凈利潤六年首降 寧波首富減持套現(xiàn) 1300億元市值拓普集團(tuán)如何講好“新故事”？

　　作為一家超千億元市值的A股上市公司，拓普集團(tuán)（601689.SH）的實(shí)控人減持引發(fā)廣泛關(guān)注。

　　9月17日，拓普集團(tuán)公告顯示，公司實(shí)際控制人鄔建樹及其一致行動(dòng)人在8月29日至9月10日期間通過集中競價(jià)方式減持公司股份1343萬股，占公司總股份數(shù)的0.7728%。如果按照減持期間拓普集團(tuán)股票均價(jià)65.80元計(jì)算，此次減持套現(xiàn)金額約8.84億元。

　　耐人尋味的是，減持窗口開啟前夕，公司交出了近六年最差的半年度成績單。2025年中報(bào)顯示，拓普集團(tuán)營收129.35億元同比僅增5.83%，歸母凈利潤卻同比驟降11.08%至12.95億元，這是自2019年以來首次出現(xiàn)半年度利潤下滑。

　　實(shí)控人與業(yè)績的 “雙重預(yù)警”，在股價(jià)走勢上留下了印記。截至9月25日，年內(nèi)振幅已達(dá)42%，5日資金凈流出超4.6億元，與 “多頭行情” 的技術(shù)面判斷形成鮮明反差。這種背離背后，潛藏著汽車零部件巨頭的深層危機(jī)。

　　傳統(tǒng)支柱失速

　　作為國內(nèi)汽車底盤系統(tǒng)的龍頭企業(yè)，拓普集團(tuán)的業(yè)績波動(dòng)與行業(yè)周期深度綁定， 2025年的利潤下滑則是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡的集中爆發(fā)。

　　更關(guān)鍵的是，成長能力已顯疲態(tài)：今年上半年?duì)I收增速（5.83%）低于行業(yè)平均的8.1%，成長能力指標(biāo)在413家同行中排名144位，失去往日龍頭風(fēng)采。

　　更值得警惕的是，核心業(yè)務(wù)全線承壓：內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)、減震器三大主力產(chǎn)品毛利率分別同比下降0.96、1.68和1個(gè)百分點(diǎn)，營業(yè)成本增速（8.25%）遠(yuǎn)超營收增速，形成典型的 “增收不增利” 困局。

　　公司三大核心產(chǎn)品線的毛利率下滑，本質(zhì)是 “成本端擠壓+需求端疲軟” 的雙重絞殺。從成本看，2025年上半年鋼材、橡膠等大宗商品價(jià)格同比上漲12%，直接推高底盤系統(tǒng)和減震器的原材料成本；同時(shí)，墨西哥新工廠投產(chǎn)帶來的初期折舊攤銷，進(jìn)一步侵蝕利潤空間。從需求端看，國內(nèi)乘用車銷量上半年同比僅增長2.3%，主機(jī)廠為降本普遍壓價(jià)，拓普作為Tier1供應(yīng)商議價(jià)能力弱化，導(dǎo)致產(chǎn)品均價(jià)同比下降3.1%。

　　客戶結(jié)構(gòu)的單一性加劇了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，公司對(duì)特斯拉、吉利的營收占比合計(jì)超55%，而2025年上半年特斯拉中國區(qū)銷量同比下滑7%，吉利新能源車型市占率被比亞迪進(jìn)一步擠壓，下游需求收縮直接傳導(dǎo)至上游零部件企業(yè)。

　　更嚴(yán)峻的是，新能源汽車滲透率突破45%后，傳統(tǒng)燃油車相關(guān)零部件需求持續(xù)萎縮，占拓普營收40%的燃油車底盤業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖。

　　汽車零部件行業(yè)正面臨 “內(nèi)卷” 加劇。比亞迪、蔚來等車企加速自建供應(yīng)鏈，減少對(duì)外采購；同時(shí)，歐盟新電池法規(guī)實(shí)施后，出口零部件的環(huán)保成本增加。拓普集團(tuán)海外營收占比達(dá)28%，若無法快速適應(yīng)政策變化，可能失去部分國際訂單。

　　新業(yè)務(wù)遠(yuǎn)水難救

　　為擺脫傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依賴，拓普集團(tuán)近年大力布局機(jī)器人、智能駕駛等新賽道，但現(xiàn)實(shí)與規(guī)劃差距懸殊。財(cái)報(bào)顯示，2024年機(jī)器人相關(guān)的電驅(qū)執(zhí)行器收入僅1342 萬元，占總營收比例不足0.1%，2025年上半年雖有增長，但毛利率同比大幅下滑，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。智能駕駛領(lǐng)域的域控制器產(chǎn)品仍處于驗(yàn)證階段，尚未實(shí)現(xiàn)批量交付，短期內(nèi)難以接力傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

　　新業(yè)務(wù)投入正加劇現(xiàn)金流緊張。2025年上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額15.3億元，同比下降18%，而資本開支達(dá)22億元，主要用于墨西哥工廠建設(shè)和機(jī)器人業(yè)務(wù)研發(fā)。若機(jī)器人業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流又無法支撐，可能出現(xiàn) “轉(zhuǎn)型燒錢 - 現(xiàn)金流惡化 - 被迫收縮” 的惡性循環(huán)。

