滬指何時(shí)能上攻3900點(diǎn)？多家公募基金一線研判

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息并未引起市場(chǎng)的波動(dòng)。A股沖高3899點(diǎn)迅速回落，核心指數(shù)的下探，投資從來不是簡(jiǎn)單的線性外推，“買預(yù)期+賣事實(shí)”交易規(guī)律再次得到驗(yàn)證。

　　滬指在3900點(diǎn)前安營(yíng)扎寨，暫無心上攻。成交額在9月18日創(chuàng)下年內(nèi)第三高之后，連續(xù)兩個(gè)交易日分別縮量超8000億元和2000余億元，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，缺乏普漲動(dòng)力，尤其在銀行、頭部券商等權(quán)重股表現(xiàn)不佳的情況下，上攻動(dòng)能受限。投資者迫切想知道后市觀點(diǎn)如何？何時(shí)才能迎來3900點(diǎn)？

　　市場(chǎng)震蕩，短期情緒出現(xiàn)分歧

　　投資者明顯感受到市場(chǎng)調(diào)整起始于9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)降息之后首個(gè)交易日，三大指數(shù)沖高回落，跌幅均超1%，盤面上個(gè)股普跌，全市場(chǎng)超4300只個(gè)股下跌。中信證券、國(guó)泰海通、招商證券以及國(guó)信證券等頭部券商尾盤圍繞著1%震蕩，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于機(jī)構(gòu)資金拋售的猜測(cè)。

　　隨后來到9月19日，市場(chǎng)量能大幅萎縮，三大指數(shù)集體收跌，滬深兩市成交額2.32萬億，較上一個(gè)交易日縮量8113億。銀行股大跌、券商板塊依然在尾盤受到壓制，紅利板塊跌幅超1%，不過紅利震蕩也引發(fā)了投資者抄底。

　　在上證指數(shù)連續(xù)創(chuàng)下十年新高的背景下，包括此前高位發(fā)行的部分主動(dòng)權(quán)益基金陸續(xù)回本，資金出現(xiàn)止盈跡象。創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，短期市場(chǎng)出現(xiàn)兩大分歧：

　　首先，股債要切換了。理由有三，一是國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表縮表速度加快，二是風(fēng)險(xiǎn)偏好基本修復(fù)完畢，三是監(jiān)管層在引導(dǎo)長(zhǎng)牛和慢牛。

　　其次，市場(chǎng)情緒高漲，A股要沖擊3900點(diǎn)的高點(diǎn)，近期人工智能消息層出不窮，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將會(huì)勢(shì)如破竹。

　　分歧一旦形成，市場(chǎng)上漲就缺乏一致性共振。魏鳳春表示，一方面，市場(chǎng)情緒已經(jīng)從超賣區(qū)域有所恢復(fù)。但股指在9月18日的大幅回調(diào)表明調(diào)整尚未完全結(jié)束，市場(chǎng)仍存在不確定性。另一方面，價(jià)格并未站穩(wěn)關(guān)鍵阻力位，確認(rèn)進(jìn)入上升通道的條件尚未滿足。

　　美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，基本面改善與外資回流推動(dòng)長(zhǎng)期慢牛

　　盡管短期調(diào)整，基金公司對(duì)長(zhǎng)期慢牛行情相當(dāng)樂觀，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，將從基本面、流動(dòng)性和海外環(huán)境三個(gè)層面利好A股。

　　一是流動(dòng)性層面：美元走弱，全球資本再平衡。這是最直接、最顯著的影響。美聯(lián)儲(chǔ)降息通常伴隨著美元走弱，而美元走弱將推動(dòng)全球資本進(jìn)行再平衡。宏利基金明確指出，美元中遠(yuǎn)期進(jìn)入走弱周期是大概率事件，這有望推動(dòng)外資回流A股與港股，需求預(yù)計(jì)顯著增強(qiáng)。

　　摩根資產(chǎn)管理也認(rèn)為，基于美元可能繼續(xù)走弱，非美市場(chǎng)和黃金可能持續(xù)保持韌性，而A股、港股及日股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得繼續(xù)關(guān)注。降息降低了美元資產(chǎn)的吸引力，全球投資者會(huì)重新配置資產(chǎn)，尋找更高收益或更具成長(zhǎng)性的市場(chǎng)，新興市場(chǎng)尤其是中國(guó)資產(chǎn)將受益。

