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平方和投資呂杰勇:用時(shí)間筑牢阿爾法護(hù)城河

2025年09月22日 09:36
來(lái)源: 中國(guó)證券報(bào)
編輯:東方財(cái)富網(wǎng)

  2025年,量化持續(xù)成為市場(chǎng)“關(guān)鍵詞”。伴隨著A股市場(chǎng)震蕩上行,單日兩萬(wàn)億元成交額已成常態(tài),量化產(chǎn)品備案數(shù)量同比翻倍,私募江湖風(fēng)起云涌。平方和投資成立已有十周年,這十年歷程,既是行業(yè)風(fēng)雨的縮影,也是其自身穿越周期的注腳。

  回望2015年成立之初,外界對(duì)量化投資是否適合中國(guó)市場(chǎng)仍存疑問(wèn);十年來(lái),平方和投資不僅在策略上實(shí)現(xiàn)了“策略十年、十年長(zhǎng)青”,更在業(yè)績(jī)方面交出了扎實(shí)的成績(jī)單,率先驗(yàn)證了量化方法論在中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期有效性。

  近日,中國(guó)證券報(bào)記者專訪了平方和投資創(chuàng)始人、總經(jīng)理呂杰勇。在他位于中關(guān)村的辦公室,這位親歷中國(guó)量化從萌芽到壯大的資深投資者,分享了他一路走來(lái)的成長(zhǎng)與感悟。

  呂杰勇,平方和投資創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理。 北京大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士、北京大學(xué)計(jì)算機(jī)碩士,擁有10年以上的國(guó)內(nèi)量化投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。 2009年開始投身量化投資領(lǐng)域, 分別于博時(shí)基金和中信證券從事量化投資研究工作,管理客戶資金、自營(yíng)資金。 2015年創(chuàng)立平方和投資。

  初心如磐:深耕中國(guó)市場(chǎng)

  一切的起點(diǎn)源于1999年。這一年,呂杰勇考入北京大學(xué)數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院。在這里,他不僅被數(shù)學(xué)的純粹與理性深深吸引,更從知名量化投資者詹姆斯·西蒙斯的實(shí)踐中獲得啟發(fā):數(shù)學(xué)不僅能在公式推導(dǎo)中展現(xiàn)優(yōu)勢(shì),也可以成為優(yōu)化金融市場(chǎng)效率的工具。一顆量化投資的種子,就此在他心中扎根。

  “我始終覺(jué)得,量化投資是科學(xué)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)方法論,能讓市場(chǎng)更有效率,而且衍生品工具在中國(guó)市場(chǎng)肯定是未來(lái)的大方向?!闭驹诠臼苣昀锍瘫埃瑓谓苡鹿_了他的創(chuàng)業(yè)初心:“我們要成為‘中國(guó)的文藝復(fù)興’;中國(guó)要有自己的量化對(duì)沖基金。”(“文藝復(fù)興科技公司”是由詹姆斯·西蒙斯創(chuàng)立的全球知名量化對(duì)沖基金。)

  懷揣這個(gè)對(duì)標(biāo)全球頂級(jí)量化對(duì)沖基金的夢(mèng)想,平方和投資不僅成為最早將海外成熟量化對(duì)沖模式在國(guó)內(nèi)落地的機(jī)構(gòu)之一,更以十年如一的實(shí)踐,扎實(shí)驗(yàn)證了量化方法論在中國(guó)市場(chǎng)的有效性。

  危機(jī)淬煉:三立潮頭

  “平方和投資的成長(zhǎng)始終與行業(yè)發(fā)展相伴相生。量化行業(yè)發(fā)展歷史上的三次‘?!瑫r(shí)也伴隨著三次‘機(jī)’?!眳谓苡禄貞浄Q。

  2008年,華爾街在金融危機(jī)中風(fēng)雨飄搖;彼時(shí)的中國(guó)市場(chǎng),在全球經(jīng)濟(jì)寒冬里獨(dú)樹一幟。一批華爾街的量化人才循著機(jī)遇而來(lái),中國(guó)量化行業(yè)由此開始萌芽。正是在這次危與機(jī)交織的節(jié)點(diǎn),呂杰勇一頭扎進(jìn)了中國(guó)量化發(fā)展的早期浪潮,成為中國(guó)最早從事量化的投資者之一。

