嘉實(shí)基金孟夏：以“質(zhì)量”與“均衡”穿越科技制造新周期

　　在建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)的進(jìn)程中，科技創(chuàng)新與高端制造發(fā)揮著核心引擎作用。今年以來(lái)，半導(dǎo)體、芯片、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展提速，技術(shù)持續(xù)突破、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷增強(qiáng)，相關(guān)投資機(jī)遇成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。

　　面對(duì)科技制造領(lǐng)域的歷史性投資機(jī)遇，嘉實(shí)基金的基金經(jīng)理孟夏近日在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)指出，科技制造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，容易形成“贏者通吃”的格局。因此，在投資科技制造企業(yè)時(shí)，更應(yīng)注重企業(yè)質(zhì)量，并在行業(yè)配置上保持適度均衡，以更好地實(shí)現(xiàn)穿越周期的成長(zhǎng)回報(bào)。

　　科技創(chuàng)新紅利持續(xù)釋放

　　在A股指數(shù)連創(chuàng)新高之后，近期市場(chǎng)進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。孟夏分析認(rèn)為，這是市場(chǎng)上漲進(jìn)程中的良性整固，有助于行情更健康、更持久地發(fā)展。他指出：“自2024年9月24日以來(lái)，市場(chǎng)上漲呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化——以科技成長(zhǎng)為核心的熱點(diǎn)板塊領(lǐng)跑。從歷史縱向比較來(lái)看，市場(chǎng)整體估值仍處于合理區(qū)間；橫向?qū)Ρ热蛑饕袌?chǎng)指數(shù)，A股估值仍具備一定的修復(fù)空間。”

　　孟夏認(rèn)為，這種結(jié)構(gòu)性行情的形成，既得益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推動(dòng)，也受到流動(dòng)性寬松環(huán)境的支撐，當(dāng)前的震蕩整理具有積極意義。從中長(zhǎng)期維度判斷，指數(shù)未來(lái)仍具備較好的上行基礎(chǔ)，而要實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步突破，需要構(gòu)建更加廣泛的板塊上漲格局。

　　圍繞高端科技制造板塊上漲的核心邏輯，孟夏指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已實(shí)現(xiàn)從依靠勞動(dòng)力紅利、工程師紅利，向科技創(chuàng)新紅利的跨越。傳統(tǒng)觀念中我國(guó)僅擅長(zhǎng)工程化落地和成本控制的認(rèn)知逐漸被打破，新質(zhì)生產(chǎn)力正在重塑科技創(chuàng)新的底層能力。他認(rèn)為，以下幾個(gè)長(zhǎng)期樂(lè)觀因素將持續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)趨勢(shì)：全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的形成與人民對(duì)美好生活的向往帶來(lái)的內(nèi)需增長(zhǎng)潛力；強(qiáng)大的制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與新興市場(chǎng)需求的持續(xù)釋放；以及在人工智能技術(shù)浪潮下，中國(guó)龐大的工程師資源、數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)與領(lǐng)先的科技應(yīng)用能力相結(jié)合，將催生新一輪成長(zhǎng)機(jī)遇。

　　數(shù)據(jù)也印證了科技板塊地位的提升。孟夏表示，目前，A股科技板塊市值已占整體市值的四分之一以上，顯著超過(guò)銀行與房地產(chǎn)行業(yè)的市值之和。此外，在A股市值前50大公司中，科技企業(yè)數(shù)量從“十三五”末的18家增至目前的24家，占比接近半數(shù)，凸顯科技正日益成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎。

　　精選高質(zhì)量成長(zhǎng)型企業(yè)

　　作為嘉實(shí)基金自主培養(yǎng)的基金經(jīng)理，孟夏在公司投研文化的熏陶下，依托“平臺(tái)型、團(tuán)隊(duì)制、一體化、多策略”的投研體系，不斷拓展能力邊界，逐漸成長(zhǎng)為市場(chǎng)中少有的質(zhì)量成長(zhǎng)風(fēng)格投資選手。11年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)與5年投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷，讓孟夏的能力圈覆蓋高端制造、軟硬科技、平臺(tái)服務(wù)、消費(fèi)與醫(yī)藥制造、“專精特新”等多個(gè)領(lǐng)域，并逐漸成長(zhǎng)為一位值得長(zhǎng)期托付的“底倉(cāng)型”成長(zhǎng)投資基金經(jīng)理。

