年內(nèi)企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模破萬億元，公募基金兩年內(nèi)首次環(huán)比增持

　　年內(nèi)企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模已破萬億元。

　　來自企業(yè)預(yù)警通的數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，企業(yè)ABS發(fā)行（含計劃在9月發(fā)行）數(shù)量已達(dá)到1142只，發(fā)行規(guī)模達(dá)到10321億元，發(fā)行規(guī)模同比增幅超20%。

　　界面新聞記者關(guān)注到，這一水平不僅即將追平2024年全年發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)（12483億元），也是2022年以來，企業(yè)ABS產(chǎn)品首次在9月便實現(xiàn)了發(fā)行數(shù)量破千只，發(fā)行規(guī)模破萬億元。

　　制圖：界面新聞記者依據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)整理

　　作為一種金融工具，ABS（Asset-BackedSecurity）又稱為資產(chǎn)支持證券，其核心邏輯是“以資產(chǎn)換資金”：發(fā)行方會先將手中一批能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包形成“資產(chǎn)池”，再通過特殊目的載體（SPV）將資產(chǎn)池的未來收益權(quán)分割成若干份證券，賣給投資者。

　　發(fā)行方則通過出售ABS快速回籠資金，用于新的業(yè)務(wù)擴張；投資者通過認(rèn)購ABS還能定期獲得資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為投資收益。

　　按照發(fā)行方以及底層基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，ABS產(chǎn)品可分為企業(yè)ABS、信貸ABS、ABN等。

　　其中，企業(yè)ABS主要由非金融企業(yè)作為發(fā)行主體，主要受證監(jiān)會監(jiān)管，并在交易所市場發(fā)行上市；信貸ABS則由銀行、消費金融公司等金融機構(gòu)發(fā)行，與ABN（Asset-BackedNote資產(chǎn)支持票據(jù)）一同主要在銀行間市場流通。

　　今年以來，在交易所發(fā)行的企業(yè)ABS無疑是一級市場上“最靚的仔”。發(fā)行端，單只產(chǎn)品發(fā)行不僅頻現(xiàn)大單，同時基礎(chǔ)資產(chǎn)創(chuàng)新品類也不斷落地。

　　在大單發(fā)行方面，企業(yè)預(yù)警通披露，2025年以來，發(fā)行規(guī)模在20億元（含）以上的企業(yè)ABS產(chǎn)品已即將接近百只（95只），數(shù)量同比增長17.65%。

　　其中，“中信金融資產(chǎn)云帆1期實體賦能資產(chǎn)支持專項計劃”以100.10億元的發(fā)行規(guī)模位列年內(nèi)企業(yè)ABS單只規(guī)模首位。同時該專項計劃半年期利率1.74%、一年期利率1.79%，創(chuàng)下今年以來同類型產(chǎn)品中“規(guī)模最大、成本最低、利差最窄”紀(jì)錄，發(fā)行期間更是吸引了21家機構(gòu)參與，全場認(rèn)購倍數(shù)達(dá)2.5倍。

　　在底層基礎(chǔ)資產(chǎn)品類上，前五大傳統(tǒng)基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款（311只）、租賃租金（180只）、信托貸款債權(quán)（153只）、小額貸款（94只）、消費性貸款（85只）累計發(fā)行企業(yè)ABS產(chǎn)品已超800只，占比超企業(yè)ABS發(fā)行量的7成以上。

　　與此同時，以數(shù)據(jù)要素、知識產(chǎn)權(quán)、低空經(jīng)濟等新型要素為底層資產(chǎn)的創(chuàng)新品種表現(xiàn)也頻現(xiàn)首單。

　　據(jù)深交所本月消息，近期，“華鑫—鑫欣—數(shù)據(jù)資產(chǎn)1期資產(chǎn)支持專項計劃”（下稱：鑫欣數(shù)據(jù)ABS）在深交所正式掛牌。這也是繼全國首單發(fā)行的“平安—如皋第1期資產(chǎn)支持專項計劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)）”后，又一單成功發(fā)行掛牌的數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化項目。

　　據(jù)了解，數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化（ABS）是以數(shù)據(jù)資產(chǎn)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付基礎(chǔ)，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化證券的金融過程。其核心在于將非流動性的數(shù)據(jù)資源轉(zhuǎn)化為可交易、可估值的金融工具，實現(xiàn)“數(shù)據(jù)資源—資產(chǎn)—資本”的三級跳。

