“反內(nèi)卷”的風(fēng)終于吹到了醫(yī)藥集采 五類醫(yī)藥主題基金誰(shuí)將受益？

　　在本輪行情中投資A股醫(yī)藥的投資者可能一直有些不平：明明都是醫(yī)藥，港股創(chuàng)新藥明顯強(qiáng)于A股的創(chuàng)新藥，憑啥？

　　為啥醫(yī)藥板塊港股吃肉A股喝湯呢？關(guān)鍵還是在于想象空間。海外是增量市場(chǎng)，因此BD出?；駽XO受到各路資金的追捧，未來(lái)想象空間巨大，走出強(qiáng)勢(shì)行情。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于看不到增量，過(guò)往集采成為內(nèi)卷場(chǎng)景，因此邏輯上更弱一些。

　　聽(tīng)出來(lái)了吧，集采就像一把高懸在A股醫(yī)藥頭頂?shù)倪_(dá)摩克里斯之劍。而集采的風(fēng)向表明上層對(duì)于行業(yè)的政策扶持和監(jiān)管態(tài)度，也左右醫(yī)藥市場(chǎng)的進(jìn)程。

　　近日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布了第11批藥品集采文件，首次提出“反內(nèi)卷”。其中提到:為防范企業(yè)報(bào)出異常低價(jià)，熔斷其他正常報(bào)價(jià)的企業(yè)，導(dǎo)致整個(gè)品種的中選價(jià)過(guò)低。本次集采優(yōu)化了價(jià)差控制“錨點(diǎn)”的選擇。不再簡(jiǎn)單選用最低報(bào)價(jià)。當(dāng)最低價(jià)低于入圍均價(jià)的50%時(shí)。將以入圍均價(jià)的50%為價(jià)差控制點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家醫(yī)保局

　　此外，“要求企業(yè)不低于成本報(bào)價(jià)”，如果低于“錨點(diǎn)價(jià)”，需要對(duì)報(bào)價(jià)合理性做聲明，解釋成本構(gòu)成。

　　因此，這一批集采重點(diǎn)就是改進(jìn)報(bào)價(jià)機(jī)制，確保中標(biāo)企業(yè)有錢賺。特別是對(duì)于成本控制更優(yōu)的大型龍頭企業(yè)，有更大的利潤(rùn)空間。

　　那么我們總結(jié)一下，本輪集采反內(nèi)卷受益最大的企業(yè)會(huì)是這三部分：

　　1、主要業(yè)務(wù)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的醫(yī)藥龍頭企業(yè)

　　2、之前受到集采困擾比較大的醫(yī)療器械、疫苗等企業(yè)

　　3、以創(chuàng)新藥、CXO為主的創(chuàng)新藥企，也能進(jìn)一步占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　五類醫(yī)藥主題基金誰(shuí)將受益？

　　那么我們不妨帶著這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)看看當(dāng)下市面上的5類醫(yī)藥ETF誰(shuí)將受益？

　　創(chuàng)新藥類ETF

　　市場(chǎng)目前對(duì)確定性景氣度抱團(tuán)強(qiáng)度更高，這個(gè)利好相對(duì)而言是補(bǔ)漲修復(fù)的機(jī)會(huì)，先看一個(gè)短期情緒效果。如果確定性進(jìn)一步提升，再期待更大級(jí)別的抱團(tuán)行情。

　　雖然對(duì)于出海為邏輯的CXO、創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)短期直接利益有限且是高位，而中遠(yuǎn)期來(lái)看，藥企利潤(rùn)提升，也有望繼續(xù)增大創(chuàng)新藥投入。

　　另一方面從數(shù)據(jù)上看中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)對(duì)比中證港股通創(chuàng)新藥本身漲幅相差近一倍，即便行業(yè)面臨短期高位，但是集采帶動(dòng)的A股創(chuàng)新藥也有很高概率會(huì)在未來(lái)迎來(lái)估值修復(fù)可能。

　　最后，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)權(quán)重股中藥明、恒瑞、百濟(jì)等醫(yī)藥龍頭在AH股均有布局，未來(lái)無(wú)論是想象空間還是集采“反內(nèi)卷”的利好幾乎都能吃到，因此這類指數(shù)整體仍舊值得期待。產(chǎn)品方面銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF （159992）整體規(guī)模優(yōu)勢(shì)比較大，在意流動(dòng)性的投資者可以考慮。

　　中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)權(quán)重股分布

　　生物醫(yī)藥ETF

　　生物醫(yī)藥這個(gè)品類其實(shí)是屬于比較寬泛的領(lǐng)域了，有CXO、創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)美、疫苗等，選取滬深A(yù) 股及紅籌存托憑證中30只生物醫(yī)藥龍頭。優(yōu)點(diǎn)是什么利好幾乎都能夠吃到一些紅利；而缺點(diǎn)也很明顯，就是行業(yè)分布過(guò)于平均，好在其龍頭屬性較為突出相對(duì)而言業(yè)績(jī)也較為穩(wěn)定。

　　那么對(duì)于本輪集采“反內(nèi)卷”的利好而言，其多數(shù)領(lǐng)域都能享受到上述紅利，此外，30支成分股無(wú)一例外都是龍頭企業(yè)，也比較符合我們第一條中所描述的受益企業(yè)的特征。即便修復(fù)的幅度沒(méi)有創(chuàng)新藥那么猛烈，但是穩(wěn)扎穩(wěn)打的特征也比較適合穩(wěn)健投資者。

