資管周報：信托“大法”迎修訂；跨境理財通或?qū)娜蠓矫鏀U容升級

　　▼熱點導讀

　　跨境理財通或?qū)U容升級地域、產(chǎn)品、門檻“三箭齊發(fā)”

　　資管行業(yè)迎來巨變！信托“大法” 修訂要點梳理，固有財產(chǎn)投資非標大幅受限

　　公募費率改革影響債基投資銀行理財“喜憂參半”

　　資管業(yè)務管理不規(guī)范，互聯(lián)網(wǎng)展業(yè)違規(guī)，這家期貨公司連續(xù)3年收罰單

　　▼資管要聞

　　理財發(fā)行微降收益承壓，公募REITs打新或成機構(gòu)突圍低收益重要方向

　　伴隨發(fā)行量的小幅回落，近期新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績基準難掩下跌趨勢，開放式產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準2.07%，環(huán)比持平；封閉式產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準2.42%，環(huán)比下跌0.07%。近期固收類產(chǎn)品收益承壓態(tài)勢明確，上周全市場到期開放式固收類理財產(chǎn)品平均兌付收益率2.28%，環(huán)比下跌0.19%，落后其比較基準0.34個百分點；到期封閉式平均兌付收益率2.74%，環(huán)比上漲0.18%，仍落后0.08%。

　　與此同時，華寶證券的相關研報顯示，公募REITs打新成為理財機構(gòu)突圍低收益重要方向，中小銀行代銷合作亦持續(xù)升溫，市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化特征凸顯。

　　A股帶火“爆款”理財，年化收益達67.78%，混合類優(yōu)勢凸顯

　　今年以來，A股市場整體呈現(xiàn)震蕩上行走勢，結(jié)構(gòu)性機會不斷涌現(xiàn)，顯著帶動了以權(quán)益類資產(chǎn)作為重要配置方向的混合類理財產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)。

　　據(jù)法詢理財網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，全市場共有14只混合類理財產(chǎn)品自成立以來的年化收益率超過10%，體現(xiàn)出較強的超額收益能力。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，混合類理財之所以能在當前市場環(huán)境中脫穎而出，與其產(chǎn)品特性密不可分。相較于現(xiàn)金管理類及純固收類產(chǎn)品，混合類產(chǎn)品通過適度配置權(quán)益資產(chǎn)，提升了收益潛力，能夠更好分享股市上漲紅利；而與直接投資股票或權(quán)益類理財相比，其通常設置有一定的固定收益資產(chǎn)作為底倉，提供穩(wěn)定票息收益并起到防守作用，使得整體凈值波動相對可控，風險調(diào)整后收益更優(yōu)。

　　跨境理財通或?qū)U容升級地域、產(chǎn)品、門檻“三箭齊發(fā)”

　　近日，香港財政司司長陳茂波公開表示，在中央部委支持下，將適時適度擴大“跨境理財通”的地域范圍、產(chǎn)品種類和參與群體，以增強市場活力。這一可謂“三箭齊發(fā)”的表態(tài)引發(fā)市場高度關注，或標志著跨境理財通3.0版本的優(yōu)化工作已進入實質(zhì)階段。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)媒體報道，目前兩地監(jiān)管機構(gòu)正在積極調(diào)研探討跨境理財通3.0版本的優(yōu)化方案，征求意見稿最快有望于今年底出臺。若順利實施，這將是該政策自2021年9月正式啟動以來的第三次重大升級。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，跨境理財通業(yè)務投資者持續(xù)增加，但額度占用仍然較低。根據(jù)中國人民銀行廣東省分行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，7月，粵港澳大灣區(qū)參與“跨境理財通”的個人投資者新增2959人，境內(nèi)試點機構(gòu)通過資金閉環(huán)匯劃管道辦理資金跨境匯劃金額29.15億元，其中北向通跨境匯劃金額0.12億元，南向通跨境匯劃金額29.03億元。在額度占用上，截至2025年9月14日，跨境理財通南向通凈流出1661764.54萬元，已用額度占比11.08%；北向通凈流入24999.32萬元，已用額度占比0.17%。

