基金經(jīng)理堅定看好A股市場：多重利好共振支撐A股走強

　　今年以來，滬指從3300點附近上漲至3800點之上，“慢牛”態(tài)勢漸顯。板塊方面，創(chuàng)新藥、人形機器人、算力、“反內(nèi)卷”等輪番演繹。與此同時，港股市場整體保持強勢上行趨勢，跑贏全球主要指數(shù)。

　　后市“慢?！毙星槟芊癯掷m(xù)？未來市場的投資主線有哪些？當下是否還是“上車”的好時機？后續(xù)哪些板塊值得關(guān)注？為此，中國基金報采訪了七位績優(yōu)基金經(jīng)理，共同展望四季度市場，他們是：嘉實成長驅(qū)動混合基金經(jīng)理孟夏，永贏基金權(quán)益研究部總經(jīng)理、惠添益基金經(jīng)理王乾，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理李思佳，長城久恒基金經(jīng)理儲雯玉，信達澳亞基金基金經(jīng)理劉小明，德邦基金權(quán)益研究副總監(jiān)、權(quán)益研究部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理雷濤，紅土創(chuàng)新基金經(jīng)理廖星昊。

　　他們表示，我國經(jīng)濟基本面具有強大韌性，市場行情基礎(chǔ)穩(wěn)固，四季度重點關(guān)注科技成長、“反內(nèi)卷”等方向。

　　嘉實基金孟夏：中期來看，A股市場正在經(jīng)歷良性的震蕩整固，未來行情繼續(xù)演繹的空間仍然比較大。

　　永贏基金王乾：今年4月以來A股市場的亮眼表現(xiàn)是政策、產(chǎn)業(yè)與資金面多重利好共同支撐的結(jié)果。

　　德邦基金雷濤：主線切換是合理的，為行情的持續(xù)發(fā)展提供了支撐，讓大家期待的“慢牛”格局成為可能。

　　信達澳亞基金劉小明：在外圍流動性利好的大環(huán)境下，港股重估有望持續(xù)，其中優(yōu)質(zhì)成長龍頭和高股息個股有望獲得更多青睞。

　　長城基金儲雯玉：A股市場的這輪亮眼表現(xiàn)主要源于政策托底、科技突破、資金驅(qū)動三重因素。

　　中銀基金李思佳：從中長期維度看，我們依舊堅定看好A股權(quán)益市場，建議投資者在長期視角下逐步增配權(quán)益資產(chǎn)。

　　紅土創(chuàng)新基金廖星昊：四季度核心變化是美聯(lián)儲降息帶來的流動性寬松及國內(nèi)政策預期抬升，這將支撐成長股估值。

　　多重利好共振支撐A股走強

　　中國基金報：如何看待A股這波行情表現(xiàn)？主要支撐因素有哪些？

　　王乾：今年4月以來，A股市場的亮眼表現(xiàn)是政策、產(chǎn)業(yè)與資金面多重利好共同支撐的結(jié)果。政策層面，國家對資本市場給予空前的重視，政策資金在市場波動的關(guān)鍵時刻及時托底，有效穩(wěn)定市場情緒、提振投資者信心；產(chǎn)業(yè)層面，人工智能、半導體、創(chuàng)新藥等前沿領(lǐng)域的競爭力不斷增強，為市場注入成長動能；資金層面，市場尾部風險降低，兩融、險資等內(nèi)資積極參與，推動市場逐步上漲。

　　孟夏：行情向好，背后的核心驅(qū)動因素可以歸納為以下三個方面：首先，創(chuàng)新能力系統(tǒng)化提升，中國科技制造業(yè)的優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在工程化和成本控制上，在原始創(chuàng)新上也持續(xù)突破；其次，政策大力支持和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，近年來，國家在人工智能、半導體、新能源等關(guān)鍵領(lǐng)域持續(xù)加大投入，推動產(chǎn)業(yè)鏈逐漸實現(xiàn)自主可控；第三，技術(shù)出海成為新趨勢，中國企業(yè)開始在全球范圍內(nèi)建立研發(fā)、生產(chǎn)、銷售體系，從“GDP思維”轉(zhuǎn)向“GNP思維”，吸引全球資源配置。

