凈利潤六年首降 寧波首富減持套現(xiàn) 1300億元市值拓普集團如何講好“新故事”？

　　作為一家超千億元市值的A股上市公司，拓普集團（601689.SH）的實控人減持引發(fā)廣泛關注。

　　9月17日，拓普集團公告顯示，公司實際控制人鄔建樹及其一致行動人在8月29日至9月10日期間通過集中競價方式減持公司股份1343萬股，占公司總股份數(shù)的0.7728%。如果按照減持期間拓普集團股票均價65.80元計算，此次減持套現(xiàn)金額約8.84億元。

　　耐人尋味的是，減持窗口開啟前夕，公司交出了近六年最差的半年度成績單。2025年中報顯示，拓普集團營收129.35億元同比僅增5.83%，歸母凈利潤卻同比驟降11.08%至12.95億元，這是自2019年以來首次出現(xiàn)半年度利潤下滑。

　　實控人與業(yè)績的 “雙重預警”，在股價走勢上留下了印記。截至9月25日，年內(nèi)振幅已達42%，5日資金凈流出超4.6億元，與 “多頭行情” 的技術面判斷形成鮮明反差。這種背離背后，潛藏著汽車零部件巨頭的深層危機。

　　傳統(tǒng)支柱失速

　　作為國內(nèi)汽車底盤系統(tǒng)的龍頭企業(yè)，拓普集團的業(yè)績波動與行業(yè)周期深度綁定， 2025年的利潤下滑則是業(yè)務結(jié)構(gòu)失衡的集中爆發(fā)。

　　更關鍵的是，成長能力已顯疲態(tài)：今年上半年營收增速（5.83%）低于行業(yè)平均的8.1%，成長能力指標在413家同行中排名144位，失去往日龍頭風采。

　　更值得警惕的是，核心業(yè)務全線承壓：內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)、減震器三大主力產(chǎn)品毛利率分別同比下降0.96、1.68和1個百分點，營業(yè)成本增速（8.25%）遠超營收增速，形成典型的 “增收不增利” 困局。

　　公司三大核心產(chǎn)品線的毛利率下滑，本質(zhì)是 “成本端擠壓+需求端疲軟” 的雙重絞殺。從成本看，2025年上半年鋼材、橡膠等大宗商品價格同比上漲12%，直接推高底盤系統(tǒng)和減震器的原材料成本；同時，墨西哥新工廠投產(chǎn)帶來的初期折舊攤銷，進一步侵蝕利潤空間。從需求端看，國內(nèi)乘用車銷量上半年同比僅增長2.3%，主機廠為降本普遍壓價，拓普作為Tier1供應商議價能力弱化，導致產(chǎn)品均價同比下降3.1%。

　　客戶結(jié)構(gòu)的單一性加劇了經(jīng)營風險。數(shù)據(jù)顯示，公司對特斯拉、吉利的營收占比合計超55%，而2025年上半年特斯拉中國區(qū)銷量同比下滑7%，吉利新能源車型市占率被比亞迪進一步擠壓，下游需求收縮直接傳導至上游零部件企業(yè)。

　　更嚴峻的是，新能源汽車滲透率突破45%后，傳統(tǒng)燃油車相關零部件需求持續(xù)萎縮，占拓普營收40%的燃油車底盤業(yè)務首當其沖。

　　汽車零部件行業(yè)正面臨 “內(nèi)卷” 加劇。比亞迪、蔚來等車企加速自建供應鏈，減少對外采購；同時，歐盟新電池法規(guī)實施后，出口零部件的環(huán)保成本增加。拓普集團海外營收占比達28%，若無法快速適應政策變化，可能失去部分國際訂單。

　　新業(yè)務遠水難救

　　為擺脫傳統(tǒng)業(yè)務依賴，拓普集團近年大力布局機器人、智能駕駛等新賽道，但現(xiàn)實與規(guī)劃差距懸殊。財報顯示，2024年機器人相關的電驅(qū)執(zhí)行器收入僅1342 萬元，占總營收比例不足0.1%，2025年上半年雖有增長，但毛利率同比大幅下滑，尚未形成規(guī)模效應。智能駕駛領域的域控制器產(chǎn)品仍處于驗證階段，尚未實現(xiàn)批量交付，短期內(nèi)難以接力傳統(tǒng)業(yè)務。

　　新業(yè)務投入正加劇現(xiàn)金流緊張。2025年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額15.3億元，同比下降18%，而資本開支達22億元，主要用于墨西哥工廠建設和機器人業(yè)務研發(fā)。若機器人業(yè)務持續(xù)虧損，傳統(tǒng)業(yè)務現(xiàn)金流又無法支撐，可能出現(xiàn) “轉(zhuǎn)型燒錢 - 現(xiàn)金流惡化 - 被迫收縮” 的惡性循環(huán)。

