“9·24行情”一周年：市值版圖巨變，A股價值重塑加速

　　降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率、降低存量房貸利率、推動中長期資金入市一年前的今天，在國新辦2024年9月24日上午舉行的新聞發(fā)布會上，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤、中國證券監(jiān)督管理委員會主席吳清齊聚，并公布多項重磅金融政策，釋放金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)烈信號。

　　當(dāng)日，A股在政策“組合拳”發(fā)布后迎來歷史性大漲，上證指數(shù)上漲4.15%?；赝?dāng)日，市場確認(rèn)了新一輪牛市的起點。一年后，不僅上證指數(shù)已從當(dāng)時的2700多點上漲到了如今的3800多點，整個市值版圖發(fā)生巨變，A股價值重塑加速。

　　在今年9月22日的國新辦新聞發(fā)布會上，吳清也細(xì)數(shù)了近年來的成績單：今年8月A股市場總市值首次突破100萬億元；目前A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計占比；《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》發(fā)布以來，已披露230單重大資產(chǎn)重組，一般性的資產(chǎn)重組數(shù)量更多。

　　展望后續(xù)A股行情，金鷹基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊剛對第一財經(jīng)表示，無論是資產(chǎn)荒之下流動性向A股的傳導(dǎo)，還是政策端對股市的友好態(tài)度，都將繼續(xù)成為重要的正面催化和強(qiáng)驅(qū)動力。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長蘆哲認(rèn)為，未來并購重組市場將繼續(xù)保持活躍，并購重組的數(shù)量和規(guī)?？赡軙M(jìn)一步增加。產(chǎn)業(yè)驅(qū)動型并購將成為主流，科技行業(yè)如半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等，將繼續(xù)成為并購重組的熱點領(lǐng)域。同時，多元化支付方式將得到更廣泛的應(yīng)用，并購重組的交易方式將更加靈活多樣。

　　A股市值版圖巨變

　　去年“9·24行情”開啟本輪牛市以來，A股市值排行榜發(fā)生了不小的變化。

　　一年前，全A股9家萬億市值上市公司，幾乎由銀行、非銀金融、石油石化三大行業(yè)包攬，僅貴州茅臺（600519.SH）一家食品飲料企業(yè)市值超過萬億。

　　現(xiàn)在，萬億市值企業(yè)增加至13家，寧德時代（300750.SZ）近期再創(chuàng)歷史新高，重回萬億市值陣營。電子行業(yè)雙巨頭工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）、中芯國際（688981.SH）總市值突破萬億。

　　而上述企業(yè)市值的增長，與政策支持不無關(guān)系。今年以來，人工智能、機(jī)器人、創(chuàng)新藥等科技新興領(lǐng)域受到政策大力支持，雖然部分公司當(dāng)前盈利一般，但具備高成長預(yù)期，因此得到了資金青睞。

　　主要股指的權(quán)重股市值排名也在本輪行情中改寫。今年以來，AI算力行情持續(xù)演繹，近期更是呈現(xiàn)加速上漲，中際旭創(chuàng)、新易盛、勝宏科技等個股迭創(chuàng)歷史新高，使得創(chuàng)業(yè)板市值前五的座次呈現(xiàn)出新格局。截至9月23日收盤，中際旭創(chuàng)、新易盛分別為創(chuàng)業(yè)板市值第二、第四，勝宏科技排名第七，一年前，新易盛排在12名，勝宏科技尚未躋身前30名。

　　與此同時，第一財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2024年9月24日至2025年9月23日（下稱“期間”），全市場共計1435家公司股價翻倍。

　　5個申萬一級行業(yè)誕生出超過100只翻倍股，分別是：機(jī)械設(shè)備（231只）、電子（206只）、電力設(shè)備（130只）、計算機(jī)（121只）、汽車（115只）。

　　漲幅超過300%的個股有162只，主要集中在機(jī)械設(shè)備、電子、計算機(jī)、汽車等行業(yè)。漲幅超過500%的個股有38只，主要集中在半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、CPO等高景氣賽道；漲幅超過1000%的個股有3只，分別為上緯新材（1720.5%）、*ST宇順（1133%）、勝宏科技（1061.6%），成為本輪行情中的“漲幅王”。值得注意的是，漲幅前30名中，有11只來自科創(chuàng)板，凸顯出本輪行情科技主線的特征。

