中國(guó)銀河策略：A股有望迎來關(guān)鍵窗口期 預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩抬升格局

　　核心觀點(diǎn)

　　國(guó)內(nèi)重要事件：（1）9月份，制造業(yè)PMI為49.8%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第二個(gè)月回升。裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)三大重點(diǎn)行業(yè)較快擴(kuò)張。（2）據(jù)交通運(yùn)輸部預(yù)測(cè)，中秋、國(guó)慶假期全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量將達(dá)到23.6億人次，平均每天大概2.95億人次，比去年同期增長(zhǎng)3.2%左右。數(shù)據(jù)顯示，假期前六天，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量超18億人次，日均超3億人次，同比增長(zhǎng)5.2%。（3）票房方面，截至10月7日12時(shí)03分，2025年國(guó)慶檔電影總票房（含預(yù)售）破16億。其中，《志愿軍：浴血和平》、《731》、《刺殺小說家2》位列前三。（4）餐飲購(gòu)物方面，據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，假期前四天全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)3.3%。

　　海外重要事件：（1）美國(guó)9月私營(yíng)企業(yè)就業(yè)人數(shù)意外減少32000人，預(yù)期增5萬人。而此前一個(gè)月的數(shù)據(jù)也被修正為減少3000人。疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)使市場(chǎng)加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，認(rèn)為到今年年底前再進(jìn)行兩次降息的可能性顯著上升。（2）當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月1日0時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦政府因資金用盡，時(shí)隔近七年再度“停擺”。受美國(guó)聯(lián)邦政府“關(guān)門”影響，約75萬名聯(lián)邦雇員被迫停薪休假，多項(xiàng)公共服務(wù)陷入停滯，國(guó)家公園、航空系統(tǒng)均受到?jīng)_擊。受美國(guó)政府停擺影響，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告未能如期公布。關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)長(zhǎng)時(shí)間缺失或?qū)⒔o美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑增添不確定性。（3）當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月6日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在其社交平臺(tái)“真實(shí)社交”上發(fā)文表示，自2025年11月1日起，所有從其他國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口至美國(guó)的中型和重型卡車將被征收25%的關(guān)稅。

　　市場(chǎng)表現(xiàn)回顧：2025年10月1日至10月6日期間，全球市場(chǎng)呈現(xiàn)出顯著的“風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖”與“再通脹交易”主導(dǎo)的特征。首先，全球股市普漲，尤其是亞太和歐洲股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，日經(jīng)225指數(shù)以超6%的漲幅領(lǐng)跑全球。其次，大宗商品多數(shù)走強(qiáng)，工業(yè)金屬（銅、鋅、鋁）和農(nóng)產(chǎn)品（大豆、玉米）表現(xiàn)突出，貴金屬（黃金、白銀）同步上漲。再次，避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)分化，美債收益率小幅上行，美元微漲，而傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金則因其他因素驅(qū)動(dòng)而上漲。原油獨(dú)自承壓，在全球風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的背景下，與經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂有關(guān)。

　　投資展望：（1）A股：市場(chǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩抬升格局。隨著二十屆四中全會(huì)聚焦“十五五”規(guī)劃，A股市場(chǎng)有望迎來關(guān)鍵窗口期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⑦M(jìn)一步回暖。流動(dòng)性預(yù)計(jì)延續(xù)向好趨勢(shì)。近期一系列事件將刺激有色金屬板塊行情向上。同時(shí)，政策預(yù)期下，市場(chǎng)有望圍繞“十五五”規(guī)劃展開布局，重點(diǎn)關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力、反內(nèi)卷、大消費(fèi)板塊、“兩重”領(lǐng)域的配置機(jī)會(huì)。（2）港股：預(yù)計(jì)未來港股市場(chǎng)總體震蕩向上。配置方面，建議關(guān)注以下板塊：第一，美國(guó)聯(lián)邦政府“停擺”持續(xù)時(shí)間不確定，美國(guó)又開啟新一輪關(guān)稅加征，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求上升，利好貴金屬等避險(xiǎn)資產(chǎn)。第二，全球科技巨頭資本開支擴(kuò)大，且新產(chǎn)品層出不窮，利好AI產(chǎn)業(yè)鏈。第三，受益于政策利好的板塊，例如，受益于“反內(nèi)卷”政策的原材料板塊，受益于促消費(fèi)政策的服務(wù)消費(fèi)板塊。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國(guó)內(nèi)政策效果不確定的風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：銀河證券）

(原標(biāo)題：【中國(guó)銀河策略】雙節(jié)期間事件梳理及市場(chǎng)展望)

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