　　劉小明：4月以來A股市場表現(xiàn)亮眼，主要有以下幾方面原因：新質(zhì)生產(chǎn)力在各行業(yè)尤其是科技產(chǎn)業(yè)取得長足進步，經(jīng)濟基本面有足夠韌性抵抗關(guān)稅沖擊，監(jiān)管層對A股市場有效呵護。此外，許多行業(yè)，如AI算力等，基本面更為強勁，業(yè)績增速亮眼，也是市場能持續(xù)上揚的主要支撐因素之一。

　　儲雯玉：A股市場的這輪亮眼表現(xiàn)主要源于政策托底、科技突破、資金驅(qū)動三重因素。政策面積極發(fā)力，構(gòu)建市場穩(wěn)定機制；科技產(chǎn)業(yè)突破引領(lǐng)新動能，成為行情主線；市場風險偏好提升，交投活躍。

　　李思佳：今年A股市場表現(xiàn)亮眼，主要原因有三：一是自去年“9·24”以來，國家對經(jīng)濟及資本市場的政策出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)向；二是關(guān)稅沖擊后，市場對悲觀預期的定價過度，由此帶來的反彈持續(xù)性更強；三是部分產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)兌現(xiàn)。

　　雷濤：A股上漲是多重因素共同作用的結(jié)果。首先，國家出臺的一系列政策，如積極呵護資本市場、倡導“反內(nèi)卷”等，推動部分產(chǎn)業(yè)走出拐點，為市場帶來活力；其次，AI產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)的新一輪科技浪潮，在產(chǎn)業(yè)端出現(xiàn)新的催化，帶動板塊上漲；第三，市場持續(xù)且強勁的上漲有效提振了投資者信心，逐步形成了“人心思漲”的積極局面。在多方共同努力下，A股迎來了這輪亮眼的表現(xiàn)。

　　資金聚焦國家戰(zhàn)略支持、產(chǎn)業(yè)趨勢明確的方向

　　中國基金報：從投資主線來看，今年前三季度，創(chuàng)新藥、人形機器人、算力、“反內(nèi)卷”等板塊輪番演繹。市場風格的這種結(jié)構(gòu)性分化是如何形成的？

　　王乾：市場風格呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化特征，深刻反映了在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的大背景下，資金正持續(xù)從傳統(tǒng)增長模式中流出，轉(zhuǎn)而聚焦于那些產(chǎn)業(yè)趨勢明確、受國家戰(zhàn)略支持的方向。隨著中美科技競爭進入戰(zhàn)略相持階段，國內(nèi)人工智能、半導體、人形機器人等硬科技領(lǐng)域不斷實現(xiàn)突破，投資者對這些板塊的長期成長空間形成了高度共識。

　　儲雯玉：當前中國經(jīng)濟處于從傳統(tǒng)要素驅(qū)動向科技創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，政策重心明確指向科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，市場資金也自然地從傳統(tǒng)領(lǐng)域流向擁有政策“順風車”的新興領(lǐng)域。而且，科技板塊本身具有強勁的產(chǎn)業(yè)成長趨勢，這是催生結(jié)構(gòu)性行情的直接因素。

　　雷濤：從投資主線上來看，今年前三季度，不同階段都有不同主線輪番演繹。這一現(xiàn)象反映出市場參與者整體保持理性，沒有出現(xiàn)非理性追漲。在不同階段，市場會轉(zhuǎn)向挖掘估值合理、產(chǎn)業(yè)景氣度有提升預期的其它方向。這種動態(tài)調(diào)整在市場層面就體現(xiàn)為主線的切換。這樣的切換是合理的，為行情的持續(xù)發(fā)展提供了支撐，讓大家期待的“慢牛”格局成為可能。