　　一年披露230單重大資產(chǎn)重組

　　“并購六條”發(fā)布一年來，市場熱情持續(xù)高漲，上市公司并購重組交易活躍度提升，一、二級市場的活力也得到一定程度激發(fā)。

　　吳清在國新辦9月22日的新聞發(fā)布會上表示，“并購六條”發(fā)布以來，已披露230單重大資產(chǎn)重組，一般性的資產(chǎn)重組數(shù)量更多，有力支持了上市公司產(chǎn)業(yè)整合。

　　230單重大資產(chǎn)重組中，半導(dǎo)體行業(yè)的買家最多，超過20家；其次是房地產(chǎn)開發(fā)和汽車零部件行業(yè)的收購意愿較強(qiáng)，公司數(shù)量均為10家；通信設(shè)備、化學(xué)制品、塑料、消費(fèi)電子、服裝家紡等行業(yè)的買家則在510家之間。

　　相較買家而言，賣家多集中于新興行業(yè)，并購標(biāo)的中涉及高新技術(shù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳等領(lǐng)域的比例明顯提高。其中，半導(dǎo)體、軟件開發(fā)、集成電路設(shè)計、信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的被收購對象數(shù)量位居前列，合計超過30家公司，其余被收購公司也較多來自新興行業(yè)。

　　對此，清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒分析稱，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，企業(yè)通過并購重組優(yōu)化資源配置，以實現(xiàn)技術(shù)升級與產(chǎn)業(yè)協(xié)同的內(nèi)在需求越發(fā)強(qiáng)烈。尤其是傳統(tǒng)行業(yè)，面臨增長瓶頸和產(chǎn)能過剩壓力，通過并購新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換，是企業(yè)應(yīng)對全球競爭、突破技術(shù)瓶頸的主動選擇，也是政策支持與資本助力下的必然結(jié)果。

　　在不斷涌現(xiàn)的并購重組案例中，“雙創(chuàng)”公司成并購熱土，收購?fù)袠I(yè)上下游資產(chǎn)；傳統(tǒng)行業(yè)上市公司則通過跨行業(yè)并購以進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級，或者通過并購加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合；上市公司收購未盈利資產(chǎn)、擬IPO資產(chǎn)成為一大新特征；支付方式多元化也成為這輪并購重組的突出特征，多家公司運(yùn)用股份、定向可轉(zhuǎn)債、并購貸款、并購基金等方式實施并購。

　　田軒對第一財經(jīng)稱，這輪并購重組在促進(jìn)科技與產(chǎn)業(yè)融合、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資源配置、暢通資本循環(huán)等方面發(fā)揮著顯著且多維度的整體作用。

　　“自‘9·24新政’以來，并購重組已成為資本市場生態(tài)修復(fù)的重要抓手?！便y河證券首席策略分析師楊超認(rèn)為，并購成為上市公司實現(xiàn)成長和價值重塑的重要路徑，帶動二級市場情緒回暖，為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供了退出渠道，推動耐心資本更多流向硬科技與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)“投、融、退”良性循環(huán)。

　　關(guān)于并購重組對上市公司價值的提升，楊超認(rèn)為，主要體現(xiàn)在三方面：其一，財務(wù)表現(xiàn)改善，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并表可直接增厚營收與利潤；其二，核心競爭力強(qiáng)化，獲取關(guān)鍵技術(shù)、延伸產(chǎn)業(yè)鏈或進(jìn)入新興市場，構(gòu)筑長期壁壘；其三，估值體系優(yōu)化，資本市場往往對產(chǎn)業(yè)協(xié)同和戰(zhàn)略升級給予溢價。不過，并購能否轉(zhuǎn)化為真正的價值增量，仍取決于后續(xù)整合的深度與協(xié)同效應(yīng)的實現(xiàn)。

　　除了加速上市公司及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級外，近一年來并購重組持續(xù)活躍，也一定程度上帶動了二級市場相關(guān)概念行情，并增加了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)退出的機(jī)會。

　　在蘆哲看來，這輪并購重組在暢通科技—產(chǎn)業(yè)—資本循環(huán)方面的作用很大。與以往不同的是，此輪并購重組從資本導(dǎo)流科技開始，科技也在逐步賦能產(chǎn)業(yè)，同時產(chǎn)業(yè)通過二級市場反哺資本，已經(jīng)形成正向循環(huán)。