  2015年,中國(guó)量化行業(yè)一度站上小高峰,隨即遭遇市場(chǎng)驟冷。那些早期依賴小盤股策略快速崛起的機(jī)構(gòu),仿佛被抽走了主心骨,或停擺,或倒閉。呂杰勇卻帶著對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的篤定,以及對(duì)量化策略本土價(jià)值的堅(jiān)信,逆勢(shì)出發(fā)。

  2018年,投資熱情再度冷卻,不確定性籠罩著A股市場(chǎng)。就在這一年——平方和投資卻交出了兩位數(shù)的正收益成績(jī)單。業(yè)界開始關(guān)注平方和投資,量化基金由此為公眾所熟知。這一年,也成為了后來(lái)行業(yè)規(guī)模突破萬(wàn)億元的起點(diǎn)。

  量化投資史上的每次危局,實(shí)則暗涌著機(jī)遇——危中藏機(jī),循環(huán)往復(fù),恰是行業(yè)成長(zhǎng)的底色。“每逢危局,我們不是消極觀望,而是咬緊牙關(guān)應(yīng)對(duì),靠‘優(yōu)勢(shì)策略+嚴(yán)謹(jǐn)風(fēng)控’雙輪往前沖,總能在風(fēng)浪里找到自己的航道?!眳谓苡卤硎荆?jīng)歷過(guò)危機(jī)的淬煉,也許才能百戰(zhàn)成金。

  變與不變:策略框架不斷迭代

  如果說(shuō)危機(jī)淬煉了定力,那么策略的不斷進(jìn)化,則奠定了長(zhǎng)青的根基。十年以來(lái),伴隨市場(chǎng)周期更迭,平方和投資始終堅(jiān)持同一策略框架,不斷迭代,歷久彌新。策略體系歷經(jīng)多輪市場(chǎng)檢驗(yàn),持續(xù)為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健回報(bào)。

  在因子研究上,公司早期主要依靠量?jī)r(jià)因子,隨著市場(chǎng)演進(jìn),逐漸拓展至基本面、分析師預(yù)期、另類數(shù)據(jù)等維度,涵蓋日內(nèi)多頻段預(yù)測(cè)。研究團(tuán)隊(duì)不僅要求因子在樣本內(nèi)有效,更嚴(yán)格執(zhí)行樣本外檢驗(yàn)與多指標(biāo)綜合評(píng)估,以避免過(guò)度擬合。

  在組合優(yōu)化上,平方和投資經(jīng)歷了“線性模型-機(jī)器學(xué)習(xí)主導(dǎo)的非線性模型”的演進(jìn)?!拔覀兺ㄟ^(guò)持續(xù)提升算力與底層技術(shù)支持效率,實(shí)現(xiàn)了從‘簡(jiǎn)單拼裝’到‘智能焊接’的飛躍?!眳谓苡卤硎尽?/p>

  在風(fēng)險(xiǎn)管理上,平方和投資逐步升級(jí)至行業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)因子、交易比例限制等多維度風(fēng)控體系;補(bǔ)充黑名單機(jī)制規(guī)避事件型風(fēng)險(xiǎn)。在交易執(zhí)行上,公司自建了Bsim系統(tǒng),通過(guò)高頻時(shí)序預(yù)測(cè)優(yōu)化執(zhí)行,顯著降低了沖擊成本。

  呂杰勇透露,公司今年算力同比提升約2.3倍,自研的Bsim系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)“分秒間即可驗(yàn)證一個(gè)因子想法”的高效能,支撐研究員日均完成上千次回測(cè)。以時(shí)間筑牢的根基與技術(shù)驅(qū)動(dòng)的效率,共同構(gòu)成了公司穩(wěn)健前行的底氣。

  今年以來(lái),平方和投資的超額回報(bào)顯著,并在小微盤風(fēng)格波動(dòng)中展現(xiàn)了較強(qiáng)的防御性。對(duì)于超額收益的持續(xù)性,呂杰勇信心十足:“目前我們主要采用中低頻策略,因子覆蓋全面,信號(hào)預(yù)測(cè)周期相對(duì)較長(zhǎng),這使得我們的策略容量上限較高。當(dāng)前公司管理規(guī)模在百億元左右,處于規(guī)模效應(yīng)最佳的階段。我們將持續(xù)加強(qiáng)投研投入,確保在規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí),保持超額收益的穩(wěn)定性?!?/p>

  筑牢護(hù)城河:十年再出發(fā)