　　李思佳：市場風格的結(jié)構(gòu)性變化主要體現(xiàn)在三個方向：一是結(jié)構(gòu)性需求的爆發(fā)，海外AI應(yīng)用的快速增長催生了相關(guān)算力板塊的投資機會；二是供給創(chuàng)造需求的新賽道，如人形機器人產(chǎn)業(yè)的持續(xù)迭代；三是具備長期滲透率提升的成長領(lǐng)域，例如國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海的持續(xù)兌現(xiàn)。

　　孟夏：結(jié)構(gòu)性分化背后既有產(chǎn)業(yè)背景的因素，也有流動性的推動。后續(xù)指數(shù)要想有更進一步的突破空間，需要更廣泛的板塊上漲。但短期來看，一些板塊的基本面還不足以支持上漲。中期來看，市場正在經(jīng)歷良性的震蕩整固，未來行情繼續(xù)演繹的空間仍然較大。

　　廖星昊：證監(jiān)會強化科技企業(yè)融資支持，中央加碼新質(zhì)生產(chǎn)力（如AI、機器人）的政策，以及事件催化（如DeepSeek大模型接入等）推動了AI、軍工、人形機器人等主題快速輪動；“反內(nèi)卷”政策的推出，提升了周期行業(yè)的景氣修復預期，導致市場出現(xiàn)階段性的風格變化；創(chuàng)新藥因為出海BD取得重大突破，催化了一波行情。

　　市場有望開啟新一輪主升行情，關(guān)注政策和產(chǎn)業(yè)端進展

　　中國基金報：當前市場“慢?！毙星閹缀醭蔀闃I(yè)內(nèi)共識。展望四季度，你對市場行情如何研判？哪些因素需要重點關(guān)注？

　　劉小明：我國經(jīng)濟基本面展現(xiàn)出強大韌性，市場流動性合理寬裕，管理層對市場呵護有加，市場具備上行潛力，尤其是人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力方向具備較大的發(fā)展空間。資本市場的“含科量”繼續(xù)上升，這是過去幾年我國科技產(chǎn)業(yè)取得長足進步和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的成果，建議重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)科技成長龍頭。

　　雷濤：我們對科技成長方向依舊比較樂觀。AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展剛剛開始，從ChatGPT誕生到現(xiàn)在也不過3年的時間。未來AI技術(shù)將逐漸滲透到所有產(chǎn)業(yè)之中，并對所有產(chǎn)業(yè)進行重構(gòu)。目前，AI算力已經(jīng)走出了主線，AI的重要應(yīng)用機器人市場也有所反應(yīng)，后續(xù)還會有更大進展。

　　王乾：市場行情基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，我們對后市保持積極樂觀。

　　政策層面，政策可能釋放更多積極信號；企業(yè)盈利方面，隨著經(jīng)濟內(nèi)生動能修復，部分行業(yè)景氣度已出現(xiàn)改善跡象。需要重點關(guān)注的因素包括經(jīng)濟復蘇的強度與持續(xù)性、海外流動性變化以及產(chǎn)業(yè)政策落地的節(jié)奏。

　　儲雯玉：四季度政策預期較為積極，國內(nèi)將進入“十五五”規(guī)劃的政策導入期，重點的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃有望為市場提供新的主題投資機會。流動性方面，美聯(lián)儲降息或繼續(xù)推動外資持續(xù)流入，而國內(nèi)無風險利率下行，使得權(quán)益資產(chǎn)的性價比凸顯，或繼續(xù)推動居民儲蓄直接或間接向股市遷移。

　　需要注意的是，市場指數(shù)短期到達高位后，震蕩消化的壓力加大，可能會有階段性的休整和輪動，后續(xù)需要關(guān)注科技創(chuàng)新進程是否受到外部因素干擾、國際地緣政治環(huán)境惡化等潛在風險。

　　孟夏：當前A股估值仍處在合理區(qū)間。歷史縱向?qū)Ρ葋砜?，市場整體處于中樞水平；橫向與全球各主要市場指數(shù)估值相比也具有性價比，整體并未泡沫化。市場適當回調(diào)整固之后，反而是布局良機。但科技制造投資的高彈性伴隨著高風險，其中最大的風險是“不進則退”，企業(yè)需持續(xù)創(chuàng)新才能維持壁壘。