　　機(jī)構(gòu)研報(bào)的表述耐人尋味。長江證券在9月8日的研報(bào)中稱其 “新業(yè)務(wù)突破打開想象空間”，但在盈利預(yù)測中卻明確 “2025年每股收益與前一年相同”，803家主力機(jī)構(gòu)中，已有16家基金選擇凈減倉，持倉量較去年底減少5512.36萬股。這意味著，資本市場對(duì)其轉(zhuǎn)型故事的信任度正在降溫。

　　然而，近60個(gè)交易日，東海證券、國信證券等6家機(jī)構(gòu)先后給出 “買入” 評(píng)級(jí)，理由集中在 “季度環(huán)比改善”“長期估值合理” 兩大點(diǎn)。

　　不難看出，拓普集團(tuán)當(dāng)前的市場表現(xiàn)呈現(xiàn)出罕見的 “分裂態(tài)”，一邊是機(jī)構(gòu)的集體唱多，一邊是資金的持續(xù)出逃，這種矛盾背后折射出投資邏輯的重構(gòu)。

　　這種 “籌碼集中但資金流出” 的悖論，可能意味著機(jī)構(gòu)間出現(xiàn)分歧，部分短線資金獲利了結(jié)，而長期資金仍在觀望。

　　截至9月25日收盤，拓普集團(tuán)的股價(jià)為77.86元/股，總市值約為1353.08億元。

　　值得一提的是，拓普集團(tuán)最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)23家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為65.5元/股。

　　截至9月25日，拓普集團(tuán)的市盈率（TTM）達(dá)52.25 倍，市凈率5.99倍，而汽車零部件行業(yè)平均市盈率僅28倍，市凈率2.3倍。即便機(jī)構(gòu)預(yù)測2026年凈利潤有望達(dá)39億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率仍超34倍，顯著高于行業(yè)中樞。

　　寧波首富減持

　　公司實(shí)控人鄔建樹是拓普集團(tuán)的核心人物。

　　1983年，19 歲的鄔建樹于寧波寧海創(chuàng)辦拓普汽車配件廠，憑借橡膠減震墊、密封條起家，借北京吉普國產(chǎn)化契機(jī)成為核心供應(yīng)商。此后，他不斷拓展版圖，與一汽大眾、上汽通用等國內(nèi)主流車企合作，并打入奧迪、寶馬等國際品牌供應(yīng)鏈。2015年3月，拓普集團(tuán)在上交所上市，發(fā)行價(jià)11.37元，市值一舉突破百億。

　　2016年，鄔建樹斥資6.42億元收購底盤技術(shù)公司，押注特斯拉輕量化車身一體鑄造技術(shù)，成為其鋁合金底盤核心供應(yīng)商，成為 “特斯拉概念股” 龍頭。這一決策在2020年特斯拉上海超級(jí)工廠投產(chǎn)后迎來爆發(fā)，拓普2021年?duì)I收與凈利潤分別同比大漲76.05%、61.93%。

　　截至2025年，其客戶版圖已覆蓋特斯拉、理想、比亞迪等新能源頭部品牌，以及寶馬、福特等國際車企，全球化網(wǎng)絡(luò)包含5大研發(fā)中心、70余家制造工廠。鄔建樹個(gè)人也以590億元財(cái)富登頂2025年胡潤全球富豪榜寧波首富。

　　2023年，鄔建樹23歲的兒子鄔好年從加拿大多倫多大學(xué)畢業(yè)回國，出任集團(tuán)副董事長，開啟父子共治。鄔好年積極跨界，擔(dān)任多家拓普體系子公司法定代表人，業(yè)務(wù)涵蓋光伏、機(jī)器人研發(fā)等新興領(lǐng)域。2025年1月，他執(zhí)掌寧波拓普驅(qū)動(dòng)，發(fā)力機(jī)器人核心部件；同年9月成立武神微電子，被視為拓普布局芯片領(lǐng)域的重要一步。

　　不過，目前鄔氏父子對(duì)拓普集團(tuán)的股份減持，但已傳遞出負(fù)面信號(hào)。實(shí)控人作為最了解公司經(jīng)營狀況的群體，在業(yè)績下滑期減持，容易引發(fā)市場對(duì) “內(nèi)部人不看好” 的聯(lián)想。歷史數(shù)據(jù)顯示，2024年1月鄔建樹曾承諾增持1~2億元，而此次轉(zhuǎn)為減持，短短一年半態(tài)度反轉(zhuǎn)，引發(fā)市場遐想。

　　拓普集團(tuán)的當(dāng)前困局，是傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)在新能源轉(zhuǎn)型期的典型縮影：舊支柱失速，新引擎未起，估值卻仍帶著成長股的 “溢價(jià)光環(huán)”。機(jī)構(gòu)的 “買入” 評(píng)級(jí)更多基于長期轉(zhuǎn)型預(yù)期，但短期來看，業(yè)績下滑、實(shí)控人減持、資金出逃三大信號(hào)已構(gòu)成明確的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

　　對(duì)于投資者而言，唯有緊盯企業(yè)基本面改善信號(hào)，方能在 “危” 與 “機(jī)” 中找到平衡。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）

　　免責(zé)聲明：文章表述的意見不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

（文章來源：理財(cái)周刊-財(cái)事匯）

(原標(biāo)題：凈利潤六年首降，寧波首富減持套現(xiàn)，1300億元市值拓普集團(tuán)如何講好“新故事”？)

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