　　展望并購重組市場未來趨勢，田軒認(rèn)為，未來并購重組市場將更加聚焦產(chǎn)業(yè)整合、技術(shù)協(xié)同、價值提升等核心方向，呈現(xiàn)出以戰(zhàn)略性并購為主導(dǎo)、多元化支付方式并行、國企與民企協(xié)同推進(jìn)的格局，推動并購重組市場向常態(tài)化、規(guī)?；⒏哔|(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。

　　楊超具體分析稱，政策層面，“并購六條”及配套改革將持續(xù)釋放制度紅利，審核效率和支付工具創(chuàng)新將進(jìn)一步降低交易成本，帶動市場活躍度持續(xù)提升；產(chǎn)業(yè)層面，并購主線將更加聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，硬科技行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈整合有望加速；跨境并購方面，隨著外部環(huán)境逐步改善，中國企業(yè)在東南亞與歐洲的技術(shù)獲取和全球供應(yīng)鏈拓展意愿將增強(qiáng)。同時，私募股權(quán)基金的退出需求與國企改革深化，將共同推動大規(guī)模交易，特別是央企的戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合將顯著增多。

　　重大違法強(qiáng)制退市明顯增加

　　去年9月24日，吳清在國新辦發(fā)布會上表示，證監(jiān)會將重點抓好“三個突出”進(jìn)一步全面深化資本市場改革，其中之一就是突出保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，堅決打擊財務(wù)造假、操縱市場等違法違規(guī)行為，同時在代表人訴訟、先行賠付等方面爭取落地更多示范性案例。

　　回看過去一年，一系列政策“組合拳”及配套措施在資本市場也漸次落地。其中，從嚴(yán)打擊財務(wù)造假等違法違規(guī)行為成為凈化市場生態(tài)、重塑投資者信心的關(guān)鍵著力點之一，觸及重大違法強(qiáng)制退市數(shù)量明顯增加，“退市不免責(zé)”的信號得以強(qiáng)化。

　　第一財經(jīng)記者獲得的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年實質(zhì)觸及重大違法退市指標(biāo)的公司已達(dá)12家，為歷年之最。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，*ST東通、*ST高鴻、*ST蘇吳、*ST紫天、*ST廣道、*ST東方、*ST普利等多家公司，均已拉響重大違法退市風(fēng)險警報。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，近一年已經(jīng)退市的公司中，退市錦港、退市卓朗均因重大違法強(qiáng)制退市。

　　“退市不免責(zé)”方面，第一財經(jīng)記者了解到，自去年退市新規(guī)以來，截至2025年8月，證監(jiān)會已查處67家退市公司違法違規(guī)行為，并移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索。

　　比如，今年就有包括億利潔能、退市龍宇、泰禾集團(tuán)、東旭光電等多家A股公司在退市后被追責(zé)。其中，億利潔能、東旭光電均被罰款上億元。

　　吳清在9月22日的國新辦發(fā)布會上表示，近年來，資本市場聚焦財務(wù)造假等投資者深惡痛絕的違法違規(guī)問題，既“追首惡”，也“懲幫兇”，系統(tǒng)構(gòu)建全方位、立體式的綜合懲防體系，堅決破除造假“生態(tài)圈”。同時，還用好用足法律所賦予手段，依法從嚴(yán)，把“板子”打準(zhǔn)打疼。

　　吳清還強(qiáng)調(diào)，下一步證監(jiān)會將提高監(jiān)管的精準(zhǔn)性、有效性，落實主責(zé)主業(yè)，依法從嚴(yán)監(jiān)管，突出打大、打惡、打重點，把該管的管好，同時堅持嚴(yán)而有度、嚴(yán)而有效，進(jìn)一步完善市場監(jiān)管和風(fēng)險防范機(jī)制，塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場秩序，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　中國政法大學(xué)商學(xué)院副教授胡歷芳對第一財經(jīng)表示，近一年來監(jiān)管從嚴(yán)打擊證券違法違規(guī)行為，為穩(wěn)定投資人預(yù)期起到了關(guān)鍵作用，從而能夠更好地為長期投資、價值投資、理性投資保駕護(hù)航，為資本市場發(fā)揮財富效應(yīng)奠定法治化基礎(chǔ)。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標(biāo)題：“9·24行情”一周年：市值版圖巨變，A股價值重塑加速)

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