　　李思佳：當前市場處于從牛市階段性主升轉(zhuǎn)向震蕩的階段。展望四季度，我們判斷市場有望完成從震蕩到新一輪主升的過渡。在此過程中需重點關(guān)注兩大方向：現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性行情領(lǐng)域，要重點跟蹤產(chǎn)業(yè)端是否出現(xiàn)新的進展，這將直接影響相關(guān)板塊的市場空間、盈利及估值的上修潛力；政策層面，要特別關(guān)注“十五五”相關(guān)規(guī)劃的推進，以及國家經(jīng)濟政策導向的變化，這或?qū)⒋呱碌耐顿Y機會。

　　市場風格或更加均衡，看好泛科技、“反內(nèi)卷”、穩(wěn)消費等主線

　　中國基金報：四季度，A股市場哪些風格有望占優(yōu)？值得關(guān)注的投資主線及細分領(lǐng)域有哪些？

　　廖星昊：四季度的核心變量是美聯(lián)儲降息帶來的流動性寬松及國內(nèi)政策預期抬升（如“反內(nèi)卷”、新質(zhì)生產(chǎn)力政策），這將支撐成長股估值?！笆逦濉币?guī)劃的落地將打開未來五年相關(guān)科技領(lǐng)域的增長空間，對成長風格形成長期利好。重點關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈及景氣細分領(lǐng)域、創(chuàng)新藥、軍工和機器人板塊。

　　王乾：四季度，A股市場有望呈現(xiàn)“成長與價值重估、雙線并進”的格局。前三季度表現(xiàn)突出的板塊，如人工智能、半導體、人形機器人等代表新質(zhì)生產(chǎn)力的方向有望繼續(xù)成為市場主線；另一方面，“反內(nèi)卷”政策深化正推動部分行業(yè)競爭生態(tài)優(yōu)化，具備技術(shù)壁壘、品牌優(yōu)勢或稀缺渠道的龍頭企業(yè)有望迎來盈利質(zhì)量改善和估值體系重構(gòu)，其長期價值重估空間顯著。

　　孟夏：A股持續(xù)3年多的“價值優(yōu)于成長”的格局或?qū)⒏嬉欢温洌L格輪動進入一個新的輪回?！俺砷L”可能會有更多基本面驅(qū)動的機會，“質(zhì)量”也有望在A股市場不斷成熟過程中獲得持續(xù)增強的權(quán)重。

　　個人重點看好的方向包括：高端制造業(yè)出海，一些綜合能力優(yōu)秀的龍頭企業(yè)壁壘顯著增強、份額提高，有望帶來長期重大投資機遇；內(nèi)需反轉(zhuǎn)方向，聚焦低估值且營收反轉(zhuǎn)或較快增長的投資機遇。此外，還可關(guān)注儲能和固態(tài)電池、機器人、智能駕駛、醫(yī)藥、電子等細分領(lǐng)域高增長機遇。

　　李思佳：展望四季度，11月從歷史季節(jié)性規(guī)律來看勝率較高。我們看好具備長期發(fā)展空間的領(lǐng)域，如AI細分賽道及智能硬件、機器人等。

　　與此同時，還需重點關(guān)注兩大變量：一是主要會議落地后，市場對明年經(jīng)濟的預期是否改善；二是“反內(nèi)卷”相關(guān)政策能否持續(xù)推進。若這兩方面出現(xiàn)積極信號，周期品也可能伴隨預期修復而涌現(xiàn)機會。整體而言，四季度成長與周期板塊均有望迎來投資機會。

　　劉小明：四季度市場風格有望更加均衡，無論成長還是價值板塊，基本面較好的行業(yè)都能獲得投資者的關(guān)注，給予投資者正反饋。相對而言，我們看好人工智能各細分板塊，如算力、AI應(yīng)用等。

