【新華財(cái)經(jīng)調(diào)查】一二級(jí)市場(chǎng)冷熱不均 藥企期盼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“擴(kuò)容”

　　今年上半年，國(guó)內(nèi)BD（一種醫(yī)藥企業(yè)通過(guò)戰(zhàn)略合作、許可交易、并購(gòu)等商務(wù)拓展活動(dòng)，整合資源、加速研發(fā)并拓展市場(chǎng)的行為）交易金額超2024年全年，折射出我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)質(zhì)態(tài)提升。受此帶動(dòng)下，多家醫(yī)藥上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善，疊加多項(xiàng)重磅政策出臺(tái)，令二級(jí)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。

　　近日，記者走訪多家藥企發(fā)現(xiàn)，行業(yè)發(fā)展信心較年初明顯改善，但受制于國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)“天花板效應(yīng)”尚未得到根本性改善，加之部分海外市場(chǎng)政策變化，令一級(jí)市場(chǎng)回暖速度明顯偏慢。多位業(yè)內(nèi)人士表示，加快商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展進(jìn)程，優(yōu)化創(chuàng)新藥定價(jià)機(jī)制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“擴(kuò)容”依舊是破題關(guān)鍵。

　　BD交易帶火二級(jí)市場(chǎng)

　　近日，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥宣布，瑞康曲妥珠單抗出海一家印度跨國(guó)制藥企業(yè)，BD交易總金額超10億美元。

　　這是恒瑞醫(yī)藥年內(nèi)的第五筆BD交易，帶動(dòng)公司年內(nèi)達(dá)成的BD交易首付款累計(jì)超過(guò)8億美元。除恒瑞之外，今年上半年，國(guó)內(nèi)License-out（對(duì)外授權(quán)，BD交易的一種）交易共計(jì)72筆，首付款總額達(dá)到26億美元，總金額高達(dá)600億美元，超過(guò)2024年全年交易的總金額?！癇D交易的火熱，反映出國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研發(fā)水平近年來(lái)持續(xù)提升，日益得到國(guó)際先進(jìn)認(rèn)可?！?span id="Info.116.01801">信達(dá)生物董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官俞德超說(shuō)。

　　火熱的BD交易，帶動(dòng)龍頭藥企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善。今年上半年，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收157.61億元，同比增15.88%，百濟(jì)神州實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175.18億元，同比增46.03%，中國(guó)生物制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175.7億元，同比增長(zhǎng)10.7%……記者以申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)（2021版）搜索發(fā)現(xiàn)，在499家醫(yī)藥生物企業(yè)中，上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)的有230家，較2024年同期減少了24家，但從凈利潤(rùn)角度看，上半年同比增加的有236家，占比達(dá)47.3%，較2024年同期提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得一提的是，今年以來(lái)，包括《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》等一系列政策的出臺(tái)，增強(qiáng)了市場(chǎng)信心，疊加上市藥企業(yè)績(jī)回升，令二級(jí)市場(chǎng)走出了多年“磨底”態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。截至9月26日，生物醫(yī)藥指數(shù)（399441）為2447.75點(diǎn)，較2025年初增長(zhǎng)17%，康方生物等一些港股漲幅更超過(guò)100%。

　　“生物醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)歷了4年左右的‘寒冬’，今年明顯感覺(jué)到了暖意?！?span id="Info.116.02096">先聲藥業(yè)高級(jí)副總裁王峰說(shuō)。多位受訪者表示，由于國(guó)內(nèi)多項(xiàng)License-out項(xiàng)目的金額超市場(chǎng)預(yù)期，令業(yè)界對(duì)BD的看法出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，以往還有擔(dān)憂“賣(mài)青苗”的聲音，如今更多視之為企業(yè)加快國(guó)際化的重要路徑?！翱陀^地說(shuō)，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)雖發(fā)展迅速，但普遍缺乏海外市場(chǎng)開(kāi)拓經(jīng)驗(yàn)，BD交易中，海外合作方能提供包括技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)銷(xiāo)售等方面的助力，符合當(dāng)下我國(guó)藥企‘走出去’的需要。”奧賽康總經(jīng)理馬競(jìng)飛說(shuō)。

　　一級(jí)市場(chǎng)待“回溫”

　　相比于二級(jí)市場(chǎng)的火熱，一級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)“等風(fēng)來(lái)”態(tài)勢(shì)。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2025年上半年生物醫(yī)藥領(lǐng)域公開(kāi)信息披露的事件中，共發(fā)生私募融資事件超300起，總?cè)谫Y金額超280億元，但交易筆數(shù)和總交易金額連月下降，6月份披露交易總額不到1月份的一半。

　　毅達(dá)資本合伙人孟曉英認(rèn)為，這與投資人對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的看法相關(guān)?！皣?guó)內(nèi)創(chuàng)新藥定價(jià)體系相對(duì)全球市場(chǎng)偏低，投資回報(bào)周期沒(méi)有縮短，由此產(chǎn)生的‘高風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)’態(tài)勢(shì)并未完全扭轉(zhuǎn)，所以市場(chǎng)上創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者沒(méi)有明顯增多，生物醫(yī)藥新基金數(shù)量也未見(jiàn)明顯增加?！?/p>