　　資管行業(yè)迎來巨變！信托“大法” 修訂要點梳理，固有財產(chǎn)投資非標大幅受限

　　近日，金融監(jiān)督管理總局下發(fā)最新版《信托公司管理辦法》（以下簡稱“新規(guī)”），新規(guī)是對原《信托公司管理辦法》（2007年2號文，以下簡稱“舊規(guī)”）自 2007 年出臺以來的首次啟動更新，對信托行業(yè)制度框架的完善修補具有重要意義。

　　財聯(lián)社對新規(guī)的要點進行了梳理。總體來看，舊規(guī)制定于2007年，部分條款難以滿足信托公司風險防范、轉(zhuǎn)型發(fā)展和有效監(jiān)管的需要，與資管新規(guī)、信托業(yè)務三分類通知等近年新出臺制度的銜接也有待加強。金融監(jiān)管總局則圍繞信托公司“受托人”的定位要求，對新規(guī)進行了全面修訂完善，調(diào)整信托公司業(yè)務范圍，進一步明確信托公司經(jīng)營原則、股東責任、公司治理、業(yè)務規(guī)則、監(jiān)管要求、風險處置安排等。

　　此外，新規(guī)對固有業(yè)務影響較大。智信研究創(chuàng)始人鄭智表示，此前，信托公司固有財產(chǎn)除了投資少量債券和股票，大部分投資收益來源于非標，目前完全禁止投資自己旗下發(fā)行的涉及非標的產(chǎn)品，如果委外資管產(chǎn)品的底層資產(chǎn)涉及非標，投資金額也不得超過凈資產(chǎn)余額的30%，對信托公司影響較大。

　　公募費率改革影響債基投資銀行理財“喜憂參半”

　　伴隨公募基金費率改革第三階段正式落地，公募債基“7日免贖”成為歷史，短期贖回成本將提升，這對于大量配置債券的銀行理財而言，可謂“喜憂參半”。

　　據(jù)媒體報道，銀行理財公司“喜”的是相比于債基，理財產(chǎn)品不收贖回費，流動性優(yōu)勢凸顯；“憂”的則是自身投資債基交易成本提高，原來高頻申贖債基的操作行不通了。銀行業(yè)分析師認為，銀行理財配置公募基金的模式，將從“短期套利，流動性對沖”轉(zhuǎn)向“長期持有，工具化使用”。疊加低利率環(huán)境，加強權(quán)益投資以增厚收益對于銀行理財公司而言愈發(fā)重要。銀行理財公司應加強自身權(quán)益投資能力或與公募機構(gòu)合作，增強產(chǎn)品的收益穩(wěn)定性和滿足投資者多元化需求。

　　首批浮費基金開放申贖，考驗業(yè)績的時刻到了，誰領跑？誰墊底？

　　近期，首批新型浮動費率基金陸續(xù)迎來開放。截至9月20日，包括東方紅核心價值、嘉實成長共贏、廣發(fā)價值穩(wěn)進以及易方達成長進取等4只成立較早的浮費基金已經(jīng)開始辦理基金份額的申購、贖回、轉(zhuǎn)換和定期定額投資業(yè)務。26只首批浮費基金成立區(qū)間在6月6日至7月23日之前，其中，較早成立的有東方紅核心價值，較晚成立的有華商致遠回報、信澳優(yōu)勢行業(yè)，其余23只均在6月底成立，這意味著9月底，多數(shù)浮費基金即將開放申贖。

　　在牛市之中成立的首批浮費基金上市已有三個月，如今業(yè)績?nèi)绾?？Wind數(shù)據(jù)顯示，首批26只浮費基金首尾業(yè)績相差已有40%，表現(xiàn)最好的是農(nóng)冰立管理的景順長城成長同行，截至9月18日回報率為39.67%，尚有兩只產(chǎn)品在水面以下，南方瑞享、廣發(fā)價值穩(wěn)進成立以來收益率分別為-0.25%、-0.79%。

　　股市火爆，私募超額罕見集體失靈，僅3%私募產(chǎn)品連續(xù)8個月正超額

　　在2025年8月這波結(jié)構(gòu)性行情中，A股主要指數(shù)全線大漲，滬指單月上漲7.97%，創(chuàng)業(yè)板指更是暴漲逾24%。但資本市場的熱度卻沒有同步轉(zhuǎn)化為私募產(chǎn)品的超額紅利。一邊是指數(shù)乘風破浪，一邊卻是私募投資者的增量焦慮與超額幻滅。

