從2700到3800，“924”行情周年之際，還有哪些賽道有補(bǔ)漲需求？

　　時(shí)間回溯到2024年9月24日，彼時(shí)的A股正深陷信心泥潭，指數(shù)在低位反復(fù)震蕩，投資者情緒跌至冰點(diǎn)。就在投資者還在擔(dān)心指數(shù)是不是能夠守住2700點(diǎn)的時(shí)候，時(shí)間一晃一年過去了，上證指數(shù)已從2700點(diǎn)攀升至3800點(diǎn)以上，總市值首破100萬億元，超過1500只個(gè)股實(shí)現(xiàn)區(qū)間股價(jià)翻倍。

　　以滬深300為例，過去一年間，滬深300指數(shù)上漲40%，其中估值貢獻(xiàn)率達(dá)到88%，EPS貢獻(xiàn)率為12%。當(dāng)前 A 股處于歷史最長的 ROE 下行和 PPI 負(fù)增長區(qū)間，工業(yè)企業(yè)利潤、A 股凈利潤同比增速均在較長時(shí)間內(nèi)處于低位。過去穩(wěn)股市、反內(nèi)卷等宏觀政策持續(xù)發(fā)力，股票市場(chǎng)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)基本面反映。

　　從數(shù)據(jù)上看，本輪成長類賽道整體表現(xiàn)非常突出，在創(chuàng)新藥出海、芯片國產(chǎn)替代等多重利好的刺激下，包括北證50、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指在內(nèi)的多個(gè)成長類指數(shù)，收益率直接翻倍。而港股的恒生科技，恒生國企等指數(shù)也都跑贏了大盤。

　　“924”一周年，成長類指數(shù)幾乎都跑贏了大盤

　　數(shù)據(jù)來源：Choice 截至：2025.9.23

　　盡管市場(chǎng)整體向好，但“結(jié)構(gòu)性分化”仍是過去一年最突出的特征，代表未來發(fā)展方向的科技、數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊“一騎絕塵”：人工智能產(chǎn)業(yè)鏈年內(nèi)平均漲幅超120%，半導(dǎo)體設(shè)備與材料板塊漲幅突破90%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)要素等數(shù)字經(jīng)濟(jì)細(xì)分領(lǐng)域漲幅也均超過80%；與之相對(duì)，傳統(tǒng)周期類板塊如煤炭、鋼鐵、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等漲幅普遍在10%-20%之間，表現(xiàn)溫和。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在申萬31個(gè)行業(yè)當(dāng)中，去年9.24至今沒有跑贏上證指數(shù)的板塊有10個(gè)，而這些板塊主要都集中在價(jià)值賽道。而任何投資市場(chǎng)，在喧囂過后，價(jià)格終究會(huì)回歸價(jià)值，那么如今這些價(jià)值賽道是否會(huì)有補(bǔ)漲的可能呢？我們今天就來說說幾個(gè)比較有代表性的行業(yè)和其背后的邏輯。

　　“924”一周年，申萬31個(gè)行業(yè)漲幅統(tǒng)計(jì)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.9.23

　　1、確定性較高的銀行板塊

　　2025 年以來，全球經(jīng)濟(jì)面臨多重不確定性，外部沖擊加劇，國內(nèi)市場(chǎng)也出現(xiàn)明顯下行壓力。在這種背景下，銀行板塊因其高股息、低估值和穩(wěn)健的基本面，成為資金避險(xiǎn)的首選。

　　首先，銀行股估值普遍較低，當(dāng)前A股銀行板塊平均市凈率（PB）約為0.6倍，處于歷史低位，安全邊際高。 其次，銀行股股息率較高，42家A股上市銀行中，有28家銀行的股息率（以6月6日收盤價(jià)計(jì)算）超過了4%，華夏銀行和平安銀行的股息率更是達(dá)到了5%。

　　最后，銀行作為經(jīng)濟(jì)命脈，受到政策支持力度大，基本面相對(duì)穩(wěn)健，尤其是在當(dāng)前降準(zhǔn)降息政策利好下，盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量有望進(jìn)一步改善。

　　而我們換個(gè)角度來考慮，如果未來牛市持續(xù)，指數(shù)上行。那銀行作為上證指數(shù)重要權(quán)重，必定會(huì)跟隨指數(shù)上行而上行；反之，若指數(shù)震蕩調(diào)整，銀行也依舊可以憑借其高股息的優(yōu)勢(shì)回補(bǔ)損失。因此可以說銀行在目前市場(chǎng)雖然收益不亮眼，但是確實(shí)最穩(wěn)當(dāng)?shù)倪x擇。

　　產(chǎn)品方面，華寶中證銀行ETF （512800）規(guī)模超百億，流動(dòng)性較好，收益率方面基本都差不太多。而易方達(dá)中證銀行ETF （516310）秉持著低費(fèi)率策略，整體費(fèi)率是最低的。場(chǎng)外產(chǎn)品方面，天弘基金的天弘中證銀行ETF聯(lián)接A/C（001594，001595）規(guī)模優(yōu)勢(shì)大，比較受投資者青睞。