　　外部環(huán)境也是阻礙一級(jí)市場(chǎng)回暖的重要因素。記者采訪發(fā)現(xiàn)，盡管海外MNC（大型跨國(guó)藥企）紛紛來(lái)華“尋藥”補(bǔ)充管線，促進(jìn)了BD交易大熱，但近段時(shí)間以來(lái)，海外不確定性因素也持續(xù)增加。近日，美國(guó)政府就提出將對(duì)多類(lèi)進(jìn)口產(chǎn)品實(shí)施新一輪高額關(guān)稅，其中宣布對(duì)專(zhuān)利及品牌藥品加征100%關(guān)稅。26日，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥上市企業(yè)股價(jià)出現(xiàn)大范圍回調(diào)。受訪業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這些政策影響有待評(píng)估，但從長(zhǎng)期看，海外不確定性因素增加給醫(yī)藥板塊投資帶來(lái)不確定性。

　　“美國(guó)加征關(guān)稅，其理由之一是認(rèn)為一些藥品在美國(guó)市場(chǎng)內(nèi)售價(jià)與非美市場(chǎng)售價(jià)存在差距。而國(guó)內(nèi)一些創(chuàng)新藥定價(jià)低于美國(guó)市場(chǎng)售價(jià)，這對(duì)于在中美兩地都有藥品銷(xiāo)售的企業(yè)來(lái)說(shuō)影響較大。同時(shí)，在中國(guó)生產(chǎn)并賣(mài)到美國(guó)市場(chǎng)的藥品也會(huì)受到影響?！币晃凰幤筘?fù)責(zé)人說(shuō)。他同時(shí)表示，近年來(lái)BD交易大熱，與國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)遇冷有關(guān)，許多Biotech（生物技術(shù)公司）企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向國(guó)外尋求資金，“市場(chǎng)上有錢(qián)，但市場(chǎng)基金少，許多是政府引導(dǎo)基金，這部分資金從使用到退出有許多障礙，并不適合投生物醫(yī)藥這類(lèi)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，許多有意向國(guó)際化的企業(yè)也不愿意接受這類(lèi)投資?！?/p>

　　行業(yè)期盼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“擴(kuò)容”

　　采訪發(fā)現(xiàn)，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一二級(jí)市場(chǎng)冷熱不均，折射產(chǎn)業(yè)發(fā)展所面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)未有效破除。

　　首先是人才。一家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園區(qū)負(fù)責(zé)人表示，近年來(lái)海外高端人才回流速度明顯放緩，而生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)又是以“人才質(zhì)量”取勝，“一些國(guó)家已經(jīng)對(duì)相關(guān)專(zhuān)業(yè)的留學(xué)生設(shè)置障礙，隨著國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)業(yè)者年齡增長(zhǎng)，人才梯隊(duì)建設(shè)要引起重視。”此外，多位業(yè)內(nèi)人士表示，除了外部不確定性，國(guó)內(nèi)相關(guān)政策統(tǒng)籌不夠，致使新藥研發(fā)“扎堆”在一些管線，也增加了人才創(chuàng)業(yè)顧慮。

　　其次是市場(chǎng)天花板。多位業(yè)內(nèi)人士表示，近段時(shí)間以來(lái)，國(guó)內(nèi)對(duì)于商保、新藥審批等系列新政給業(yè)界釋放出了暖流，但從實(shí)際情況看，還處于起步階段。以商業(yè)保險(xiǎn)為例，由于缺乏有效數(shù)據(jù)支撐，保險(xiǎn)企業(yè)普遍面臨產(chǎn)品“設(shè)計(jì)難”困擾，且國(guó)人對(duì)購(gòu)買(mǎi)商業(yè)保險(xiǎn)的認(rèn)知也有待時(shí)間更新。

　　“在美國(guó)，醫(yī)療支出占到GDP的17.7%，而我國(guó)的比重是7.9%，考慮到兩國(guó)之間的人口差距，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)的潛力還很大?！庇岬鲁f(shuō)。

　　多位藥企負(fù)責(zé)人表示，隨著國(guó)人生活水平的提高，對(duì)健康的關(guān)注度日益提升，為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展提供了重要支撐。在當(dāng)前外部不確定性增加的大趨勢(shì)下，更需要多部門(mén)協(xié)同發(fā)力，明確基本醫(yī)療保險(xiǎn)職能和支付保障邊界，盡快制定出臺(tái)鼓勵(lì)商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的實(shí)施細(xì)則，引導(dǎo)藥企差異化發(fā)展，共同做大市場(chǎng)蛋糕。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：【新華財(cái)經(jīng)調(diào)查】一二級(jí)市場(chǎng)冷熱不均 藥企期盼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“擴(kuò)容”)

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