AI群雄逐鹿“三超”新階段 基金錨定“算力競爭”投資機會

　　今年以來，人工智能（AI）算力需求持續(xù)升溫，推動AI芯片及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司股價大幅上漲。寒武紀、勝宏科技、新易盛、工業(yè)富聯(lián)等一批A股標(biāo)桿公司屢創(chuàng)股價新高，備受市場關(guān)注。

　　在AI概念股股價與業(yè)績齊飛之后，市場對其泡沫化也開始有所擔(dān)憂——包括估值透支、技術(shù)瓶頸與資金博弈等潛在風(fēng)險。值此之際，英偉達與OpenAI宣布了一項震撼行業(yè)的投資計劃，雙方將投入千億美元，聯(lián)手建造10千兆瓦級超級AI數(shù)據(jù)中心，并計劃部署數(shù)百萬顆GPU，以支撐下一代大語言模型的訓(xùn)練。這一重磅動作，又進一步點燃了市場對于AI算力前景的預(yù)期。

　　近日，多位公募基金經(jīng)理在接受證券時報記者采訪時表示，全球AI競賽正邁入新階段，以“超大規(guī)模、超高能耗、超高投入”為特征的AI基礎(chǔ)設(shè)施競爭正式拉開帷幕——從芯片到液冷技術(shù)，從算力集群到能源配套，一條貫穿全球的AI算力產(chǎn)業(yè)鏈正在被全面激活。與此同時，國家之間的競爭焦點，也正從“模型競爭”悄然轉(zhuǎn)向更底層、更核心的“算力競爭”。

　　競逐“三超”新階段

　　在AI技術(shù)狂飆突進的當(dāng)下，算力早已成為決定產(chǎn)業(yè)上限的關(guān)鍵變量。

　　近日，英偉達宣布與OpenAI達成戰(zhàn)略合作，計劃向OpenAI投資高達1000億美元，用于建設(shè)并部署至少10吉瓦（GW）的英偉達系統(tǒng)，以支持其下一代人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。此次合作，標(biāo)志著英偉達在AI算力領(lǐng)域的進一步擴張。在此消息的刺激下，當(dāng)日英偉達的股價盤中一度大漲超4%，刷出歷史新高，總市值逼近4.5萬億美元。

　　“這是全球AI科技史上的重要里程碑。”金鷹基金劉忠騰直言，這場“強強聯(lián)合”構(gòu)建了軟硬件能力全球領(lǐng)先的生態(tài)系統(tǒng)，也讓AI基礎(chǔ)設(shè)施競爭的壁壘陡升。

　　富榮基金基金經(jīng)理郭梁良則進一步指出，這一事件標(biāo)志著全球AI競賽進入“三超”新階段——“超大規(guī)模的集群、超高的能源消耗、超高的資金投入，未來能參與這場競賽的玩家將越來越少?！?/p>

　　對于上述合作將對全球科技產(chǎn)業(yè)鏈帶來的影響，郭梁良表示：“這一合作或?qū)訌纳嫌蔚男酒?、服?wù)器、光模塊、液冷系統(tǒng)、高功率電源，到下游的數(shù)據(jù)中心運營、能源配套等全鏈條景氣度提升。同時，它也加劇了中美之間的‘算力主權(quán)’競爭，推動各國加快布局自主可控的AI基礎(chǔ)設(shè)施?！?/p>

　　東?；饳?quán)益投資部負責(zé)人、基金經(jīng)理張立新從三個方面分析了上述合作事件對全球科技鏈的啟示：首先，人工智能領(lǐng)域競爭格局趨于固化，AI算力“軍備競賽”進入白熱化階段，獲取頂級AI算力的門檻提高，其他AI公司在底層算力上與領(lǐng)先集團的差距拉大；其次，自主創(chuàng)新壓力加劇，會強烈刺激各方加速AI生態(tài)建設(shè)，谷歌、亞馬遜等科技巨頭會更堅定地發(fā)展自研AI芯片，部分國家和地區(qū)也會加大對本土算力解決方案的支持；最后，大功率數(shù)據(jù)中心、新一代算力平臺的出現(xiàn)將驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈競爭向上游延伸，英偉達新一代Rubin平臺對封裝技術(shù)、高帶寬內(nèi)存要求更高，同時液冷散熱等新技術(shù)的重要性凸顯，為相關(guān)領(lǐng)域帶來了新機遇。

　　AI競爭從模型轉(zhuǎn)向算力

　　有市場觀點認為，中美在AI領(lǐng)域的競爭正在從“模型”演變?yōu)楦鼮榈讓拥摹八懔Α薄?/p>

　　國泰基金援引今年4月斯坦福大學(xué)《2025年人工智能指數(shù)報告》指出，“到2024年底，中國領(lǐng)先模型落后美國的差距從近20%縮小到了0.3%，但在算力層面，美國控制了全球75%的計算力，因此目前AI的競爭確實有從模型層面競爭演化為基礎(chǔ)算力角逐的跡象。”