　　事實上，縱使股市火爆，超額收益卻出現(xiàn)罕見集體失靈。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，8月共有3122只股票策略私募產(chǎn)品展示了業(yè)績表現(xiàn)，其單月平均超額收益為-1.97%，不僅跑輸主要指數(shù)，更創(chuàng)下年內(nèi)最差紀錄。尤其量化產(chǎn)品表現(xiàn)失色，平均超額收益為-3.94%；主觀產(chǎn)品雖略好，也仍為負，平均為-1.00%。

　　這并非個別現(xiàn)象。融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜表示，造成超額回撤的直接原因主要有兩方面：一是風格有反轉(zhuǎn)，其中主要是大小盤風格有明顯的反轉(zhuǎn)，大盤股跑贏小盤股；二是融資規(guī)?？焖僭鲩L下的板塊分化嚴重，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板在融資盤的快速增長下，漲幅遠超其他板塊。

　　8月私募延續(xù)分紅熱潮，分紅額超21億，持有人享受“落袋為安”

　　在今年這個不斷給驚喜的市場里，8月又成了一個新的注腳。指數(shù)震蕩走高，熱門板塊輪番登場，私募產(chǎn)品的凈值也頻頻上分。但比起賬面數(shù)字，更讓人眼前一亮的，是越來越多機構(gòu)開始真金白銀地回饋投資者——分紅，正在悄然成為這個夏末最具含金量的關鍵詞之一。

　　過去，私募分紅常被視作年終總結(jié)式的安排，而今年，這股分紅潮來得更早、更猛、更集中。數(shù)據(jù)顯示，8月份，共有199只私募產(chǎn)品實施分紅，總金額高達21.90億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。有產(chǎn)品單月分紅近億元，也有機構(gòu)批量派息超過九千萬。更有意思的是，這場分紅浪潮并非由幾家巨頭壟斷，反而涌現(xiàn)出一批中小型私募，借此展現(xiàn)出自身策略的成熟與資金調(diào)度的精細。

　　▼機構(gòu)動態(tài)

　　資管業(yè)務管理不規(guī)范，互聯(lián)網(wǎng)展業(yè)違規(guī)，這家期貨公司連續(xù)3年收罰單

　　期貨公司分類評價新規(guī)落地后的監(jiān)管層首份罰單到來。9月16日，吉林證監(jiān)局發(fā)布關于對東方匯金期貨有限公司采取責令改正措施的決定。根據(jù)該罰單，東方匯金期貨在資管業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)營銷均存在違規(guī)的情形，合計提到9項違規(guī)行為。

　　同時，由于上述的違規(guī)行為，該公司總經(jīng)理李澤侯、首席風險官于懷宇、資產(chǎn)管理業(yè)務負責人沈振東均被吉林證監(jiān)局出具警示函。這也是近年期貨行業(yè)違規(guī)的高發(fā)領域。從第三方平臺數(shù)據(jù)來看，年內(nèi)已有12家期貨公司因互聯(lián)網(wǎng)營銷展業(yè)的違規(guī)行為收罰單，至于資管業(yè)務的違規(guī)行為，也是近年該公司較受監(jiān)管關注的。根據(jù)最新施行的期貨公司分類評價規(guī)定，此次處罰將成為該公司分類評價的扣分項。

　　銀行賣基金不能亂來，兩家收罰單，產(chǎn)品準入、適當性、收益考核各出問題

　　基金代銷嚴監(jiān)管態(tài)勢延續(xù)，再有地方證監(jiān)局向銀行開罰單。9月19日，海南證監(jiān)局披露關于海南銀行、華夏銀行?？诜中?則罰單，直指相關機構(gòu)在公募基金銷售領域的多起違規(guī)。具體來看，違規(guī)事項涉及展業(yè)人員未取得從業(yè)資格、基金銷售業(yè)務內(nèi)部考核機制不健全、內(nèi)控未有效執(zhí)行、展業(yè)不規(guī)范等四大方面。

