提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。按慣例，10月四中全會(huì)將形成“十五五”規(guī)劃綱要建議，明確指導(dǎo)思想、主要目標(biāo)和戰(zhàn)略舉措。我們預(yù)期總量層面保持穩(wěn)定，擴(kuò)大消費(fèi)繼續(xù)著力。產(chǎn)業(yè)層面圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)力，重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)制造業(yè)升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略部署。“十五五”有望對(duì)市場(chǎng)形成提振并衍生眾多主題性機(jī)會(huì)。

　　浙商策略：偏多震蕩相互拉扯 戰(zhàn)略認(rèn)慢牛、戰(zhàn)術(shù)細(xì)操作

　　國(guó)慶節(jié)前兩個(gè)交易日，主要寬基指數(shù)多數(shù)收漲。從國(guó)慶期間外盤表現(xiàn)看，歐美、日韓整體上漲，港股、A50指數(shù)小幅下跌（截止10月8日10:00），預(yù)計(jì)A股節(jié)后開盤大概率是震蕩格局。展望后市，我們推測(cè)上證指數(shù)有兩種運(yùn)行路徑：一是直接突破前高，形成日線5浪結(jié)構(gòu)；二是先進(jìn)行區(qū)間震蕩，此后再行突破。基于“戰(zhàn)略看多A股走勢(shì)，戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行細(xì)化操作”的判斷，我們建議：若遇到上證指數(shù)回踩震蕩區(qū)間下沿，則以逢低增配為主，依舊中線看多做多。行業(yè)配置方面，建議絕對(duì)收益資金重點(diǎn)關(guān)注有補(bǔ)漲需求的券商板塊（尤其是年線附近品種），同時(shí)盯緊近期走勢(shì)穩(wěn)健、利好頻出的地產(chǎn)板塊（后續(xù)可延伸至基建工程）；考慮雙創(chuàng)指數(shù)目前高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征，建議相對(duì)收益資金采取“三項(xiàng)對(duì)策”：一是采取上升趨勢(shì)線或相關(guān)均線作為操作依據(jù)；二是區(qū)分中、短倉(cāng)位，短線倉(cāng)縮短操作周期；三是在科技板塊內(nèi)“高切低”，不斷發(fā)掘年線附近的補(bǔ)漲品種。

　　東吳策略：國(guó)慶期間全球發(fā)生哪些大事？節(jié)后A股如何演繹

　　傳統(tǒng)日歷效應(yīng)下，國(guó)慶后市場(chǎng)多呈“漲多跌少”的格局，而本輪節(jié)前2個(gè)交易日已出現(xiàn)資金提前博弈反彈的動(dòng)作，因此節(jié)后指數(shù)層面需重視量?jī)r(jià)的配合情況。節(jié)假日期間，內(nèi)外部利好疊加，尤其海外美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、中美談判或釋放樂(lè)觀信號(hào)、AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化顯著，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格或偏向具備催化的、遠(yuǎn)期成長(zhǎng)屬性更強(qiáng)、估值約束更低的方向，以及政策+漲價(jià)邏輯支撐的順周期鏈條。整體四季度而言，勝負(fù)手來(lái)自順周期和低位科技分支：對(duì)于順周期板塊，四季度政治局會(huì)議以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開后，相關(guān)逆周期調(diào)節(jié)政策有望出臺(tái)，疊加前期反內(nèi)卷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)供需格局有望改善、進(jìn)而改善市場(chǎng)對(duì)來(lái)年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，推動(dòng)順周期行情的開展，建議關(guān)注新能源、化工、有色等PPI交易主線，及白酒、餐飲等PPI→CPI傳導(dǎo)方向；對(duì)于低位科技分支，基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性和賠率思維，在AI產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)滯漲的分支“另開一桌”將是不錯(cuò)的思路，建議積極布局如存儲(chǔ)、AIDC相關(guān)配套設(shè)施、AI應(yīng)用等AI產(chǎn)業(yè)鏈中的滯脹分支。

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