　　機構(gòu)研報的表述耐人尋味。長江證券在9月8日的研報中稱其 “新業(yè)務突破打開想象空間”，但在盈利預測中卻明確 “2025年每股收益與前一年相同”，803家主力機構(gòu)中，已有16家基金選擇凈減倉，持倉量較去年底減少5512.36萬股。這意味著，資本市場對其轉(zhuǎn)型故事的信任度正在降溫。

　　然而，近60個交易日，東海證券、國信證券等6家機構(gòu)先后給出 “買入” 評級，理由集中在 “季度環(huán)比改善”“長期估值合理” 兩大點。

　　不難看出，拓普集團當前的市場表現(xiàn)呈現(xiàn)出罕見的 “分裂態(tài)”，一邊是機構(gòu)的集體唱多，一邊是資金的持續(xù)出逃，這種矛盾背后折射出投資邏輯的重構(gòu)。

　　這種 “籌碼集中但資金流出” 的悖論，可能意味著機構(gòu)間出現(xiàn)分歧，部分短線資金獲利了結(jié)，而長期資金仍在觀望。

　　截至9月25日收盤，拓普集團的股價為77.86元/股，總市值約為1353.08億元。

　　值得一提的是，拓普集團最近90天內(nèi)共有25家機構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為65.5元/股。

　　截至9月25日，拓普集團的市盈率（TTM）達52.25 倍，市凈率5.99倍，而汽車零部件行業(yè)平均市盈率僅28倍，市凈率2.3倍。即便機構(gòu)預測2026年凈利潤有望達39億元，當前股價對應的動態(tài)市盈率仍超34倍，顯著高于行業(yè)中樞。

　　寧波首富減持

　　公司實控人鄔建樹是拓普集團的核心人物。

　　1983年，19 歲的鄔建樹于寧波寧海創(chuàng)辦拓普汽車配件廠，憑借橡膠減震墊、密封條起家，借北京吉普國產(chǎn)化契機成為核心供應商。此后，他不斷拓展版圖，與一汽大眾、上汽通用等國內(nèi)主流車企合作，并打入奧迪、寶馬等國際品牌供應鏈。2015年3月，拓普集團在上交所上市，發(fā)行價11.37元，市值一舉突破百億。

　　2016年，鄔建樹斥資6.42億元收購底盤技術公司，押注特斯拉輕量化車身一體鑄造技術，成為其鋁合金底盤核心供應商，成為 “特斯拉概念股” 龍頭。這一決策在2020年特斯拉上海超級工廠投產(chǎn)后迎來爆發(fā)，拓普2021年營收與凈利潤分別同比大漲76.05%、61.93%。

　　截至2025年，其客戶版圖已覆蓋特斯拉、理想、比亞迪等新能源頭部品牌，以及寶馬、福特等國際車企，全球化網(wǎng)絡包含5大研發(fā)中心、70余家制造工廠。鄔建樹個人也以590億元財富登頂2025年胡潤全球富豪榜寧波首富。

　　2023年，鄔建樹23歲的兒子鄔好年從加拿大多倫多大學畢業(yè)回國，出任集團副董事長，開啟父子共治。鄔好年積極跨界，擔任多家拓普體系子公司法定代表人，業(yè)務涵蓋光伏、機器人研發(fā)等新興領域。2025年1月，他執(zhí)掌寧波拓普驅(qū)動，發(fā)力機器人核心部件；同年9月成立武神微電子，被視為拓普布局芯片領域的重要一步。

　　不過，目前鄔氏父子對拓普集團的股份減持，但已傳遞出負面信號。實控人作為最了解公司經(jīng)營狀況的群體，在業(yè)績下滑期減持，容易引發(fā)市場對 “內(nèi)部人不看好” 的聯(lián)想。歷史數(shù)據(jù)顯示，2024年1月鄔建樹曾承諾增持1~2億元，而此次轉(zhuǎn)為減持，短短一年半態(tài)度反轉(zhuǎn)，引發(fā)市場遐想。

　　拓普集團的當前困局，是傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)在新能源轉(zhuǎn)型期的典型縮影：舊支柱失速，新引擎未起，估值卻仍帶著成長股的 “溢價光環(huán)”。機構(gòu)的 “買入” 評級更多基于長期轉(zhuǎn)型預期，但短期來看，業(yè)績下滑、實控人減持、資金出逃三大信號已構(gòu)成明確的風險預警。

　　對于投資者而言，唯有緊盯企業(yè)基本面改善信號，方能在 “?！?與 “機” 中找到平衡。（《理財周刊-財事匯》出品）

　　免責聲明：文章表述的意見不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風險自擔。

（文章來源：理財周刊-財事匯）

(原標題：凈利潤六年首降，寧波首富減持套現(xiàn)，1300億元市值拓普集團如何講好“新故事”？)

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