　　近年來，針對銀行在基金代銷的展業(yè)，監(jiān)管持續(xù)保持嚴打高壓的態(tài)勢。從年內(nèi)各地方證監(jiān)局作出的行政監(jiān)管措施來看，年內(nèi)至少有12家銀行或旗下分行、支行、從業(yè)人員被罰。

　　北銀理財董事長再度閃辭，公司上半年凈利潤環(huán)比增長超6成

　　北銀理財有限責任公司（以下簡稱“北銀理財”）管理層近期迎來變動，董事長方宜因工作調(diào)動正式辭任，任職時間不到三個月。

　　據(jù)悉，方宜的新去向已確定，將加盟華夏銀行，擬任首席風險官；與此同時，華夏銀行現(xiàn)任首席風險官劉小莉?qū)⑥D(zhuǎn)任首席運營官。

　　據(jù)財聯(lián)社梳理，作為已開業(yè)的32家理財公司之一，北銀理財經(jīng)營發(fā)展狀況良好。其母行北京銀行披露數(shù)據(jù)，截至2025年6月末，公司總資產(chǎn)28.6億元，凈資產(chǎn)約27.7億元，分別較2024年底增長3.17%和5.18%；今年上半年實現(xiàn)凈利潤1.7億元，同比增長11.76%，環(huán)比增長62.86%；管理資產(chǎn)規(guī)模達4340億元，較年初增長11.51%。

　　呂天貴任職資格獲準，中信信托新一屆董事長、總經(jīng)理班子調(diào)整到位

　　9月19日，國家金融監(jiān)督管理總局北京監(jiān)管局發(fā)布公告，批復核準呂天貴中信信托有限責任公司董事長、董事的任職資格。監(jiān)管批復時間為9月17日。至此，經(jīng)歷三個多月時間，頭部信托公司中信信托新一屆總經(jīng)理、董事長班子調(diào)整到位。

　　呂天貴已于今年早些時候出任中信信托黨委書記。呂天貴系銀行業(yè)老兵，擁有逾30年銀行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。

　　中信信托官網(wǎng)顯示，當前高管陣容為“一正兩副”，包括總經(jīng)理涂一鍇、副總經(jīng)理戴家凱、田明明，且在中信信托供職時間均超過10年。

　　▼市場跟蹤

　　上周，主要權(quán)益指數(shù)行情分化。上證50下跌1.98%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.34%，中證1000、中證2000分別上漲0.21%、下跌0.01%。漲幅靠前的行業(yè)板塊是煤炭、電力設備、電子，跌幅靠前的是非銀金融、有色金屬、銀行。

　　上周，長端利率債收益率上行。截至9月19日收盤，1Y、5Y、7Y國債分別報收1.41%、1.62%、1.80%，分別較前一周收盤變動1BP、1BP、4BP；10Y、20Y、30Y國債分別報收1.80%、2.14%、2.08%，分別較上周收盤變動4BP、0BP、4BP。

　　上周新發(fā)基金合計發(fā)行規(guī)模為 744.28 億元，較前一周有所增加。其中股票型基金發(fā)行 223.59 億元、混合型基金發(fā)行 19.81 億元、債券型基金發(fā)行500.88億元，第二批14只科創(chuàng)ETF集中成立，本周將有 10 只基金進入發(fā)行階段，其中被動指數(shù)型（5 只）、混合型FOF（3只）、增強指數(shù)型（1 只）。

　　據(jù)華西證券宏觀固收團隊的數(shù)據(jù)，9月第三周（15-19日），盡管產(chǎn)品凈值略有修復，但隨著季末漸進，理財回表壓力邊際抬升，存續(xù)規(guī)模轉(zhuǎn)降，較前一周縮減173億元至33.06萬億元（折算為銀登中心口徑）。往后看，本周（22-26日）以及國慶假期前夕（29-30日）回表壓力將升至階段性峰值，預計理財規(guī)模或?qū)⒋蠓袎?，參考歷史9月月末周回表幅度，規(guī)模降幅在8000-9000億元水平。全部產(chǎn)品破凈率較上周降0.68pct至0.9%，全部理財業(yè)績不達標率環(huán)比升0.4pct至22.3%。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：資管周報：信托“大法”迎修訂；跨境理財通或?qū)娜蠓矫鏀U容升級)

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