萬(wàn)家基金葉勇：全面看好順周期風(fēng)格 三大方陣把握投資機(jī)會(huì)

　　一段時(shí)間以來(lái)，以有色金屬為代表的周期板塊表現(xiàn)亮眼，多家龍頭企業(yè)股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍。在這一輪行情中，投資者既感受到基本面的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)，也不免對(duì)估值快速拉升后的短期風(fēng)險(xiǎn)存有疑慮。

　　對(duì)此，萬(wàn)家周期驅(qū)動(dòng)股票基金經(jīng)理葉勇在接受上海證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，有色金屬行情的背后，是“全球資本開(kāi)支周期+制造業(yè)復(fù)蘇+貨幣屬性強(qiáng)化+國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善”等多重因素的共同推動(dòng)，其趨勢(shì)性和持續(xù)性可能遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

　　有色金屬板塊或成核心主線

　　今年以來(lái)，有色金屬表現(xiàn)亮眼，但在葉勇看來(lái)，當(dāng)前有色金屬公司的估值表現(xiàn)與基本面并不匹配，甚至存在一定的背離。

　　“有色金屬股票的業(yè)績(jī)?cè)谶^(guò)去3年增速迅猛，這里既有價(jià)格中樞逐年抬升的因素，也有優(yōu)質(zhì)有色礦業(yè)公司逐年產(chǎn)量增長(zhǎng)的因素。但是，2023年到2024年，有色金屬股票估值卻大幅下探，市場(chǎng)主流資金并未認(rèn)識(shí)到這一輪有色金屬價(jià)格上行的長(zhǎng)期趨勢(shì)性和巨大的投資價(jià)值?！比~勇稱。

　　他分析了有色金屬的核心邏輯：

　　第一，有色金屬作為全球定價(jià)品種，是本輪全球大宗商品牛市的主力軍。在中長(zhǎng)期資本開(kāi)支周期推動(dòng)下，已經(jīng)進(jìn)入中長(zhǎng)期供給緊張的價(jià)格上行大周期。事實(shí)上，過(guò)去3年，以金銀銅鋁為代表的有色金屬價(jià)格已持續(xù)震蕩上行，每年價(jià)格中樞上一個(gè)臺(tái)階，在全球供需背景下基本面穩(wěn)健向好，投資邏輯順暢。

　　第二，全球制造業(yè)投資周期持續(xù)上行，疊加逆全球化下對(duì)于戰(zhàn)略金屬資源的儲(chǔ)備需求，將持續(xù)提升對(duì)于有色金屬的需求。

　　第三，全球貨幣的持續(xù)超發(fā)、弱美元化的大趨勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)降息的開(kāi)啟和中長(zhǎng)期通脹的預(yù)期，將持續(xù)推升黃金為代表的貴金屬價(jià)格。

　　第四，當(dāng)下疊加國(guó)內(nèi)宏觀面觸底回升預(yù)期，邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化。多重邏輯疊加下，或成為本輪上漲行情的核心品種。

　　三大方陣配置順周期資產(chǎn)

　　基于對(duì)宏觀環(huán)境和行業(yè)趨勢(shì)的判斷，葉勇非?？春庙樦芷陲L(fēng)格，戰(zhàn)略性配置順周期資產(chǎn)。在行業(yè)配置策略上，葉勇認(rèn)為，“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)下，涉及相關(guān)行業(yè)的投資邏輯不盡相同，在都有供給側(cè)邏輯的情況下，在行業(yè)選擇中重點(diǎn)看需求側(cè)邏輯的強(qiáng)弱。優(yōu)先選擇需求邏輯強(qiáng)的行業(yè)。

　　按重要性排序，葉勇擬定了三個(gè)方陣的配置策略。

　　第一方陣（核心配置）為工業(yè)金屬、小金屬、貴金屬。他表示，銅、鋁是全球定價(jià)品種，長(zhǎng)期需求穩(wěn)健增長(zhǎng)。銅被視為新一輪商品牛市中需求邏輯最好的品種，如同20世紀(jì)70年代商品牛市中的原油；鋁則因國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能管控，盈利能力強(qiáng)勁，持續(xù)擁有高現(xiàn)金流回報(bào)。

　　“小金屬方面，我們重點(diǎn)看好鎢、稀土和錫。鎢因地緣政治和供給收縮，供需矛盾突出；稀土供給格局良好；錫則是受益于AI和電子設(shè)備普及的潛力品種。貴金屬方面，未來(lái)全球?qū)⑤^長(zhǎng)階段處于弱美元、通脹黏性、貨幣超發(fā)的環(huán)境中，黃金價(jià)格將繼續(xù)被推升。”葉勇稱。

　　第二方陣（重點(diǎn)配置）為傳統(tǒng)中游順周期龍頭，包括化工、鋼鐵、煤炭、建材、輕工、玻璃以及金融領(lǐng)域的保險(xiǎn)和券商。葉勇表示，化工、鋼鐵、煤炭、建材、輕工、工程機(jī)械等中游順周期龍頭過(guò)去跌幅很大、估值極低，即便處于周期底部依然保持了可觀的凈資產(chǎn)收益率（ROE）水平，從PB-ROE角度看投資價(jià)值凸顯；此外，保險(xiǎn)、券商在宏觀上行環(huán)境中受益顯著。

　　第三方陣（適當(dāng)配置）為后周期鏈條，包括通用機(jī)械、食品飲料、餐飲、地產(chǎn)。在葉勇看來(lái)，這些行業(yè)傳導(dǎo)鏈條較長(zhǎng)，須等待宏觀周期上行中后期演繹，部分龍頭歷史跌幅極大，具備估值修復(fù)潛力。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：萬(wàn)家基金葉勇：全面看好順周期風(fēng)格 三大方陣把握投資機(jī)會(huì))

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