  當(dāng)中國(guó)證券報(bào)記者問(wèn)及未來(lái)目標(biāo)時(shí),呂杰勇表示:“平方和投資的下一個(gè)十年,不光要做中國(guó)的‘文藝復(fù)興’,還要努力成為世界的平方和?!?/p>

  投研合伙人方壯熙的加盟,為這一愿景注入了新的力量。方壯熙曾在國(guó)際知名量化巨頭世坤投資擔(dān)任高級(jí)執(zhí)行研究總監(jiān)兼中國(guó)區(qū)副總經(jīng)理,如今將帶領(lǐng)平方和投資進(jìn)一步完善因子與組合優(yōu)化體系,把研究推向更高維度。人才與組織架構(gòu)的升級(jí),是平方和投資邁向新十年、應(yīng)對(duì)全新競(jìng)爭(zhēng)格局的關(guān)鍵支撐。“引入新的投研合伙人后,團(tuán)隊(duì)綜合實(shí)力實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的躍升?!眳谓苡绿貏e提到,“他帶來(lái)的不僅是優(yōu)質(zhì)人才梯隊(duì),更重要的是推動(dòng)投研體系的全新升級(jí)?!?/p>

  談及行業(yè)發(fā)展,呂杰勇敏銳捕捉到國(guó)內(nèi)量化投資正在經(jīng)歷的積極轉(zhuǎn)型:2025年7月,針對(duì)高頻交易、異常交易的量化新規(guī)正式落地,DMA等場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)也迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管。“量化怕的不是監(jiān)管,而是不監(jiān)管。”在呂杰勇看來(lái),這一系列調(diào)整對(duì)量化私募規(guī)范化管理提出了更高的要求,使得依賴高杠桿套利的資金大幅收縮,機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的重心轉(zhuǎn)向扎實(shí)的阿爾法挖掘能力——這恰恰契合了多數(shù)投資者的核心利益。

  “當(dāng)套利空間被壓縮,那些真正能沉淀阿爾法的硬實(shí)力才會(huì)清晰顯現(xiàn)。”呂杰勇認(rèn)為。在規(guī)范運(yùn)作上,平方和投資展現(xiàn)出前瞻性:一是公司長(zhǎng)期深耕中低頻策略,高頻策略占比低,這與量化新規(guī)對(duì)高頻交易嚴(yán)控的思路不謀而合;二是主動(dòng)壓降DMA業(yè)務(wù)杠桿率及存續(xù)規(guī)模;三是持續(xù)探索“白盒化”合規(guī)風(fēng)控監(jiān)測(cè)方案。

  面對(duì)傳統(tǒng)因子“擁擠度上升”的行業(yè)焦慮,呂杰勇表示:“我們相信傳統(tǒng)領(lǐng)域(量?jī)r(jià)與基本面)的研究空間遠(yuǎn)未枯竭,深度耕耘仍大有可為。”他反對(duì)盲目追逐熱點(diǎn)式的“替代式創(chuàng)新”,倡導(dǎo)“增量創(chuàng)新”模式——在既有優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上,擁抱AI等新技術(shù),通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹皻v史回測(cè)-小規(guī)模實(shí)盤-逐步放量”流程,將其轉(zhuǎn)化為提升研究效率與效果的“加速器”,同時(shí)嚴(yán)控“黑箱”風(fēng)險(xiǎn)。

  當(dāng)被問(wèn)及海外量化巨頭加速布局中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn),呂杰勇稱,平方和投資立足本土,但技術(shù)底蘊(yùn)不遜于外資。更核心的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)A股市場(chǎng)十年的深耕:“我們的因子庫(kù)歷經(jīng)十年樣本外檢驗(yàn),每一組數(shù)據(jù)、每一個(gè)模型都凝結(jié)著市場(chǎng)的規(guī)律與經(jīng)驗(yàn),這是新入場(chǎng)者難以復(fù)制的‘時(shí)間護(hù)城河’?!?/p>

  十年,對(duì)于一家量化機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),既是成長(zhǎng),也是青春。未來(lái)的平方和投資在量化賽道上,將始終錨定“持續(xù)穩(wěn)健”的航向,朝著成為行業(yè)標(biāo)桿的目標(biāo)穩(wěn)步前行。

(文章來(lái)源:中國(guó)證券報(bào))

(原標(biāo)題:平方和投資呂杰勇:用時(shí)間筑牢阿爾法護(hù)城河)

(責(zé)任編輯:126)

 
 
 
 

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