關(guān)于茅臺(tái) 段永平用AI算了筆賬

　　近期，貴州茅臺(tái)股價(jià)震蕩下行，過(guò)去11個(gè)交易日有10日下跌，“茅王”后續(xù)如何備受關(guān)注。

　　如何看貴州茅臺(tái)的投資價(jià)值，段永平頻頻發(fā)聲，還讓AI算了下賬。

　　段永平“算賬”

　　近日，有網(wǎng)友向段永平提問(wèn)，如何通過(guò)DCF模型，算出企業(yè)投資價(jià)值。段永平表示，這是個(gè)思維模式，但真要算是不靠譜的，因?yàn)樽兞刻?，假設(shè)太多。這也是為什么商業(yè)模式和企業(yè)文化很重要的原因。

　　不過(guò)，段永平表示，可以利用DCF模型算算貴州茅臺(tái)的投資價(jià)值，因?yàn)橘F州茅臺(tái)的變量相對(duì)少一些，應(yīng)該好算很多。

　　隨后，段永平曬出圖片，他表示用比較保守的想法讓AI算了下。

　　有網(wǎng)友以10%的折現(xiàn)率計(jì)算，最終得出結(jié)論：茅臺(tái)當(dāng)前市值（1.80萬(wàn)億元）與DCF模型推算的內(nèi)在價(jià)值（1.77萬(wàn)億元）高度匹配，表明市場(chǎng)已合理定價(jià)其長(zhǎng)期價(jià)值。

　　段永平對(duì)此并不認(rèn)同：“折現(xiàn)率10%？！你先看看銀行利息和國(guó)債的利息吧！假設(shè)你有錢(qián)的話，你會(huì)愿意把錢(qián)存銀行不到2%的利息而覺(jué)得茅臺(tái)應(yīng)該是10%的折現(xiàn)率嗎？這里最關(guān)鍵是茅臺(tái)最后到底能賺多少錢(qián)，而你的錢(qián)存銀行最后取出來(lái)到底是多少錢(qián)。假設(shè)你存20年的話，你會(huì)很容易算的。”

　　在段永平看來(lái)，應(yīng)該按自己的機(jī)會(huì)成本算。大部分人的機(jī)會(huì)成本其實(shí)就是銀行利息或者是國(guó)債，生意人和投資人會(huì)不一樣。

　　此后，段永平又強(qiáng)調(diào)，DCF估值模型對(duì)不懂的企業(yè)不能用，對(duì)懂的企業(yè)（商業(yè)模式、企業(yè)文化好的企業(yè)）不需要用。精確的錯(cuò)誤往往就是來(lái)自于這種“公式”。

　　事實(shí)上，近期段永平多次提及貴州茅臺(tái)。今年1月，段永平發(fā)帖表示：“今天買(mǎi)了騰訊，也買(mǎi)了茅臺(tái)。”3月，段永平透露：“我們買(mǎi)茅臺(tái)主要用的是人民幣?！?月，段永平發(fā)帖：“對(duì)貴州茅臺(tái)，大家在害怕什么呢？有點(diǎn)意思！”

　　對(duì)于貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，中銀證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，貴州茅臺(tái)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收894億元，同比增長(zhǎng)9.1%，歸母凈利潤(rùn)454億元，同比增長(zhǎng)8.9%。在行業(yè)承壓背景下，公司主動(dòng)調(diào)整降速，整體經(jīng)營(yíng)節(jié)奏穩(wěn)健。

　　不過(guò)，貴州茅臺(tái)近期股價(jià)則持續(xù)下行。9月12日以來(lái)，跌幅近6%。

　　資金涌入酒主題ETF

　　過(guò)去幾年來(lái)，高端白酒板塊持續(xù)調(diào)整，近期，有網(wǎng)友在雪球上嘲笑中泰資管知名基金經(jīng)理田瑀“蹲在白酒躲牛市”。田瑀表示，白酒的估值水平變得特別便宜，所以在下跌的過(guò)程中又買(mǎi)了一些。

　　最近，田瑀再次談及了對(duì)白酒消費(fèi)需求的看法。

　　從近期ETF申贖情況來(lái)看，資金持續(xù)涌入酒主題ETF。

　　據(jù)Choice測(cè)算，9月以來(lái)，截至9月26日，鵬華中證酒ETF凈申購(gòu)額為21.9億元。如若拉長(zhǎng)期限來(lái)看，三季度以來(lái)，鵬華中證酒ETF凈申購(gòu)額為67.74億元。隨著資金持續(xù)涌入，截至9月26日，鵬華中證酒ETF份額創(chuàng)上市以來(lái)新高。

　　白酒板塊后續(xù)機(jī)會(huì)如何？國(guó)金證券分析師劉宸倩在研報(bào)中表示，近期調(diào)研發(fā)現(xiàn)，由于整體消費(fèi)場(chǎng)景約束、企業(yè)端和居民端消費(fèi)情緒較去年同期仍有缺口，因此當(dāng)下窗口白酒動(dòng)銷(xiāo)同比仍有下滑。雖然白酒板塊估值整體較6月下旬底部有所修復(fù)，但主要受益于流動(dòng)性改善，而非基于基本面改善的配置比重修復(fù)?？紤]到此輪周期的動(dòng)銷(xiāo)底逐步探明，表觀業(yè)績(jī)壓力正加速釋放，海外降息預(yù)期提升、旺季動(dòng)銷(xiāo)反饋環(huán)比持續(xù)改善、看好白酒板塊的配置價(jià)值。

　　銀華基金發(fā)表觀點(diǎn)稱(chēng)，目前白酒行業(yè)基本面出清，股價(jià)位置低，籌碼結(jié)構(gòu)好，雖然基本面仍然弱，但是股價(jià)也有望跟隨大盤(pán)上漲。尤其是在短期漲幅較大的成長(zhǎng)主線出現(xiàn)回調(diào)的時(shí)候，受益于市場(chǎng)的高切低，白酒板塊或具備相對(duì)收益。

　　工銀瑞信基金發(fā)表觀點(diǎn)稱(chēng)，2025年去庫(kù)存仍將是行業(yè)主基調(diào)，頭部公司遵循市場(chǎng)規(guī)律去庫(kù)存促動(dòng)銷(xiāo)，并通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)二三季度行業(yè)報(bào)表的逐步出清將增加中長(zhǎng)線布局白酒的收益空間。同時(shí)，2025年以來(lái)酒企從新產(chǎn)品、新場(chǎng)景、新渠道等多個(gè)維度開(kāi)發(fā)新興市場(chǎng)，不斷拓展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，部分一二線酒企去年以來(lái)發(fā)布2024—2026年分紅計(jì)劃，行業(yè)紅利屬性的增強(qiáng)，使其配置價(jià)值凸顯。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：關(guān)于茅臺(tái)，段永平用AI算了筆賬)

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