　　界面新聞記者關(guān)注到，4月由平安證券擔(dān)任計劃管理人的“平安—如皋第1期資產(chǎn)支持專項計劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)）”發(fā)行規(guī)模為1.3億元，受數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押的基礎(chǔ)資產(chǎn)占比超50%；而9月發(fā)行的“鑫欣數(shù)據(jù)ABS”發(fā)行規(guī)模1.337億元，其中更是接近9成的現(xiàn)金流來源于數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押貸款。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向界面新聞記者表示，對融資企業(yè)而言，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS讓“沉睡”的數(shù)據(jù)要素轉(zhuǎn)化為可融資的“活水”，尤其對輕資產(chǎn)的科技型企業(yè)，通過數(shù)據(jù)確權(quán)、估值、證券化，有效破解抵押物不足的融資瓶頸，同時實現(xiàn)表外融資，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　對金融市場而言，田利輝認(rèn)為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的探索是推動“數(shù)據(jù)要素市場化配置”的關(guān)鍵實踐，倒逼數(shù)據(jù)確權(quán)、估值、交易等基礎(chǔ)設(shè)施的完善，更將金融“活水”精準(zhǔn)引向數(shù)字經(jīng)濟、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域，為實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級注入“數(shù)據(jù)動能”。

　　整體上，界面新聞記者采訪獲悉，今年以來企業(yè)ABS發(fā)行呈現(xiàn)“量質(zhì)齊升”的井噴態(tài)勢，背后是多重積極因素的共振。

　　據(jù)田利輝總結(jié)，一方面，政策“暖風(fēng)”持續(xù)加碼，監(jiān)管部門通過優(yōu)化審核機制、鼓勵新型基礎(chǔ)資產(chǎn)入池等方式，為ABS市場發(fā)展注入政策紅利；另一方面，實體經(jīng)濟融資需求旺盛，尤其中小企業(yè)亟需通過資產(chǎn)出表模式突破傳統(tǒng)信貸約束，ABS以其“資產(chǎn)信用”替代“主體信用”的特性，成為優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的“利器”。

　　此外，中金公司近期研報提到，ABS擴募新規(guī)落地，擴募機制或可進(jìn)一步推動市場擴容。首單數(shù)據(jù)中心/首單能源基礎(chǔ)設(shè)施持有型不動產(chǎn)ABS成功發(fā)行，多單產(chǎn)品在交易所受理進(jìn)程中。

　　“金融市場對標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的認(rèn)可度提升，ABS產(chǎn)品依托底層資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定特性，契合銀行、保險等機構(gòu)的配置需求，推動發(fā)行端與投資端形成良性循環(huán)?！痹谔锢x看來。

　　一級市場企業(yè)ABS發(fā)行的火爆牽引下二級市場活躍度的明顯提高。

　　華南一家券商資管的ABS部門高級業(yè)務(wù)總監(jiān)向界面新聞記者解釋，ABS市場上僅允許機構(gòu)投資者參與，包括銀行自營盤、保險資金、信托、公募基金、銀行理財和券商資管等。

　　聯(lián)合資信結(jié)構(gòu)評級部向界面新聞記者分析，信托機構(gòu)和銀行自營為兩大最重要的機構(gòu)投資者，2025年月均持倉占比分別為30.88%和25.89%。

　　較2024年相比，聯(lián)合資信結(jié)構(gòu)評級部發(fā)現(xiàn)，信托機構(gòu)類投資者占比明顯提升（月均持倉占比增加12.80個百分點），或是由于在監(jiān)管政策推動下，信托行業(yè)有轉(zhuǎn)型需求，壓降非標(biāo)產(chǎn)品，釋放資金投向標(biāo)品ABS。

　　據(jù)中金公司分析，由于銀行自營盤體量大，但也面臨收益降低的困擾，陸續(xù)推動拓展投資主體范圍；保險資金更偏好長期限絕對收益品種，持有型不動產(chǎn)ABS和不動產(chǎn)類ABS是主要戰(zhàn)場；同時，不少公募基金專戶開始著眼持有型不動產(chǎn)，核心原因在于其收益表現(xiàn)較為突出。

　　此外，中金公司統(tǒng)計還發(fā)現(xiàn)，兩年內(nèi)公募基金持倉ABS規(guī)模首次環(huán)比轉(zhuǎn)正，持倉規(guī)模328億元，環(huán)比增長3.9%，持倉基金數(shù)352只，環(huán)比持平。

　　基金持倉ABS規(guī)模兩年內(nèi)首次環(huán)比微增

　　圖源：中金公司研究部

　　其中，基金公司H首次進(jìn)入前十大持倉機構(gòu)，持倉規(guī)模約10億元，環(huán)比增持73%，首次新增平安租賃、暢途租賃等系列。此外基金公司A本季度增持了長城特定非金債權(quán)，基金公司B增持多單不良類ABS，基金公司C增持漳州城投供應(yīng)鏈系列。