　　2、低估值屬性突出的食品飲料

　　2025年A股，對(duì)食品飲料看來是不太友好，尤其是白酒板塊。9月20只白酒股集體跳水，貴州茅臺(tái)、五糧液單日跌幅超1.5%，中證白酒指數(shù)市盈率砸到18.31倍，跌回2018年的低位水平。

　　但極度悲觀下卻催生了行業(yè)觸底反彈的機(jī)會(huì)，要知道白酒的核心消費(fèi)場(chǎng)景，永遠(yuǎn)和商務(wù)活動(dòng)、社交需求綁在一起。2025年中國經(jīng)濟(jì)增速雖放緩至4.5%，但基建支出、社保完善等政策托底，商務(wù)宴請(qǐng)、朋友聚會(huì)這些場(chǎng)景沒消失。

　　估值來看，截至 2025 年 9 月 23 日，食品飲料（申萬）的 PE （ TTM ）為 21.13 ，在 -1X 標(biāo)準(zhǔn)差附近，位于近十年以來的 8.71% 分位，可以說估值極具誘惑力。

　　考慮到當(dāng)前市場(chǎng)交易活躍，食品飲料行業(yè)處于“低預(yù)期、低估值、低擁擠度”的位置，若是秉承著以時(shí)間換空間的思路來看，食品飲料賽道的勝率或許是較高的。

　　食品飲料行業(yè)的估值極具誘惑

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.9.23

　　從產(chǎn)品來看，華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF （515170），作為食品飲料賽道的代表基金，規(guī)模超50億。除了大頭白酒之外，包括乳制品，風(fēng)味發(fā)酵品、食品加工，非白酒等多個(gè)領(lǐng)域都有布局。

　　如果想要專注于白酒板塊的觸底反彈行情，那可以關(guān)注一下場(chǎng)外的招商中證白酒LOF （161725），該白酒基金成立時(shí)間比較早，整體規(guī)模在同類中領(lǐng)先。成分股涵蓋貴州茅臺(tái)、五糧液等白酒行業(yè)龍頭企業(yè)，適合看好白酒行業(yè)龍頭的投資者，當(dāng)前估值也在低位。

　　3、即將迎來旺季的煤炭板塊

　　可以看到在9.24至今，漲幅最低的板塊就是煤炭板塊，整體漲幅僅不到10%。主要原因是近幾個(gè)月煤炭?jī)r(jià)在持續(xù)下跌，其中，動(dòng)力煤價(jià)格較2月時(shí)又跌去了140元，焦煤期貨價(jià)格跌去了400元?，F(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)煤炭板塊最大的擔(dān)憂，就是煤價(jià)下跌，導(dǎo)致公司盈利下滑，最終影響煤炭股的分紅。這也導(dǎo)致近一年，煤炭板塊邏輯從價(jià)值股又回到了周期股。

　　有人把煤價(jià)下跌和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行聯(lián)系到了一起。但事實(shí)證明，盡管二季度到7、8月經(jīng)濟(jì)走弱，但7月全社會(huì)用電量增長8.6%，8月預(yù)計(jì)增速6-8%，完全證偽了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。

　　而近期受主產(chǎn)區(qū)超產(chǎn)核查、國慶節(jié)前煤礦減產(chǎn)及大秦線檢修影響，煤炭供給持續(xù)收緊；同時(shí)，“金九銀十”非電需求回升疊加港口庫存下降，推動(dòng)煤價(jià)反彈。

　　國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.9.23

　　而政策方面，7月，能源局越過安監(jiān)局插手煤炭行業(yè)超產(chǎn)問題，直指反內(nèi)卷。這是煤價(jià)自 21~22 年見頂回落以來，首次針對(duì)供應(yīng)端采取一定措施，可見煤炭的重要位置。8月陜西發(fā)改委關(guān)于煤炭的發(fā)文，清晰體現(xiàn)了政策對(duì)煤炭的定位：強(qiáng)調(diào)要認(rèn)識(shí)到煤炭在全產(chǎn)業(yè)鏈的重要政治意義，要求穩(wěn)供穩(wěn)價(jià)，對(duì)煤價(jià)的托底意愿非常明確。

　　由此可見，煤炭的行情或許在短期資金追逐高成長賽道中被“錯(cuò)殺”，今年煤炭板塊墊底，機(jī)構(gòu)持倉極低，交易并不擁擠，交易面與基本面共振，有望推高煤炭股。

　　產(chǎn)品方面，國泰中證煤炭ETF （515220）作為場(chǎng)內(nèi)唯一煤炭ETF，近20日凈流入超12億元。也得成為“百億俱樂部”的一員，也凸顯資金積極布局煤炭的意愿。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：從2700到3800，“924”行情周年之際，還有哪些賽道有補(bǔ)漲需求？)

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