　　在國泰基金看來，這意味著中國在算力硬件層面的追趕力度可能會加大，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能加大協(xié)同以突破硬件瓶頸。

　　“相較于美國，前兩年我們在大模型和算力領(lǐng)域都有一定的產(chǎn)業(yè)代差。隨著近年DeepSeek不斷取得突破，我國實現(xiàn)了對海外大模型的追趕，甚至是趕超。算力差距仍較為明顯，由于設(shè)備‘卡脖子’，我們在先進制程領(lǐng)域仍有落后，產(chǎn)品良率上不去，流片產(chǎn)能成為產(chǎn)業(yè)推進的嚴重瓶頸，不過這些情況今年有了樂觀進展?！眲⒅因v說。

　　郭梁良也認為，今年隨著DeepSeek、Kimi K2、豆包、千問等國產(chǎn)領(lǐng)先模型的出現(xiàn)和迭代，縮小了中國和美國在模型本身的差距。根據(jù)Scaling Law的第一性原理，模型能力的進步離不開更大量算力的堆砌。OpenAI與英偉達的千億美元合作，本質(zhì)上就是對‘算力決定模型上限’這一理念的極致押注。這一演變意味著，中國AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑需要轉(zhuǎn)變，“從‘模型追趕’轉(zhuǎn)變?yōu)椤畼?gòu)建自主算力底座’，產(chǎn)業(yè)發(fā)展重心將更加向產(chǎn)業(yè)鏈上游和底層技術(shù)傾斜。GPU、ASIC、HBM、高速互聯(lián)、先進封裝、先進制程晶圓制造、半導(dǎo)體設(shè)備和材料等一系列環(huán)節(jié)，都有望成為新一輪科技競爭的一部分?！?/p>

　　張立新基本認同上述觀點：“目前，在通用大模型競爭中，中美兩國實力已非常接近，差距僅在3—6個月之間，很難再形成代差。在大模型差距方面，中美之間呈現(xiàn)了從接近到拉大再到接近的趨勢，背后主要原因還是算力的差距?！?/p>

　　他進一步分析了上述合作事件對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，主要體現(xiàn)在三個方面：一是技術(shù)發(fā)展路徑從Scaling Law到系統(tǒng)工程創(chuàng)新，算力層面采用“集群技術(shù)+軟件能力”來彌補硬件短板，例如憑借通信設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)積累，通過超節(jié)點集群設(shè)計與軟件優(yōu)化，使整體系統(tǒng)能力與海外廠商差距大幅縮小；二是以場景優(yōu)勢彌補基礎(chǔ)不足，在通用大模型絕對性能短期難以超越的情況下，豐富的產(chǎn)業(yè)門類和海量應(yīng)用場景是我們最大的優(yōu)勢，國家正推動AI技術(shù)在制造業(yè)升級、智慧城市、生物醫(yī)藥等垂直領(lǐng)域快速落地；三是推動國產(chǎn)大模型架構(gòu)創(chuàng)新，從源頭優(yōu)化資源利用，比如DeepSeek通過混合專家模型、多頭潛在注意力等技術(shù)機制，在保持模型強大能力的同時，大幅縮減實際計算成本。

　　數(shù)據(jù)中心建設(shè)有機遇也有挑戰(zhàn)

　　在全球AI競賽中，中國的腳步從未停歇。國家層面推進的“東數(shù)西算”工程，構(gòu)建起“八大樞紐、十大集群”的超級數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛加碼布局超大規(guī)模AI集群。

　　“中國在超級AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)方面走得比較靠前，各地智算中心建設(shè)較快，產(chǎn)業(yè)層面互聯(lián)網(wǎng)巨頭成長迅速。展望未來，伴隨GPU供給瓶頸緩解，中國相關(guān)進程有望繼續(xù)加速?！眹┗鸨硎?。

　　不過，在當(dāng)前全球AI算力競賽加劇的背景下，中國發(fā)展超級AI數(shù)據(jù)中心既面臨機遇，也難躲挑戰(zhàn)。

　　國泰基金稱：“我們最大的機遇，是龐大的市場規(guī)模和資源整合。中國擁有全世界最大的互聯(lián)網(wǎng)用戶人群，數(shù)據(jù)資源得天獨厚，在發(fā)展AI相關(guān)技術(shù)時具備天然優(yōu)勢。此外，中國電力資源豐富，面對AI數(shù)據(jù)中心的巨大功耗更具應(yīng)對能力。”

