“反內(nèi)卷”初露鋒芒，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增，大盤成長(zhǎng)ETF(159203)漲超1%，盤中交投活躍

　　截至2025年9月29日 11:21，恒生港股通高股息率指數(shù)上漲0.26%，成分股中國(guó)宏橋上漲3.12%，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)上漲2.54%，中國(guó)太保上漲2.37%，海豐國(guó)際上漲1.67%，信義玻璃上漲1.61%。港股紅利ETF博時(shí)(513690)下跌0.47%，最新報(bào)價(jià)1.06元。拉長(zhǎng)時(shí)間看，截至2025年9月26日，港股紅利ETF博時(shí)近3月累計(jì)上漲5.01%。

　　流動(dòng)性方面，港股紅利ETF博時(shí)盤中換手1.62%，成交8566.65萬元。拉長(zhǎng)時(shí)間看，截至9月26日，港股紅利ETF博時(shí)近1周日均成交2.45億元。

　　截至2025年9月29日 11:21，國(guó)證大盤成長(zhǎng)指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲1.24%，成分股億緯鋰能上漲8.24%，拓普集團(tuán)上漲7.73%，三花智控上漲6.86%，特變電工，贛鋒鋰業(yè)等個(gè)股跟漲。大盤成長(zhǎng)ETF(159203)上漲1.06%，最新價(jià)報(bào)1.33元。拉長(zhǎng)時(shí)間看，截至2025年9月26日，大盤成長(zhǎng)ETF近1周累計(jì)上漲2.73%。

　　流動(dòng)性方面，大盤成長(zhǎng)ETF盤中換手25.64%，成交434.63萬元，市場(chǎng)交投活躍。拉長(zhǎng)時(shí)間看，截至9月26日，大盤成長(zhǎng)ETF近1年日均成交846.06萬元。

　　【事件】

　　（1）2025年9月23日召開中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第三季度例會(huì)。

　?。?）2025年9月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2025年8月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)。2025年1-8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速為+0.9%，1-7月累計(jì)同比增速為-1.7%；1-8月工業(yè)企業(yè)營(yíng)收累計(jì)同比增速為+2.3%，1-7月累計(jì)同比增速為+2.3%。

　　【機(jī)構(gòu)解讀】

　　（1）央行三季度貨幣政策例會(huì)最重要的變化是承認(rèn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走弱，相關(guān)表述摘錄如下：我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)(二季度是：我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì))為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境（二季度是：為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境）鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)（二季度是：持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)）

　?。?）8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由負(fù)大幅轉(zhuǎn)正至20.4%，一舉錄得2023年12月以來的最高增速。在剔除低基數(shù)的影響后，8月企業(yè)利潤(rùn)增速反而呈現(xiàn)出邊際上的放緩。在8月利潤(rùn)增速高增的表象下，真正的敘事是“反內(nèi)卷”政策如何重構(gòu)利潤(rùn)分配邏輯。從結(jié)構(gòu)來看，8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)量降、價(jià)升、利潤(rùn)率改善的格局，體現(xiàn)出“反內(nèi)卷”政策對(duì)行業(yè)格局的重塑，拉動(dòng)上游行業(yè)價(jià)格持續(xù)改善，特別是原材料制造業(yè)；下游消費(fèi)品部分行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，企業(yè)增收不增利現(xiàn)象突出；裝備制造業(yè)和兩新行業(yè)仍是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)維穩(wěn)基石。

　?。?）根據(jù)興證策略的研究，9月以來盈利預(yù)測(cè)上修較多的行業(yè)主要集中在【科技（游戲、計(jì)算機(jī)設(shè)備、通信設(shè)備、元件）、先進(jìn)制造（摩托車、航空航海裝備、家電零部件、電池等）、周期（貴金屬、玻璃玻纖、鋼鐵、工業(yè)金屬等）、消費(fèi)（飲料乳品、調(diào)味發(fā)酵品、教育等）、金融（券商保險(xiǎn)、城商行）】。

　　（4）根據(jù)東吳證券的統(tǒng)計(jì)，從2010年至2024年共15年行情經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)年前三季度漲幅靠前的行業(yè)，在四季度的漲幅排名通常靠后，資金在四季度的切換更多體現(xiàn)在“穩(wěn)”的特征。天風(fēng)證券有個(gè)類似的統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入四季度市場(chǎng)板塊結(jié)構(gòu)上存在一個(gè)重要特征：05年至今，順周期行業(yè)在四季度的上漲概率超過65%，且有超過60%的概率跑贏滬深300.但出現(xiàn)跑贏的狀況往往伴隨兩個(gè)場(chǎng)景：一個(gè)是依靠PPI改善預(yù)期比如經(jīng)濟(jì)政策刺激；另一個(gè)是依靠宏大敘事。

　?。?）展望后市，核心關(guān)注在于下個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及三季報(bào)，如果宏觀強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，那么前期基本面仍處下行、估值中性偏低、盈利預(yù)期不好的順周期行業(yè)有望走反轉(zhuǎn)行情；如果宏觀不超預(yù)期，市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)仍將是三季報(bào)超預(yù)期的個(gè)股。繼續(xù)推薦覆蓋科技、先進(jìn)制造、順周期等多領(lǐng)域龍頭成長(zhǎng)企業(yè)的大盤成長(zhǎng)以及港股優(yōu)質(zhì)高股息資產(chǎn)的港股紅利。

　　【相關(guān)產(chǎn)品】

　　大盤成長(zhǎng)ETF（159203）：市場(chǎng)上唯一大盤成長(zhǎng)標(biāo)的一鍵布局牛市主線

　　港股紅利ETF博時(shí)(513690)，場(chǎng)外聯(lián)接(博時(shí)恒生高股息ETF發(fā)起式聯(lián)接A：014519；博時(shí)恒生高股息ETF發(fā)起式聯(lián)接C：014520)：兼具估值性價(jià)比與盈利彈性。

　　規(guī)模方面，港股紅利ETF博時(shí)最新規(guī)模達(dá)52.81億元。

　　資金流入方面，港股紅利ETF博時(shí)最新資金流入流出持平。拉長(zhǎng)時(shí)間看，近10個(gè)交易日內(nèi)，合計(jì)“吸金”7175.75萬元。

　　港股紅利ETF博時(shí)緊密跟蹤恒生港股通高股息率指數(shù)，恒生港股通高股息率指數(shù)旨在反映可通過港股通買賣的香港上市且擁有高股息證券的整體表現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月3日，恒生港股通高股息率指數(shù)前十大權(quán)重股分別為兗礦能源、恒隆地產(chǎn)、中國(guó)宏橋、中國(guó)石油股份、信義玻璃、恒基地產(chǎn)、海豐國(guó)際、電訊盈科、中煤能源、建發(fā)國(guó)際集團(tuán)，前十大權(quán)重股合計(jì)占比29.87%。

　　大盤成長(zhǎng)ETF緊密跟蹤國(guó)證大盤成長(zhǎng)指數(shù)，國(guó)證大盤成長(zhǎng)指數(shù)反映滬深北交易所市值規(guī)模大、成長(zhǎng)因子綜合排名靠前的上市公司證券價(jià)格變化情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月29日，國(guó)證大盤成長(zhǎng)指數(shù)前十大權(quán)重股分別為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、紫金礦業(yè)、新易盛、中際旭創(chuàng)、比亞迪、五糧液、中芯國(guó)際、藥明康德、立訊精密，前十大權(quán)重股合計(jì)占比48.44%。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：“反內(nèi)卷”初露鋒芒，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增，大盤成長(zhǎng)ETF(159203)漲超1%，盤中交投活躍)

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