“杠鈴策略”配置思路生變 基金經(jīng)理積極更新投資框架

　　今年以來(lái)，隨著市場(chǎng)反彈逐漸向縱深演繹，以科技為主的成長(zhǎng)風(fēng)格占據(jù)了市場(chǎng)主流，也使得2022年以來(lái)持續(xù)表現(xiàn)的紅利資產(chǎn)稍顯遜色。以“紅利+小微盤”構(gòu)建的“杠鈴策略”正面臨新的挑戰(zhàn)。

　　對(duì)此，一些受訪基金經(jīng)理表示，紅利資產(chǎn)仍是長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的重要組成部分。但選擇和配比都要更加精細(xì)。“要結(jié)合基本面和估值的情況，找到非對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會(huì)。”一位基金經(jīng)理對(duì)上海證券報(bào)記者表示。

　　短期震蕩看長(zhǎng)做長(zhǎng)

　　隨著反彈持續(xù)和市場(chǎng)風(fēng)格變化，紅利資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)有所弱化。Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，全市場(chǎng)主動(dòng)股票型基金和偏股混合型基金近一年凈值增長(zhǎng)率幾乎全部為正，平均凈值增長(zhǎng)率均超過(guò)50%，分別為55.26%和54.15%，其中數(shù)字經(jīng)濟(jì)、北交所、集成電路、高端制造等方向主題基金的凈值漲幅居前，而紅利相關(guān)的主動(dòng)基金平均回報(bào)為19.31%。

　　紅利資產(chǎn)的配置價(jià)值是否發(fā)生變化？對(duì)此，一些基金經(jīng)理認(rèn)為，短期有所減弱，但中長(zhǎng)期來(lái)看依然突出。

　　民生加銀紅利回報(bào)混合基金經(jīng)理鄧凱成告訴上海證券報(bào)記者，今年以來(lái)，紅利投資可能在其中較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)面臨逆風(fēng)?！昂诵脑蛟谟诶视煽焖傧滦修D(zhuǎn)入低位震蕩后，資產(chǎn)荒的情況有所緩解。同時(shí)，科技領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)關(guān)注度興起，全球AI需求爆發(fā)已從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)，A股部分科技產(chǎn)業(yè)主線逐步清晰，參考2013年至2015年或2019年至2021年的行情，清晰的產(chǎn)業(yè)主線會(huì)吸引部分資金抱團(tuán)，淡化對(duì)于防御資產(chǎn)和紅利資產(chǎn)的配置?！编噭P成表示，展望未來(lái)，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然突出，全球經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)不確定性仍未消除，紅利資產(chǎn)依然存在配置價(jià)值。

　　易方達(dá)紅利混合基金經(jīng)理包正鈺對(duì)上海證券報(bào)記者表示，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)風(fēng)格更為多元，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更活躍。在此背景下，紅利資產(chǎn)的配置價(jià)值并未削弱，反而與成長(zhǎng)板塊形成良好的互補(bǔ)。嘉實(shí)紅利精選混合基金經(jīng)理陳黎明對(duì)上海證券報(bào)記者表示，隨著大部分行業(yè)逐漸度過(guò)資本開支高峰期，上市公司的分紅比例會(huì)持續(xù)提高，在流動(dòng)性充裕的背景下，投資者對(duì)紅利資產(chǎn)的需求有望持續(xù)提升，繼續(xù)看好紅利資產(chǎn)的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

　　策略生變框架迭代

　　紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)直接影響到了過(guò)去兩年走紅市場(chǎng)的由“紅利+小微盤”構(gòu)建的“杠鈴策略”，應(yīng)如何改進(jìn)這一策略？

　　對(duì)此，陳黎明表示，過(guò)去兩年，資產(chǎn)只要有不錯(cuò)的股息率都會(huì)有估值提升，但部分資產(chǎn)并不嚴(yán)格符合紅利的屬性?，F(xiàn)如今靠紅利概念獲得上漲的“+紅利”行情或已結(jié)束，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)進(jìn)入到“紅利+”時(shí)代，即紅利依然是長(zhǎng)期有效的基本面因子，但紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)較大的分化，要結(jié)合各個(gè)資產(chǎn)自身的行業(yè)和公司具體情況，選擇更好的細(xì)分方向。

　　“在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，小微盤股往往因盈利彈性高、對(duì)政策和需求變化敏感，能更快地受益于經(jīng)濟(jì)改善，實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。小微盤股提供進(jìn)攻性，紅利股提供防御性，兩者結(jié)合所構(gòu)建的‘杠鈴策略’有望降低組合波動(dòng)，在震蕩市或具備較強(qiáng)的適應(yīng)性，要根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)收益偏好、市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性等靈活調(diào)整?！标惱杳髡f(shuō)。

　　鄧凱成表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能會(huì)對(duì)“杠鈴”兩端產(chǎn)生不同影響。對(duì)于紅利板塊而言，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和利率環(huán)境可能會(huì)走向利空類債紅利板塊的方向，因此在配置上可以向具備一定景氣優(yōu)勢(shì)和估值彈性的泛紅利品種進(jìn)行擴(kuò)散。對(duì)于小微盤而言，在“流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)”向“基本面驅(qū)動(dòng)”的市場(chǎng)變化中，小微盤內(nèi)部將出現(xiàn)分化。因此，在紅利側(cè)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持中長(zhǎng)期分紅穩(wěn)定性、現(xiàn)金流和盈利能力的韌性；對(duì)于小微盤則應(yīng)該側(cè)重盈利可驗(yàn)證、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正、治理透明的專精特新與細(xì)分龍頭，同時(shí)嚴(yán)格控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并控制個(gè)股倉(cāng)位。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：“杠鈴策略”配置思路生變 基金經(jīng)理積極更新投資框架)

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