　　在企業(yè)估值方法上，孟夏傾向于采用經(jīng)典的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）。他表示：“與PE（市盈率）模型不同，DCF模型即使面對(duì)尚未盈利的企業(yè)，仍可進(jìn)行合理估值?！痹趯?shí)際選股過(guò)程中，他還會(huì)綜合考量企業(yè)的商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及所處產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，進(jìn)行全面判斷。

　　孟夏始終將成長(zhǎng)投資視為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期核心機(jī)遇，并堅(jiān)持質(zhì)量成長(zhǎng)的投資風(fēng)格。他認(rèn)為，長(zhǎng)期可持續(xù)回報(bào)的唯一來(lái)源，是優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)所創(chuàng)造的價(jià)值。在此基礎(chǔ)上，他遵循“長(zhǎng)期重于短期，質(zhì)量重于彈性”的判斷原則。對(duì)于“成長(zhǎng)”與“質(zhì)量”的內(nèi)涵，孟夏解釋道：“成長(zhǎng)，意味著所投公司具備長(zhǎng)期良好的發(fā)展?jié)摿?，例如未?lái)3至5年利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)1倍以上的增長(zhǎng)；質(zhì)量，則強(qiáng)調(diào)企業(yè)質(zhì)地優(yōu)秀，具備分紅意愿和能力。”

　　在深耕科技制造、聚焦高質(zhì)量成長(zhǎng)的投資理念指引下，孟夏管理的多只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了顯著的長(zhǎng)期超額回報(bào)?；鸲緢?bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，其管理的嘉實(shí)制造升級(jí)的過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率為54.63%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率為28.76%；嘉實(shí)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)自成立以來(lái)收益率達(dá)36.33%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)漲幅為9.21%；嘉實(shí)領(lǐng)先成長(zhǎng)自成立以來(lái)累計(jì)收益達(dá)161.03%，同期基準(zhǔn)漲幅為37.17%。另?yè)?jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至今年6月30日，嘉實(shí)制造升級(jí)的近一年業(yè)績(jī)?cè)谌袌?chǎng)標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中排名第10，嘉實(shí)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的近一年業(yè)績(jī)位列全市場(chǎng)偏股型基金前21%。

　　看好制造業(yè)出海和內(nèi)需反轉(zhuǎn)

　　面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)，孟夏表示，過(guò)去三年多價(jià)值風(fēng)格持續(xù)優(yōu)于成長(zhǎng)風(fēng)格的階段或?qū)⒏嬉欢温?，市?chǎng)有望開(kāi)啟新一輪周期。隨著政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回升，“成長(zhǎng)”風(fēng)格將迎來(lái)更多由基本面驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)會(huì)；同時(shí)，伴隨A股市場(chǎng)不斷成熟，“質(zhì)量”因子的權(quán)重也有望進(jìn)一步提升。

　　針對(duì)具體的投資機(jī)會(huì)，孟夏重點(diǎn)看好制造業(yè)出海與內(nèi)需反轉(zhuǎn)等機(jī)遇。其中，制造業(yè)出海是中長(zhǎng)期的投資方向，那些綜合能力突出、能夠持續(xù)構(gòu)建商業(yè)壁壘、提升全球份額的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，將迎來(lái)重要的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。孟夏表示，在全球地緣政治復(fù)雜、貿(mào)易格局多變的背景下，有能力在海外建立生產(chǎn)、銷(xiāo)售乃至研發(fā)體系的企業(yè)，多為行業(yè)龍頭；而在全球需求并未減弱的情況下，這類企業(yè)的議價(jià)能力和市場(chǎng)占有率反而有望得到提升。此外，內(nèi)需反轉(zhuǎn)方向也值得關(guān)注，包括估值合理、增長(zhǎng)較快或經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)機(jī)會(huì)。在科技領(lǐng)域，人工智能、自動(dòng)駕駛、醫(yī)藥等細(xì)分成長(zhǎng)賽道，也具備長(zhǎng)期布局價(jià)值。

　　對(duì)于普通投資者如何參與科技制造領(lǐng)域的投資，孟夏表示，科技制造領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)往往面臨“不進(jìn)則退”的生存壓力，最終易形成“贏者通吃”的格局，因此投資難度顯著高于傳統(tǒng)行業(yè)。他建議，對(duì)于不熟悉的領(lǐng)域，投資者可遵循“專業(yè)的事交給專業(yè)的人”的思路，通過(guò)配置相關(guān)優(yōu)質(zhì)基金或采取定投方式，更高效地分享科技制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展紅利。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：嘉實(shí)基金孟夏：以“質(zhì)量”與“均衡”穿越科技制造新周期)

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