　　低利率市場環(huán)境下，作為機構(gòu)投資者的重要投資標(biāo)的，ABS在二級市場上有哪些優(yōu)勢？

　　聯(lián)合資信結(jié)構(gòu)評級部向界面新聞記者解釋，由于ABS產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，流動性較國債、地方政府債、公司債等相比偏弱，且投資者需要承擔(dān)一定的早償風(fēng)險、模型風(fēng)險，因此其發(fā)行利率通常會提供一定的利差補償。

　　ABS產(chǎn)品通常分為優(yōu)先次級結(jié)構(gòu)，次級證券投資者除了能獲取期間收益外，還能在優(yōu)先級證券兌付完畢后獲取剩余收益。這意味著如果基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)良好，違約低于預(yù)期，次級證券投資者能夠獲得可觀的超額收益。

　　“不同基礎(chǔ)資產(chǎn)之間差異化的目標(biāo)客群、資產(chǎn)期限、產(chǎn)品定價、還款方式等資產(chǎn)特征，疊加ABS交易端結(jié)構(gòu)化設(shè)計等安排，可為投資人提供不同期限的、多樣化的、可滿足不同投資偏好的豐富投資選擇。此外，ABS產(chǎn)品通常切分為多檔債券，以此適配不同期限偏好和風(fēng)險偏好的投資者，滿足投資者多種配置需求?！甭?lián)合資信結(jié)構(gòu)評級部門表示。

　　“相比于標(biāo)準(zhǔn)債券，ABS產(chǎn)品往往能高出幾十個BP。”前述受訪的券商資管人士也向記者解釋，“以消費金融ABS產(chǎn)品為例，由于消費金融產(chǎn)品的底層資產(chǎn)小而分散，安全性比較好，所以受到很多機構(gòu)投資者的喜歡。”

　　“同時，在近年鼓勵消費，振興實體經(jīng)濟的大背景下，國家發(fā)布多項舉措支持銀行、消金公司、汽車金融公司等金融機構(gòu)持續(xù)投放消費貸款、汽車貸款等資產(chǎn)，有助于為消費ABS、汽車ABS等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供穩(wěn)定、長期的資產(chǎn)供給，為投資人提供普適性的、可持續(xù)的投資選擇?！甭?lián)合資信結(jié)構(gòu)評級部進(jìn)一步分析。

　　界面新聞記者發(fā)現(xiàn)，今年以來已發(fā)行的優(yōu)先級企業(yè)ABS按照分層類別共計為9檔，較2024年同期新增兩檔。

　　按照檔級不同，2025年發(fā)行的企業(yè)ABS票面利率均值存在差異，優(yōu)先級1檔的票面利率均值為2.16%，優(yōu)先級4檔的票面利率均值甚至高達(dá)3.95%。

　　不過，具體到產(chǎn)品，兩只優(yōu)先級2檔的企業(yè)ABS產(chǎn)品的發(fā)行票據(jù)利率甚至高達(dá)12%。兩只產(chǎn)品分別為“太平洋壽險保單貸款資產(chǎn)支持專項計劃”的第一期和第6期，發(fā)行規(guī)模分別為5.25億元和5.40億元，計劃管理人分別為中金公司和招商證券資管。

　　此外，國泰海通資管擔(dān)任計劃管理人發(fā)行的“國君-友邦人壽保單貸款第4期資產(chǎn)支持專項計劃”的優(yōu)先級二檔票面利率也達(dá)到了11.5%。

　　與之對比，光大證券固收團隊近期統(tǒng)計，9月22日至9月26日一周發(fā)行信用債平均發(fā)行票面利率為2.33%。其中，產(chǎn)業(yè)債平均發(fā)行票面利率為2.19%、城投債平均發(fā)行票面利率為2.53%、金融債平均發(fā)行票面利率為1.91%。

　　整體看，聯(lián)合資信結(jié)構(gòu)評級部向界面新聞記者表示，ABS產(chǎn)品發(fā)行利率較信用債仍有一定的利差優(yōu)勢，為債券市場低利率環(huán)境提供稀缺票息。預(yù)期下半年將依然延續(xù)適度寬松的總體基調(diào)，債市利率有望小幅下行，但受基本面影響，短期可能維持區(qū)間震蕩行情。預(yù)期各類型ABS發(fā)行利率整體將保持相同趨勢。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：年內(nèi)企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模破萬億元，公募基金兩年內(nèi)首次環(huán)比增持)

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