　　二是政策空間層面：打開國(guó)內(nèi)貨幣政策空間。美聯(lián)儲(chǔ)降息為中國(guó)央行提供了更大的政策操作空間。摩根士丹利基金指出，降息有望打開我們的政策空間，疊加目前經(jīng)濟(jì)壓力依舊較大，市場(chǎng)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策是否跟進(jìn)以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　宏利基金也認(rèn)為，考慮到7-8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯放緩，不排除10月央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能。國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性增強(qiáng)，有助于維持國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的寬裕，對(duì)A股形成支撐。泓德基金強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前人民幣處于相對(duì)美元升值區(qū)間，匯率對(duì)貨幣空間的制約不是主要矛盾，國(guó)內(nèi)政策可以更專注于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

　　三是基本面層面，內(nèi)外共振，企業(yè)盈利改善可期。從基本面看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇進(jìn)程中。宏利基金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)財(cái)政和貨幣均處在寬松周期，前期政策逐步落地，疊加“十五五”規(guī)劃開局之年和“反內(nèi)卷”等戰(zhàn)略推進(jìn)，名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將邊際改善，企業(yè)盈利迎來向上拐點(diǎn)。市場(chǎng)可能提前對(duì)2026年國(guó)內(nèi)PPI與企業(yè)ROE拐點(diǎn)進(jìn)行定價(jià)。

　　同時(shí)，美國(guó)降息后可能帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)基本面再度共振上行。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，降息有望刺激海外科技類企業(yè)加大研發(fā)投入和投融資活動(dòng)，這對(duì)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥及醫(yī)藥服務(wù)類公司在海外的市場(chǎng)拓展構(gòu)成利好，A股和港股的創(chuàng)新藥均有望受益。

　　工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息路徑也將推動(dòng)全球資產(chǎn)再定價(jià)進(jìn)程的加速。一方面，溫和通脹與實(shí)際利率下行的組合將利好實(shí)物資產(chǎn)與貴金屬，如能源、金屬、房地產(chǎn)及黃金等板塊，有望成為投資者配置的優(yōu)選方向。另一方面，美元周期性走弱可能帶來資本流動(dòng)加速，部分新興市場(chǎng)尤其是受益于制造業(yè)轉(zhuǎn)移和資源出口的國(guó)家，或可在資金流動(dòng)與貿(mào)易格局重塑中獲得相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　金鷹基金提醒投資者，短期由于降息預(yù)期兌現(xiàn)，或引發(fā)相關(guān)品種短期回調(diào)。但中期來看，受益流動(dòng)性以及潛在基本面改善的品種，中期或依然在全行業(yè)范圍內(nèi)表現(xiàn)較好，包括科技、基本材料等。

　　基金經(jīng)理看好哪些資產(chǎn)？

　　哪些資產(chǎn)仍具配置價(jià)值、未來還有哪些投資機(jī)會(huì)可挖掘？

　　9月22日，在介紹“十四五”時(shí)期金融業(yè)發(fā)展成就時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新跑出“加速度”，資本市場(chǎng)含“科”量上升，目前A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計(jì)占比。市值前50名公司中科技企業(yè)從“十三五”末的18家提升至當(dāng)前的24家。

　　含“科”量上升，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力也被市場(chǎng)人士調(diào)侃：關(guān)注領(lǐng)導(dǎo)的KPI。

　　國(guó)泰基金指出，牛市基調(diào)不改，繼續(xù)看好市場(chǎng)后續(xù)行情。風(fēng)格不切換，新興科技依然是主線，并增配周期金融，港股科技醫(yī)藥有望延續(xù)修復(fù)。

　　華商高端裝備制造股票基金經(jīng)理陳夏瓊表示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望保持震蕩上行態(tài)勢(shì)，配置方面三類資產(chǎn)或值得重點(diǎn)關(guān)注：

　　一是能夠把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的成長(zhǎng)型公司。以AI為代表的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)還在加強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注上游材料、AI電力設(shè)備、包括機(jī)器人和智駕在內(nèi)的AI下游應(yīng)用等方向。

　　二是具備突出阿爾法的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。可關(guān)注具備全球競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)績(jī)確定性高、估值具備性價(jià)比的個(gè)股，如具備產(chǎn)品周期和智駕能力的車企、摩托車龍頭等企業(yè)。這類企業(yè)受行業(yè)貝塔影響較小，類似消費(fèi)品的生意模式，同時(shí)預(yù)計(jì)未來估值也有一定修復(fù)空間。

　　三是處于底部反轉(zhuǎn)區(qū)間的行業(yè)與企業(yè)。比如國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能需求以及風(fēng)電方向，國(guó)內(nèi)外需求有望超預(yù)期，海風(fēng)零部件、風(fēng)機(jī)等方向或有較大空間。電力市場(chǎng)化背景下，功率預(yù)測(cè)等需求也有望爆發(fā)。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：滬指何時(shí)能上攻3900點(diǎn)？多家公募基金一線研判)

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