　　產(chǎn)品方面，場(chǎng)內(nèi)的基金有:天弘國(guó)證生物醫(yī)藥ETF （159859），場(chǎng)外的基金有：招商國(guó)證生物醫(yī)藥指數(shù)LOF A(161726)，兩支產(chǎn)品幾乎占據(jù)了指數(shù)規(guī)模的80%，近期資金流入明顯。

　　醫(yī)療器械類ETF

　　這個(gè)板塊技術(shù)含量比較高，壁壘深。但是國(guó)產(chǎn)替代空間巨大，長(zhǎng)期來(lái)看，成長(zhǎng)性應(yīng)該還可以。

　　值得注意的是器械之前是集采的“重災(zāi)區(qū)”，受集采影響更大些，主要面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因此本輪改革后修復(fù)預(yù)期賬面上更強(qiáng)。

　　但高彈性往往也預(yù)示著高風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥的細(xì)分板塊ETF雖然彈性更大，但風(fēng)險(xiǎn)也更大。需你對(duì)具體板塊有深入理解，并能準(zhǔn)確把握輪動(dòng)時(shí)機(jī)。

　　產(chǎn)品方面，華寶中證醫(yī)療ETF （512170），作為跟蹤該指數(shù)產(chǎn)品中航母級(jí)的存在，同時(shí)也是全市場(chǎng)規(guī)模最大的醫(yī)藥醫(yī)療類ETF，規(guī)模突破250億。最近一年日均成交額都在6億元以上，這說(shuō)明資金比較認(rèn)可該基金。

　　醫(yī)藥主題類ETF

　　這類指數(shù)中的代表是滬深300醫(yī)藥，對(duì)比我們開(kāi)頭提到的生物醫(yī)藥指數(shù)，其龍頭股特色權(quán)重更集中，成分股26只，成分股平均市值更大，還增加了中藥成分。總體走勢(shì)上其實(shí)與生物醫(yī)藥大同小異，只是醫(yī)藥更穩(wěn)一些。

　　前十大權(quán)重股占比超過(guò)70%，都是熟面孔：恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、邁瑞醫(yī)療等大牛股，化學(xué)藥占比接近40%，生物藥品28%左右，還覆蓋制藥服務(wù)、醫(yī)療器械、中藥等。和中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)相類似，指數(shù)依賴成熟產(chǎn)品線，缺乏爆發(fā)性增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　而且相對(duì)于創(chuàng)新藥的想象空間而言，300醫(yī)藥就更加的保守了，好處是穩(wěn)健性也足夠優(yōu)秀，當(dāng)前無(wú)論是估值還是波動(dòng)率都是同級(jí)別較低的。

　　產(chǎn)品方面，易方達(dá)滬深300醫(yī)藥ETF（512010）這個(gè)是目前唯一跟蹤產(chǎn)品，規(guī)模接近200億，妥妥的巨無(wú)霸！

　　中藥ETF

　　從集采“反內(nèi)卷”角度分析，現(xiàn)在集采也納入中藥飲片，當(dāng)然片仔癀、阿膠這類消費(fèi)級(jí)的就不在內(nèi)了。因此整體而言中藥看不到強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，機(jī)會(huì)可能在于飲片關(guān)聯(lián)的比如同仁堂這類。

　　板塊估值方面，中藥板塊動(dòng)態(tài)市盈率居2021年以來(lái)低位。截至2025年9月22日，中證中藥指數(shù)市盈率TTM為25.07x，仍在2021年以來(lái)低位。

　　此外，中藥材價(jià)格指數(shù)回落，毛利率壓力有望緩解。常用中藥材連翹、當(dāng)歸、牡丹皮的價(jià)格也呈下降態(tài)勢(shì)，麥冬、黨參價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2025年中藥企業(yè)的毛利率壓力有望隨中藥材價(jià)格回落而緩解。

　　因此對(duì)于中藥的理解，集采在其中的作用并不大，更多的是行業(yè)原材料價(jià)格的波動(dòng)所引起的。加上極低估值的誘惑，穩(wěn)健性投資者其實(shí)可以把其作為底倉(cāng)配置的資產(chǎn)之一。

　　產(chǎn)品方面，匯添富中證中藥ETF （560080）在一眾跟蹤中藥指數(shù)的ETF基金中脫穎而出，其兼具內(nèi)需新消費(fèi)和醫(yī)藥雙重屬性，也讓其成為了當(dāng)下醫(yī)藥市場(chǎng)中必不可少的一部分。

　　從短期修復(fù)空間來(lái)看，國(guó)產(chǎn)純藥企可能短期空間更大。不過(guò)市場(chǎng)愛(ài)抱團(tuán)景氣，資金也很容易聯(lián)想到更大的產(chǎn)業(yè)鏈，港股創(chuàng)新藥、CXO、器械、中藥等同樣有望共振。

　　隨著后續(xù)醫(yī)保局集采“反內(nèi)卷”措施逐步完善，企業(yè)藥品價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)有望逐步回歸良性。新規(guī)則下，藥品價(jià)格企穩(wěn)，醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力可能逐步提升。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：“反內(nèi)卷”的風(fēng)終于吹到了醫(yī)藥集采，五類醫(yī)藥主題基金誰(shuí)將受益？)

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