　　儲雯玉：四季度，預計科技成長繼續(xù)占優(yōu)，但整體風格或更加均衡，重點關(guān)注以下主線：一是科技成長。首先是國內(nèi)外AI硬件建設(shè)的進程；其次是AI擴散的方向，看好端側(cè)AI產(chǎn)品的出現(xiàn)，在硬件產(chǎn)品逐漸完善后，軟件AI應(yīng)用將迎來投資機會。

　　二是“反內(nèi)卷”。要注意政策力度超預期導致的市場風格切換，可關(guān)注行業(yè)格局逐步優(yōu)化的化工、煤炭、電力設(shè)備、生豬等板塊。

　　三是穩(wěn)消費。隨著穩(wěn)增長、穩(wěn)消費政策的推進，消費板塊有望迎來基本面觸底反彈。

　　港股仍有較高投資性價比

　　中國基金報：今年以來，港股市場整體保持上行趨勢，且跑贏全球主要指數(shù)。經(jīng)歷一輪快速上漲，港股當前是否仍具有較高投資性價比？哪些細分領(lǐng)域值得關(guān)注？

　　劉小明：港股今年表現(xiàn)較好，一方面來自優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資產(chǎn)重估，另一方面也是過去幾年跑輸全球主要指數(shù)的補償和回歸。在外圍流動性利好的大環(huán)境下，港股重估有望持續(xù)，優(yōu)質(zhì)成長龍頭和高股息個股有望獲得更多青睞。

　　王乾：港股已經(jīng)歷一輪快速上漲，但從估值、流動性及企業(yè)基本面角度看，仍具備不錯的投資性價比。當前港股投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場流動性明顯改善，疊加部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)AI敘事重啟與盈利預期修復，依然對后市保持樂觀，重點關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)、消費服務(wù)等細分領(lǐng)域，這些板塊不僅受益于整體市場情緒回暖，自身也處于景氣回升通道。

　　儲雯玉：在盈利修復、流動性改善等因素推動下，港股中長期趨勢仍值得看好。從企業(yè)盈利修復角度，目前港股盈利周期剛從底部回升，后續(xù)多數(shù)行業(yè)盈利有望迎來邊際改善，特別是醫(yī)療保健、資訊科技等行業(yè)將維持較高景氣。流動性方面，美聯(lián)儲降息有利于資金流向新興市場，外資、南向資金有望共同為港股市場提供流動性支持。我們相對看好龍頭互聯(lián)網(wǎng)公司的配置價值，創(chuàng)新藥和AI科研企業(yè)的全球競爭力，以及新消費龍頭公司的持續(xù)成長性。

　　李思佳：在降息周期大背景下，新興市場普遍受益，將在分母端對港股形成支撐，分子端取決于國內(nèi)經(jīng)濟預期的變化。目前來看，港股與A股定價基本處于合理狀態(tài)。

　　后市兩類港股資產(chǎn)值得重點關(guān)注：一是港股科技板塊，以綜合型科技大廠為代表，這些企業(yè)承載著我國AI產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展方向，成長潛力值得期待；二是港股周期品，從全球定價視角來看，我國周期品板塊相對低估，且處于周期底部，具備估值修復的空間。

　　廖星昊：在美聯(lián)儲降息及弱美元環(huán)境下，港股有望延續(xù)震蕩向上“慢牛”行情。當前港股整體估值仍具吸引力，A/H股溢價雖然收窄，但仍有進一步下降的空間；重點關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥和醫(yī)藥、金屬與有色、大金融板塊。

　　孟夏：目前越來越多A股上市公司赴港上市，將豐富港股投資標的，有效改善港股流動性。長期看，港股因離岸市場屬性導致的折價將不斷收窄，在美聯(lián)儲降息預期下，港股吸引力將繼續(xù)增強，高股息率公司尤其值得重視。