　　郭梁良則強調(diào)了市場、政策、場景等三大方面面臨的機遇。從市場角度看，中國擁有全球最龐大的網(wǎng)民數(shù)量和良好的互聯(lián)網(wǎng)群眾基礎(chǔ)，這不僅是AI的市場，也是反哺AI進步的“燃料。從場景角度看，龐大的Token消耗會產(chǎn)生龐大的數(shù)據(jù)資源，有助于我國廠商訓(xùn)練更強大、更本土化的AI大模型。從政策角度看，黨和政府高度重視AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將數(shù)字經(jīng)濟、建設(shè)全國一體化算力體系提升到了國家戰(zhàn)略高度。”在‘東數(shù)西算’工程引導(dǎo)下，各地方政府也相繼出臺AI算力建設(shè)相關(guān)補貼和扶持政策，舉國體制的優(yōu)勢能在關(guān)鍵時刻集中力量辦大事。

　　張立新補充道：“最大的機遇，來自產(chǎn)業(yè)政策和下游需求。國家通過‘東數(shù)西算’等工程進行頂層設(shè)計，引導(dǎo)算力基礎(chǔ)設(shè)施在全國范圍內(nèi)合理化布局，直接刺激了投資和應(yīng)用創(chuàng)新。同時，從企業(yè)級大模型到消費端AI應(yīng)用，市場需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，為數(shù)據(jù)中心提供了明確的商業(yè)前景?！?/p>

　　在挑戰(zhàn)方面，多位基金經(jīng)理均提到了技術(shù)層面的“卡脖子”問題。

　　國泰基金坦言：“最大的挑戰(zhàn)主要在技術(shù)層面。面對美國對出口中國芯片的限制，中國半導(dǎo)體供應(yīng)鏈自主可控的建設(shè)亟需加速。”

　　劉忠騰認為，最嚴峻的挑戰(zhàn)來自底層基礎(chǔ)設(shè)施中的算力卡，即GPU。目前在全球范圍內(nèi)，英偉達憑借CUDA生態(tài)壟斷了GPU絕大部分市場份額，隨著中美博弈深入，美國商務(wù)部一度禁止中國采購英偉達算力卡，出現(xiàn)“一卡難求”的局面，也形成了巨大的算力缺口。不過，近年來國產(chǎn)GPU企業(yè)取得了長足發(fā)展和突破，有望逐步彌補海外算力卡缺失帶來的空白。

　　基金經(jīng)理：AI投資邏輯重塑

　　AI競爭的核心，已從“模型追趕”轉(zhuǎn)向“構(gòu)建自主算力底座”，這一演變不僅影響著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑，也重塑了投資的邏輯。

　　中歐基金權(quán)益研究部副總監(jiān)、科技組負責(zé)人杜厚良認為，今年四季度，國產(chǎn)算力會有較清晰的趨勢性機會，科技投資的大體趨勢是硬件先行，再到軟件。明年下半年，AI端側(cè)或有較大的投資機會，海外巨頭公司將推出AI眼鏡、耳機、折疊屏手機等新品，通過攝像頭幫助用戶更好地捕捉視覺信息，這一創(chuàng)新突破可能會帶動整個端側(cè)的爆發(fā)。

　　“對于消費電子，AI行情從云側(cè)逐步切向端側(cè)是一條重要線索，可能會帶來包括端側(cè)設(shè)備、算力芯片、通信模組在內(nèi)的更廣泛機會。”諾安基金權(quán)益事業(yè)部副總經(jīng)理、研究部總經(jīng)理鄧心怡表示，近期OpenAI針對AI端側(cè)硬件的布局，可能意味著大廠的AI競爭從依靠模型應(yīng)用來爭奪用戶的階段，逐步過渡到了通過用戶基礎(chǔ)來搶奪端側(cè)入口、努力構(gòu)建生態(tài)壁壘的階段。

　　郭梁良則表示：“在當(dāng)前的市場環(huán)境下，會考慮以確定性龍頭為基石、以新技術(shù)黑馬做增強的策略，這樣既有望保證組合的穩(wěn)定性，又有可能抓住產(chǎn)業(yè)變革帶來的超額收益機會?！饼堫^企業(yè)受益于產(chǎn)業(yè)趨勢的確定性程度高，抵御風(fēng)險能力強，且當(dāng)前估值和業(yè)績匹配程度也比較高，概念炒作的估值溢價低；增強部分，可關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中出現(xiàn)的一些新技術(shù)方向，比如OCS、DCI、空心光纖、正交背板等。這些新技術(shù)在從0到1的落地過程中，能夠享受到供給稀缺帶來的利潤率溢價，遠期廣闊空間折現(xiàn)回當(dāng)前市值定價，也能夠提供不錯的彈性。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：AI群雄逐鹿“三超”新階段基金錨定“算力競爭”投資機會)

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