　　四季度更偏向均衡配置

　　中國基金報：今年最后一個季度，你的組合管理目標是否會有調(diào)整？接下來的配置和操作策略是怎樣的？

　　李思佳：我的組合管理目標始終未變，核心仍是在風險與波動率可控的前提下，追求長期穩(wěn)健的投資回報。在市場經(jīng)歷階段性上行后，我們計劃調(diào)整配置策略，轉(zhuǎn)向更為均衡的布局。此舉一方面旨在進一步控制組合波動率，另一方面是為明年做好儲備和應(yīng)對。

　　孟夏：在組合構(gòu)建上，我們將堅守長久期、高質(zhì)量成長選股、深耕能力圈以及拐點布局。我們堅信長期可持續(xù)收益的唯一來源，是優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)成長創(chuàng)造的價值。無論市場如何起伏，我們都將堅守質(zhì)量成長，以開放包容、積極進取的態(tài)度，踐行“三不”（不躺平、不豪賭、不漂移）、“三尊重”（尊重市場、尊重不確定性、尊重客戶體驗），聚焦頂級企業(yè)，發(fā)掘長期的成長性。

　　劉小明：從全球來看，人工智能具備廣闊的發(fā)展?jié)摿?，上游算力基礎(chǔ)建設(shè)正在加速，下游各項應(yīng)用也在徐徐展開和滲透，我們將重點跟蹤人工智能產(chǎn)業(yè)上下游，尤其是上游算力各細分板塊龍頭，深度參與國內(nèi)外人工智能產(chǎn)業(yè)，關(guān)注業(yè)績保持高速成長、可見性和持續(xù)性都較好的企業(yè)。

　　廖星昊：四季度預計仍將延續(xù)前三季度的操作策略，在大科技板塊內(nèi)部尋找投資機會，遵循成長股景氣輪動策略，挖掘具備高景氣度的賽道并配置優(yōu)質(zhì)個股，以實現(xiàn)組合的管理目標。

　　放眼長期，避免“追漲殺跌”

　　中國基金報：進入四季度，你對投資者有何建議？資產(chǎn)配置策略方面，有哪些具體的操作指南？

　　李思佳：中長期維度，我們堅定看好A股權(quán)益市場，建議投資者在長期視角下逐步增配權(quán)益資產(chǎn)。四季度，建議在保持當前持倉的同時，重點關(guān)注市場風格是否切換，整體保持相對均衡為宜。

　　孟夏：在相對高波動、高彈性的成長投資中，心態(tài)很重要，建議大家放眼長期，避免“追漲殺跌”，逢低買入或分批定投的策略比較適用。

　　廖星昊：在新一輪降息周期中，股票和債券市場都有走牛的基礎(chǔ)，投資者應(yīng)根據(jù)自己的風險承受能力和資金期限合理安排不同類別資產(chǎn)的投資比例。投資是長期而極具挑戰(zhàn)的工作，一方面我們要有耐心，不要在波動中丟失倉位；另一方面，最好將專業(yè)的事交給專業(yè)的人去做。

　　儲雯玉：要相信經(jīng)濟基本面在逐步好轉(zhuǎn)，市場格局暫未改變，珍惜每一次市場調(diào)整的機會。

　　王乾：四季度，投資者或可保持積極心態(tài)，重點關(guān)注“反內(nèi)卷”、新質(zhì)生產(chǎn)力兩大方向。2024年7月政治局會議首次提出“防止內(nèi)卷式惡性競爭”，將推動部分供需失衡行業(yè)從“價格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，尤其利好中游制造業(yè)和上游原材料行業(yè)。在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，AI技術(shù)迭代、國產(chǎn)算力、創(chuàng)新藥和高端制造等方向或?qū)⒊掷m(xù)孕育投資機會。

　　雷濤：長期來看，科技板塊增長潛力依然顯著，投資者可重點關(guān)注AI算力、AI應(yīng)用、半導體和機器人等細分領(lǐng)域。進入四季度，市場波動可能加大，大家可根據(jù)自身風險偏好進行適當合理的配置，盡可能留有一定的現(xiàn)金。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：重磅來了！堅定看好A股市場)

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